AMC-тің жаңа драмасы «МАЙМНМЫЛДЫ», жігерлі бас директорды және облигацияларды сомдайды ... AMC облигациялары

AMC Entertainment (AMC) өткен аптада екінші тоқсандағы кірістерді шығарды, кіріс 20 жылғы пандемияға дейінгі деңгейден шамамен 2019% төмендеді және жоғалтулар жалғасуда - бірақ шын мәнінде шоу-тоқтатқыш театрлар желісінің AMC Preferred Equity деп аталатын артықшылықты акциялардың дивидендтерін шығару жоспары болды. немесе APE (APE).

Шындығында, AMC бастапқыда күткенге сәйкес келетін табыс туралы есепте сырғып кетті, бірақ кейін APE ұсынысына деген толқулар күрт жоғарылады. Мәтінмәнге сәйкес, Cinemark бәсекелесінің табысы шығарылған күні (CNK) акцияларды 13%-ға төмендетіп жіберіп, осындай әлсіз табыс есебін көрсетті.

Акциядағы бұл жаңа сюжет әйгілі «мем» атауына қызығушылық танытқан инвесторлар үшін қалай әсер ететінін көрейік, өйткені бұл күдік бақытты аяқталуға немесе қорқынышты шоуға айналады ма, әлде облигациялар күнді құтқара ала ма?

Артықшылықты акциялар бойынша дивидендтер әрбір артықшылықты акция жай акцияға айырбасталатын қарапайым акцияға бір-бірден беріледі. Бір қызығы, дивиденд акционерлер үшін «сыйлық» ретінде түсіндірілді, бұл негізінен акцияларды бөлу болып табылады. Акцияның бөлінуі сыйақы емес және оны бір нәрсе ретінде көрсетуге болмайды. Артықшылықты - бұл капиталды көтеру үшін жаңа акцияларды шығарудың ақылды құралы. Соңғы дауыс беру кезінде қосымша жай акцияларды шығаруды мақұлдаудан бас тартқан акционерлер AMC басшылығының қолдарына кісен салды.

Егер акционерлер жаңа акциялар шығаруды тиімді деп санаса, олар басшылықтың соңғы әрекетін мақұлдаған болуы керек. Осыған қарамастан, AMC бас директоры Адам Арон қарызды өтеу үшін капиталды тарту, жалға беруді қайта құрылымдау және ықтимал қосылулар мен сатып алулар балансты нығайтады және «AMC-ның жақын арада өмір сүруін қамтамасыз етеді» деп санайды. Әлбетте, капиталды тарту жақын арада банкроттықты үстелден алып тастауға оң әсер етеді, бірақ инвесторлар осы мақсатқа жету үшін акцияларды айтарлықтай азайтуға дайындалуы керек.

Мазалағаны, AMC компаниясының жоғары жарнамалық бас директорының капиталды тартудың оң артықшылықтарын сипаттау кезіндегі риторикасы, мысалы, «бізге зиян тигізуді қалайтындар үшін жаман, жаман, жаман жаңалық».

Менің ойымша, бұл бас директордың құрбан болғаны туралы өкінішті өтініші. Қысқаша іс жасалған кезде AMC-ке қарсы ешқандай қаскүнемдік жоспар жоқ, менің ойымша, бас директордың өз сөздері жеткілікті түрде таң қалдырады - «жақында біздің өмір сүруімізді қамтамасыз ету үшін» капиталды көтеру қажет. Адам Арон 12 миллиард долларлық нарықтық капиталы және 10 миллиард доллар таза қарызы мен жалдау міндеттемелері бар компания үшін AMC-тің өмір сүруі әлі де пандемиядан қауіп төніп тұрғанын болжайтын қысқа жағдайды анық көрсетеді.

Егер AMC жаңа артықшылықты APE акциялары арқылы акционерлік капиталды жоғарылатылған акциялар деңгейінде, депрессиялық деңгейде қарызды қайтара алса, капитал құрылымының айқын пайдасы бар. Меншікті капиталдан айырмашылығы, облигациялар үшін инвестициялық жағдай болуы мүмкін. Адам Арон қарызды өтеу үшін миллиардтаған қаражат жинай алады деп сенетін инвесторлар 2027 жылы өтеу мерзімі аяқталатын AMC облигацияларын сатып алуды қисынды деп санайды, қазіргі уақытта өтеу мерзімі 58% кірістілікпен долларға 20 центтен саудаланады. 10,000 14,500 АҚШ доллары көлеміндегі инвестиция 150% дерлік кіріс үшін келесі бес жылда шамамен $ XNUMX XNUMX пайда әкеледі. Бұл облигациялар, әрине, қазіргі уақытта CC+-те қажетсіз аумақта орналасқан.

Бірақ капиталды иеленуге арналған инвестициялық жағдай қысқа мерзімді мем акцияларының оппортунистік қысқа мерзімді сығуларынан тыс жерде жоқ. Кинотеатр секторы өмір сүреді, бірақ ешқашан өркендемейді және зайырлы құлдырауда болуы мүмкін. AMC капиталының құрылымы жақсарады, бірақ біз нарықтың әлеуетті миллиардтаған долларлық қосымша капиталды көтеруге деген тәбетін әлі көрмедік. AMC қолма-қол ақшаны тарту үшін APE қосымша 4.5 миллиард артықшылықты акцияларын шығаруға алдын ала рұқсат алады. Жарияланған акциялардың бір бөлігін ғана сату үлескерлерді жаппай таратуға әкеледі.

Негізінде, AMC - бұл әлемдегі ең үлкен болса да, технологияның өзгеруіне және тұтынушылардың фильмдерді қарауға деген қалауларына байланысты кинотеатрлар тізбегі, бұл саланың тоқырауына әкеледі. Артықшылықты дивидендтер шығарылғаннан кейін акцияларға қысым жасай отырып, AMC өмір сүруін қамтамасыз ету үшін қанша жаңа капитал жинай алатынын бағаламаңыз. Екінші жағынан, меншікті капитал неғұрлым көп болса, соғұрлым облигациялар жақсырақ саудаланады. Сондықтан, қарастыруға лайық жалғыз инвестициялық тезис - облигацияларды сатып алу үшін AMC акцияларын сату.