Ақшаны қатайту - бұл икемді бөлікпен өрескел үстелдің үстіне кірпішті тарту сияқты. Орталық банктер тарту және тарту: ештеңе болмайды. Олар қайтадан тартады: кірпіш бетінен олардың бетіне секіреді.
Немесе Нобель экономисі Пол Кугман айтқандай, тапсырма қалың қолғап киіп, қараңғы бөлмеде күрделі техниканы басқаруға тырысу сияқты. Кешігу уақыттары, өткір құралдар және нашар деректер әдемі жұмсақ қонуды орындауды мүмкін емес етеді.
Біз бүгін АҚШ экономикасы 2007 жылдың қарашасында рецессияға ұшырағанын білеміз, бұл бастапқыда болжанғаннан әлдеқайда ертерек және Lehman Brothers құлдырауынан бір жыл бұрын. Бірақ Федералды резервтік жүйе ол кезде мұны білмеді.
Бастапқы сурет деректері өте дәл емес болды, өйткені олар көбінесе бизнес циклінің иілу нүктелерінде болады. ФРЖ-ның «динамикалық факторлы марковтың ауысу үлгісі» рецессияның 8 пайыздық тәуекелін көрсетті. (Бүгінде ол 5 данадан төмен). Ол ешқашан құлдырауды ұстамайды және пайдасыз.
ФРЖ шенеуніктері кейінірек 2008 жылы инфляцияға қатысты мұндай сұмдық бағытты ұстанбас еді деп күңкілдеді - сондықтан жаһандық қаржы ғимаратын біздің басымызға құлатқан тізбекті реакцияны бастамас еді - егер деректер оларға шын мәнінде не болып жатқанын айтқан болса. .
Егер орталық банктер 2008 жылдың басынан ортасына дейін жүріп жатқан күрт монетарлық құлдырауға көбірек көңіл бөлсе немесе қандай да бір назар аударса, олар оларға не тиетінін білетін болар еді.
Сонымен, біз бүгін ФРЖ, Еуропалық Орталық банк және Англия Банкі ретінде қайдамыз пайыздық мөлшерлемелерді ең жылдам қарқынмен көтеру және қырық жылдағы ең агрессивті түрде, сандық қатайту (QT) жақсы өлшем үшін тасталды ма?
Монетаристер қайтадан апокалипсисті жылап жатыр. Олар орталық банктерді кешірілмейтін қателер үшін айыптайды: алдымен 2020-шы жылдардың басындағы Ұлы инфляцияны монетарлық экспансиямен қоздыру, содан кейін екі жағдайда да стандартты мүлдем елемеу арқылы ақшалай қысқартудың басқа шегіне өту. ақшаның сандық теориясы.
Джонс Хопкинс университетінің профессоры Стив Хэнке: «ФРЖ 1913 жылы құрылғаннан бергі ең күрделі екі ақшалай қателік жасады», - деді. Кең ауқымды M2 ақшасының өсу қарқыны теріс айналды - өте сирек кездесетін оқиға - және индикатор соңғы үш айда 5.4% қорқынышты қарқынмен қысқарды.
Бұл тек монетаристер ғана емес, бірақ олар барынша екпін түсіреді. Менің білуімше, әртүрлі бағыттағы үш бұрынғы бас экономист Халықаралық валюта қоры ескерту жалауларын көтерді: Кен Рогофф, Мори Обстфельд және Рагурам Раджан.
Жаңа кейнсиандық институттың өзі екіге бөлінген. Профессор Кругман ФРЖ инфляцияның артқа қарайтын шараларына - немесе одан да жаманы, «есептелген» шараларға (баспана және негізгі қызметтер) сүйенетінін ескертеді, бұл жалған суретті салады және шектен тыс қатайту қаупін арттырады.
Oxford Economics қызметкері Адам Слейтер орталық банктер шектен тыс аумаққа көшіп жатқанын айтты. «Саясат тым қатал болуы мүмкін. Саясаттың өзгеруінен трансмиссиялық кешігулер екі жыл немесе одан да көп болуы мүмкін екенін ескере отырып, ақша-кредиттік қатаңдатудың толық әсері әлі сезілмейді», - деді ол.
Слэйтер мырза QE-ден QT-ге ауысумен бірге мөлшерлеменің қатайту шокының жоғарылайтынын айтты - Ву Ся «көлеңкелі жылдамдық» деп аталатын – АҚШ-та 660 базистік тармақты, еуроаймақта 900 ұпайды және Ұлыбританияда 1300 ұпайды құрайды. Бұл баламалы LJK көлеңкелі жылдамдығына сәйкес азырақ.
Оның айтуынша, пандемия кезінде орталық банктер жасаған артық ақшаның шамадан тыс өсуі негізінен буланып, жаңа ақшаның өсу қарқыны бұрын-соңды болмаған жылдам қарқынмен құлдырады.
АҚШ-тағы өткен аптадағы блокбастер жұмыс орындары туралы есеп, қаңтар айының бір айында 517,000 XNUMX-ға таза қосылған, бөлшек сауда мен өнеркәсіптік өнімнің төмендеуінің рецессиялық сигналына қайшы келетіні туралы не айтуымыз керек?
Тапсырмалар деректері тұрақсыз, жиі қайта қаралады және цикл өзгерген кезде әрдайым дерлік жаңылыстырады. Бұл жағдайда табыстың бестен бір бөлігі Калифорниядағы академиктердің ереуілінің аяқталуы болды.
АҚШ-тағы Экономикалық циклді зерттеу институтының негізін қалаушы Лакшман Ачутхан: «Жұмыспен қамту 1973-1975 жылдардағы ауыр рецессия басталғаннан кейін сегіз ай өткен соң ғана шарықтады. «Алданба, рецессия келе жатыр.«
ФРЖ басшысы Джей Пауэлл 1970-ші жылдардағы инфляцияның қайталануынан қорқуға құқығы бар ма, бұл кезде инфляция қайтадан көтерілу үшін - одан да жаман салдарлармен - ФРЖ саясатты бірінші рет тым ерте босаңсытып жіберді ме?
Иә, мүмкін, бірақ 1970 жылдардың ортасында ФРЖ өзінің тарихи қателігін жасаған кезде ақша ұсынысы ешқашан осылайша құлдыраған емес. Сыншылар оның қате тәуекелге тым көп салмақ салып жатқанын айтады.
ФРЖ, ECB немесе Англия Банкі көп нәрсені бұзады ма, бұл ашық сұрақ. Әзірге назар АҚШ-та, өйткені ол циклде ең алыс орналасқан.
АҚШ-тың кірістілік қисығының барлық өлшемдері жаппай және тұрақты инверсияны белгілейді, бұл әдетте ФРЖ-ға қатаңдатуды дереу тоқтатуды талап етеді. ФРЖ таңдаулы шарасы, 10 жыл/3 айлық спрэд қаңтарда минус 1.32-ге дейін төмендеді, бұл бұрын-соңды тіркелген ең теріс көрсеткіш.
«Инфляция мен өсу көптеген адамдар ойлағаннан да күрт баяулауда», - деді Ларри Гудман, Нью-Йорктегі ақшаның «бөліну» өлшемдерін қадағалайтын қаржылық тұрақтылық орталығының басшысы.
M4 кең бөлінуі толық қысқаруда. Оның айтуынша, қазір бұл құлдырау 1970 жылдардың аяғында Пол Волкердің инфляцияға қарсы саясаты кезінде байқалған ең үлкен құлдыраудан асып түседі.
Еуроаймақ артта қалды. Бұл Солтүстік-Оңтүстік бөлінуіне қауіп төндіреді және валюталық одақтың негізгі үйлесімсіздігін қайтадан әшкереледі.
Янус Хендерсоннан Саймон Уорд оның негізгі көрсеткіші - қаржылық емес M1 - соңғы төрт айда нақты түрде төмендегенін айтады. Үш айлық жиырылу жылдамдығы 6.6% дейін өсті, бұл деректер сериясы 1970 жылы басталғаннан бергі ең күрт сүңгу. M1 тақырыбының баламалы жылдамдығы 11.7% қысқарады.
Бұл таңқаларлық сандар және күтпеген жерден түсетін жеңілдікті жеңу қаупі бар энергия шығындарының төмендеуі. Еуроаймақтағы қарыз дағдарысы кезінде байқалған үлгіні қайталайтын ең күрт қысқару қазір Италияда. Еуроаймақтағы банктердің несиелендіруі де несие дағдарысының басталуы сияқты қысқара бастады.
Бұл өткен аптада ECB ставкаларын 50 базистік тармаққа көтеруді және тағы 50-ге алдын-ала міндеттемені, сондай-ақ наурызда QT іске қосуға уәде беруді тоқтатпады.
Уорд мырза Банктің 2008 және 2011 жылдардағы эпикалық өрескел қателіктерінің қайталану қаупі бар екенін айтады. «Олар өздерінің ақша тірегінен бас тартты және ақшаның тым шектейтіні туралы анық сигналдарды елемейді», - деді ол.
Бұл Ұлыбританияда да нашар, егер одан да нашар. Уорд мырзаның айтуынша, бұл жағдай 2008 жылдың ортасында болған консенсус экономика жеңіл құлдырауға ұшырайды және саясатта үлкен өзгеріс қажет емес деп ойлаған оқиғаларға қатты ұқсайды.
Олар нақты тар M1 ақшасының өсу қарқыны (алты айлық жылдық) сол кезде шамамен 12% жылдық қарқынмен төмендегенін білмеді.
Дәл қазір дәл осылай істеп жатыр. Дегенмен Англия Банкі әлі де мөлшерлемелерді көтеріп, QT арқылы өтімділікті алып жатыр. Олар Threadneedle Street-те не істеп жатқандарын біледі деп үміттенемін.
Жоқ, Ұлыбританияның жұмыс нарығының айқын күші бәрі жақсы дегенді білдірмейді. Жұмыспен қамтылғандар саны құлдырау басталғаннан кейін 2008 жылдың үшінші тоқсанында өсуді жалғастырды. Бұл механикалық артта қалу көрсеткіші.
Ковидтің экономикалық күйзелістері соншалықты оғаш болғаны сонша, қалыпты шаралар бұдан былай ірі дамыған экономикалардың ешқайсысында маңызды емес деп айтуға болады. Жұмыспен қамтудың бүкіл сипаты өзгерді.
Фирмалар жұмысшыларды қымбат өмір бойы ұстайды, бұл қалыпты рецессиялық метастаздың дамуына жол бермейді. Бірақ жұмыс күшін жинау екі жолды қысқартады: егер рецессия орын алса, бұл кенеттен жұмыстан босатуға әкелуі мүмкін, бұл кері байланыс циклін тездетеді. Әзірге ол пайда шегін жейді және акциялардың ұзартылған бағалары туралы ойлауға үзіліс беруі керек.
Жеке өзім монетарист емес, кейнсианмын, бірақ монетаристер Ноутийдің ортасында активтердің тұрақсыз серпіні туралы ескерткені дұрыс болды, олар Леманға дейінгі ақшаның қысқаруы туралы ескертуі дұрыс болды, олар пандемиялық инфляция туралы дұрыс болды, және мен олар біздің көз алдымызда қалыптасып жатқан ақша дағдарысын түзетеді деп қорқамын.
Бізге 2008 жылдың қыркүйегіндегі жаһандық қаржылық дағдарысты «ешкім» дерлік көрмегенін айтады. Сондықтан журналистік әдепсіздікке қауіп төндіре отырып, еске түсірейін. 2008 жылдың шілдесінде The Telegraph басылымында жарияланған жаңалық. Ол бірнеше жетекші монетаристерге сілтеме жасайды.
«АҚШ, Ұлыбритания және қазір Еуропадағы ақша ұсынысы туралы деректер ықтимал дағдарыс туралы ескерту сигналдарын бере бастады. Монетаристер, егер билік тәуекелді қате бағаласа, Солтүстік Атлантиканың бүкіл экономикалық жүйесі алдағы екі жылда қарыз дефляциясына ұшырауы мүмкін деп көбірек алаңдайды», - деп бастады ол.
Бұл аспан құлағанға дейін екі ай болды. Монетаристер мұның келе жатқанын анық көрді. Сондықтан мұқият жүріңіз.
Бұл мақала The Telegraph's Economic Intelligence ақпараттық бюллетенінен үзінді. Тіркеліңіз Ұлыбританияның екі жетекші экономикалық комментаторынан – Амброуз Эванс-Причард пен Джереми Уорнерден эксклюзивті түсінік алу үшін әр сейсенбі сайын кіріс жәшігіңізге жеткізіледі.
Дереккөз: https://finance.yahoo.com/news/central-banks-fighting-wrong-war-060000693.html