Луоян мен Чжэнчжоу қалаларының арасындағы 120 шақырымдық пойыз сапары экономикалық дағдарыс пен бұзылған армандардың көрінісі болып табылады. Терезеден ұшы-қиыры жоқ, жартылай салынған тұрғын үй мұнаралары бір сағаттық жол бойы бірінен соң бірі өтеді. Көптеген ғимараттар аяқталуға жақын; Кейбіреулері аяқталып, отбасылардың баспанасына айналды. Бірақ одан да көп құрылыс бұрыннан тоқтаған бос қаңқалар. Әзірлеушілердің қолма-қол ақшасы таусылды және енді жұмысшыларға жалақы төлей алмайды және материалдарды сатып ала алмайды. Жобалар тоқтап қалды. Отбасылар ешқашан баспана алмайды.
Қытайдың жүрегі арқылы пойызбен жүру елдегі соңғы жадтағы ең үлкен дағдарыстардың бірін түсіндіруге көмектеседі: халықтың үкіметтің экономикалық моделіне сенімін жоғалтуы. Ондаған жылдар бойы жылжымайтын мүлік индустриясы Қытайдың тоқтаусыз өсуінің символы болды. Жеке кәсіпкерлер мол табысқа кенелді. Үй құны үш есе өскен сайын орташа адамдар өздерінің таза құнының көтерілгеніне куә болды. Жергілікті үкіметтер құрылыс салушыларға кең аумақтарды сату арқылы өз қазыналарын толтырды. Қытайдың таңғажайып үй байлығының 70% қазір жылжымайтын мүлікке байланған.
Бұл үлгіге деген сенімге нұқсан келтіру Қытайдың өсу ғажайыбының негізін шайқау болып табылады. Ковид-19-ның жаппай құлыпталуымен және жеке кәсіпкерлерді қудалаумен бұл көптеген фронттарда орын алуда. Бірақ бұл ЖІӨ-нің шамамен 25% құрайтын жылжымайтын мүлік индустриясындағыдай анық емес. Шілдеде жаңа жобаны бастау бір жыл бұрынғымен салыстырғанда 45%-ға, үй сату 33%-ға және жылжымайтын мүлікке инвестиция 12%-ға төмендеді. Салдары экономикаға әсер етіп, жиһаз жасаушыларға да, болат өңдеушілерге де әсер етеді. Сенімге соққы Қытай көшбасшысы Си Цзиньпин үшін қиын кезеңде келіп отыр, ол қазан айында өтетін партия съезінде үшінші мерзімге сайлануы мүмкін.
Жүйеге сенімді қалпына келтіру Си мырза мен Коммунистік партия үшін өте маңызды. Дегенмен, үкіметтің жауабы әдеттен тыс және баяу болды, шенеуніктер жағдайдың күрделілігіне таң қалған сияқты. Тұрғын үй нарығына деген сенімді қалпына келтіру үшін жұртшылық тоқтап қалған жобалардың аяқталып, бағаның көтерілуін көруі керек. Сонымен қатар, құрылыс фирмалары мен олардың жұмысшыларының шығындарын өтеу керек, ал жергілікті және шетелдік инвесторларға тұрақты кірісі бар өнімдерді қайтару керек. Мұның бәрі жылжымайтын мүлік нарығына айналған тұрақсыз қарыз көпіршігін қайта толтырмай жасалуы керек.
Құмдағы сызықтар
Тұрғын үй дағдарысының бірден екі себебі бар. Біріншісі – жылжымайтын мүлік саласының шектен шығуына үкімет тарапынан шара қолдану. 2020 жылдың тамызынан бастап шенеуніктер «үш қызыл сызық» деп аталатын саясатта әзірлеушілердің міндеттемелерінің активтерге, таза қарыздың меншікті капиталға және қолма-қол ақшаның қысқа мерзімді қарызға қатынасын шектеді. Бұл көптеген адамдарды тұрақсыз қарыз алуды тоқтатуға және активтерді сатуға мәжбүр етті, бұл олардың жаңа жобаларды салу мен сатуды жалғастыру мүмкіндігін айтарлықтай шектеді.
Қытайдың нөлдік ковид саясаты екінші соққы. Орталық үкімет ондаған қалаларды ковид жағдайлары анықталған кезде тұрғындарды үйлеріне бірнеше күн, кейде апталап қамауға мәжбүр етті. Жазу кезінде Чэнду мен Шэньчжэнь мегаполистері толығымен немесе ішінара жабылған. Өшіру адамдардың үйлерді көруін және сатып алуларын тоқтатты. Олар тұтынушылардың психикасына да әсер етті. Кәсіпкерлер кәсіптерінің кенет жабылып қалуынан қорқады. Қызметкерлер жұмыстан босатылады деп алаңдайды. Мұндай қорқыныш үй сатып алуға итермелемейді.
Нәтижесі - қысылу. Қытайлық құрылыс салушылар өтімділікті қалыптастыру үшін үйлерді салынғанға дейін сатуға қатты сенеді. Өткен жылы олар үйлердің 90 пайызын алдын ала сатты. Бірақ облигациялар мен несиелерге қолжетімсіз, өйткені банктер жылжымайтын мүлік секторына әсерін азайтады және жаңа сатылымдар азайып бара жатқандықтан, жылжымайтын мүлік нарығының Понциге ұқсас сипаты толықтай көрінді.
Әлемдегі ең қарызы бар әзірлеуші Evergrande желтоқсан айында дефолтқа ұшырады. Үлгі ретінде қарастырылған өзінің оффшорлық қарыздарын қайта құрылымдау әрекеті шілде айының соңындағы мерзімін өткізіп алды. Кем дегенде 28 басқа жылжымайтын мүлік компаниялары инвесторларға төлемдерді өткізіп алды немесе қайта құрылымдауға көшті. Gavekal зерттеу фирмасының мәліметі бойынша, сатылым бойынша нарықтың 30%-ын құрайтын Гонконгта листингілік 10 әзірлеушінің акцияларының саудасы тоқтатылды. Тамыз айының басында Қытайдың листингілік әзірлеушілерінің жартысы 0.5-тен төмен баға мен пайда қатынасында сауда жасады, бұл Evergrande дефолттан төрт ай бұрын саудаланған деңгейде, деп хабарлайды Чикагодағы МакроПоло талдау орталығының қызметкері Сонг Хоуз.
Бірнеше ай бұрын қауіпсіз ставкалар деп саналған фирмалар қазір күресуде. Сату бойынша Қытайдағы ең ірі әзірлеуші Country Garden-ді алыңыз. Осы жылдың басында сарапшылардың көпшілігі қысымға ұшырайды деген қауіптен бас тартты. Инвесторлар оның облигацияларын сатып алуды жалғастырды. Бірақ 30 тамызда Country Garden компаниясы бірінші жартыжылдықтағы пайданың 100% дерлік төмендегенін анықтады. Ол өз кірісінде жылжымайтын мүлік нарығы «ауыр депрессияға тез құлады» деп атап өтті. Country Garden-дағы штамм мәселелер енді белгілі бір әзірлеушілерге тән емес екенін көрсетеді. Бүкіл салаға қауіп төніп тұр.
Әлеуетті үй сатып алушылар нарықтан шығып кетті. Миллиондаған адамдар ақшасын төлеп қойған үйлерін жылдар бойы күтетіні әлдеқайда алаңдатады. 60-2013 жылдар аралығында алдын ала сатылған үйлердің 2020 пайызы ғана жеткізілді.
Тегімен аталуын сұраған Лю мырза 2014 жылы Чжэнчжоуда пәтер сатып алып, бастапқы жарнасы 250,000 40,000 юань (2017 XNUMX доллар) болды. Үй XNUMX жылы аяқталады деп жоспарланған болатын. Бірақ ол күн ешқашан келмеді. Оның орнына ол лифтсіз ескі ғимараттан басқа пәтер сатып алғанға дейін жалға алды. Бұл оның өзі үшін елестеткен өмір емес. Лю мырза ешқашан ипотекасын төлеуді бастаған емес және бастапқы жарнасын қайтару туралы жылжымайтын мүлік салушымен шексіз талқылауларға қатысқан. «Пайдасы жоқ», - дейді ол.
Сарапшылар бұл проблемаларды жылдар бойы білді, бірақ Қытай билігі зардап шеккен үй сатып алушыларға наразылық білдіруге мүмкіндік бермейді деп сенген. Екі жыл бұрын pwc бухгалтерлік фирмасы жариялаған баяндамада тұрғын үй жобаларындағы құрылыс тоқтап қалса да, «үйлестірілмеген жүздеген немесе мыңдаған үй шаруашылықтарының әдетте заттарға әсер ету мүмкіндігі аз» деп атап өтті.
Бұл есеп өз бетімен жасалды. Ипотекалық несиені төлеуден бас тарту туралы деректерді жинау және жариялау бойынша шағын, бірақ ықпалды қозғалыс билікті таң қалдырды. 12 шілдеде анонимді еріктілер әлеуметтік желілерде ипотекалық бойкот туралы мәліметтермен бөлісе бастады. Әзірге 350-ге жуық адам анықталды; Сарапшылардың пайымдауынша, бұл шынайы санның аз ғана бөлігі. Мемлекеттік цензорлар жарылғыш ақпаратқа сілтемелерді жою үшін барын салды, бірақ наразылықтар туралы білім соған қарамастан тараған сияқты. Осылайша, басқаларды сатып алуды кейінге қалдыруға немесе ипотекалық төлемдерді тоқтатуға көндіреді.
Инвесторлар мен әлеуетті үй сатып алушылар қазір мемлекет орталық және жергілікті деңгейде оның жауабын біріктіретінін алаңдаушылықпен бақылап отыр. Қытай қалаларында он жылдан астам уақыт бойы жергілікті жылжымайтын мүлік нарықтарын реттеуге арналған ережелер мен ынталандырулардың ұзақ тізімі бар, әдетте алыпсатарлықты азайту және бағаның жылдам өсуін салқындату үшін. Оларға ипотекаға қол жеткізуді бақылау, сондай-ақ үйлерді кім және қанша сатып ала алатынын шектеулер кірді.
Қалалар қазір бұл ережелерді босатып жатыр. Қытайдың инвестициялық банкі cicc мәліметтері бойынша, мамыр мен шілде аралығында муниципалды үкіметтер сенімді қалпына келтіру үшін 304 жеке шара жариялады. Ипотекалық наразылықтардың орталығында болған Чжэнчжоу ерте қозғалған. Наурызда ол сұранысты ынталандыру үмітімен 18 акция жариялады. Оның ішінде ипотека алуды жеңілдету, қарт мүшелері бар отбасылар қалаға көшкен жағдайда пәтер алуға мүмкіндік беру шаралары болды.
Сатып алушыларға арналған бұл сигналдар сұранысты жандандырғандықтан емес, орталық үкімет саясатына қайшы келетіндіктен көптің назарын аударды. Тамыз айында Қытайдың әлеуметтік желілерінде кеңінен тараған видеода Хунань провинциясындағы жергілікті коммунистік партияның басшысы адамдарды мүмкіндігінше көп үй сатып алуға шақырған: «Сіз үшіншісін сатып алдыңыз ба? Сосын төртіншісін сатып алыңыз». Хабарлама «үйлер тұруға арналған» деп ескерткен Си мырзаның өзі айтқан хабарламамен қайшы келеді, ол, әрине, алыпсатарлық инвестиция үшін емес.
Сондай-ақ жергілікті үкіметтерді реттеушілер мен шенеуніктер аяқталмаған тұрғын үй жобаларына инвестициялау және ақырында көңілі қалған сатып алушыларға үйлерді жеткізуге көмектесу үшін кепілдік қорларын құруға шақырды. Чжэнчжоу бұл іске 80 миллиард юань (12 миллиард доллар) бөлді. Жергілікті қорлар жердегі жағдайға жақсырақ келеді деген ой бар.
Чжэнчжоу әлі де ең агрессивті жергілікті жоспармен тәжірибе жасап жатыр. Қала үкіметі құрылыс салушыларға барлық тоқтап қалған құрылыстарды 6 қазанға дейін қайта бастау керек деген нұсқау берді. Мұны істей алмайтын дәрменсіз компаниялар жаңа инвестиция тарту үшін қайта құрылымдауға өтініш беруі керек, сондай-ақ Лю мырза сияқты үй сатып алушылар жасаған кез келген бастапқы төлемдерді өтеуі керек. Бұны орындамау құрылыс салушыларды жымқыру және басқа да ауыр қылмыстар үшін тергеуге әкелуі мүмкін.
Өз кезегінде саясаткерлер мамыр айының ортасынан бері ипотекалық несие мөлшерлемесін бірнеше рет төмендетті. Тұрғын үйлерді жеткізуге кепілдік беру үшін орталық үкімет тәуекелді мемлекетке тиімді аудара отырып, кейбір жеке құрылыс салушыларының жаңа облигациялар шығаруына толық кепілдік берді. Лонгфор, қиын жылжымайтын мүлік фирмасы 1.5 тамызда 3.3 млрд юань облигациясын 26% купондық мөлшерлемемен бағалады, бұл нарықтық бағадан әлдеқайда төмен. Бұл облигацияны толығымен China Bond Insurance мемлекеттік агенттігімен андеррайтинг еткендіктен ғана мүмкін болды. Үкімет жоғары сапалы деп есептейтін құрылыс салушыларға өтімділікті жеткізу үшін осындай эмиссияны көбейту жоспарлануда. Бұл жеңімпаздарды таңдау бағдарламасының басы.
Мемлекеттік қолдаудың тағы бір бағыты тікелей өтімділік түрінде келеді. 22 тамызда орталық банк пен қаржы министрлігі мемлекеттік саясат банктерінен алдын ала сатылған үйлерді аяқтау үшін берілуі мүмкін арнайы несиелерді қолдайтынын айтты. Бағдарламаның көлемі жарияланбады, бірақ Bloomberg жаңалықтар қызметі 200 миллиард юань қолжетімді болатынын хабарлады.
Мемлекеттік шығындардың бұл түрі екі жүзді қылыш. Бір жағынан, бұл үйлерді заңды иелеріне жеткізуге және банктерге қысым жасау арқылы ипотекалық төлемдерді қайта бастауға көмектеседі. Бірақ сонымен бірге қолма-қол ақша нашар жергілікті басқару мен күмәнді құрылыс салушылар жасаған тесікті толтыруда. «Бұл жай ғана басқа жерде ынталандыруға жұмсалмайтын ақшаны білдіреді», - дейді JPMorgan Chase банкінің өкілі Алекс Вольф.
Сурет тақтасына оралу
Чжэнчжоудың наурыз айынан бастап жаңа сатып алушыларды ынталандыру әрекеттері бірқалыпты болды. Оның орнына, жағдай нашарлауды жалғастырды, бұл жергілікті саясатпен айналысу жеткіліксіз екенін көрсетеді. Жергілікті құтқару қорлары да жұқа көрінеді. Қағаз жүзінде бірнеше қалаларда жұмсауға болатын қомақты кәстрөлдер бар, бірақ олар өздері қолма-қол ақшаға тап болған жергілікті үкімет қаржыландыратын фирмаларға сенеді. Сарапшылар Чжэнчжоудың бір ай ішінде барлық құрылысты қайта бастау әрекетін мұқият бақылап отыр, бірақ көбісі мұндай жылдам жөндеуге қажетті қаражаттың бар-жоғын сұрайды. Бұл шаралар кішігірім әзірлеушілер арасында дүрбелең мен қаржылық күйзеліс тудыратын құлдырау толқынын тудыруы мүмкін.
Инвесторлар орталық үкіметке көбірек үміт артты, бірақ әзірге оның жауабы дағдарыс ауқымына сәйкес келмеді. 200 миллиард юань несие беру бағдарламасы елдегі құрылысы аяқталмаған үйлердің барлығын бітіруге қажеттінің 10 пайызын ғана құрауы мүмкін. 5 жылдан бері шамамен 2020 триллион доллар тұратын тұрғын үй алдын ала сатылды, деп есептейді МакроПолоның Сонг мырза, бұл үйлердің тіпті шағын бөлігін кепілге алу өте қымбатқа түседі.
Орталық үкіметтің әлі де тартатын тұтқалары бар. Macquarie инвестициялық банкінің өкілі Ларри Ху бірқатар шараларды қабылдауға болады дейді. Оларға «үш қызыл сызық» саясатын уақытша жеңілдету немесе тоқтап қалған тұрғын үй жобалары үшін соңғы инстанцияның несие берушісі ретінде әрекет етуге уәде беру кіреді. Соңғысы қымбат болса да, орталық үкіметтің қаржылық мүмкіндігіне толығымен кіреді.
Пікірталас қазір орталық үкімет сенімді қалпына келтіре ала ма, жоқ па деген сұраққа емес, оның қаншалықты алысқа баруға дайын екендігіне назар аударады. Левереджге қарсы бастапқы шара тым көп қарыз алған компанияларды жазалауды көздеді. Кепілдің ұлғаюы көбірек құрылыс салушыларды үйлерді салуға көмек сұрауға итермелейді, бұл үкіметті жылжымайтын мүлік секторын субсидиялауға итермелейді, деп жазады Родиум зерттеу фирмасының Аллен Фэн: « үш қызыл сызық».
Левереджге қарсы науқан алдағы онжылдықта жылжымайтын мүлік секторын сұранысқа көбірек сәйкес келтіруді көздеді. Шенеуніктер құрылыс салушылар тым көп үйлерді сатқанын бұрыннан мойындады. JPMorgan бағалауы бойынша 70 жылдан бері сатылғандардың 2018%-ға жуығын бұрыннан бар адамдар сатып алған. Қарыз деңгейін шектеу фирмаларды нақты сұранысқа бейімделуге мәжбүр етуі керек еді.
Бұл сұраныс Қытайдағы халық санының өсуі баяулаған сайын төмендеуі мүмкін. 1.57 жылы үй сатылымы 2021 млрд шаршы метрге жетті, бұл 2007 жылмен салыстырғанда екі есе жоғары. Бірақ басқа зерттеу фирмасының Чен Лонг Plenum нақты жылдық сұраныс алдағы онжылдықта 0.88 млрд-1.36 млрд шаршы метрге дейін төмендейді деп есептейді. демографиялық өзгерістер орын алып, урбанизация баяулайды. Нарықты қайта толтыру көпіршікті көтеруді білдіреді.
Үкіметтің теңгерімдеу әрекеті тәуекелге толы. Қазан айының ортасында партияның съезі ірі қалалар жабылған кезде өтеді. Ипотекалық бойкоттар әлі де күшейе түсуі мүмкін. Қытайдың экономикалық негіздеріне деген жалпы сенім табалдырықтан өтуі мүмкін, одан кейін оны қалпына келтіру әлдеқайда қиын болады. Мұның бәрі Си мырзаның үшінші мерзімі қолайсыз жағдайларда басталатынын білдіреді.
© 2022 The Economist Newspaper Limited. Барлық құқықтар сақталған.
Лицензия бойынша жарияланған The Economist журналынан. Түпнұсқа мазмұнды мына жерден табуға болады https://www.economist.com/finance-and-economics/2022/09/12/chinas-ponzi-like-property-market-is-eroding-faith-in-the-state
Дереккөз: https://finance.yahoo.com/news/china-ponzi-property-market-eroding-191632180.html