Растау нәтижелері менің дипломдық жұмысымды растайды: осы акцияны сатыңыз

Affirm (AFRM) мен инвесторларға 31 жылдың 2022 қаңтарында акцияға ие болмауды ескерткен кездегідей деңгейде сауда жасады.

Содан бері компанияның соңғы табысы туралы есептің көңілі қалдырылуы акцияның 80%+ артық бағаланғаны туралы тезисімді растайды. 

Мен компанияның кіріс пен пайдаға деген үміттерін төмендететінін көргенде таң қалмаймын, өйткені бизнес нарықтағы үлесін жоғалтып жатыр, бәсекелестік артықшылықтар жоқ, рентабельді емес және қарқынды бәсекелестікке тап болады.

Тарихи түрде Affirm компаниясының ең ірі сауда серіктестерінің бірі болып табылатын Пелотондағы (PTON) соңғы күрестер қазірдің өзінде күресіп жатқан бизнеске көбірек қысым жасайды.

2021 жылдың қазан айында акцияларды Қауіпті аймаққа қойған кезде мен инвесторларды Affirm Holdings-тегі тәуекел туралы ескерттім. Содан бері акция S&P 500-ден 50%-ға қысқа көрсеткіштен асып түсті.

Менің ойымша, акциялардың құны әлдеқайда төмендейді, өйткені мен төменде егжей-тегжейлі айтамын, акцияларды бағалау кезінде болашақ ақша ағыны күтулерінің қаншалықты жоғары екенін сандық бағалау үшін кері DCF талдауын қолдана отырып.

Ағымдағы бағалау BNPL әлемдегі ең ірі фирма болатынын растайды

Үлкенірек, тиімдірек бәсекелестікке тап болғанына қарамастан, Affirm бірден кірістілікке қол жеткізетін дүниедегі жалпы тауар көлемімен (GMV) өлшенетін, кейінірек төлейтін ең үлкен сатып алу (BNPL) провайдері болатындай бағаланады.

$60/акцияның ағымдағы бағасын негіздеу үшін растау қажет:

• оның NOPAT маржасын бірден 8%-ға дейін жақсартады (Block-тың [бұрынғы Square Inc.] 1% және Affirm-тің -41% TTM NOPAT маржасынан жоғары) және
• келесі сегіз жыл ішінде кірісті жыл сайын қосылатын 38% (2 жылға дейін күтілетін салалық CAGR шамамен 2028 есе) өсіреді.

Бұл сценарийде Affirm кірісі 11.4 фискалды 2029 миллиард долларға дейін өседі немесе компанияның 13 қаржылық кірісінен 2021 есе жоғары.

Егер мен Affirm бір GMV ставкасын 10%-дан сәл астам (2021 фискалдыға тең) сақтайды деп болжасам, онда бұл сценарий Affirm компаниясының 2029 фискалды GMV 109 миллиард долларды құрайды, бұл For1.6 ортасында Klarna's TTM GMV 2021x құрайды. контекстке сәйкес, Statista Walmart-тың 2020 электрондық коммерция GMV-ін 92 миллиард доллар деп бағалайды. Ағымдағы бағалауды негіздеу үшін Affirm Walmart-тың 2020 электрондық коммерция GMV-ін екі еседен астам өңдеуі керек. Мен кез келген BNPL фирмасының мұндай жоғары тауар көлеміне қол жеткізетініне күмәнмен қараймын.

56% кемшілік, егер консенсус өсімі жүзеге асырылса

Егер Affirm кірісі консенсус қарқынымен өссе немесе маржа жоғарыда сипатталған сценарий сияқты жақсармаса, төмендеу қаупін бөлектеу үшін төмендегі қосымша DCF сценарийлерін қарастырамын.

Егер мен Аффир деп ойласам:

• NOPAT маржасын бірден 8% дейін жақсартады,
• кіріс 46 фискалды 2022%-ға және 43 фискалдық 2023%-ға өседі (консенсусқа тең) және
• одан кейін 22 фискальға дейін жыл сайын кірісті 2029%-ға өсіреді (болжамды саланың өсуіне тең), содан кейін,

Affirm бүгін бір акцияға небәрі 26 долларды құрайды – бұл ағымдағы бағаның 56% төмендеуі

83% Кемшілігі, егер шектеулер бәсекелестікпен шектеліп қалса

Егер мен Аффир деп ойласам:

• NOPAT маржасын бірден 4%-ға дейін жақсартады, бұл Блоктың ең жоғары маржасына тең,
• кіріс 46 фискалдық 2022%-ға және 43 фискалдық 2023%-ға өседі, және
• 22 қаржылық жылға дейін кірісті жыл сайын 2029%-ға өсіреді,

Affirm бүгін бір акцияға бар болғаны 10 долларды құрайды – бұл ағымдағы бағаның 83% төмендеуі.

1-сурет осы үш сценарийдегі Аффирмнің болжамды болашақ NOPAT-ын тарихи NOPAT-пен салыстырады. Анықтама үшін мен Block (SQ) және Shopify's NOPAT қосамын.

1-сурет: Тарихи және болжамды NOPAT растауы: DCF сценарийлері

Жоғарыда көрсетілген сценарийлердің әрқайсысы «Afffirm» кірісті, NOPAT және FCF айналым капиталын немесе негізгі құралдарды ұлғайтпай өсіреді деп болжайды. Бұл болжамның ықтималдығы өте аз, бірақ ағымдағы бағалауға енгізілген күтулерді көрсететін ең жақсы жағдай сценарийлерін жасауға мүмкіндік береді. Анықтама үшін, Affirm компаниясының инвестицияланған капиталы 4 фискалы мен 2019 фискалы аралығында 2021 есе өсті. Егер мен Affirm инвестицияланған капиталы жоғарыдағы DCF екі және үшінші сценарийлерінде ұқсас қарқынмен өседі деп болжасам, төмендеу тәуекелі одан да көп болады.

Іргелі зерттеулер көбікті нарықтарда анықтықты қамтамасыз етеді

2022 жыл инвесторларға іргелі құндылықтардың маңызды екенін және акциялар тек қана көтерілмейтінін тез көрсетті. Негіздерді жақсырақ түсіну арқылы инвесторлар қашан сатып алу және сату керектігін жақсы түсінеді - және - белгілі бір деңгейде акцияға иелік еткенде қаншалықты тәуекелге баратынын біледі. Сенімді іргелі зерттеулерсіз инвесторлар акцияның қымбат немесе арзан екенін анықтауға мүмкіндік бермейді.

Жоғарыда көрсетілгендей, тәртіпті, сенімді іргелі зерттеулер, тіпті құлдырағаннан кейін де, Affirm әлі де маңызды минусқа ие екенін көрсетеді.

Ақпараттың ашылуы: Дэвид Тренер, Кайл Гуске II және Мэтт Шулер қандай да бір акция, стиль немесе тақырып туралы жазғаны үшін ешқандай сыйақы алмайды.