Апта сайынғы MacroSlate: ФРЖ 75 бит/с өсімге ие болды, өйткені валюталар бүкіл әлемде DXY-ге, соның ішінде биткоинге қарсы құлдырай бастады.

Fed хет-трик жасайды

ФРЖ 75 базистік тармаққа қатарынан үшінші ұлғаюын жеткізді, бұл доллар индексі мен тіркелген кіріс кірістілігін жаңа ең жоғары деңгейлерге итермелеп, болашақ мөлшерлемелердің жоғары болжамымен сүйемелденді. Активтердің барлық кластары бойынша құбылмалылық күшейді, бұл он жылдық минус екі жылдық кірістілік, сайып келгенде, 1988 жылдан бергі ең кең көлемде жабылды.

FOMC-тің 75 бит/с көтерілуі мақсатты диапазонды 3% -дан 3.25% -ға дейін алды, бұл көрсеткіш 2022 жылдың соңына дейін 4.4% деңгейінде болады деп болжануда. 2023 жылға арналған жұмыссыздық 4.4% -дан 3.9% -ға дейін өсті, бұл ставканың көтерілуі еңбек нарығын суытады деп күтілуде.

Нәтижесінде еуро АҚШ долларына (2002) қарағанда 0.96 жылдан бергі ең төменгі нүктеге жетті. Фунт 1.08-ге дейін төмендеді, ал USDJPY 145-тен асып түсті, Жапонияның 10 жылдық мемлекеттік облигациялары әлі де 0.25% болды. 

Веймар Республикасы II

Германияның тамыздағы Өндірушілер бағасының индексі (PPI) өткен жылмен салыстырғанда 45.8%-ға (күтілген 37.1%-ға қарсы) өсті. Бұл, негізінен, келесі оқылымда ТБИ инфляциясының жоғарылау мүмкіндігін арттыра отырып, энергия бағасының өсуіне байланысты болды.

Энергетикаға келетін болсақ, PPI 15 жылдың тамызымен салыстырғанда 2021% дерлік өсті; дегенмен, энергия бағасы өткен жылдың сәйкес кезеңімен салыстырғанда екі есе жоғары болды, бұл 139%-ға өсті. Сондықтан орталық банктер пайыздық мөлшерлемелерді агрессивті түрде көтеруге тура келетіндіктен, энергия бағасы ТБИ баспасында ескерілмейді.

Немістер гиперинфляцияны жаман есте сақтайды, өйткені ол 1920 жылдардың басында Веймар Республикасының валютасы неміс папьемаркасына әсер етті. Бірінші дүниежүзілік соғыстың өтемақысын төлеу үшін Германия алтын стандартын (өз валютасын алтынға айырбастау) тоқтатты. Немістер өтемақы төлеу үшін шетел валютасын сатып алу үшін банкноталарды жаппай басып шығару арқылы соғыс репарациясын төледі, бұл инфляцияның өсуіне әкелді.

«Берлиндегі 160 жылдың аяғында шамамен 1922 марка тұратын бір бөлке нан 200,000,000,000 жылдың аяғында 1923 XNUMX XNUMX XNUMX марка болды» - History Daily

1914 жылы Веймар Маркстағы алтынның бағасы 1-ге тең болды, өйткені алтын ұсынысы жылына 2%-ға ғана өсті, бұл салыстырмалы түрде тұрақты актив. Алайда, келесі онжылдықта алтын бағасының пайыздық өзгерісі құбылды, себебі ақша массасындағы деноминатор (Веймар маркасы) күрт өсті.

Ұқсас жағдай 2020 жылдары орын алған Bitcoin алтынға ұқсас қасиеттері бар. Биткоин табиғатта құбылмалы, бірақ сонымен бірге M2 ақша массасының ұлғаюына байланысты (M1 плюс жинақ депозиттерінен тұрады) ашуланады.

Корреляция

Валютамен айла-шарғы жасау

Жапония банкі өзінің саясат мөлшерлемесін теріс 0.1% деңгейінде қалдырды және он жылдық қазынашылықты 0.25% деңгейінде ұстауға міндеттелді, бұл иенді долларға қатысты 24 жылдағы ең төменгі деңгейге жіберді.

Алайда, 22 қыркүйекте Жапонияның бас валюталық дипломаты Канда валюта нарығына араласқандарын растады. Жапон үкіметі долларға иен сатып алу үшін нарыққа шықты және 1998 жылдың маусымынан бері бірінші валюталық интервенцияны жүргізді. Йен DXY-ге қарсы көтеріліп, 145-тен 142-ге дейін төмендеді.

 «Егер сіз негізгі аспектіні басқарсаңыз ақша, сіз біздің барлық уақытымызды басқарасыз. Ал сізде бар кезде манипуляция in ақша, сізде бар, сізде қоғамның барлық жерінде жалған ақпарат болуы МЕРЕК... Биткоин қарама-қарсы жүйе болып табылады. Үміт, шындық, жақсы болашақ. Онда уақыт өткізіңіз ». - Джефф Бут. 

Акциялар және құбылмалылық көрсеткіші

Акциялар құлдырауын жалғастыруда

Акциялар батылдық танытуға тырысты, бірақ пайыздық мөлшерлемелердің өсуіне ұшырауды жалғастырды. Осы уақытқа дейін, 2022 жылы акциялар нарықтары бағалауда жаппай төмендетілді. Тоқсандық және тоқсандық табыс маусымының соңы жақындаған сайын, кірістердің төмендеуі осы шабуылды жалғастырады деп күтіңіз.

Жеткізу тізбегі үзілуде, капиталдың құны артады және DXY көтерілуі - бұл ашық компаниялар үшін барлық міндеттемелер. Жұмыссыздық деңгейі 4-тоқсаннан бастап көтеріле бастайды деп күтіңіз.

Тауарлар

Жылжымайтын мүлік сөмкесін ұстап қалмаңыз

Орташа тіркелген 30 жылдық ипотекалық мөлшерлеме бір жылмен салыстырғанда +104.5%-ға жылдамдады. Бұл деректер 1972 жылы жиналғаннан бергі ең жылдам өзгеру қарқыны сияқты.

Ағымдағы 30 жылдық тіркелген ипотека 21 қыркүйекте 6.47 жылдан бергі ең жоғары 2008% болды; ол 2.86 жылдың қыркүйегінде 2020% ғана болды.

2020 жылдың қыркүйегі: 337 жылдық ипотека мөлшерлемесі 30% болатын 2.86 мың доллар тұратын үйдің орташа бағасы 30 жыл ішінде төленген жалпы сомасы 502 мың долларды құрайды.

Дегенмен, 2022 жылдың қыркүйегімен салыстырғанда: 440 жылдық ипотекалық мөлшерлемесі 30% болатын 6.47 мың доллар тұратын үйдің орташа бағасы 30 жыл ішінде жалпы төленген 998 мың долларды көрсетеді.

Жылжымайтын мүлік инвесторлары үшін проблемалар әлі де толып жатыр. Бір отбасының шекті мөлшерлемесі АҚШ-тың алты айлық қазынашылық кірісіне қарсы пайыздық мөлшерлемелердің өсуіне байланысты жылжымайтын мүліктің неліктен міндеттеме екенін анықтайды. АҚШ-тың 6 айлық қазынашылығы қазір белгілі бір штаттарда Америкада үй сатып алу және жалға беру сияқты дерлік табыс береді (басқаша Cap Rate).

Бағалардың төмендеуіне байланысты жылжымайтын мүлік инвесторлардың осы нарықтарда болуына аз ынталандырады. Келесі көрінетін белгі - инвесторлардың сұранысының төмендеуі және мүлікті сатуға және активтерді есептен шығаруға маржа шақырулары. Федералды резерв пайыздық мөлшерлемелерді көтерген сайын, қолданыстағы портфельдер бойынша капитал құны артады. Уолл-стрит пен ірі банктерді мүмкіндігінше тезірек кеткісі келетінін көру керек, өйткені олар өз төлемдерін алып қойған.

АҚШ-тағы үй салушылар үшін болжамның нашарлауын білдіретін тағы бір көрсеткіш - 19 қыркүйекте шыққан NAHB тұрғын үй нарығының индексі. Индекс тоғызыншы ай қатарынан және қыркүйекте күтілгеннен көп төмендеді. Индекс 2006 және 2013 жылдар аралығындағы тұрғын үй дағдарысы кезінде соңғы рет байқалған деңгейге түсу қаупін төндіреді, жаңа үйлер нарығындағы сатылымдағы белсенділік тоқтап қала жаздады.

Тарифтер және валюта

60/40 портфолиосы қансырап жатыр

60/40 портфелі соңғы 40 жыл ішінде төмен инфляциямен, құбылмалылықпен және пайыздық мөлшерлемелердің төмендеуімен инвесторларға жақсы қызмет етті. Теңгерімделген портфель 60% акцияларда және 40% облигацияларда болады.

Неліктен бұл стратегия соңғы сақтандыру болды?

1. Күшті тәуекел: төмен пайыздық мөлшерлемелер дәуірінде сатып алу және ұстау стратегиясы акциялар үшін тамаша болды. Сонымен қатар, облигациялар нарықтық күйзеліс кезінде, әсіресе 2000 технологиялық бум және GFC кезінде портфельді сақтандыруды қамтамасыз етті.
2. Жаһандану, Қытайдың өсуі, қартаю демографиясы сияқты бірнеше инфляцияны тудыратын күштер инфляцияны ұстады.

Неге ол енді жоқ 

1. Инфляцияға осал: инвесторлар 1970 жылдары ақылға қонымды номиналды кіріс алды, бірақ жоғары инфляцияны қарастырғанда, портфельдер айтарлықтай құнды жоғалтты. Инфляциялық жағдайда облигациялар акцияларға қарағанда көбірек зардап шегеді; олар портфолиолардың негізгі маңыздылығын қорғамайды.
2. CAPE коэффициентіне сәйкес облигациялар мен акциялар барлық уақыттағы бағаларға жақын болды. Коэффициент компания акцияларының бағасын инфляцияны ескере отырып, компанияның соңғы он жылдағы табысының орташа мәніне бөлу арқылы есептеледі. Ағымдағы қатынас шамамен 29 деңгейінде бағаланып, 35 деңгейінен төмендейді. Индекс қара сейсенбіге (1929 жылғы ұлы депрессия) ұқсас деңгейде және GFC-тен айтарлықтай жоғары.

АҚШ акцияларының/облигацияларының 60/40 портфелі 16.2 жылы 2022%-ға төмендеді, бұл 1937 жылдан бергі ең нашар күнтізбелік жыл қарқыны.

• Биткоин 18 қыркүйектен бастап бір апта ішінде $20 мың мен $19 мың аралығында болды.
• Мекенжайлар мен газ төлемдері көпжылдық ең төменгі деңгейге жетті.
• микростратегия қосымша 301 биткоин сатып алды 9 қыркүйекте; MicroStrategy қазір 130,000 XNUMX биткоинді ұстайды.
• Кеншілердің кірісі қысылып қалуды жалғастыруда.
• BTC маусым айының ортасында төмендегеннен бері іске асырылған бағамен күресіп келеді

Елес қала

Белсенді мекенжайлар – жіберуші немесе қабылдаушы ретінде желіде белсенді бірегей мекенжайлар саны. Сәтті транзакцияларда белсенді болған мекенжайлар ғана есептеледі. Мекенжайлар - желіде қандай әрекет болып жатқанын түсінудің тамаша тәсілі. Белсенді мекенжайлар екі жылға жуық уақыт бойы тегіс/өшірілді, алыпсатарлар экожүйені тастап кеткендіктен желіде аз белсенділік көрсетті.

Сонымен қатар, газ төлемдері 2018 жылдан бері дерлік байқалған деңгейде шамалы және үнсіз. Төлемдер транзакциялық белсенділікке байланысты көтеріледі, бұл оның Bitcoin желісіндегі елес қала екенін де растайды.

Киттер сатуды жалғастыруда

1,000 немесе одан да көп Bitcoin балансы бар субъектілердің саны кит болып саналады. 2021 жылдың басындағы бұқалар жүгіруінің шыңында биткоин 2,500 60,000 долларға жақындаған кезде XNUMX-ге жуық кит болды. Дегенмен, киттер Bitcoin экожүйесінің ақылды ақшасы болып саналатындықтан, олар баға жоғары болған кезде сатты; Bitcoin бағасы төмендейтін болса, бұл когорттың жинақталуын көреміз деп күтеміз.

Когорт бойынша жинақтау трендінің баллы жоғарыдағы тезисті растайды; метрикалық монитордың әр нысанның әмияны бойынша таралуы және жинақталуы. 1k-10k ұйымы 19 қыркүйектен бастап өз үлесін ұлғайта бастады, бұл қара көк түспен белгіленеді, бұл олар Bitcoin-ді осы баға диапазонында ақшаның құны ретінде көретінін көруге ынталандырады.

Төменгі жағын растау үшін кеншілер бас тартуы керек

2017-18 цикліне қарасақ, соңғы капитуляция кеншілер бас игенше болған жоқ. Биткоин хэш көрсеткіші шыңынан 30%-дан астам төмендеді, өйткені кеншілер пайдасыз болғандықтан жабылды. Энергия төлемдері мен тарифтерінің көтерілуімен ұқсас нәрсе қыс мезгілінде орын алуы мүмкін, өйткені рентабельсіз кеншілерге жүктеме күшейеді.

Сонымен қатар, TeraHash-қа шаққанда кеншілердің кірісі (хэш мөлшерлемесі/ шахтерлердің кірісі) өзінің барлық уақыттағы ең төменгі деңгейінен төмен түскен жоқ, бұл хэш жылдамдығының өсуіне және BTC бағасының төмендеуіне байланысты болуы мүмкін.

Тау-кен өнеркәсібі – мықтылардың аман қалу ойыны; Кез келген лайықты кәмелетке толмаған адам тізбектелген энергияны пайдаланады және бекітілген PPA бар. Несие мөлшерлемелері энергия бағасының өсуіне байланысты пайдасыз кеншілер бас тарта бастайды және желіден құлдырай бастайды.

Биткоинның желідегі белсенділігі бұлыңғыр көрінеді

Тізбектегі әрекет биржаларға қанша монета жұмсалып жатқанын анықтай алады. Бірінші көрсеткіш осы, биржаларға жалпы тасымалдау көлемін контексттендіреді. 19 қыркүйекте 250 мың BTC биржаларға қайта жіберілді, ол келесі болатын 2020 жылдың наурызынан бергі ең жоғары сома.

Бұл кірістердің басым режим екенін көрсететін метрикалық айырбастың таза позициясының өзгеруімен қосымша қуатталады. Бұл орыс шапқыншылығының төңірегінде де, биыл да төрт рет қана болды Луна құлады. Көптеген аюлы көңіл-күй биржаларға түсіп жатыр.

Деректерді орындаңыз

Өтімділігі төмен, өтімді және өтімділігі жоғары ұйымдардың жалпы ұсынысы. Кәсіпорынның өтімділігі кәсіпорынның қызмет ету мерзіміне жинақталған шығыстар мен ағындардың қатынасы ретінде анықталады. Кәсіпорын өтімділігі жоғары болса, өтімді емес / өтімді / жоғары өтімді болып саналады L ≲ 0.25 / 0.25 ≲ болып табылады L ≲ 0.75 / 0.75 ≲ L, тиісінше.

Биткоин өтімді болмайтын 15 миллионыншы биткоинге жақындап қалды; бұл ыстық немесе суық сақтау әмияндарында желіден тыс сақталған монеталар. Айналымдағы ұсыныс шамамен 19 миллионды құрайды, өтімді емес ұсыныстың таңқаларлық мөлшері қазіргі уақытта 79% құрайды.

Бұл көрсеткіш сонымен қатар сұйықтықты және жоғары өтімділікті бұзады. Жыл басынан бері өтімді және жоғары өтімді BTC шамамен 400 мың BTC-ге азайып, өтімді емес болды, бұл ұзақ мерзімді перспективада өсімпаз болып табылады, өйткені аз инвесторлар активке қатысты алыпсатарлық және оны құндылық қоймасы ретінде ұстайды.

Шығындар бойынша біз қайдамыз?

Іске асырылған баға әрбір монета тізбекте соңғы рет жұмсалған кездегі жиынтық баға болды. Қысқа және ұзақ мерзімді ұстаушылардың когорталарын әрі қарай талдай отырып, біз әрбір топтың жиынтық құнының негізін көрсету үшін іске асырылған бағаны есептей аламыз.

Бұл көрсеткіш LTH және STH іске асырылған баға арасындағы қатынасты есептейді:

• STH LTH-ге қарағанда жоғарырақ шығынды түсінген кезде өсу үрдісі (мысалы, аю нарығында жинақтау)
• LTH монеталарды жұмсап, оларды STH-ге аударған кезде төмендеу үрдісі (мысалы, бұқалар нарығын тарату)

Аюлы нарықтар кезінде бағаның төмендеуі жалғасуда, STH сатылған баға LTH сатылған бағадан төмен түседі. Күлгін аймақпен ерекшеленген капитуляция орын алғанда, бұл оқиғалар әдетте аю нарықтарының соңғы сатысында болады.

Баға 2021 жылдың қарашасынан бастап бір жылға жуық уақыт бойы төмендеу спиральында болды және біз әлі өтпейміз; бұл кроссоверді күту қыркүйек айының соңына дейін орын алуы мүмкін. Алдыңғы аю нарығының циклдарында, әдетте, кроссоверден кейін қалпына келтіру үшін орта есеппен 220 күн қажет.