Миллиардер Джулиан Робертсон 90 жасында қайтыс болды - қарама-қайшы инвестиция оның алғашқы хедж-қорын басқарды

20-ғасырдың аяғындағы ең табысты хедж-қорлардың бірін құрған және кейінірек өзінің көптеген протеж фирмаларының негізін қалаған Джулиан Робертсон сейсенбіде 90 жасында кардиологиялық асқынулардан қайтыс болды.

«Бақыланатын агрессия» стилінің артында Forbes 1990 жылғы әңгімеде сипатталған Робертсонның жолбарыстарды басқаруы Джордж Сорос пен Майкл Стайнхардт сияқты құрдастарынан бірнеше жылдар бойы төмен бағадағы шағын акцияларды табу, «ұмытылған нарықтарға» және Робертсон әдеттен тыс даналыққа ұшыраған қысқа сатылым салаларын сатып алу арқылы асып түсті. Оның Tiger Management компаниясы 32-1980 жылдар аралығында іске қосылған кезден бастап жыл сайын 1998% қайтарды және жапондық иенге қарсы қысқа ставканың дұрыс еместігі ақшаны алу толқынына әкелгенге дейін активтері 22 миллиард долларға жетті.

Робертсон фирманы 2000 жылы жауып, қазіргі ең көрнекті және табысты хедж-қорларды, соның ішінде Жолбарыстың балапаны ретінде белгілі, соның ішінде Chase Coleman's Tiger Global, Филипп Лаффонттың Coatue Management және Стивен Манделдің Lone Pine Capital компанияларын құрды. Forbes жақында оның байлығын 4.7 миллиард долларға бағалады. Ол алғаш рет 400 жылы Forbes журналының ең бай американдықтардың 1997 тізімінде пайда болды.

«Хедж-қорлар бейсболға қарсы болып табылады», - деді Робертсон Forbes 2013 жылы. «Бейсболда сіз бір-Лига командасында 40 үйге жүгіру жасай аласыз және ешқашан ақша ала алмайсыз. Бірақ хедж-қорда сіз орташа есеппен ақы аласыз. Сондықтан сіз бәсекелестік аз болатын ең нашар лигаға барасыз».

Көптеген жылдар бойы автор Том Вулф пен әнші Пол Саймонды қамтитын оның бай клиенттерін қоспағанда, Робертсонның Tiger Management хедж-қор менеджерлерінің арасында кемінде алты миллиардерді шығарды. Бір атақты Tiger түлегі Билл Хван 35 жылы бірнеше күн ішінде құлдырағанға дейін Archegos Capital Management-те 2021 миллиард долларлық байлық жинады. Қазір ол нарықты манипуляциялауға қатысты 11 бап бойынша айыпталып отыр.

Хедж-қорды бастау Солтүстік Каролинадағы Солсбери қаласының тумасы Робертсон үшін Чапел Хиллдегі Солтүстік Каролина университетін бітірген екінші мансап болды. Ол екі жыл Әскери-теңіз күштерінде қызмет етті, содан кейін 21 жыл бұрынғы ақ аяқ киім киддер Пибоди инвестициялық банкінде биржа брокерінен бастап, оның инвестициялық еншілес компаниясының төрағасы болды. 1978 жылы ол әйелі мен екі кішкентай баласын алып, Жаңа Зеландияға бір жылдық демалыста болды, онда ол Нью-Йорктегі оңтүстік жігіт туралы ешқашан жарияламаған өмірбаяндық роман жазды.

Робертсон: «Менің ойымша, мен өте жақсы жазамын, бірақ мен сол жылы менің қиялым бойынша романшы емес екенімді білдім», - деді. Forbes 2012 жылы ол Жаңа Зеландияға өмір бойы сүйіспеншілігін сақтап, онда бірнеше курорттар мен гольф алаңдарын басқарды.

АҚШ-қа оралып, қайта жанданған Робертсон әкімшілік жұмыстарды және биржалық делдалдық комиссияларының құлдырауынан бас тартты және 48 жасында өзін хедж-фон деп аталатын фирманың жаңа түрінде сынап көрді. Ол және оның серіктесі Торп МакКензи 1980 жылы 8.8 миллион доллармен Tiger Management компаниясын бастады. оның ішінде 1.5 миллион доллар, бұл олардың барлық меншікті капиталын құрады.

«Мен бәсекелескенді жақсы көремін - нарыққа және басқа адамдарға қарсы», - деді Робертсон Forbes 1990 жылы Жолбарыстың гүлдену кезеңінде.

Оның жетістігі оны Уолл-стриттің ең бай және ең құрметті ақыл-ойының біріне айналдырды, бірақ ол ешқашан оңтүстікке қарай тартпаса да және ол медициналық зерттеулер мен қоршаған ортаны қорғау сияқты мақсаттарға 1.5 миллиард доллардан астам қаражат бөлетін жомарт филантроп болды. Оның 24 жылы 2000 миллион долларлық сыйлығы Робертсон стипендиаттары бағдарламасын құрды, ол өзінің алма-матери UNC және оның көршілес қарсыласы Дьюк студенттеріне толық сапарға мүмкіндік береді және екі мектеп арасындағы ынтымақтастықты ынталандырады.

Кейінгі жылдары Робертсон егер ол қазір кәмелетке толған болса, басқа мансап жолын таңдай алатынын айтты.

«Адамдар хедж-қорлардың неге жақсы жұмыс істемейтініне таңғалады – менің ойымша, бұл басқа хедж-қорлар арасындағы бәсекелестіктің артуына байланысты», - деді ол. Forbes « 100 жылы 2017 жылдық мерейтойы. «Егер мен қазірден бастасам, әртүрлі салалардағы бәсекелестіктің қандай болатынын қарастырар едім, содан кейін соншалықты танымал емес кейбірін қарастырар едім».

1980 жылдары Робертсонның әдістері таң қалдырды. Төменде бірінші мақала берілген Forbes Робертсонда 1985 жылдың сәуір айындағы «Қысқа сатушылар: олар қандай етпен қоректенеді» атты мұқабаның бір бөлігі жарияланған. Бұл ұзақ және қысқа позицияларды және 20% өнімділік ақысын қамтитын қор портфолиосы жаңа және даулы болған уақыт болды.

Жолбарыстың ырылдауы

Мэтт Шифриннің авторы

HEdge қорының менеджері Джулиан Робертсон мысықтарды жек көреді, өйткені олар құстарды өлтіреді, бірақ иттер басқа нәрсе. «Мен иттерді жақсы көремін», - дейді Нью-Йорктегі екі хедж-қорды басқаратын Робертсон. Меншік үшін бе? Жоқ, қысқа сату үшін.

Ол Tandem Computers, Newpark Resources Pizza Time Theatre және Petro-Lewis сияқты акцияларды білдіреді, бұл оған өткен жылғы көңілсіз нарықта 25% табыс алуға көмектесті.

«Қысқа жағынан үлкен мүмкіндіктер бар», - дейді Робертсон, мысықтарды ұнатпайтынына қарамастан, қорларын «Жолбарыс» және «Ягуар» деп атайды, бұл оның мысық тұқымын ұнатпауының бір көрінісі, мүмкін олардың ерліктеріне тәнті болған. Ол жұпты жақсы тамақтандырады. 1980 жылы 10 миллион доллармен басталған Жолбарыс пен Ягуардың қазір 160 миллион долларлық капиталы бар және әнші Пол Саймон мен автор Том Вольф сияқты бақытты шектеулі серіктестерге жылына орта есеппен 40% таза кіріс берді. Тұрақты емес, мүмкін, бірақ бәрібір ауыз суаратын.

Нағыз хеджи Робертсон нарықтың екі жағында да жұмыс істейді, қысқа және ұзақ. Ол екеуінде де бірдей әдістерді қолданады. «Джулиан басқа хедж-қор жігіттері сияқты қарулы емес», - дейді Элиот Фрид, Shearson Lehman Brothers компаниясының бас инвестициялық директоры. «Жолбарыс инвестиция салмайды, содан кейін зерттейді».

Оның орнына, Tiger өзінің 160 позициясын - ұзақ және қысқа - ұзақ мерзімді инвестициялар ретінде қарастырады. (Шетелдік серіктестері бар, кішірек Ягуар епті.) Жолбарыс екі жылға жуық уақыт өтсе де, мұнай сервистік қорларын қысқартуда. Ол сондай-ақ жалпы дәрі-дәрмек фирмасының шорттарында үлкен шығындармен («бір-екі миллион доллар») отыр. «Әлі де жабысып тұр», - дейді Робертсон.

Жабығу кейде кептелуді білдіреді. Робертсон мойындайды: «Мен 1981 жылдың тамызында 29 жасымда Дин Виттерді қысқарттым, өйткені мен брокерлік акциялар бойынша аюлы болдым. Сирс Дин Виттерді басқарды. Жолбарыс 48 жасында жабылып, 250,000 XNUMX доллар жоғалтты. Кейде ол дұрыс емес себеппен дұрыс. «Мен бір кездері Babcock & Wilcox-қа ұзақ сапарға шықтым, өйткені мен ядролық энергияға деген ынталы болдым. МакДермотт B&W сатып алу үшін келді, мен байлам жасадым ». Ол кідіріп, жымиды. «Ақырында мен Виттер туралы дұрыс және B&W туралы қате айттым, бірақ мен қателескен жерден ақша таптым және дұрыс болған жерде ақша жоғалттым. Бұл бизнесте әзіл-оспақ болуы керек».

Робертсонның жалғыз басқа жұмысы Киддер Пибодиде болды — 22 жыл, алдымен брокер, кейінірек Webster Management инвестициялық еншілес компаниясының төрағасы болды. Көптеген жылдар бойы нарықты әрең жеңгеннен кейін Робертсон Tiger компаниясын бастауды тастады. Ол өзінің орташа нәтижелерін талдап, әкімшілік жұмыстарға тым көп уақыт жұмсаған және институционалдық шектеулермен шектелген деген қорытындыға келді. «Біз ақшаны басқармадық», - дейді ол. «Енді біз мұны күні бойы жасаймыз және бұл қызық».

Бірақ Tiger экипажы үшін бәрі көңілді және ойындар емес. Робертсон әрбір позиция бойынша қарқынды іргелі талдауды күтеді. Егер Tiger портфолиосының төрт менеджерінің ешқайсысы жұмысты орындай алмаса, Tiger талдауға көмектесу үшін кеңесшілерді жалдайды. Жалақыда ірі сақтандыру компаниясының басшысы, дәрігер және авиация маманы болды.

Жақында Tiger медициналық технология фирмаларын аңдыды. Робертсон өзінің медициналық шебер емес екенін мойындайды, сондықтан Tiger компаниясының медициналық кеңесшісі, MD-MBA Джон Николсон фирмаға әлеуетті шорт пен ұзын киімдерді табуға көмектеседі.

Басқа хедж-қорлар сияқты, Жолбарыстың экипажы кіріс түскен кезде жақсы төленеді, ал олар болмаған кезде мүлдем емес. Робертсон мен оның үш ұлы серіктестіктегі ең үлкен үлеске ие, 13 миллион долларлық капиталдың шамамен 160%. Сондай-ақ, бас серіктес ретінде оның пайдадағы үлесі 20%, өткен жылы шамамен $5 млн. (Алайда, қорларда бірнеше жыл болса, Робертсон қор пайдадан алған соңғы нүктеге дейін көтерілмейінше төлемейді.)

Робертсон оның 30% үлесінің шамамен 20% портфельді басқарушыларға төлейтінін айтады. Қалғаны - тұздық. Активтердің шамамен 0.8%-ын құрайтын жылжымалы басқару ақысы үстеме және резервтік қызметкерлер үшін төленеді.