Microsoft корпорациясының (MSFT) Activision Blizzard (ATVI) бейне ойындарының алыбын сатып алу бойынша 69 миллиард долларға жуық қолма-қол ақша ұсынысы қаңтар айында алғаш рет жарияланғаннан бері үлкен бақылауда болды. Бірақ, кем дегенде, бір Уолл-стрит зерттеу фирмасы келісімнің жақын арада аяқталу ықтималдығы жоғары екенін айтады. Біз келісуге бейім. Microsoft корпорациясы бар клуб ағымдағы нарықтық бағаларға негізделген ATVI акциялары үшін үлкен сыйлықақы төлейтін болса да, технологиялық алпауыт Activision Blizzard-тың «Call of Duty» және «World of Warcraft» сияқты танымал ойындары үшін төлеуге әрқашан дайын болды. өзінің атақты «Halo» франшизасымен және оның Xbox консольдерімен жұптастырылған. Мұндай көлемдегі мәмілені мақұлдау жалпы қор нарығы үшін де жақсы болар еді, өйткені ол Байден әкімшілігі барлық M&A үшін жабылмағаны туралы хабарлама жіберуі мүмкін. Wedbush осы аптада Activision Blizzard-ты ең жақсы идеялар тізіміне қосты, ол Microsoft корпорациясының Activision Blizzard-ты иеленуі келесі алты айда аяқталуы мүмкін деп санайды. Уақыт, әрине, АҚШ-та екеуін де жою қажет болатын реттеуші кедергілердің санына байланысты қиын. және шетелде. Wedbush сарапшылары Microsoft корпорациясы келесі онжылдықта «Call of Duty» ойынын PlayStation консольдерінде қолжетімді ету» сияқты жеңілдіктер жасауға дайын болады деп есептейді. Жалпы, мәмілелер олардың өтуіне мүмкіндік беру нарықтың тым көп шоғырлануын тудырады және бәсекелестікке кедергі келтіреді деген көзқарасқа байланысты бұғатталады. Реттеушілер сонымен қатар кез келген саладағы ойыншылардың аз болуы бағаның өсуіне және тұтынушыларға зиян келтіретін инновациялардың болмауына әкелуі мүмкін екенін біледі. Бәсекелестікке қарсы тәуекелді анықтау Реттеушілер әлеуетті бәсекеге қарсы тәуекелді анықтаудың бір жолы Херфиндаль-Хиршман индексі (HHI) деп аталады. Бұл шара нарықтың шоғырлануын сандық түрде анықтауға тырысады және біріктіру немесе сатып алу жалғасатын болса, бұл үлестің қандай болатынын есептеу үшін пайдаланылуы мүмкін. Бұл бәрінің соңы емес, бірақ бәрібір ойлануға тұрарлық. Индекс нөлден 10,000 XNUMX-ға дейін өлшенеді. Төмен HHI жоғары бәсекеге қабілетті нарықты көрсетеді, ал жоғары - аз ойыншылардың бақылауын көрсетеді. Нағыз монополия 10,000 XNUMX шкаладан жоғары. Әділет департаментінің веб-сайтына сәйкес, «агенттіктер әдетте HHI 1,500-ден 2,500 ұпайға дейінгі нарықтарды орташа шоғырланған деп санайды және HHI 2,500 ұпайдан асатын нарықтарды жоғары шоғырланған деп санайды». Сонымен қатар, олар «жоғары шоғырланған нарықтардағы HHI-ны 200 тармақтан астамға арттыратын транзакциялар Әділет министрлігі мен Федералдық сауда комиссиясы шығарған көлденең бірігу нұсқаулары бойынша нарықтың қуатын арттыруы мүмкін» деп атап өтеді. Сала үшін HHI мәнін есептеу өте қарапайым: сіз жай ғана әр компанияның нарықтық үлесін квадраттап, мәндерді қосасыз. Мысалы, әрқайсысы нарықтағы 25% тең үлеске ие төрт фирмадан тұратын салада HHI 2,500 болады. Формула 25 2 +25 2 +25 2 +25 2 барлығы 2,500. Біреуі 40%, ал қалған екеуі 30% бақылайтын үш ойыншысы бар сала үшін жалпы саны 30 2 30 +2 40 +2 3,400 болады. Бұл әдістемені бейне ойын индустриясына қолдана отырып, реттеушілер тарихи басымдыққа негізделген мәмілені бұғаттауды қалай ақтай алатынын түсіну қиын. Newzoo-ның соңғы есебіне сәйкес, кірісі бойынша 10 ең ірі ойын компаниялары нарықтың шамамен 65% құрайды, жалпы сатылымы $126 млрд. Оны экстраполяциялайтын болсақ, жалпы нарық шамамен 194 миллиард долларды құрайды. Ең үлкені - шамамен 17% үлесі бар Қытайдың Tencent компаниясы, ал алғашқы 10-дағы ең кішісі - шамамен 2% үлесі бар Sea Limited. Бұл нарықтың қалған 35% нарық үлесі шамамен 2% немесе одан аз фирмалардан тұратынын білдіреді. Қарапайымдылық үшін, бізді нарықтың 17%-ына жеткізу үшін қосымша 2 фирманың әрқайсысының 100% нарық үлесі бар делік. (Біз бұл қалған 35% құрайтын жүздеген, тіпті мыңдаған кішкентай ойыншылар болуы мүмкін екенін білеміз. Неғұрлым көп ойыншы қосылды, соғұрлым HHI нәтижесі төмен болады. Сондықтан біздің көзқарасымыз нарықты Sea Limited үлесіне тең дерлік 17 қосымша ойыншыға бөлу арқылы анағұрлым консервативтік болып табылады.) Бұл нарықтағы үлес санының квадраты бойынша есептелген, содан кейін барлық 27 компания үшін қосылған HHI дегенді білдіреді. 650-ден төмен болуы. Бұл формула жоғары шоғырланған нарықты қарастыратын 2,500 шегінен әлдеқайда аз. Егер Microsoft-Activision Blizzard мәмілесі орындалса және сіз екі компанияның нарықтағы үлесін біріктіретін болсаңыз, HII 700-ден сәл асады. Әрине, HHI негізінде, мұны жасамау Microsoft-ты ойын индустриясында монополиялық билікпен қамтамасыз етеді деген негізде мәмілені бұғаттау қиын. Ықтимал реттеуші, құқықтық кедергілер Дегенмен, соңғы уақытта реттеушілер билік туралы нарықтағы үлес тұрғысынан ғана емес, сонымен бірге әсер ету тұрғысынан да басқа жолдармен ойлауға тырысты, бұл сандық бағалау қиынырақ. Лина Кан басқаратын қазіргі Федералдық сауда комиссиясы әр комбинацияға күмәнмен қарайды және тұтынушыға пайдалы болмаса, мәмілелерді жасауға рұқсат етілмейді. Шын мәнінде, 2017 жылы The Yale Law Journal журналында Amazon (AMZN) монополияға қарсы тексеруден аулақ бола отырып, көптеген салаларда қалай орнықты бола алғанына назар аудара отырып, Кан былай деп жазды: «Монополияға қарсы күрестің қазіргі құрылымы, атап айтқанда, оның «тұтынушылардың әл-ауқатына» байланысты бәсекелестігі. ,' қысқа мерзімді баға әсерлері ретінде анықталған — қазіргі экономикадағы нарықтық билік архитектурасын алу үшін жабдықталмаған». Оның пікірінше, «Қазіргі доктрина жыртқыш баға құру қаупін және әртүрлі бизнес бағыттары бойынша интеграцияның бәсекеге қарсы болуы мүмкін екенін бағалайды». Бейне ойыны бұлтқа негізделген және Майкрософт бұлтты индустрияның көшбасшысы болғандықтан, әр түрлі бизнес желілері аргументі бойынша біріктіру Microsoft ұсынысына назар аударатын нүкте болуы мүмкін. Xbox бәсекелесі PlayStation жасайтын Microsoft бәсекелесі Sony бұл келісімге қарсы шығып, Activision-тің өте танымал «Call of Duty» ойыны ғана блоктауға себеп болды деп санайды. Sony аргументі Microsoft корпорациясы оны Xbox-қа эксклюзивті ететін болса, бұл ойынның жоғалуы Sony PlayStation үшін нені білдіретініне негізделген. Жақында федералды судья Penguin Random House компаниясына «ең көп сатылатын кітаптар» үшін «бәсекелестікті төмендетеді» деген алаңдаушылықпен Paramount Global (PARA) компаниясынан бәсекелес Саймон мен Шустерді сатып алуға тыйым салды. Сондықтан Sony-де ең көп сатылатын ойын «Call of Duty» көпшілік біле бермейтін, бірақ кең мағынада нарықтық бәсекелестікке қосылатын басқа танымал ойындардан бөлек ерекше назар аударуды талап етеді деп дауласуға болады. . Жақында Politico FTC осы негіздер бойынша монополияға қарсы сотқа жүгінуі мүмкін деп хабарлады. Тағы да Wedbush өз жазбасында мәмілені жасау үшін Microsoft корпорациясы Activision ойындар консолін белгілі бір уақыт ішінде агностикалық күйде ұстауы керек екенін айтты. Бұл ең жаман нәрсе болмауы мүмкін. Майкрософт тек Xbox ойындарын қалдырғысы келсе де, ол Xbox сатылымын арттырғаннан гөрі ойындардың сатылуын шектейді. Бейне ойыншылар консольдерге келгенде өте берік және ауысуды ұнатпайды. Басқа мәселе - ойын нарығын қалай өлшейтіндігі. Біз өз талдауымызды кірістерді өндіруге негіздедік, бұл бізге Apple (AAPL) және Alphabet (GOOGL) сияқты атауларды қосуға себеп болды, бұл атауларды көпшілігі ойын индустриясының атауларын қарастырмауы мүмкін, өйткені олар дәстүрлі мағынада консоль жасамайды және дамымайды немесе дамымайды. өз ойындарын жариялайды. (Сіз смартфондар қолмен ойнайтын құрылғылар деп айтуға болады). Оның орнына олар қолданбалар дүкендері арқылы үшінші тарап әзірлеген ойындарды және қосымша, Alphabet жағдайында YouTube ағындық кірістерін монетизациялайды. FTC оны жай ғана консольге және бейне ойын атаулары нарығына немесе АҚШ-қа әсер етуге негіздей алады тұтынушылар мен Tencent, NetEase немесе Sea Limited сияқты атауларды қалдыруды таңдаңыз. Басқаша айтқанда, FTC нарықтың бұзылуын басқаша көріп, оны осы тұрғыдан талқылауы мүмкін. Түсінікті болу үшін, біз бұл мәміленің бәсекеге қайшы келетініне сенбейміз және FTC жеңетініне сенімді емес істі алға тартқысы келмейді деп ойлаймыз. Microsoft корпорациясының бір акцияға 76 долларлық қолма-қол ақша ұсынысымен салыстырғанда Activision акцияларының нарықтық бағасы шамамен 95 долларды ескере отырып, Уолл-стриттегі барлық адамдар бұл мәмілені бақылап отыр. Бұл үлкен 25% сыйлықақы. Бірақ есіңізде болсын, ATVI мәміле жарияланғанға дейін бір күн бұрын шамамен $65 сауда жасаған. Көптеген бақылаушылар оның қалай өтпейтінін көру үшін күреседі. Тіпті Уоррен Баффеттің Berkshire Hathaway компаниясы (BKR.a) бірігу арқылы өтетін компанияларға өте сирек инвестиция салады, Activision акцияларының иесі болып табылады. Беркшир бұл атауды 2021 жылдың төртінші тоқсанында мәміле қаңтарда жарияланғанға дейін бастады. Ол осы жылдың бірінші және екінші тоқсанында ATVI-ға қосылды, содан кейін үшінші тоқсанда өз орнын біршама қысқартты. Сәуірде Беркширдің жыл сайынғы жиналысында Баффет: «Егер мәміле орындалса, біз біраз ақша табамыз, ал егер мәміле орындалмаса, не болатынын кім біледі», - деді. Сайып келгенде, сіздің қатысу үлесіңіз бар ма, жоқ па, сіз бұл келісімді көргіңіз келеді. Себебі мұндағы жағдайдың қалай өзгеретіні көптеген компаниялар өсуге тәуелді M & A (біріктіру және жұту) қызметіне болашақ тәбетті анықтауы мүмкін. M & A үшін сенімді немесе, кем дегенде, тікелей дұшпандық емес орта жалпы қор нарығындағы төменгі деңгейді қолдап, инвесторлардың көңіл-күйін жақсартуға көмектесуі мүмкін. FTC ұсынылған JetBlue (JBLU) - Spirit (SAVE) әуе компаниясының келісімі және Kroger (KR) - Albertsons (ACI) супермаркеті сияқты бірнеше басқалармен бірге корпоративтік билік пен осы мәміле туралы ойлау тәсілін жаңартуға тырысады. біріктіру, агенттік болашақта мәмілелерді бекіту немесе бұғаттау үшін өз құрылымын өзгерту туралы қалай ойлайтыны туралы құнды түсінік береді. Еске салайық, DuPont (DD) Қытайда мақұлдау ала алмағандықтан, Rogers (ROG) келісімін тоқтатты. Сондықтан әртүрлі реттеуші органдардың тек АҚШ-та ғана емес, қалай жұмыс істейтінін көру қызықты болады бірақ бүкіл әлемде MSFT-ATVI мәмілесінің бәсекелестік салдарын талдауға барады. Бұл Microsoft холдингі клубына қатысты болғандықтан, бұл кез келген жағдайда жақсы болады деп ойлаймыз. Біздің ойымызша, ATVI сатып алу керемет қадам болар еді, өйткені ол әлемдегі ең үлкен бейне ойынының зияткерлік меншігін қамтамасыз етеді және олардың сенімді ойын ағыны қызметін құру бастамасын ілгерілетеді. Дегенмен, ойын ойнау Microsoft корпорациясының керемет табысты бизнес үлгісінің бір ғана аспектісі болып табылады және Azure өсуі мен бұлтты есептеулерге бүкіл әлем бойынша ауысуы ұзақ мерзімді перспективада өсуді жалғастырады деп ойлаймыз. (Джим Крамердің қайырымдылық сенімі ұзақ MSFT, AAPL және GOOGL болып табылады. Акциялардың толық тізімін мына жерден қараңыз.) Джим Крамермен бірге CNBC инвестициялық клубының жазылушысы ретінде сіз Джим сауда жасамас бұрын сауда ескертуін аласыз. Джим өзінің қайырымдылық трестінің портфолиосындағы акцияны сатып алу немесе сату алдында сауда ескертуін жібергеннен кейін 45 минут күтеді. Егер Джим CNBC теледидарында акция туралы айтқан болса, ол сауда-саттықты орындамас бұрын сауда ескертуін шығарғаннан кейін 72 сағат күтеді. ЖОҒАРЫДА АТАЛҒАН ИНВЕСТИЦИЯЛЫҚ КЛУБ ТУРАЛЫ АҚПАРАТ БІЗДІҢ БАС ТАРТУМЕН БІРГЕ БІЗДІҢ ШАРТТАРЫМЫЗҒА ЖӘНЕ ҚҰПИЯЛЫҚ САЯСАТЫМЫЗҒА БАҒЫНДЫ. ИНВЕСТИЦИЯЛЫҚ КЛУБҚА БАЙЛАНЫСТЫ КЕЗ КЕЛГЕН АҚПАРАТТЫ АЛУЫҢЫЗДЫҢ АРҚЫЛЫ ЕШҚАНДАЙ ЕНГІМДІ МІНДЕТТЕМЕЛЕР НЕ МІНДЕТТЕР ЖОҚ. 
«Call of Duty Modern Warfare» фильмінен көрініс.
Дереккөз: Call of Duty Modern Warfare
Microsoft's (MSFT) видео ойын гигантын сатып алу үшін шамамен $69 миллиард қолма-қол ақшаны ұсынады Activision Blizzard (ATVI) қаңтар айында алғаш рет жарияланғаннан бері үлкен бақылауда болды. Бірақ, кем дегенде, бір Уолл-стрит зерттеу фирмасы келісімнің жақын арада аяқталу ықтималдығы жоғары екенін айтады. Біз келісуге бейім.
Дереккөз: https://www.cnbc.com/2022/12/02/activision-acquisition-would-be-good-for-microsoft-and-the-overall-stock-market.html