Біз аю нарығындамыз ба? Инвесторлар тыныш болуы керек.

Қайда бара жатқаныңызды білу үшін, сіз қайда болғаныңызды білуіңіз керек деген нақыл сөзсіз қолданылады. 2018 жылдың соңынан 2021 жылдың соңына дейін ФРЖ пайыздық мөлшерлемелер мен кеңейтілген баланс арқылы ақша-несие саясатын 850 базистік тармаққа жеңілдетті. Бұл процесте ол үлестік тәуекел сыйлығын жойды. Актив бағасының көтерілуі таңқаларлық емес, қор нарығы осы уақыт аралығында екі есе өсті - бұл екі стандартты ауытқу оқиғасы! Бір ғасырдан астам уақыттағы бірінші жаһандық індет соншалықты көп адамдарды байыта алатынын кім білген? Біз оны қайталап көруіміз керек пе? Бірақ, көріп отырсыздар, бұл үш жылдық бұқалар нарығының 2% -ы кеңейтілген бағадан пайдаға бірнеше есе - «жануарлар спирті» есебінен болды, ал табыстың өсуі екі биттік ойыншы болды, қалған 70% болды. Тарихи тұрғыдан алғанда, бұл салыстырмалы жарналар кері қайтарылады: 30% табыс және 70% бірнеше кеңейту. Егер бұлай болса, S&P 30 осы жылдың басында 500-ден гөрі 3,600-ге жақындаған болар еді. Бұл P/E еселігінің күші: Базистік нүкте үшін базалық нүкте, соңғы айлардағы жоғары бағалау көрсеткіштері бойынша, P/E еселігі табыс импульсінен бес есе күшті. 

Осылайша, соңғы төрт өте ауыр айда біз бірнеше рет келісім-шартқа келетін болсақ, орташа кері қайтару үдерісін көре бастадық. ФРЖ саясатын қатайтып, одан да көп нәрсені жасаймын деп қорқыту керек сияқты. Шын мәнінде, егер ФРЖ жоғары мөлшерлемелермен және қысқаратын баланспен уәде еткеннің бәрін орындаса, іс жүзінде қатайту шамамен 400 базистік нүктеге жетеді. Бұл 180 жылғы 2018 базистік тармақпен және 315-2015 жылдардағы бүкіл цикл үшін 2018 базистік тармақпен салыстырылады — бұл жолы 85 базистік пунктке көп және барлығы бір жылға біріктірілді! Бұл 175-1999 жылдардағы мөлшерлеменің көтерілуінің 2000 базистік пунктімен (осы құлдырау алдында), 300 жылы 1994 базистік тармақпен және 313-1988 жылдардағы 89 базистік тармақпен (сол құлдырау алдында) салыстырылады. ФРЖ соңғы рет қысқа мерзімде соншалықты агрессивті болғанын көру үшін 1980 жылдардың басына оралу керек. 

Қалайша. Наурыз айының басында өткен жартыжылдық конгресс айғақтарында сенатор Ричард Шелбидің (Р, Ала.) түсініктемесіне жауап ретінде Джей Пауэлл Пол Волкер барлық уақыттағы ең үлкен экономикалық мемлекеттік қызметкер болды деген пікірімен жауап берді. Волкер бүгінде инфляциялық айдаһарды өлтіргені үшін құрметке ие, бірақ 1980-ші жылдардың басында оны кері рецессиялар мен үлкен аю нарығына жағдай жасағаны үшін қорлады. Бүгінде адамдар «Пауэлл пут» қайда екенін сұрайды. 8 жылдың тамызында «Волкердің қоюы» 1982 есе еселенген болатынына сенімді болыңыз. Маған сеніңіз, бүгінгі табысыңыз қандай болса да, оны есептегіңіз келмейді. 

Табыс - төмендейтін келесі аяқ киім. Олай болса, біз аю нарығындамыз ба, жоқ па деп ешкім дауламайды. Табыс құлдырауынсыз ешқашан ЖІӨ рецессиясы болған емес. Барлығы -1.4% жылдық нақты ЖІӨ-ні жоққа шығарады толғақ бірінші тоқсанда аберрация ретінде болды, бірақ мен ағымдағы тоқсанда ешқандай қалпына келтіруді көрмеймін. Шын мәнінде, ай сайынғы деректердің теріс алға серпіні соншалықты, екінші тоқсанға тапсыру -1% құрайды. Айлық ЖІӨ нақты мәнде наурызда 0.4%-ға қысқарды және соңғы бес айдың әрқайсысында біркелкі немесе төмендеді. Осы уақыт аралығында, қазаннан наурызға дейін, АҚШ-тың «тұрақты» экономикасы жылдық 2.4% қарқынмен күрт төмендеді. Ал бұрын бұл Ұлттық экономикалық зерттеулер бюросы анықтаған рецессияларда ғана болған. Сәуір айындағы ауылшаруашылық емес еңбекақы туралы есеп күшті болып көрінді, бірақ толық уақытты жұмыс орындары 2020 жылдың сәуірінен бері ең көп құлдырады және шағын бизнестегі жұмыспен қамту, әрқашан циклдегі бұрылыс нүктелерінің сенімді көрсеткіші, соңғы үш жылда 100,000 XNUMX-нан астам азайды. айлар. 

Сонымен қатар, «инфляция» экономиканың 80%-ға жуығын құрайтын нақты қолдағы жеке кірісті соңғы жеті айдың алтысында қысқарып, жылдық -4.5% деңгейінде өзінің құлдырауына ұшыратты. Түнге қарай күндізге қарай тұтынушылық шығындар да соған сәйкес келеді. ФРЖ жағдайды өзгерту үшін қолдан келгеннің бәрін жасайды, бірақ дәрі дәмді болмайды, өйткені инфляциялық шок пайыздық шокпен ауыстырылады. Ипотека және тұрғын үй нарығы қазірдің өзінде заттай жауап беруде. 

Қор нарығы құлдырау кезінде баға қою үшін көп жұмыс жасады, бірақ әлі күнге дейін үштен бір ықтималдылықты төмендетеді. Әлі істеу керек. Инфляциялық шок негізінен экзогендік сипатта болады. Жыл соңына дейін бюджеттік саясаттың қысқаруының өзі сұраныс жағын қалай қамтамасыз ететіні туралы аз айтады. Азық-түлік пен энергия сияқты тауарлардың инфляциясы төмендемесе, ФРЖ 2% инфляцияға оралуға ұмтылып, басқа 80% баға пирогында үлкен саңылау жасауы керек екенін жақсы түсінді ме? ФРЖ базалық инфляция деңгейін -1.8%-ға дейін жеткізетін сұраныс жағдайларын жасауы керек еді, бұл бұрын-соңды болмаған! Ұсыныс қисығы соншалықты икемсіз болғандықтан 2% инфляцияға жету үшін нақты ЖІӨ-ні 3%-дан астам төмендететін және жұмыссыздық деңгейін 7%-ға дейін төмендететін рецессия қажет болады. Бұл ФРЖ-ға бұған қарсы күресте жеңіске жету үшін қажет болатын сұранысты бұзудың түрі қамтамасыз ету жағы инфляция, негізінен Қытайдың бітпейтін құлыптары мен Ресейдің Украинадағы соғысынан туындаған. 

Біз ФРЖ 2% инфляция мақсатына шындап кірісетін болса, қаржылық жағдай қалай қатайтылуы керек екенін көру үшін үлгілерді жүргіздік. Егер сіз әлі де ұзақ жағынан тәуекелдік активтермен сауда жасасаңыз, сізге жауап ұнамайды: 700 базистік нүкте жоғары табысты облигациялар бойынша спрэд (тағы 250 базистік нүкте қалды) және оны S&P 3,100 бойынша 500 деп атаңыз (тағы 20% төмендеу). Бұл өте мағыналы, өйткені S&P 500, тарихи түрде, құлдырау аюы нарықтарында 30% төмендеді. Рецессияға дейінгі алғашқы 10% құлдырау кезінде жеңілдікке ие болады, содан кейін келесі 20% рецессияның алғашқы төрттен үш бөлігі арқылы. Дегенмен, бұл «орташа» шаманың айналасында кең дисперсия бар екенін есте сақтаңыз. Біз осы өте сұмдық ФРЖ-мен бірге жалғасып жатқан пандемия мен шетелдегі соғыс арасындағы ұзақ уақытқа созылған белгісіздік кезеңіне кіріп жатқанымызды мойындауымыз керек. Табыстың құлдырауы нарықтағы бірнеше рет қысылуына қарсы тұруы мүмкін. Сонымен, менің үмітім - 3,100 «науыз» тым оптимистік болып шықпайды. Иә, дұрыс оқыдың. 

Соңында біз ықтималдықтарды ойнауымыз керек. ФРЖ 14 жылдан бері 1950 қатаңдату циклін бастады, ал 11-і экономиканы рецессияға, ал қор нарығын аю фазасына түсірді. Бұл шамамен 80% ықтималдық. 

Біз бұл жолы «жұмсақ қонуға» үміттене аламыз, бірақ менің осы бизнестегі 35 жылымда үміт тиімді инвестициялық стратегия емес. Фон өтімділік пен экономикалық циклдегі шыңдардың бірі болып табылады және одан әрі артықшылықтардың табиғи жойылуы (мем акциялары, криптовалюталар, алыпсатарлық Nasdaq 100, тіпті өзіндік бағаның үлкен көпіршігі бар тұрғын үй жылжымайтын мүлік) содан кейін... қайта туылу. Бас тартудың мағынасы жоқ. Мұның бәрі циклдің бір бөлігі және бұрылыс нүктесі бірнеше ай бұрын болды. Бейсбол тілімен айтқанда, бұл аю нарығына келгенде, біз доп ойынының үшінші иннингінде болуымыз әбден мүмкін. Менің кеңесім: промоутерлерді, шиллдерді және тау банктерін елемеңіз. Инвестициялық стратегияңызда сабырлы, тәртіпті және қорғаныста болыңыз. Бұған ұзақ мерзімді қазынашылықтарды, қолма-қол ақшаны, алтынды және экономикалық белсенділікпен төмен корреляцияға ие акциялар нарығының ғана салаларын қамтиды.

Осы сияқты қонақтардың түсініктемелерін Barron's және MarketWatch жаңалықтар бөлмесінен тыс авторлар жазады. Олар авторлардың көзқарасы мен пікірін көрсетеді. Түсініктеме ұсыныстарын және басқа да кері байланысты жіберіңіз [электрондық пошта қорғалған].