Премиумға тұрарлық алтын қор

Мен McDonald's корпорациясын (MCD) 2012 жылдың қарашасында алғаш рет Ұзақ идеяға айналдырдым. 2017 жылдың мамырында позицияны жапқаннан кейін, мен 2019 жылдың қарашасында қайтадан McDonald's-ты ұзақ идея ретінде көрсеттім. Содан бері акция 34%-бен салыстырғанда 54%-ға өсті. S&P 500 үшін пайда. Нарық нашар жұмыс істегеніне қарамастан, менің ойымша, акция бүгінде $310+/акцияға тұрарлық – 26%+ өсім.

McDonald's акциялары мыналарға негізделген:

• компанияның қиын ортада бәсекелестерден асып түсу қабілеті
• компанияның жоғары дистрибьюторлық желісі
• компанияның бүкіл әлем бойынша мәдени маңызды мәзірлерді сақтау мүмкіндігі
• ұзақ мерзімді перспективада өте шектеулі төмендеу тәуекелі және консенсус дұрыс болса, 26%+ көтерілу

1 сурет: Ұзақ идеяның орындалуы: Жарияланған күннен бастап 5 ж

Не жұмыс істейді

Жақсартылған операциялық мүмкіндіктер: Пандемияға байланысты тоқтаулар кезінде байқалғандай ден астам 10% АҚШ-тағы мейрамханалардың жұмысын тоқтатқан McDonald's жоғары жұмысы компанияға өте қиын ортада аман қалуға ғана емес, сонымен қатар жақсартылған цифрлық және жеткізу мүмкіндіктерімен қалпына келтіруге мүмкіндік берді. 1 жылдың 22 тоқсанында McDonald's үздік алты нарығының цифрлық сатылымы 30 жылғы 20%-дан 2020%-дан астам жүйе бойынша сатылымдарды құрады. Бұған қоса, McDonald's мейрамханаларының жеткізуді ұсынатын пайызы келесіден өсті. 65% 1-тоқсанда 80% 1 22 тоқсандағы жағдай бойынша.

Нарық үлесінің қосымша табыстары: McDonald's 1Q22 табысы туралы қоңырауда басшылық мейрамхананың негізгі гамбургер бизнесі және өсіп келе жатқан тауық сегменті жақында нарық үлесін арттырғанын атап өтті. McDonald's 1 жылдың 22-тоқсанының соңында АҚШ-тың бейресми сыртта тамақтану (IEO) бургер сегментіндегі үлесі болды. 33% астам, 2019 жылғы пандемияға дейінгі деңгейден пайыздық тармаққа жоғары.

2021 жылдың ақпанында қытырлақ тауық сэндвичін ұсынғаннан кейін McDonald's тауық етінен жасалған сэндвич нарығындағы үлесін жарты пайыздық тармаққа жақсартты.

Жоғары табысты және осылай қалу: McDonald's жоғары тарату желісі компанияға тұрақты сапа деңгейін қамтамасыз ете отырып, үнемді жұмыс істеуге мүмкіндік береді. Сонымен қатар, компанияның мәзірін бүкіл әлем бойынша әртүрлі мәдени қалауларға сай қамтамасыз ету мүмкіндігі бар. Бұл гамбургердің атын өзгерту ғана емес Ірімшік қосылған Royale, бірақ жергілікті тартымдылығы бар мәзірлерді жасау, мысалы, Үндістан. Жергілікті қалауларды қанағаттандыратын арзан, тұрақты сапалы тағамды жеткізу бизнестің бүкіл әлем бойынша табысты өсуіне мүмкіндік беретін үлкен шұңқыр жасайды.

Компанияның табыстылығын тұрақты түрде арттыру мүмкіндігі оның операциялық мүмкіндіктерінің мықтылығын дәлелдейді. Соңғы екі онжылдықта McDonald's инвестицияланған капиталдың кірістілігін (ROIC) 7 жылғы 2001%-дан 17 жылы 2021%-ға дейін өсірді. McDonald's ROIC кейінгі он екі айдағы (TTM) 17%, 10%-дан әлдеқайда жоғары. 2-суретте көрсетілген құрдастар тобының орташа ROIC.

Сандық және жеткізу мүмкіндіктерінің жоғарылауымен McDonald's-те ROIC-ті жақсарту үшін көптеген мүмкіндіктер бар.

2-сурет: McDonald's Vs. Құрдастары: NOPAT Margin, IC Turns & ROIC: TTM

Өзінің лигасында: McDonald's басқа әріптестеріне қарағанда көбірек еркін ақша ағынын (FCF) жасайды. Соңғы бес жылдың төртінде McDonald's 3-суретке сәйкес, әріптестер тобының біріктірілген FCF-нен көбірек FCF құрады. 2017 жылдан бері компания жинақталған FCF бойынша 28.2 миллиард доллар (нарық капиталының 15%) құрады. 2017 жылдан бері тек McDonald's серіктестік тобының жалпы сомасынан 1.3 миллиард долларға көп FCF өндірді.

3-сурет: Бос ақша ағыны: McDonald's Vs. Бірлескен құрдастар тобы: 2017 – 2021 жж

Не жұмыс істемейді

Инфляция маржаға зиян тигізуі мүмкін: Инфляция бүкіл экономикадағы шығындарды арттырады. Нарықтар Федералдық резервтік жүйенің және басқа орталық банктердің әлдеқайда қатаң ақша-несие саясатын күтеді, бұл экономиканың баяулауына және дискрециялық шығыстардың қысқаруына әкеледі. McDonald's компаниясының салықтан кейінгі таза операциялық пайданы (NOPAT) 32 жылғы 2020%-дан 37 жылы 2021%-ға дейін жақсарту мүмкіндігі компанияның операциялық тиімділігін «стратегиялық бағаның өсуі». Алайда, егер ол бағаны тым жоғары, тым тез көтерсе, компания өзінің тұтынушы базасын иеліктен шығару қаупіне ұшырайды. Егер инфляция өзінің жоғарылауын жалғастыра берсе, компания төменгі маржада тұрып қалуы мүмкін.

Геосаясат жаһандық операциялық модельге қауіп төндіреді: Пандемияға дейін Қытай бүкіл жүйедегі сатылымның ~ 4-5% құрады. COVID шектеулерінің артуы Қытайда 1 жылдың 22 тоқсанында бір дүкендегі сатылымның төмендеуіне әкелсе, компания 800 жылы елде 2022 дүкен ашуды жоспарлап отыр.

McDonald's қазіргі уақытта Ресейдің Украинадағы соғысына байланысты жаһандық саяси шиеленістің күшеюіне байланысты қосымша сынаққа тап болып отыр. Жауап ретінде McDonald's екі елдегі барлық мейрамханаларын жауып тастады, олар жалпы жүйелік сатылымның ~ 2% құрайды. Жүйелік сатылымның 2%-ы компанияның табыстылығына айтарлықтай әсер етпеуі мүмкін болса да, McDonald's жүйелік сатылымдарының көп бөлігін құрайтын елдердегі саяси шиеленіс бизнеске әлдеқайда қымбатырақ әсер етуі мүмкін.

Премиумды басқаратын бизнес: Баға-пайда (PE) қатынасы 25 болғанда, дәстүрлі көрсеткіштерді пайдаланатын инвесторлар McDonald's қазіргі деңгейде тым қымбат деп санауы мүмкін. Соңғы жылдардағы жоғары ұшатын акциялардан айырмашылығы, McDonald's сияқты бірегей ұзақ бизнес үлгілері бар және пайда әкелудің ұзақ тарихы бар компаниялардың акциялары жоғары бағаға лайық. McDonald's акциялары «арзан» болмауы мүмкін және ол инвесторларға өз инвестициялары бойынша акцияларға ұқсас кіріс әкелмеуі мүмкін, бірақ MCD әлі де белгісіздікке толы нарықта ағымдағы бағалау кезінде өте шектеулі төмендеу тәуекелімен жоғары жағын ұсынады. Осы белгісіз нарықта аздап қауіпсіздік төлеуге тұрарлық баға.

Акцияда 26% өсім бар

McDonald's бағасының экономикалық баланстық құнына (PEBV) қатынасы 1.3 акцияның ағымдағы деңгейден 30% өсу үшін пайдаға бағаланғанын білдіреді. Төменде мен қолданамын менің кері дисконтталған ақша ағыны (DCF) үлгісі McDonald's акцияларының бағасының бірнеше сценарийіне негізделген ақша ағындарының болашақ өсу күтулерін талдау.

Бірінші сценарийде мен McDonald's деп ойлаймын:

• NOPAT маржасы 35 – 37 жылдар аралығында 2021%-ға (орташа үш жылдық 2022 жылғы 2036%-ға қарсы) төмендейді және
• табыс 3 жылға дейін жыл сайын қосылатын 2022%-ға өседі (2024 – 4 консенсус CAGR +2036%).

Бұл сценарий, McDonald's NOPAT келесі 2 жыл ішінде жыл сайын 15% өседі және акция бүгінде $246/акцияға тең – ағымдағы бағаға тең. Анықтама үшін, McDonald's NOPAT-ты соңғы бес жылда жыл сайын қосылатын 8%-ға өсірді.

Акциялар $310 немесе одан жоғары болуы мүмкін

Егер мен McDonald's деп санасам:

• 2021 – 37 жылдары 2022% NOPAT 2036 маржасын сақтайды және
• кіріс 4 жылға дейін 2022% CAGR (2024 – 2036 консенсусқа тең) өседі, содан кейін

акция құнды Бүгін акциясына $310 – ағымдағы бағадан 26% жоғары. Бұл сценарийде McDonald's NOPAT келесі онжылдықта жыл сайын 4% өседі. Егер McDonald's NOPAT тезірек өссе, акция одан да жоғары көтеріледі.

4-сурет: McDonald's тарихи және болжамды NOPAT: DCF бағалау сценарийлері

Ақпараттың ашылуы: Дэвид Тренер, Кайл Гуске II және Мэтт Шулер қандай да бір акция, сектор, стиль немесе тақырып туралы жазғаны үшін өтемақы алмайды.