Конгресс пен крипто туынды әлемін дүр сілкіндірген АҚШ-тың FTX ұсынысы

Наурызда ол тауар фьючерстерінің сауда комиссиясы (CFTC) көпшіліктің пікірін сұрады АҚШ-тың FTX компаниясының Derivatives Clearing Organization (DCO) лицензиясын өзгерту туралы ұсынысы бойынша. крипто туынды құралдарымен сауданың «делдалдық емес» үлгісі болып саналатын бөлшек тұтынушыларға маржа саудасын ұсыну. Фьючерстер мен опциондарды үнемі саудалайтындар үшін сіз маржа сауда-саттықтары Фьючерстік комиссия саудагері (FCM) делдалының көмегімен тазартылатынын білесіз.

Бұл, әрине, CFTC оңай қабылданған шешім емес, Конгресс тез арада қарастырылуы керек деп санайды, өйткені туынды құралдар жаһандық қаржылық дағдарыстың себептеріне қатысты ауыр тақырып болып табылады. Бұрынғы АҚШ реттеушісі ретінде туынды құралдар нарығындағы ашықтықтың болмауы және тәуекелдің шоғырлануы бұл елді жаһандық қаржы нарықтары арасында сәтсіздік шегіне әкелді, сондықтан жаңа криптовалюта биржасы туралы неліктен соншалықты көп әңгіме бар екені түсінікті. туынды құралдар үшін маржа саудасын бөлшек сауда деңгейінде тазарту тәсілін өзгерту.

Бұл әңгімеде мен алдымен осы ұсынысқа қатысты оқиғалардың хронологиясын, содан кейін АҚШ-тың FTX президенті Бретт Харрисонмен сұхбатты қарастырамын, ол бұл ұсыныстың неліктен маңызды екенін және оның маржаны клирингтің бұл түрі өзіне тән тәуекелдерді қалай төмендететініне сенетінін түсіндіреді. ағымдағы туынды құралдар нарығында.

Timeline

Қаңтар 4, 2022 – Ростин Бенхэм президент Байден ұсынғаннан кейін CFTC төрағасы ретінде ант берді. Бенхэм бөлшек сауда деңгейінде криптовалюта туындылары үшін маржа саудасын клирингке қатысты жаңа ұсынысы бойынша FTX АҚШ-пен сахна артында жұмыс істеген айлар ретінде сипаттайтын нәрсені өткізеді.

Наурыз 10, 2022 – CFTC Туынды клирингтік ұйымдар (DCO) FCM делдалын пайдаланбай қатысушыларға тікелей маржа өнімдерінің клирингін ұсынуға ұмтылатынын ресми түрде хабарлайды. CFTC сонымен қатар FTX US Derivatives (FTX) компаниясының қазіргі уақытта фьючерстік және опциондық келісім-шарттарды толығымен қамтамасыз етілген негізде тазартатын және жалғасу кезінде бөлшек сауда қатысушылары үшін маржа өнімдерін тазартатын қолданыстағы делдалдық емес моделін өзгерту үшін тіркеуге өзгертулер енгізу туралы ресми сұрауын қарап жатқанын хабарлайды. делдалдық емес үлгімен. CFTC бастапқыда 30 күн ішінде төленетін FTX туралы көпшілікке түсініктеме беруді сұрайды.

Наурыз 24, 2022 – CFTC FTX бойынша қоғамдық пікір сұрауды 60 күнге дейін ұзартып, мерзімін екі апта қалған 11 мамырға ауыстыратынын хабарлайды. Осы арқылы түсініктеме беруге болады байланыс және FTX АҚШ материалдарын қарауға болады Мұнда.

Наурыз 31, 2022 – Өкілдер палатасының ауыл шаруашылығы комитеті «CFTC жағдайы» деп аталатын тыңдау өткізеді, онда CFTC төрағасы Ростин Бенхэм жалғыз куәгер болып табылады. Комитет төрағасы Дэвид Скотт (D-GA) тыңдауды әлемдегі ең үлкен қаржы жүйесіне деген «сүйіспеншілігі мен сүйіспеншілігі» және Уортон бизнес мектебіндегі тәжірибесі туралы әсерлі мәлімдемесімен бастайды, оны қарап отырғандар «... Мен бұл криптовалюта жағдайына алаңдаймын ».

«Енді мен CFTC-те жаңа және тексерілмеген биржаның жұмыс істеуіне рұқсат сұрайтын криптовалюталық биржаның ұсынысы бар екенін түсінемін ... туынды сауда-саттықтың жаңа және тексерілмеген жүйесінде жұмыс істеуге рұқсат алуға ұмтылатын жаңа және тексерілмеген биржа және мен Мен бұл туралы қатты алаңдаймын ... бұл ұсыныс пен оның әкелетін кең салдары өте алаңдатады», - деді Скотт.

Скотт сейсенбіде, 17 мамырда, FTX ұсынысы көбірек қарауды және көбірек бақылауды қажет етеді деген сенімге негізделген Өкілдер палатасының ауыл шаруашылығы комитетінде тыңдау өткізетінін хабарлады. Тыңдау Чикаго тауар биржасы (CME) және континентаралық биржа (ICE) сияқты дәстүрлі клирингтік орталықтардың АҚШ-тың FTX ұсынысына қалай қарайтынын және ол CME және ICE бас директорларын осы алдағы тыңдауда куәлік етуге шақыратынын қарастырады.

Жақында шығады

Мамыр 11, 2022 – FTX жауап беру мерзімі. сәйкес сайт Мүдделі тараптар ұсынысқа түсініктеме бере алатын болса, қазірдің өзінде жарияланған 768 жауап бар.

Мамыр 17, 2022 – Скотт Тауар тауар биржасы (CME) және Құрлықаралық биржаның (ICE) бас директорларымен дәстүрлі клирингтік орталықтарды тыңдау үшін тыңдауға уәде берген күн FTX US арқылы криптовалюталық туынды құралдар маржасын клирингінің делдалдық емес моделі туралы өз пікірлерін береді. .

Мамыр 25, 2022 – CFTC қызметкерлерінің дөңгелек үстелі DCO, FCM, FCM тұтынушылары, соңғы пайдаланушылар, академиктер, меншікті трейдерлер, қоғамдық мүдделер топтары және басқаларымен жалпы алғанда маржа клирингінің делдалдық емес үлгілерінің әсерін егжей-тегжейлі талқылау үшін өткізіледі.

АҚШ FTX президенті Бретт Харрисонмен сұхбат

Джейсон Бретт: FTX АҚШ пен сіздің тұтынушыларыңыз арасындағы тікелей туынды құралдар үшін клирингтік процестің жаңа түріне мүмкіндік беру үшін тіркеуіңізді өзгертуге өтінішіңізді CFTC қарауының маңыздылығы туралы айтып бере аласыз ба?

Бретт Харрисон: Әңгіме мен маңыздылық шынымен таңдалған жоқ, бірақ менің ойымша, бұл сөзсіз тақырып... Менің ойымша, маңыздылығын асыра бағалау мүмкін емес. Криптода бұл туынды көлемнің 97% немесе одан да көп бөлігі Америка Құрама Штаттарынан тыс жерде оффшорларда болады. Бұл криптовалюталық компаниялар АҚШ-та туынды құралдарды ұсына алуы үшін олар тиісті CFTC лицензияларын алуы керек еді, содан кейін олар сол өнімдерді ұсына алады, бірақ бұл лицензиялар қиын және ұзақ болуы мүмкін. алу. FTX US лицензияларды Ledger X сатып алу арқылы алды, бірақ Ledger X лицензиясының белгісі өнімдерді толық қамтамасыз етуді талап етті. Сонымен, бұл өтінімнің мәні - адамдарға пост маржасын алуға және позициялар бойынша левереджді алуға мүмкіндік беру үшін талаптардан толық қамтамасыз етілгенді алып тастау үшін DCO белгісіне түзету енгізу. Мұны істеу арқылы біз АҚШ-та деривативтер биржасы ретінде шынымен бәсекеге түсе аламыз

Бретт: Неліктен сізге CFTC лицензиясын өзгерту керек? Криптовалюта туындылары қалай ерекшеленеді?

Харрисон: FTX клиенттермен туынды құралдармен сауда жасау тәсілі үш түрлі өлшемде жаңа. Біреуі – «тікелей бөлшек саудаға» немесе «тікелей тұтынушыға» маржа үлгісі. АҚШ-тағы немесе дүние жүзіндегі әрбір криптовалюта биржасының жұмыс істеу тәсілі - тұтынушылар биржаның бортында және олар биржамен кепілді ресімдеуді тікелей орналастырады. Барлық кепілді тікелей биржа орналастырған кезде, бұл криптовалюта биржасына жүйедегі тәуекелді толық өлшеуге мүмкіндік береді. Бүгінгі таңда Тауарлар тауар биржасында (CME) клирингтік орталықтағы толық тәуекелді білу мүмкін емес, өйткені CME фьючерстік комиссия саудагерінің (FCM) өз клиенттері атынан жасаған мұқияттылығына сүйенеді. Мысалы, клиенттердің несиелік қабілетін білу үшін, маржа шақыру жағдайында FCM олардан қанша ақша ала алатынын шешу үшін. Бізде олай емес – барлық кепілдеме тапсырыс берушіден тікелей DCO-ға мерзімінен бұрын жіберіледі.

Екінші нөмір: CME, ICE, негізінен күнделікті маржа жүйесі бар, олар келесі 24 сағат үшін бастапқы маржа талаптарын есептейді, бұл қалыпты сауда сағаттарында аптасына бес күн күніне бір рет. FTX АҚШ туынды құралдарының маржа үлгісі бұл тәуекелді әр 30 секунд сайын, күніне 24 сағат, аптасына жеті күн сайын есептеуді ұсынады. Бұл нақты уақыттағы тәуекелді есептеу және маржинг. Біздің бұл жерде ұстанатын сеніміміз - бұл қаржы нарықтары үшін әлдеқайда қауіпсіз жүйеге әкеледі, өйткені егер сіз жұма күні сағат 3:24-де позицияда болсаңыз және сенбіде қандай да бір апатты жаһандық оқиға орын алса, сізде кенеттен пайда болады деп алаңдамайсыз. маржаларды қайта бағалауға дейін 48, 72 немесе XNUMX сағат күтіңіз, бұл сайып келгенде үлкен дислокацияға және адамдардың жойылуына әкеледі. Оның орнына біз адамдарды үзіліссіз түрде бөлшектей аламыз. Біз жүйеден тәуекелді қайтадан үздіксіз түрде жоя аламыз. Және бұл, сайып келгенде, тәуекелді басқарудың қауіпсіз, тиімді әдісі. Бұл тәжірибе жүзінде біз бұл модельді FTX арқылы шетелдік туынды құралдар нарығында тәулігіне миллиардтаған доллармен пайдалана алғанымызбен дәлелденді, мұнда біз Bitcoin сияқты активтерге қатысты үлкен баға қозғалысына тап болдық.
BTC
және Эфир
ETH
.

Үшінші өлшем - маржа үлгісінің өзі. Жаңа нарық үлгісі өте ұзақ уақыт бойы бекітілмеген. Жалпы алғанда, жаңа маржа үлгілерін реттеушілер мақұлдау үшін өте ұзақ уақыт қажет. Сондықтан біз үшін осы биржа арқылы мақұлданған жаңа маржа үлгісінің болуы өз алдына, маңызды оқиға болар еді. Айта кету керек, біз АҚШ-та маржа өнімдерін ұсына алатын алғашқы криптовалюталық компания боламыз, дәл қазір CME көмегімен сіз Bitcoin-ді CME-ге кепілдікке орналастыра алмайсыз. Сіз қолма-қол ақшаны орналастыруыңыз керек, сондықтан биткоинмен биткоин фьючерстерімен сауда жасағыңыз келсе, онда капиталды тиімді пайдалану мәселесі бар. Біздің мақсатымыз - нүкте мен туынды платформаны бір шатырдың астына біріктіру.

Бретт: Сіздің ойыңызша, сіздің жолыңыз жалпы қаржылық нарықтардың жұмыс істеуі үшін сау жол болып табылады ма?

Харрисон: Қысқа жауап - бұл қауіпсіз жүйе. Шын мәнінде, таңғы сағат 4-те оянатын адамдар үшін олардың лауазымдарының 10% жойылғанын білу үлкен алаңдаушылық тудырады. Бұл жүгері фьючерстерін сатып алған фермер және кенеттен үш күндік баға қозғалысының салдарынан дүйсенбіде оянып, сиырлардың бағасы кенеттен өте үзіліссіз түрде 10% өзгергенін біледі. Және олардың бүкіл лауазымы бірден жойылады. Және оларда қосымша кепілді орналастыруға уақыттары да жетпейді және шағын партиялармен жойылғаннан гөрі, негізінен, позицияға қайта кіруге тура келеді. Нақты уақыт режимінде бұл адамдарға оралуға және кепілді орналастыруға мүмкіндік береді. Сондықтан біз бұл жалпы нарықтарды пайдаланудың сау әдісі деп ойлаймыз және менің ойымша, тек крипто туынды нарықтары емес. Менің ойымша, криптовалюта нарықтарының тәулік бойы жұмыс істейтін табиғаты әдеттегі жағдайларда сіз көретін оқиғалардың үзіліс түріне әкеліп соқтырады деп ойлаймын, онда бір түнде бағалы қағаздар немесе туынды құралдар үшін үлкен жаңалықтар шығуы мүмкін, сондықтан адамдар мұны жасай алмайды. шын мәнінде өз пікірін білдіреді және бағаны анықтауға мүмкіндік береді және тиімді түрде тәуекелге барады немесе алып тастайды.

Бретт: Қазіргі уақытта оффшорлық аймақта жүзеге асырылатын крипто туынды құралдарының 97% саудасы біздің елге пайда ретінде АҚШ-қа оралады деп үміттенесіз бе?

Харрисон: АҚШ-тағы сауда-саттық көлемінің көп бөлігі үшін үлестік индекс фьючерстері немесе облигациялар фьючерстері туралы ойланыңыз. Бұл көлемнің көп бөлігі АҚШ-та орын алады және оның артындағы күшті сенім АҚШ-та әлемдегі ең жақсы реттелетін нарықтар бар. Ал инвесторлар инвесторлар тиісті реттеу мен қадағалау бар екенін білетін нарықта төмен кідіріспен үлкен көлемде сауда жасай алатынына сенімді. Жалпы алғанда, жаһандық криптовалюта нарықтары мен туынды нарықтар үшін бұл көлем АҚШ-тың федералды реттеушілерінің қадағалауымен АҚШ-та саудалануы жақсырақ және сау. Дәл қазір екіұштылыққа байланысты немесе белгілі бір лицензияларды алу қиындықтарына байланысты немесе АҚШ реттеушілерінің жаңа өнімдерге деген тарихи тұрғыдан алғанда, бұл көлемнің көп бөлігі оффшорларда орын алуда және оның көпшілігі үшін бүкіл экожүйенің денсаулығы үшін жақсырақ болар еді. Құрлықтағы АҚШ нарығына шығу үшін көлем. АҚШ-та криптографиялық фьючерстердің жалпы көлемінің тек 2% -дан 3% -ға дейін сауда жасайтыны мағынасы жоқ. Міне, біз өзгерткіміз келеді, сондықтан FTX АҚШ-та біз реттелгіміз келетінін айту арқылы тәсіл қолдандық, біз реттеу жүйесінің алдыңғы есігіне кіріп, бар шеңберлерде лицензия алғымыз келеді және болашақта жаңа нәрсе болуын күтпейміз. Біз қазір кез келген ағымдағы жолдармен лицензия алғымыз келеді және сол сауданың мүмкіндігінше АҚШ жағалауларына әкелу мүмкіндігіне ие болғымыз келеді. Соңғы трендтерді көрсеңіз, біз жалғыз емеспіз.

Бретт: Оқырмандар сізді тануы үшін өзіңіз туралы қысқаша айтып өтсеңіз?

Харрисон: Әрине. Сондықтан мен FTX АҚШ-қа 2021 жылдың мамыр айында Ledger X-пен оларды сатып алуды қарастыру туралы сөйлескенге дейін қосылдым. Менің FTX-ке сапарым шынымен Сэм Банкмен-Фрид арқылы келді. Джеймс-стритте ол саудагер болған кезде ол екеуміз төрт жыл бірге жұмыс істедік, мен сонда инженерлік менеджер болдым. Мен сегіз жылдық мансабымның жақсы бөлігін Джейн-стритте өткіздім. Менің криптовалютаға әсерім мен биржалық сауда кезінде, олар өздерінің криптографиялық арбитраждық үстелін құрған кезде басталды.

Осылайша мен біраз уақытқа бөлек жолға шықтым, ал Сэм Alameda және кейінірек FTX бастау үшін кетті. Криптовалюта нарығында соншалықты үлкен тесік бар екенін біле тұра, ол АҚШ болды және өзі АҚШ-тан болғандықтан, Сэм шынымен АҚШ нарығына қатысқысы келді және сондықтан FTX АҚШ-ты лицензияланған және реттелетін жолмен айналысатын жеке компания ретінде бастады. АҚШ-та АҚШ тұтынушыларына фьючерстер және опциондар сияқты қызметтерді ұсына алады. Және ол осы күш-жігерді басқаруға көмектесетін және осында дұрыс бизнесті біріктіретін біреуді әкелгісі келді және сол жерде ол менімен алғаш рет араласып, мені қазіргі FTX АҚШ президенті болуға шақырды.

Бретт: Дұрыс, уақыт бөлгеніңізге көп рахмет.