Қытай акциялары арзан көрінеді. Бірақ саудагер аңшылар үлкен жоғалту қаупі бар.

Қытайда миллиард адам бар, деп түсіндірді бір адам. Оның экономикасы шағын, бірақ ол капитализм мен еркіндікті қамтиды, сондықтан ол міндетті түрде көтеріледі. Қазір ол жерге инвестиция салу АҚШ акцияларын ерте алумен бірдей.

Бұл ақылға қонымды естілді. Қор ашылғанға дейін бір жыл бұрын Борис Ельцин деген адам Мәскеуде коммунистік төңкеріске қарсы тұру үшін танкке мініп, Кеңес Одағы жойылды. Осыдан он жыл бұрын мен мектепте кеңестік ядролық соққыға дайындалу үшін жаттығулар жасадым. Әлем тез өзгеріп жатты.

Несиеге,

Итон Вэнс Қытайдың үлкен өсуі
(тикер: EVCGX) құрылғаннан бері жылына шамамен 5% қайтарылды, ал Қытайдың кең нарығы ештеңе жасамады. Бірақ АҚШ нарығы жылына 10% қайтарды.

Не болды? Өсу емес. Қытай экономикасы көтерме саудагер айтқандай, капитализм болмаса да көтерілді. Бірақ көптеген жылдар бойы жүргізілген зерттеулер жалпы ішкі өнім мен қор қайтарымы бір-бірімен тығыз байланысты деген болжамды жойды. Мұның бір себебі, экономикалық табыстарды көбінесе акционерлердің қолына түспеген жаңа фирмалар басқарады. Екіншісі, экономикасы жоғары дамыған елдердің акциялары кейде тым қымбатқа түседі.

Бүгінгі таңда американдық инвесторлар американдық биржаларда сауда жасайтын әлемдік деңгейдегі қытайлық компанияларды таңдап алды және екі жылдық рентабельділік олардың көпшілігін арзанға айналдырды.

Alibaba Group холдингі

(BABA), бөлшек сауда, логистика, несиелеу және т.б. салалардағы деректерге негізделген орасан зор, соңғы бес жылда 89 миллиард долларға қарсы 75 миллиард доллар бос ақша жинады.

Amazon.com

(AMZN). Оның акциялары 2014 жылғы дебюттік бағасынан төмен.

Alibaba-ның 168 миллиард долларлық нарықтық құны қазір Amazon-тың 1 триллион долларынан аз ғана. Іздеу гиганты

Baidu

(BIDU) 11 есе табысқа және бейне ойын жасаушыға барады

NetEase

(NTES), 13 рет. Өткен аптада сатылым «негіздерден ажыратылды» және «мүмкіндік береді», - дейді JP Morgan стратегтері жазбасында.

Бірақ Қытай инвестициялауға жарамсыз болып қалды ма деп ойлаймын. Немесе нақтырақ айтқанда, АҚШ инвесторлары үшін ең жақсы бөлу нөлге тең бе, шексіз бе?

Мен өткен аптада аю ісін шығардым («Қытай акциялары – бұл айғайлайтын мәміле. Оларды сатып алма».). Американдық депозитарлық қолхаттар американдық инвесторларға Қытайдағы меншік құқығын бермейді, ал екі ел арасындағы экономикалық қарым-қатынас барған сайын шиеленісіп келеді. Маодан кейінгі ең қуатты Қытай көшбасшысы Си Цзиньпин өзінің жетекші тобындағы нарыққа қолайлы техникалық сарапшыларды иә адамдармен ауыстыру арқылы соңғы сатылымға себеп болды. Сидің америкалық инвесторларға немесе олардан ақша жинаған компанияларға қарсы агрессивті әрекетке баруына не кедергі болады?

Қытайдың ADR-тері, ақыр соңында, бітіспес екіжүзділікке негізделген. Компаниялар ақшаны екі негізгі жолмен жинайды: қарыз алу (облигациялар) және меншіктің бір бөлігін сату (акциялар). Қытай өз экономикасының кең бөлігінде шетелдік меншікке тыйым салады. Бірақ оның компаниялары АҚШ-тың қолма-қол ақшасын және сауда өтімділігін қалайды. Ал американдық инвесторлар онжылдықта нөлге жақын пайыздық мөлшерлемелерде кез келген нәрсеге дайын болды. Осылайша, қытайлық компаниялар өздерінің кірістерін қысқарту құқығы бар оффшорлық «өзгермелі пайыздық субъектілерді» немесе VIE құрды және оларға меншік құқығын сатты.

АҚШ реттеушілері бұл келісімді ұнатпайды, өйткені қытайлық компаниялардың қаржылық есептері нашар. Бұл дизайн бойынша; Қытай көптеген бухгалтерлік мәліметтерді мемлекеттік құпия ретінде қарастырады. АҚШ заңгерлері бұл компанияларға талаптарды орындауды немесе тізімнен шығаруды бұйырды, ал Қытай ол қосымша қаржылық ақпарат беретінін айтты, бірақ компаниялар қосымша листингтерді орнату үшін пайдалана алатын үш жылдық кезең бар, ал кейбіреулері Гонконгта дәл солай жасады. Бұл H акциялары, олар деп аталады, сонымен қатар шынайы иеліктен гөрі VIE экспозициясын ұсынады.

Енді мен бұқа ісін әділ тыңдағым келеді. Ол Rayliant Asset Management арқылы алдымен АҚШ-та, ал қазір Қытайда ақша менеджері болған атақты нарық зерттеушісі Джейсон Хсудан шыққан.

«Маятник әрқашан шектен шығып тұрады», - дейді Хусу АҚШ-тың Қытайдағы акцияларын инвестициялау сілкінді жерде салынған деп қорқады. «Менің ойымша, Қытай билігінің оны жарып жіберуге және жаһандық инвесторларды жоюға мүдделілігі туралы тым пессимистік болжам бар». Си Цзиньпиннің мақсаттарының бірі - Қытайдың ренминбиін жаһандық валюта және АҚШ долларына бәсекелес ету, дейді Хусу. Ренминбиге негізделген активтерді қаруландыру бұл мақсатқа нұқсан келтіреді. «Ол мұны жасамас еді», - дейді ол.

Хусу Қытайдың ADR-терін сатуға және Гонконгтың салыстырмалы акцияларын сатып алуға мүмкіндігі бар инвесторлар мұны істеуі керек және кез келген салық шығынын жабуы керек дейді. Alibaba осы жылдың соңында Гонконгтың екінші акцияларын негізгі акцияларға айырбастауға өтініш берді, бұл оны Гонконг пен материктік Қытайдағы сауданы байланыстыратын Stock Connect бағдарламасына жарамды етеді. Хусу бұдан да көп нәрсені күтеді, кейбір компаниялар Гонконгты сатып ала отырып, материктік акцияларды шығару арқылы өздерінің листингтерін толығымен қайтарады. «Бұл мәселе шешіледі», - дейді ол. «Бұл бар акционерлерді тонау арқылы шешілмейді».

Сонымен қатар, UBS қытайлық акциялардың соңғы онжылдықтағы ең арзаны екенін және оң саясаттың тосынсыйлары күрт көтеріліс тудыруы мүмкін екенін, бірақ ол сенімділікті күтетінін айтады. Ол инвесторларға Қытайдағы дүниежүзілік қор нарықтарындағы үлесіне тең 3% акция салмағын сақтауды ұсынады. Ұзақ мерзімді үнемдеушілерге тіпті 3% не үшін қажет екені әлі де түсініксіз. АҚШ-тың технологиялық алпауыттары құлдырап барады. Бірақ табыс пен кірістің төмендеуі жағдайында жұмыстан босатылатынын жариялаған Alibaba да солай.

Қытай үшін жаңа жағдай капитализм мен бостандық туралы сөз болмайтын сияқты, бірақ акциялар тәркілеу әлеуетіне баға береді және бұл да болмайды. Мен 30 жыл бұрынғы алаңды ұнатамын, ол кем дегенде сэндвичпен бірге келді.

Жазыңыз Джек Хью [электрондық пошта қорғалған]. Оны Twitter-де бақылаңыз және оның Barron's Streetwise подкастына жазылыңыз.