Орталықтандырылмаған несие нарығындағы алдағы дағдарыс

Несие беру соңғы жылдардағы орталықтандырылмаған қаржының (DeFi) ең жылдам дамып келе жатқан секторына айналды. Қазір бұл сегмент DeFi нарығындағы транзакциялардың жалпы көлемінің жартысына жуығын, дәлірек айтсақ, Statista мәліметтері бойынша шамамен 40 миллиард долларды құрайды.

Сарапшылардың көпшілігі несиеге сұраныстың тез өсіп келе жатқанын және әлеуетті несие берушілердің үлкен пулын ескере отырып, бұл шек емес деген пікірде. Орталықтандырылмаған несие нарығы дәстүрлі несиелеуден артықшылығына байланысты экспоненциалды түрде оңай өсе алады.

Негізгі артықшылығы – әлеуетті кредиторлар санының түбегейлі кеңеюі. DeFi ашық архитектурасы кез келген криптовалюта пайдаланушысы тәуекелге баруға дайын болса, несие беруші болуға мүмкіндік береді. Сонымен қатар, орталықтандырылмаған жүйеде несиелік тәуекелдер төменірек, өйткені қарыз алушылардың қаржылық жағдайы туралы ақпарат дәстүрлі қаржы жүйесіне қарағанда ашық болады.

Қарыз алушыларға арналған жинақ

Орталықтандырылмаған нарық қарыз алушыларға айтарлықтай үнемдеуді ұсынады, өйткені олар несие берушілерді делдалсыз кездестіре алады. Сонымен қатар, қарыз алушылар бір мезгілде несие берушілердің бірнеше пулдарымен өзара әрекеттесе алады, бұл олардың аппетитін азайтуға мәжбүр етеді.

Криптовалюталарда несие беру және алу пайдаланушыларға криптоактивтерді қызығушылықпен ұсынуға немесе басқа активтерді қарызға алу үшін олардың құнын пайдалануға мүмкіндік беретін Aave және Compound несие хаттамалары пайда болғаннан бері өте танымал болды. Сарапшылар, алайда, бұл платформалар банктен гөрі ломбард сияқты жұмыс істейді, бұл қарыз алушылардан несиелерін артық кепілдікке қоюды талап етеді. Басқаша айтқанда, несие алған кезде олардың орташа кепілі негізгі қарыздың 120% құрайды.

Бұл жүйенің тиімсіздігі айқын: $120 несие алу үшін 100 АҚШ долларын кепілдікке салу қысқа мерзімді алыпсатарлық немесе левереджді сауда сияқты коммерциялық операциялардың өте шектеулі саны үшін ғана ақталуы мүмкін. Дегенмен, бұл нақты кепілдік схемасы бүгінде DeFi-де ең танымал болып табылады, өйткені қарыз алушылардың сенімділігін бағалаудың дәстүрлі механизмі (несие рейтингі) орталықтандырылмаған қаржыда қолданылмайды. Себебі қарапайым: барлық дерлік транзакциялар анонимді түрде жүзеге асырылады, яғни белгілі бір қарыз алушы үшін несие тарихын жасау мүмкін емес.

Шамадан тыс қамтамасыз ету орталықтандырылмаған несиелеудің негізгі кедергісі ретінде

Несиелер бойынша шамадан тыс кепілдік жүйесі орталықтандырылмаған несиелеуді де, бүкіл DeFi сегментін де дамытудағы негізгі кедергіге айналып келе жатқаны күн сайын айқын бола түсуде. Дағдарыс жақындап қалды: Мессаридің соңғы есебіне сәйкес, осы жылдың үшінші тоқсанында Compound өтімділік провайдерлері платформа іске қосылғаннан бері жарналары бойынша ең төменгі пайыздық мөлшерлемелерді алды.

Пайыздық мөлшерлемелер негізінен пайда табуға үміттенетін жаңа несие берушілердің ағынына байланысты төмендейді. Несиелер көлемінің ұлғаюы депозитке салынған ақша көлемінің өсуінен бұрынғысынша жоғары болғанымен (тоқсандағы 57%-ға қарсы 48%), бұл олқылық тез жабылуда және жақын арада жойылады. Басқаша айтқанда, несие ұсынысы оларға деген сұраныстан асып түседі. Бұл несие берушілердің кірісінің күрт төмендеуіне және орталықтандырылмаған несие нарығының күйреуіне әкелуі мүмкін.

Мессаридің айтуынша, несиелер бойынша пайыздық мөлшерлемелердің төмендеуіне байланысты несие берушілердің кірісі 2021 жылдың үшінші тоқсанында ғана 19%-ға (96 миллион доллардан 78 миллион долларға дейін) төмендеген. Бұл тенденцияны өзгерту үшін DeFi индустриясы төмен кепілдікпен немесе мүлдем жоқ несие беруді үйренуі керек. Бұл орталықтандырылмаған корпоративтік несиелеу мүмкіндіктерін ашатын және DeFi-ны тоқыраудан құтқаратын саланың эволюциясындағы үлкен қадам болады.

Несие берудегі тоқыраудың жақындауы

Мұнда қарапайым шешімдер жоқ. Сондықтан көптеген компаниялар клиенттерге кепіл көлемі мен несие мөлшерлемесі бойынша неғұрлым тартымды жағдай жасау арқылы келе жатқан тоқырауға қарсы күресуде. Ең түбегейлі мысал - несие алушылар «бар болғаны» 110% қамтамасыз етудің ең төменгі коэффициентін сақтауы керек пайызсыз несиелерді ұсынатын сәуір айында басталған Liquity жобасы. Өкінішке орай, бұл жаңашылдық несие берушілерге қандай пайда әкелетіні әзірге белгісіз.

Басқа жобалар клиенттерді жалпы криптовалюта нарығына және атап айтқанда криптовалюта несиелеу нарығына тән құбылмалылықтан қорғауға бағытталған. Нәтижесінде қазір тұрақты мөлшерлемесі бар несиелер трендке айналды. Маусым айында Compound Labs компаниясы жылдық 4% тіркелген пайыздық мөлшерлемемен депозиттерге кепілдік беретін Құрама қазынашылық деп аталатын өнімді жариялады. Құрама қазынашылық долларлық өтімділікті арттырады деп күтеді, бұл несие мөлшерлемелерін қарыз алушылар үшін тартымды етеді.

Дегенмен, бұл жарты шаралар орталықтандырылмаған несие нарығындағы дағдарысты кейінге қалдыра алады. Сондай-ақ, DeFi компаниясының орталықтандырылмаған корпоративтік несиелендіру пайда болмайынша дамудың келесі деңгейіне жете алмайтыны белгілі болды. Мәселе мынада, компаниялар ешқашан толық кепілдікпен несие алмайды.

Болашақ облигацияларға тиесілі

Кепілді толық пайдаланбай несие беру мәселесін қалай шешеміз? Бұл тапсырманы бірнеше жоба ғана қабылдады. Compound Labs-тың негізгі бәсекелесі — Aave платформасы — несие беру механизмі арқылы қамтамасыз етілмеген несиелеудің шектеулі түрін әзірлеуде. Бұл модель кепілді қамтамасыз ету жауапкершілігін борыштық андеррайтерге ауыстырады, ол қарызды өндіріп алу үшін жауапкершілік алады, ал түпкілікті клиент жартылай кепілмен немесе мүлде кепілсіз несие алады. Несие беру процесіне борыштық андеррайтерді қосу, алайда, қарыз алушы үшін несиені қымбаттатып, несие берушінің пайдасын азайтатыны анық.

Осыған ұқсас механизмді биыл Cream Finance компаниясы Iron Bank несиелік қызметі түрінде іске қосты. Ол сенімділігін Cream Finance сарапшылары алдын ала бағалаған сенімді тұлғалардың шектеулі санына толық қамтамасыз етілмеген несиелер береді. Айтпақшы, мақұлданған қарыз алушы ақшаны қайтара алмаса, Cream өтімділік провайдерлеріне өтеуді қалай жоспарлайтыны әлі белгісіз.

DeBond схемасы

Тағы бір жаңа жоба — DeBond — дәстүрлі нарықтың қалыптасқан тәжірибесіне ұқсайтын схеманы құра алды. Компания облигациялар арқылы қарыздық қаржыландыруды қамтамасыз етеді.

Бұл модель әлеуетті қарыз алушыдан өзінің цифрлық активтерін смарт келісім-шартқа кепілге қоюды және несие параметрлерін, соның ішінде мерзімі, сомасы, пайыздық мөлшерлемесі, уақыты және әрбір несие төлемінің сомасын орнатуды талап етеді. Сонымен қатар, пайдаланушы барлық осы параметрлерді өз қажеттіліктері мен мүмкіндіктеріне қарай жеке таңдай алады. Бұл смарт келісім-шарт дәстүрлі облигацияның толық ұқсастығы, қарыз алушы оның түрін таңдай алатын дәрежеде — тіркелген кіріспен немесе құбылмалы мөлшерлемемен. Ресми смарт-келісімшарт электронды аукцион сайтында орналастырылады, онда несие беруші ұсынылған шарттар тартымды болса, мұндай облигацияны сатып ала алады. Нәтижесінде эмитент несие алады, ал несие беруші кепілді және ақылды келісім-шартпен кепілдік берілген ақшасын қайтарады.

Бірақ бұл бәрі емес: DeBond пайдаланатын жаңа EIP-3475 алгоритмі несие берушіге өтелмеген несиелер бойынша туынды құралдарды шығаруға, оларды тәуекел мен кірістің әртүрлі комбинациясы бар жаңа облигацияларға салуға мүмкіндік береді. Бұл туынды құралдарды DeBond платформасы арқылы қайталама нарықта сатуға болады. Осылайша, олардың несиелік тәуекелі өтімділікті жеткізушілер арасында бөлінеді. Бұл несие беруші үшін қолданыстағы DeFi несие беру хаттамаларынан үлкен артықшылық. Несие алушы үшін басты артықшылығы, егер оның құны белгіленген шекті 110-150% төмен түссе, кепілді жою қажет болмайды.

Облигацияланған несиелер

ДеБондтың облигациялық несие механизміне назар аударуы орынды, өйткені облигациялар бүгінгі күні корпоративтік несиелеудің негізгі құралы болып табылады. 2020 жылдың соңына қарай долларлық облигациялар шамамен 21 триллион долларды құрады, бұл АҚШ-тың номиналды ЖІӨ-нің 132.5 пайызынан асады. Аналогия жасау үшін біз DeFi нарығының жалпы капиталдандыруына бірдей қатынасты қолдана аламыз, ол 52 миллиард доллардан сәл артық. Бұл осы сегменттегі облигациялар нарығының көлемі 69 миллиард доллар болуы керек дегенді білдіреді.

Егер DeFi дәстүрлі облигацияларға ұқсас құралдарды шығара алса, орталықтандырылмаған қаржы корпоративтік қарыз үшін маңызды нарыққа және әлемдік қаржы нарығының ықпалды сегментіне айналуы мүмкін. Өйткені, Cream Finance өзінің тұсаукесерінде дұрыс атап өткендей, тікелей банктік несиелеудің 70 миллиард долларлық нарығы «2020 жылдың аяғында 10 триллион доллардан асып кеткен АҚШ-тың барлық корпоративтік қарызының көлемімен салыстырғанда аз ақша».

Defi немесе басқа тақырыптар туралы сөйлескіңіз келе ме? Онда Telegram тобымызға қосылыңыз.

Жауапкершіліктен бас тарту

Біздің веб-сайтта қамтылған барлық ақпарат адал ниетпен және жалпы ақпараттандыру мақсатында ғана жарияланады. Оқырман біздің веб-сайтымыздағы ақпаратты қабылдаған кез-келген іс-әрекет қатерлі түрде өздеріне байланысты.