(Bloomberg) - Хедж-қорлардағы ең сәтті идея - бұл санның күші.
Ең көп оқылатындар Bloomberg
Инвесторлар ақшаны келесі макро генийге немесе жұлдызды қор жинаушыға сенбейтін, бірақ оның орнына көптеген стратегияларға инвестициялайтын трейдерлер армиясын ұсынатын қорларға аударып жатыр. Бұл бегемоттар өткен жылы хедж-қор индустриясындағы барлық жаңа ақшаны қамтамасыз етті, бұл пандемиядан кейін жеделдетілген тектоникалық ауысуды нығайтты.
Клиенттер АҚШ акциялары мен бағалы металдардан бастап азиялық валюталарға дейінгі барлық инвестициялар әлеміне қол жеткізу үшін, тіпті хедж-қор стандарттарына сәйкес емес, жоғары комиссияларды төлеуге дайын.
Бұл ескі бизнес-модельге мүлдем қарама-қайшы: қор ашыңыз, оны өз атыңызбен атаңыз, кадрларды шақырыңыз, пайда алыңыз. Менеджерлер ұрпағы бұл жаңа стильді тартымды деп санайды - және кейбір жағдайларда таңдауы аз, өйткені жарқыраған сауда жұлдыздары енді инвесторлар арасында сәнде емес. Шамамен 4 триллион долларды құрайтын салада сілкініс жүріп жатқанда, мульти-страт - өсудің жалғыз жолы.
Ұлы көші-қон
Олардың эпикалық өрлеуінің артында нарықтық хаос кезеңіндегі тұрақты өнімділік жатыр. Әлемдегі ең көне және ең үлкен екі көп қабатты үйді алыңыз: Millennium Management және Citadel. Олар инвестордың ақшасын үлкен қорларға біріктіреді, оны әртүрлі сауда стратегияларына бөлуге дейін - барлығы бір шатырдың астында, саудадағы жазатайым оқиғаларды болдырмау үшін тәуекелдерді басқару қабаттарымен.
1 жылы Мыңжылдықтың көп стратегиялық пулына салынған 1989 миллион долларлық инвестиция қазір шамамен 67 миллион долларды құрайды. Цитадель 236 жылдың қарашасында іске қосылғалы бері миллион долларды шамамен 1990 миллион долларға айналдырды. Керісінше, эталон басталған 1 жылдың басында HFRI қорының салмақты құрамдас индексіне салынған 1990 миллион доллар 18 миллион долларды құрайтын болады.
Millennium сауда-саттықтың үш онжылдығы ішінде жыл сайынғы бір шығынға ұшырады, 3 жылы 2008%-ға төмендеді. Bloomberg көрген инвестор жаңартуларына сәйкес, Citadel екі болды, 4 жылы шамамен 1994%-ға және 55 жылы 2008%-ға құлдырады. Сонымен қатар, Hedge Fund Research Inc. мәліметтері бойынша соңғы бес жылда 3,350-ден астам хедж-қорлар жабылды, олардың кейбіреулері пандемия кезінде нарықтық ауытқулардан құлады, бұл жалғыз стратегиялардың қаншалықты қауіпті болуы мүмкін екенін көрсетеді.
Көп басқарушы платформалар «іс жүзінде капиталды ең тиімді бөлушілерге айналды» дейді Швейцарияда орналасқан NS Partners компаниясына осындай қорлардың бірқатарын инвестициялайтын Карон Бастианпиллаи.
Бұл үстемдік жаңа қатысушыларды ығыстырып жіберуі мүмкін. Абхиджет Гаиквад осы айда өз қорына капитал тарту әрекеті сәтсіз болғаннан кейін 52 миллиард долларды құрайтын Millennium бағдарламасына оралды. Өнеркәсіп ардагерлері Колин Ланкастер мен Митеш Парих өз қорын 1 миллиард доллармен бастауға ниетті, өткен жылы бизнесін Schonfeld Strategic Advisors көп стратегиялық фирмасына ауыстырды. Оларға макросауда бөлімін басқару үшін 5 миллиард доллар бөлінді.
Шонфельдтің бас инвестициялық директоры Райан Толкин Ланкастер үшін «өзінің де, инвесторлардың да көзінше, ол өз бетімен айналысуға тырысқаннан гөрі, Шонфельдпен серіктес болу арқылы жақсы таланттарды тарта алады және тарта алады» деді. »
Бұл сондай-ақ хедж-қорлар әлемінде сирек кездесетін сатып алуларға әкеледі. Алғашқы күндері аты аңызға айналған инвестор Джордж Соростың қолдауына ие болып, 3.8 миллиард доллар жинаған Glen Point Capital өткен айда клиенттер ақшасын тартып алған соң тәуелсіздігінен бас тартты. Eisler Capital, көп стратегиялық хедж-қор, бизнесті сатып алды.
Нью-Йорктегі Dynamic Beta негізін қалаушы Эндрю Бир: «Дүйсенбіде көп деңгейлі топқа қосылу және сейсенбіде 500 миллион доллар ойнау - өз фирмаңызды ашу үшін 50 миллион долларлық негізгі капиталды іздеуден әлдеқайда тартымдырақ», - деді Эндрю Бир. Инвестициялар, деді.
Әрине, қордың басқа нысандары хедж-қорлардағы басқарылатын активтердің көпшілігін әлі де бақылайды, кем дегенде қазір. Дарынды жеке трейдерлер әлі де жақсы жұмыс істей алады, олардың мамандандырылған сауда тактикасы сәнге айналған кезде жақсы ақша таба алады. Бірақ топ-менеджерлерді таңдаудың өзі құмар ойын. Миллиардер Крис Рокостың 2020 жылғы рекордтық табысынан кейін оның қоры өткен жылы 26% жоғалтқан ең нашар шығын болды. Нью-Йорктегі Alphadyne хедж-қоры 2006 жылы дебют жасағаннан бері ешқашан ақша жоғалтпаған, облигациялар нарығындағы ставкалар жарылғаннан кейін өткен жылды 21% төмендетті.
Бір мақсатты қорлар да табыспен күресуі мүмкін, өйткені өсу қарқыны олардың атын шығарған стратегиямен сауда жасауды қиындатуы мүмкін. Жұлдызды трейдерге күштеп өзгертуге әрекет жасау инвесторларды қорқытуы мүмкін.
Сонымен қатар, мульти-страттардың төмен өнімділікке төзімділігі төмен. Жеке менеджерлер клиенттерге азырақ көрінсе, жоғары бір таңбалы сандарда жоғалтуды бастаған немесе тәуекелді шектен тыс арттыратындар ең жақсы жағдайда активтерін қысқартуы мүмкін, ал ең нашар жағдайда сол жерде жұмыстан босатылуы мүмкін.
Толығырақ: Balyasny, BlueCrest, ExodusPoint Ground Traders Over Loss
Бұл қатаңдыққа баса назар аудару хедж-қорларға жүгінген зейнетақы қорларына, қорларға және қорларға жүгінеді, олар көбінесе әрбір менеджердің не істеп жатқанын мұқият қадағалайтын ресурстары жоқ. Инвестициялық қауымдастықтың қалған бөлігі әртараптандырылған мульти-страттарды таңдағанда, неге рок-жұлдызбен роликке түсу керек?
Айқын кемшілігі - бұл баға белгісі: қымбат, бірақ бұл қорларға ағылуды жалғастыратын инвесторлар үшін тұрарлық.
Көп қабатты қорлардағы клиенттер әдетте «өту» деп аталатын жоғары және мөлдір емес төлемдерге жазылады. Мұндай төлемдер ынталандыру жарналарының үстіне 10% немесе одан да көп болуы мүмкін, бұл 2% басқару жарнасын және пайданың 20% төлеудің стандартты хедж-қор үлгісінен күрт айырмашылығы, тіпті бұл бағалар жақында төмендеді. Өткізу төлемі қызметкерлердің жалақысын көтеруден (және күресіп жатқан трейдерлерді жұмыстан шығарудан) кеңсе жалдау ақысын және тіпті ойын-сауықты жабуға дейін барлығын қамтиды.
Кейбір клиенттер де өз ақшаларын жылдар бойына қол қояды. Millennium қараша айында инвесторларға толық шығуға бес жыл қажет қор үшін рекордтық 10 миллиард доллар жинағанын айтты. Кем дегенде төрт басқа ірі көп басқарушы қор өз шарттарын өзгертті немесе жақында жаңа акцияларды бастады, бұл инвесторлардың шығуына кететін уақытты ұзартты.
Толығырақ: Мыңжылдық, Цитадель клиенттің қолма-қол ақшасын ұзағырақ ұстау үшін соғыста жеңіске жетті
«Мекемелер өз ақшаларын жылдар бойы құлыптап, жыл сайынғы қызмет ақысын төлейді деген идея ынталандыру құрылымдарының Франкенштейн құбыжығы болып табылады», - деді Beer of Dynamic Beta, хедж-қордың кірістерін арзанырақ стратегиялар арқылы қайталауға тырысады. «WeWork 47 миллиард долларлық бағаға жеткенде, VC-тер пайда тапқанын елестетіп көріңіз.»
Өте үлкен
Дегенмен, көп басқарушы қорлар хедж-қорлар индустриясының әлі де жаңа ақша тартатын жалғыз бөлігі болып табылады. Bloomberg Hedge Fund Research Inc. деректерін талдауға сәйкес, хедж-қорлар 2008 жылдан бері бірде-бір жаңа ақша тартқан жоқ, олардың барлық өсуі тек өнімділікке негізделген.
Керісінше, жиырма көп басқарушы қордың үлгісі соңғы онжылдықта активтерді 510%-ға 222 миллиард долларға дейін арттырды, дейді Джулиус Баер құрастырған деректер. Оның XNUMX-і қазір жаңа ақшаға жабылған.
Бұл қорлар, әрине, өз тәуекелдерімен келеді. Көп деңгейлі топтар бір нарықтағы қозғалыстарға қарсы бәсекелестерге қарағанда жұмсақ болғанымен, сыншылар активтердің шоғырлануына алаңдайды, бұл банктердің оларға ставкаларын алу үшін үлкен левередж ұсынып, нашарлатады.
«ФРЖ 50 миллиард долларлық көп стратегиялық хедж-қордың сәтсіздікке ұшырауына мүмкіндік беретінін елестете аласыз ба? Мен алмаймын. Архегос тудырған ауыртпалық туралы ойланыңыз және бұл салыстырмалы түрде кішкентай болды », - деді Уилл Поттс, инвестициялық идеяларды краудсорсинг арқылы көп стратегиялық қор құруға тырысады. «Бастауыш брокерлерге келетін зиян қаржылық бұрмалануларға әкеледі, бұл жылдамдықтағы LTCM болар еді».
1998 жылы Ұзақ мерзімді капиталды басқаруды құтқарудың жаңғырығымен Федералды резерв 5 жылдың наурыз айында қазынашылық сауда деп аталатын үлкен левереджді ставка тоқтап қалған кезде нарықтардың бірқалыпты жұмыс істеуін қамтамасыз ету үшін бұрын-соңды болмаған 2020 триллион долларды уәде етті - тәжірибелі макро трейдер Пол Тюдор Джонс сипаттаған интервенция. «ядролық бомба» ретінде.
Толығырақ: ФРЖ әрекет етпес бұрын, левередж қазынашылық нарығындағы хедж-қорларды өртеп жіберді
Lighthouse Investment Partners компаниясын басқаратын Шон МакГулд тәуекелді қабылдаудың кең тарағанын ескере отырып, көп стратегиялық қорды түсіретін бір оқиғаға алаңдамайды. Ол левереджді хедж-қорлардың ставкаларды айналдыруына кедергі болатын өтімділік тәуекелі туралы көбірек алаңдатады. «Егер қандай да бір себептермен өтімділік ұзақ уақыт бойы құрғап кетсе және мүмкін, бұл пайыздық мөлшерлемелердің өсуіне немесе басқа жағдайға байланысты болуы мүмкін болса, бұл, әрине, оны қиындатады», - деді ол.
Citadel-те ең үлкен алаңдаушылық - 43 миллиард долларлық фирманың өзгерістерге жауап беру және таланттарды тартуды жалғастыра алатындығына көз жеткізу. «Маңыздысы - Цитадельдің меритократия мәдениетін сақтау, талантқа назар аудару және тоқмейілсуден бас тартпау, бұл қандай тәуекелге қарамастан - нарық, несие, өтімділік немесе пандемия - біздің мәдениет бізді бейімделуге мүмкіндік береді», - деді Зиа Ахмед, баспасөз хатшысы. Цитадель айтты.
Millennium өкілі түсініктеме беруден бас тартты.
The Lure
Әзірге көп стратегиялық қорлар таланттар мен ақшаны ашулы қарқынмен тартуды жалғастыруда.
Данило Онорино олардың табысының азабын сезінуде. Ол Dogma Capital компаниясын 2014 жылы Millennium-да қысқаша жұмыс істегеннен кейін құрды, онда ол тәуекелдік шектеулерін тым қатаң деп тапты және одан сауда стилін өзгертуді талап етті. «Менің стратегиям жабайы емес. Маған орын болмағандықтан кетіп қалдым», – дейді ол. Онорино Швейцариядағы Луганодан 10 миллион долларды басқарады және капиталды тарту «мүмкін емес дерлік» дейді.
Бұл 2019 жылы Cinctive Capital Management-ті іске қосқан және 4,000-нан астам түйіндемені қараған, 900-ден астам үміткермен кездескен және 53 трейдерлерді жалдаған Ричард Шимель үшін көбірек мүмкіндік. Үлестік капиталға бағытталған фирма жақында тәуекел арбитражының саудасын қосты және макро және несиелік стратегияларды кеңейтуді жоспарлап отыр, бұл өз бетімен бас тартқысы келмейтін көптеген менеджерлердің үйіне айналуды жоспарлап отыр.
«Сіз тырысып жатқан көптеген адамдарды көріп тұрсыз, мен оларға тырнақтарды іліп қоюға тырысқаны үшін алғыс айтамын», - деді Шимель. «Кейбір жағдайларда олар мұндай жерде өз бизнесін ашқаннан гөрі көбірек жалақы алады».
Ең көп оқылған Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Дереккөз: https://finance.yahoo.com/news/army-faceless-suits-taking-over-210112489.html