Күйзеліске түсудің 4 себебі… және тағы бір аяғымызды төмен түсіретін 5 себеп

Қатты өгіздерді де, аюды да табу оңай болған кезде, мен жалпы нарықта да, әсіресе технологиялық секторда да бір-біріне қарама-қайшы сезімдерге ие болдым.

Бір жағынан, менің ойымша - бағалауларды, белгілі бір макро тенденцияларды және әртүрлі компания мен салаға тән өсу драйверлерін ескергеннен кейін - көптеген акциялар қазір орта және ұзақ мерзімді перспективада тартымды тәуекелді/пайдаларды ұсынады.

Екінші жағынан, менің ойымша, кейбір активтер мен макро/ақшалай ауытқулар үшін әлі де бар тік бағаларды ескере отырып, көбісі әлі де толық бағаламайтын сияқты - нарықтар бұрын тағы бір жуудың басталуын көре алады деп ойлаймын. шаң шөгеді. Қыркүйекте болмаса, келесі бір-екі айда.

Міне, қазір кейбір акциялар ұсынатын ұзақ мерзімді тәуекел/пайдалар туралы өскелең болудың бірнеше себептері және нарықтың алдағы бірнеше ай ішінде не істеуі мүмкін екендігі туралы аюдың бірнеше себептері.

Бұқаралық болудың себептері

1. Көптеген бағалаулар (техникада және басқа жерлерде) қазір өте төмен

JPMorgan бойынша Нарықтарға арналған нұсқаулық, Шағын капитал құны үшін де, өсу қорлары үшін де орташа P/E қазір өздерінің 20 жылдық орташа көрсеткіштерінен ыңғайлы төмен, соңғысы 30 тамыздағы орташа мәннен шамамен 31%-ға төмен.

Сол сияқты, циклдік (және осылайша рецессия тәуекелдеріне әсіресе осал болып саналады) ретінде қарастырылатын көптеген акциялар төмен P/E құрайды. Технологияда бұл топ көптеген чип қорлары мен онлайн-жарнама ойындарын қамтиды, дегенмен бұл компаниялардың көпшілігінде ұзақ мерзімді өсу драйверлері бар, бұл оларға мұнай компанияларының немесе банктердің бағасына ұқсас баға беруді өте күмәнді етеді.

Ақырында, алға EPS және/немесе иеленетін көптеген өсу қорлары (бұлтты бағдарламалық қамтамасыз ету фирмалары, интернет-нарықтар және т.б.) бар. EV/сату еселіктері бұл олардың 2017 немесе 2018 жылдардағы спортынан әлдеқайда төмен.

2. Тауарлар мен тауарлардың бағасы төмендеді

Күшті доллар комбинациясы, халықаралық макро желдер (бұл туралы кейінірек) және алыпсатарлық сауда-саттықтың әлсіреуіне байланысты мұнай, болат, алюминий, бидай, мыс, ағаш және басқа да маңызды тауарлардың бағасы қазір соңғы уақыттағы ең жоғары деңгейлерінен төмен.

Бұған қоса, соңғы екі жылда сұранысқа ие көптеген тұтыну тауарларының бағасы шарықтады салқындап кетті. Бұған ескі көліктердің бағасы кіреді (бірақ олардың Ковидке дейінгі тренд сызығына қатысты айтарлықтай жоғары). құлап кетті мамырдан бастап.

Егер ол жалғаса берсе, тауарлар/тауарлар инфляциясын жеңілдету экономика үшін мақал-мәтелді жұмсақ қондыру мүмкіндігін айтарлықтай жақсартады. Тұтынушылардың сеніміне және инфляциялық күтулерге әсерін ескере отырып, мұнай бағасының төмендеуі әсіресе маңызды.

3. Экономика көптеген адамдар бұрын қорқады

Инфляция табысы төмен тұтынушылардың дискрециялық шығыстарына әсер еткенімен, жалпы тұтынушы шығындары (әлі де сау тұтынушылар балансы, күшті жұмыс нарығы және байлық әсерлері) көп тебіренген жоқ.

Сол сияқты, технологиялық және бөлшек сауда сияқты салаларда жұмыстан босату және шығындарды қысқарту болғанымен, көптеген компаниялар әлі де жалдауға және жұмсауға ынталы. жұмыс орындарын ашу деректері үйіне апарады.

Макрожағдайлар осы жерден нашарлауы мүмкін - мысалы, егер мұнай бағасы қайтадан көтерілсе немесе шетелдегі макро мәселелер АҚШ экономикасына көбірек әсер ете бастаса. Бірақ әзірге жағдай бірнеше ай бұрын көпшілік қорқатындай бұлыңғыр болып көрінбейді.

4. Басшылық түсініктеме жеткілікті оң болып қалады

Қорқыныштан да жақсы табыс маусымынан кейін, Global 2000 типті фирмалардың басшылары әлі де бизнестің трендке қалай қарайтынына абайлап оптимистік көзқараспен қарайды.

Банктер мен төлем компанияларының басшылары несиелік/дебеттік карталар бойынша шығыстар жалпы алғанда салауатты болып қала береді деп хабарлайды. Сол сияқты, дискрециялық тұтыну тауарлары мен қызметтерін ұсынатын фирмалар кейде төмен сұраныс пен кірісі төмен тұтынушылар арасында сауданың төмендеуін байқағанын хабарлағанымен, олар әдетте сұраныстың айтарлықтай төмендеуін байқаған жоқ. Ал кейбіреулер (мұнай бағасының төмендеуі және акциялар нарығының тұрақтануы жағдайында) соңғы екі айда сұраныстың жақсарғанын білдірді.

Өткен аптада өткен Citi және Evercore конференцияларында сөйлеген техникалық мамандардың түсініктемелері тұтастай алғанда лайықты болды. Компанияға қатысты мәселелері бар және/немесе Intel (мысалы, тұтынушылық аппараттық құралдар нарығының жұмсартылуына) ұшыраған фирмалардан сақтықпен түсініктемелер болғанымен (INTC), Seagate (STX) және Корнинг (GLW), Microsoft (Microsoft) сияқты компаниялардың басшыларының көңіл-күйі көтеріңкі болды.MSFT), Қолданбалы материалдар (AMAT), STMicroelectronics (STM), ServiceNow (ҚАЗІР) және Airbnb (ABNB).

Қысқа мерзімді ауырсынудың көбірек болуы мүмкін себептері

1. Көптеген үлкен бағалар (техникалық және басқа жерлерде) жоғары болып қалады

JPMorgan компаниясының нарықтарға арналған нұсқаулығы кішігірім капиталдың бағаланбағанын көрсетсе де, үлкен көлемдегі өсу қорлары үшін орташа P/E 22 тамыздағы жағдай бойынша 20 жылдық орташа көрсеткіштен 31% жоғары болды деп болжайды.

Технологияда бұлтты бағдарламалық қамтамасыз ету фирмалары мен EV/таза энергия ойындары, сондай-ақ бірнеше интернет және чип компаниялары арасында 10 миллиард доллардан астам нарықтық капиталы бар фирмалар үшін әлі де жоғары бағаларды табуға болады. Технологиядан басқа, бір таңбалы кірістің өсуін көретін бірнеше үлкен тұтынушылық негізгі тұтынушыларды, тұтынушылардың қалауы бойынша, өнеркәсіптік және денсаулық сақтау саласындағы компанияларды табуға болады. CAGRs келесі бірнеше жыл ішінде, бірақ соған қарамастан спорт алға P/E 20-да ыңғайлы, егер жоғары болмаса.

Осының бәрі «қаралған әрекетті еске түсіреді.Елу елу” 1960 жылдардың аяғы мен 1970 жылдардың басында. Сол кездегідей, қол жетпес көк чиптер ретінде көрінетін ірі қалпақтардың таңдаулы тобы толып жатқан сауда-саттыққа айналды және бай бағаларға ие болды. Тарих ешқашан қайталанбайтынымен, инфляцияның өсуі мен ФРЖ нығаюы жағдайында Nifty Fifty бағалауларының 1973 және 1974 жылдары Жерге қалай асығыс оралғанын елемеу қиын.

2. Спекуляциялық артықшылық қалады

Меме- биржа трейдерлері құмар ойнауға ынталы, өйткені жақында AMTD Digital (AMTD) және Төсек, ванна және одан тыс (BBBY) үйге апарады. Криптовалюталардың жалпы нарықтық капиталы 1 триллион доллардан жоғары болып қалады, оның үлкен бөлігі ондаған альткоиндер арасында таралған. Қысқа қысқартулардан кейін, өте қысқа акциялардың өте ұзын тізімі тағы бір рет оғаш бағалауларға әкелді.

Егер біз ФРЖ ақшаны басып шығарудың орнына жанып жатқан уақытта осы артықшылықтың қандай да бір түрін алмасақ, бұл сюжетті бұрмалау болар еді.

3. Нарықтар еңбек пен қызмет көрсету инфляциясының жабысқақтығын жете бағаламайтын сияқты

Жұмыс орындары туралы соңғы есеп бойынша орташа сағаттық табыс тамыз айында жыл сайын 5.2%-ға өсті. Жалақының мұндай өсуі тұтынушы баланстары мен шығындары үшін оң болғанымен, инфляцияға, әсіресе еңбекті қажет ететін қызметтерге айтарлықтай ықпал етеді.

Маңыздысы, еңбек/қызмет инфляциясы тез кетпейді деп ойлаудың себептері бар, бұл өз кезегінде ФРЖ-ға инфляция басқа салаларда салқындаса да, біраз уақыт ашуланшақ болып қалуға жақсы себеп береді. Бос жұмыс орындары Ковидке дейінгі деңгейден әлдеқайда жоғары болғанымен, 25-54 жас аралығындағы адамдар үшін жұмыс күшіне қатысу деңгейі Ковидке дейінгі деңгейге қайта оралды (басқа жас топтары үшін қатысу деңгейі біршама төмен болып қалады). Сонымен қатар, еңбекке қабілетті халықтың өсу қарқыны күрт баяулады және өнімділігі төмендеді.

Дегенмен, нарықтар жұмыс күшінің/қызметтердің жоғары инфляциясы ұзаққа созылмайды деп есептейді. Екі жылдық шығынсыз инфляция деңгейі — бұл алдағы екі жылдағы нарықтың инфляциялық күтулерінің прокси көрсеткіші және стандартты 2 жылдық қазынашылық кірістіліктен екі жылдық инфляциядан қорғалған қазынашылық (TIPS) кірістілігін шегеру арқылы есептеледі — жылдық көрсеткішке қарамастан 2.7%-дан төмен болып қалады. ТБИ өсімі шілдеде 8.5% құрады және ол кем дегенде келесі көктемге дейін жоғары болып қалады деп күтілуде.

Уақыт көрсетеді, бірақ менің ойымша, нарықтың инфляция 2023 жылдың екінші жартысында Ковидке дейінгі деңгейге қайта оралады деген айқын сенімі оның 2021 жылдың көп бөлігінде инфляцияның өтпелі болатынына және ФРЖ қатаңдатуды қажет етпейтініне деген сенімі сияқты қате болуы мүмкін деп ойлаймын.

4. Сандық қатайту (QT) енді ғана басталып жатыр

Маусым айында ФРЖ 30 миллиард долларға дейінгі қазынашылық және 17.5 миллиард долларға дейінгі ипотекалық бағалы қағаздарды (MBS) ай сайын өз балансынан шығаруға рұқсат бере бастады (қарыз бойынша алған негізгі төлемдерді қайта инвестицияламау арқылы). Ал қыркүйек айының басында бұл сандар тиісінше 60 миллиард және 35 миллиард долларға дейін өсті.

Жылдың аяғында немесе 2023 жылдың басында мөлшерлеменің көтерілуі тоқтатылуы мүмкін. Бірақ сонымен бірге ФРЖ балансы әлі де 8.8 триллион долларлық активтерді қамтиды - сәуірдегі ең жоғары 9 триллион доллардан сәл төмен және Ковидке дейінгі 4.2 ​​триллион доллар деңгейінен әлдеқайда жоғары, Джером Пауэлл және Ко. қаржы жүйесінен көп өтімділікті біртіндеп төгуге дайын көрінеді ... және осылайша кірістілік үшін жоғары қысым жасайды және капитал нарықтарында және басқа жерлерде инвесторлардың тәуекелдік аппетитін тежейді.

5. Қытай мен Еуропаның макротәуекелдері бар

Дракониялық Ковид құлыптарының әсері мен оның құлдырауы арасында біртіндеп дефляция Алып жылжымайтын мүлік көпіршігінен Қытай экономикасы жақсы күндерді көрді. Ковидтің ауқымды құлыптары қазан айынан кейін созылмауы мүмкін болса да (Си Цзиньпин президент ретінде үшінші мерзімге ие болады деп күтілуде), мүліктің көпіршігін жоюдың жолдары бар сияқты.

Кем дегенде келесі бірнеше ай ішінде Еуропадағы электр дағдарысы да макро тәуекел факторы болып табылады, тіпті егер үкіметтің ықтимал әрекеттері және континенттің жоғары жинақ мөлшерлемесі) қиямет күнінің болжамы артық болып көрінеді. Еуропа жағдайында АҚШ компаниялары үшін аймақтағы макро қасіреттердің әсері тұтынушылық және бизнес шығындарының жеңілдеуімен ғана байланысты емес, долларға қатысты еуроның қосымша құлдырауының негізгі әсері.

(MSFT және AMAT - бұл Action Alerts PLUS мүшелік клубы . AAP осы акцияларды сатып алмас немесе сатпас бұрын ескертуді қалайсыз ба? Қазір көбірек біліңіз. )