Чобанидің төмен өсу бизнесі гипер өсу үшін бағаланады

Чобани (CHO) жақын арада 10 миллиард долларлық бағамен көпшілікке шығады деп күтілуде, бұл акцияға жағымсыз рейтинг әкеледі. Он бес жыл бұрын Чобани йогурт нарығын неғұрлым тартымды грек йогуртымен өзгертті, бірақ бұл бағалауда мен 79% жағымсыз жағын көремін.

Осы есептің негізгі түйіндері:

• Мен инвесторлар Чобанидің IPO-да 10 миллиард долларлық бағамен ақшасын жоғалтады деп күтемін.
• Мұндай бағалауды негіздеу 2026 жылға қарай кірістерді төрт есеге арттыруды талап етеді, бұл АҚШ-тың жалпы күтілетін йогурт нарығының ~51% құрайды. Анықтама үшін Чобанидің нарықтағы үлесі 20 жылдың 3 тоқсанында 21% құрады.
• Халықаралық мүмкіндіктер бар, бірақ Чобанидің өзі оларды жақын арада пайдалануға дайын емес екенін айтады.
• Менің ойымша, Чобани жақынырақ $ 2.1 млрд Грек йогурты бұдан былай бұзатын жоғары өсу өнімі емес екенін және компания жаңа өнім желілерінде, соның ішінде оның өнімдерін тарататын бөлшек саудагерлерде қарқынды бәсекелестікке тап болғанын ескерсек.
• Нарықтағы жетекші үлесіне қарамастан, Чобанидің негізгі табысы 2019 және 2020 жылдары теріс болды және бәсекелестік қысымдар алға жылжып келе жатқан негізгі кірістің төмен деңгейін ұстап тұруы мүмкін.

Чобани IPO бағалауын негіздеу үшін АҚШ йогурт нарығының 51% алуы керек

Менің ойымша, Чобани 10 миллиард долларға шектен тыс бағаланған. Мен өзімнің кері дисконтталған ақша ағынының моделін осы IPO бағасын негіздеу үшін қажет болашақ пайданың өсуіне нарықтың күтулерін сандық бағалау үшін пайдаланған кезде, менің ойымша, нарық Чобанидің іскерлік әлеуетін айтарлықтай асыра бағалайды.

Мысалы, күтілетін пайда Чобаниден 51 жылы АҚШ-тың болжанған йогурт нарығының ~2026% -ын алуын талап етеді, бұл қазіргі уақытта 20%. Анықтама үшін, Yoplait-тің 25 жылғы 2011% -ы АҚШ-та байқалған ең жоғары нарық үлесі болып табылады, 51 жылы нарық үлесі 2026% -дан аз болса да, Чобани акцияларының айтарлықтай төмендеуі бар.

1-сурет: Чобанидің нарық үлесі 2026 жылғы болжамды нарық үлесімен салыстырғанда

Дереккөздер: Зерттеулер және нарықтар

Мен осы есепте кейінірек Чобанидің бағалауы туралы толығырақ мәлімет беремін, бірақ алдымен мен Чобанидің IPO бағасына байланысты үлкен нарық үлесіне қол жеткізуі екіталай болатын негізгі кедергілерді анықтаймын. Мен сондай-ақ нақтырақ өсу сценарийлерінде Чобанидің қандай болуы мүмкін екенін қарастырамын.

Әлеуетті нарық үлесі грек йогуртымен шектелген

Чобанидің грек йогурт сегментінің елу пайызға жуығын иемденгені, әрине, таң қалдырады, бұл АҚШ-тың жалпы йогурт нарығының 20 пайызына ие болды. Грек йогурты қазіргі уақытта АҚШ-тың жалпы йогурт нарығының ~52% құрайды. 

Шындығында, Чобани бәсекелестік пен монополияға қарсы заңдардан басқа ешқандай себеп болмаса, нарықтың кез келген сегментінде ешқашан монополияға қол жеткізе алмайды. Бұл жағдайда көбірек тұтынушыларды жеңу грек емес йогурт жейтіндерді түрлендіру немесе грек емес йогуртқа кеңейтуді білдіреді. Кез келген бағыт грек йогурт сегментіндегі бәсекелестердің тұтынушыларын жай ғана түрлендіруден гөрі қиынырақ.

Чобанидің негізгі өнімінің өсу мүмкіндіктері таусылып қалды

S-1-де Чобани 19 жылдан 2010 жылға дейін 2020% құрайтын жылдық өсу қарқынын (CAGR) құрайды, бұл әсерлі. Алайда өсу төмен деңгейден басталды. Егер біз кезеңді бірнеше жыл алға 2013-2020 жылға ауыстыратын болсақ, Чобанидің CAGR кірісі небәрі 3.5% құрады. Жетекші нарық үлесі және он жарым жылдық жұмысы бар Чобани қазір баяу өсу қарқыны сәйкес келетін жетілген басқарушы болып табылады. Алдағы уақытта АҚШ-тың йогурт нарығы 2.9 жылға дейін бар болғаны 2026% CAGR деңгейінде өседі деп күтілуде.

Бұл компанияның IPO бағалауы екі таңбалы өсу қарқынын білдіретін жағдайларды қоспағанда, баяу өсетін, жетілген компанияда қателік жоқ.

Халықаралық мүмкіндік үлкен, бірақ Чобани - отандық компания

Халықаралық кеңею, әрине, Чобани үшін өсу мүмкіндігін білдіреді, өйткені S-1 бойынша, жаһандық йогурт нарығы қазіргі уақытта 90.7 миллиард долларды құрайды. Дегенмен, Чобани оның қазіргі уақытта әлемдік нарықтарға шығуға дайын емес екенін мойындайды. Оның S-1 нұсқасынан (екпін қосылған), «Қосымша халықаралық кеңейту - бұл үлкен мүмкіндік және ұзақ мерзімді перспективада біздің бүкіл өнім портфолиосының маңызды өсу драйвері болуы мүмкін. Жақын арада біз Солтүстік Америка мен Австралияға назар аударамыз деп күтеміз. «

Шынында да, Чобанидің 91 жылдың 25 қыркүйегінде аяқталған тоғыз айдағы сатылымының 2021% Солтүстік Америкадан келген. Анықтама үшін, австралиялық йогурт нарығы, Чобанидің басқа бағыты, шамамен 1.4 миллиард долларды құрайды.

Жаңа өнімдер өсу мүмкіндіктерін бере алады…

Өз бизнесінде қосымша өсуді қамтамасыз ету үшін Чобани өзінің бар брендін ұқсас өнім санаттарында қолданады, олардың әрқайсысы жетілген йогурт нарығына қарағанда өсу қарқыны жоғары. Мысалы, Chobani келесі нарықтарда өнімдерін шығарды:

• Өсімдік негізіндегі сүт – 11 жылға дейін күтілетін CAGR 2026%
• Сүтсіз пробиотикалық сусындар – 8 жылға дейін күтілетін CAGR 2026%
• Кофе кремі - 6 жылға дейін күтілетін CAGR 2026%
• Кофе сусындарын ішуге дайын - 5 жылға дейін күтілетін CAGR 2026%

Жаңа өнім желілерінен күтілетін өсудің жоғары қарқыны қызықтырады, бірақ олар Чобани бизнесінің бір бөлігін ғана білдіреді. Йогурт сатылымы 86 жылдың 25 қыркүйегінде аяқталған тоғыз айдағы Чобани табысының 2021% құрады.

…Бірақ жаңа өнімдер жаңа бәсекелестік әкеледі

Чобани 20 жылдың 3 тоқсанында АҚШ йогурт нарығының 21% үлесін алу үшін General Mills (GIS) және Danone (DANOY) иелік ететін Yoplait сияқты йогурт өндірушілерін ығыстырып шығарды.

Дегенмен, оның IPO бағасына байланысты күткен үміттерді ақтау үшін инвесторлар олардың әрқайсысында өздерінің жаңа қатысушылары мен қызметшілері бар бірнеше жаңа өнім санаттарында бірдей әрекет ете алатынына сенуі керек. Төменде Chobani өнімі нарықтарының әрқайсысында бәсекелестіктің толық емес тізімі берілген.

Йогурт:

• Йоплайт
• Дэннон
• Ойкос
• Стонифилд фермалары
• Тағдыр
• Жеке жапсырма/азық-түлік дүкенінің жеке бренді

Сүт пен сүттің баламалары

• Сұлы (OTLY)
• Жібек (Данонеге тиесілі)
• Бадам желі
• Horizon (Danone иелігінде)
• Сұлы планетасы
• So Delicious (Danone иелігінде)
• Ripple
• Жеке жапсырма/азық-түлік дүкенінің жеке бренді

Кофе кремі

• Coffee-mate (Nestle иелігінде)
• International Delight (Danone иелігінде)
• Старбакс (SBUX)
• Сондай Дәмді
• жібек
• Жеке жапсырма/азық-түлік дүкенінің жеке бренді

Кофе сусындарын ішуге дайын

• Ла Коломбе
• Питтер
• Starbucks
• Monster Beverage (MNST) кофесі
• Сток (Данонеге тиесілі)
• Калифия фермалары
• Жергілікті таратумен жергілікті кофе

Тарату серіктестері тез ең қауіпті бәсекелестерге айналуы мүмкін

Чобани өзінің S-1-де қазіргі уақытта өз өнімдерін Америка Құрама Штаттарындағы ~95,000 XNUMX бөлшек сауда орындары, соның ішінде Walmart (WMT), Whole Foods (AMZN), Target (TGT) және Kroger (KR) сияқты ірі азық-түлік дүкендері арқылы сататынын атап өтеді. . Дегенмен, бұл кәсіпорындар Чобанидің ең үлкен бәсекелестігін көрсетеді.

Мен Beyond Meat (BYND) туралы Қауіпті аймақ туралы есебімде атап өткенімдей, бөлшек саудада жеке тұтынушы азық-түлік жеткізушілеріне қарағанда бәсекелестік артықшылығы бар. Бөлшек саудагерлер тұтынушылардың қалауы туралы деректердің үлкен көлемін жасайды, бұл оларға қандай өнімдерге жеке белгіні енгізуге және/немесе бренд нұсқаларын сақтауға болатынына еркін қол жеткізуге мүмкіндік береді. Мысалы, Крогер де, Уолмарт та грек йогуртының жеке брендін сатады, ал Крогер сұлы сүтін қарапайым шындық бренді арқылы сатады.

Kroger-тен Sprouts Farmers Market-ке (SFM) дейінгі бөлшек саудагерлер маржаны жақсарту үшін жеке жапсырмаға қатты сүйенетіндіктен, Чобанидің негізгі дистрибьюторлары оның бәсекелестері болуды жалғастырады және бұл бәсекелестер де бөлшек сауда орындарындағы сөре кеңістігін басқарады. Басқаша айтқанда, бәсекелестер өз өнімдерін сатуға орын беру үшін Чобанидің сөре кеңістігін қысқарта алады. 

Жетекші үлес жетекші кірістілікке тең емес

АҚШ-тың йогурт нарығындағы жетекші нарықтық үлесіне қарамастан, Чобани өзінің ірі бәсекелестеріне қарағанда ешқандай бағалық немесе шығындық артықшылықтарды көрсетпейді. Ең жақын құрдастары Nestle (NSRGY), General Mills, Danone және Oatly (OTLY), Чобанидің салық төленгеннен кейінгі таза операциялық пайдасы (NOPAT) маржасы тек Oatly-ден жоғары және 51 Food-тің нарықтағы орташа сараланған капиталының жартысын құрайды. Қамтудағы өңдеуші фирмалар. Фирманың инвестицияланған капиталының жетекші айналымдары көрсеткендей, баланстың тиімділігі жақсырақ, бірақ инвестицияланған капиталдың (ROIC) кірісіне қатысты төменгі маржаларды өтеу жеткіліксіз.

Чобанидің ROIC көрсеткіші Nestle, General Mills компанияларынан және жалпы саланың нарықтағы орташа өлшенген бағасынан төмен. 2-суретті қараңыз.

Таңқаларлық емес, 2-суреттегі ең жоғары NOPAT маржасы бар компания - салыстырмалы түрде шағын соңғы нарықпен шектелген бір ғана бренд емес, әртүрлі тұтынушылық азық-түлік брендтерінің көпұлтты конгломераты болып табылатын General Mills. General Mills компаниясының ауқымды ауқымы жоғары тиімділікті, тарату нүктелерінен жоғары левереджді және Чобаниге жетіспейтін әртараптандыруды қамтамасыз етеді.

2-сурет: Чобанидің табыстылығы Vs. Бәсекелестер

Бәсекелестік маржаны жақсартуды одан әрі шектейді

Дүние жүзіндегі компаниялар жоғары шикізат, еңбек және логистикалық шығындардың әсерлерімен күресуде. Sysco (SYY) немесе Sprouts Famers Market сияқты кейбір компаниялар бұл жоғары шығындарды тұтынушыларға бере алады және олардың маржаларын сақтай алады.

Тұтынушы тамақ өнеркәсібінің бәсекеге қабілеттілігіне байланысты Чобанидің мұндай артықшылығы жоқ. Тіпті компания, егер ол өсіп келе жатқан шығындарды өтеу үшін бағаны көтерсе, тұтынушылар келесі ең арзан алмастырғышты сатып алатынын мойындайды. Чобани өзінің S-1-де: «Біз әдетте баға қысымына байланысты тұтынушыларға шикізат шығындарының өсуінен өте алмаймыз» деп атап өтеді.

Нарық үлесін ұлғайту кезінде маржаны кеңейту нарық үлесін қайтарып алғысы келетін қалыптасқан фирмалардың бәсекелестігін және нарыққа кіруді бұзатын стартаптарды ескере отырып, екіталай көрінеді.

Пайда минималды немесе теріс болып қалуы мүмкін

Чобани өзінің жетілген бизнесіне (басқа соңғы IPO-лармен салыстырғанда) және жетекші нарық үлесіне қарамастан, 2019, 2020 немесе 25 жылдың 2021 қыркүйегінде аяқталған тоғыз айда GAAP немесе негізгі кіріс негізінде тиімді емес.

Чобанидің материалдық шығындары және сатудың жалпы құны фирманың нәтижелеріне қатты әсер етеді. 2018 жылы сатудың өзіндік құны кірістің 74%-ын, ал сатудың жалпы және әкімшілік шығындары кірістің 21%-ын құрады.

Компания 4.6 жылы 2018% операциялық кіріс маржасы туралы хабарлайды. Дегенмен, 25 жылдың 2021 қыркүйегінде аяқталған тоғыз айда сату құны кірістің 79% дейін өсті, ал операциялық кіріс маржасы небәрі 3.7% төмендеді.

Чобанидің негізгі табысы 17 жылы -2019 миллион доллардан 21 жылы -2020 миллион долларға дейін төмендеді. 25 жылдың 2021 қыркүйегінде аяқталған тоғыз айдағы Чобанидің негізгі табысы туралы болжамым - $19 миллион. Фирма жаңа өнім түрлерін кеңейту бойынша өзінің жоғары деңгейлі өсу стратегиясын жүзеге асырып жатқандықтан, ауқымды үлкен бәсекелестік компанияның жақын арада айтарлықтай оң табысқа жетуіне кедергі келтіруі мүмкін.

3-сурет: Чобани кірісі және негізгі табысы: 2019 жылдан 2021 жылдың алғашқы тоғыз айына дейін

* Мен 25 жылдың 2021 қыркүйегінде аяқталған тоғыз айдағы негізгі кірісті 2020 жылғы операциялық кіріспен бірдей қарқынмен жақсартты деп есептеймін. 

Чобани АҚШ-тың 51 жылғы йогурт нарығының 2026 пайызын алады

Төменде мен толығырақ мәліметтерді, соның ішінде Чобанидің күткен 10 миллиард долларлық бағасы тым жоғары екенін және жағымсыз тәуекел/сыйақы ұсынатын анық, математикалық дәлелдерді беремін.

10 миллиард долларлық бағаны негіздеу үшін Чобани:

• дереу NOPAT маржасын 12%-ға дейін жақсартыңыз (2-суретке сәйкес нарықтық капиталдың орташа өлшенген теңдес топтарына және 2 есе Чобани маржасына тең) және
• 23 жылға дейін жыл сайын кірісті 2026%-ға өсіреді, бұл 8 жылға дейін йогурт өнеркәсібінің күтілетін өсу қарқынынан 2026 есе дерлік және 2 жылға дейін өсімдік негізіндегі сүт нарығының күтілетін өсу қарқынынан 2026 есе көп (Чобанидің ең жылдам дамып келе жатқан өнім нарығы).

Бұл сценарийде Чобани 4.9 миллиард доллар табыс табады, бұл Monster Beverage-тің TTM кірісімен және Чобанидің 4 жылғы кірісімен 2020 есе дерлік. Бұл сценарийде Чобанидің 2026 жылғы йогурттан түскен табысы[1] сол жылы АҚШ-тың болжанған йогурт нарығының ~51% құрайды, бұл 20-ші тоқсандағы 3%. Тағы да, анықтама үшін, Yoplait-тің 21 жылғы 25% АҚШ-та байқалған нарықтағы ең жоғары үлес болып табылады. 

Әлемнің осы тарихында мұндай ұзақ уақыт бойы жыл сайын кірісті 20% + өсіретін компаниялардың саны өте сирек кездеседі, бұл Чобанидің күтілетін IPO бағалауына қатысты үміттерді одан да шындыққа жанаспайды. Чобани таңдаған 2010-2020 кезеңінде де ол жыл сайынғы кірісті «бар болғаны» 19%-ға өсірді.

DCF 2 сценарийі: Бүкіл бизнес ең жылдам өсетін өнім нарығының қарқынымен өседі

Chobani жұмыс істейтін ең жылдам дамып келе жатқан (2026 жылға дейін) нарық болады деп күтілетін өсімдік негізіндегі сүт нарығының болжамды өсуі сияқты, Чобанидің бүкіл бизнесі тез өсетін болса, төмендеу қаупін көрсету үшін қосымша DCF сценарийін қарастырамыз.

Егер мен Чобанидікі болса:

• NOPAT маржасы бірден 10%-ға дейін жақсарады (Danone маржасы 9%-дан жоғары), және
• табыс 11 жылға дейін жыл сайын қосылатын 2026% өседі (өсімдік негізіндегі сүт 2026 жылға дейін болжанған CAGR), содан кейін 

Чобанидің құны 3.6 миллиард долларды құрайды, бұл IPO бағасының 64% төмендеуі. Осы кері DCF сценарийінің артындағы математиканы қараңыз. Бұл сценарийде Чобанидің 2026 жылғы сатылымы әлі де АҚШ-тың 34 жылы болжанған йогурт сатылымының 2026% құрайды.

Егер Чобани осындай жылдам қарқынмен маржаны жақсартуға тырысса немесе оның кейбір баяу дамып келе жатқан өнім нарықтарына сәйкес кірісті арттыруға тырысса, акция одан да төмен болуы мүмкін.

DCF 3 сценарийі: Чобани Danone шетіне сәйкес келеді

Мен Chobani маржасы Danone-ге сәйкес келетін және оның басқа өнім нарықтарына сәйкес табысы көбірек өсетін болса, төмендеу қаупін көрсету үшін қосымша DCF сценарийін қарастырамын.

Егер мен Чобанидікі болса:

• NOPAT маржа бірден 9% дейін жақсарады, және
• 7 жылға дейін табыс жыл сайын 2%-ға өседі (2013-2020 жылдардағы Чобани табысының 2026 есе CAGR және кофе кремі, кофе сусыны және пробиотикалық сусын нарықтарының күтілетін CAGR көрсеткіштеріне сәйкес келеді), содан кейін

Чобанидің құны небәрі 2.1 миллиард долларды құрайды, бұл IPO бағасының 79% кемшілігі. Осы кері DCF сценарийінің артындағы математиканы қараңыз.

4-сурет осы үш сценарийдегі фирманың болжамды болашақ NOPAT-ын тарихи NOPAT-пен салыстырады. Контекст үшін мен Post Holdings (POST), Treehouse Foods (THS) және B&G Foods (BGS) тұтынушылық азық-түлік фирмаларының 2020 NOPAT-ын қосамын. Мен Чобанидің ең жақын бәсекелестерін (2-суретте көрсетілгендер) қоса алмаймын, себебі әр фирманың сәйкес NOPAT диаграммадан тыс.

4-сурет: IPO-ны бағалау өте жоғары

Жоғарыда аталған сценарийлердің әрқайсысында Чобани айналым капиталын немесе негізгі құралдарды көбейтпестен кірісті, NOPAT және FCF өседі деп болжайды. Бұл болжам екіталай, бірақ ағымдағы бағалауға енгізілген ерекше жоғары үміттерді көрсететін ең жақсы жағдай сценарийлерін жасауға мүмкіндік береді.

Ақшаны сатып алудың шектеулі тәуекелі

Чобани өз бетімен күтілетін 10 миллиард долларлық бағаны ақтауға қажетті пайданы алуы екіталай, бірақ компанияны ақымақтардың сатып алу мүмкіндігі әрқашан бар. Дегенмен, Чобанидің қоғамдық пайдалы корпорация ретінде сайлануы сатып алу ықтималдығын азайтады. Қоғамдық пайдалы корпорация ретінде Чобани акционерлер мен барлық мүдделі тараптардың мүдделерін теңестіруді талап етеді, бұл «акционерлердің құнын барынша арттырмайтын әрекеттерге» әкелуі мүмкін. 

Чобаниде құрылтайшы компаниядағы дауыс беру құқығының кемінде елу пайызына иелік етуді тоқтататын болса, сатып алуды қымбатырақ/қиын ететін бірнеше қабылдауға қарсы ережелер бар. Ережелер жіктелген директорлар кеңесін құруды (сонымен қатар, мүшелер 3 жылдық мерзімге қызмет етеді, сондықтан бір уақытта Кеңестің бір бөлігін ғана ауыстыруға болады), акционерлердің кезектен тыс жиналыстарды шақыру мүмкіндігін жоюды және тыйым салуды қамтиды. акционерлердің директорлар кеңесіндегі бос орындарды толтыру мүмкіндігінен.

Мына қызыл жалауларға назар аударыңыз

Кіріс пен кірістің айтарлықтай жақсаруын білдіретін жоғары бағалаумен инвесторлар Chobani's S-1-де осы басқа қызыл жалаулар бар екенін білуі керек.

Ашық акционерлердің айтары жоқ: Чобанидің IPO-ға және басқа да соңғы IPO-ға инвестиция салудың кемшілігі - бұл акциялардың корпоративтік басқаруға қатысты ештеңе айта алмайтындығы. IPO-дағы инвесторлар бір акцияға бір ғана дауыспен А класындағы акцияларды алады. Чобанидің негізін қалаушы және бас директоры Хамди Улукая бір акцияға он дауыспен В класындағы акциялардың 100% жанама түрде иелік етеді.

Дауыс берудің нақты пайызы әлі ашылмағанымен, Чобани өзінің S-1-де: «Хамди Улукая акционердің мақұлдауын талап ететін мәселелерді басқара алады... Меншіктің бұл шоғырлануы біздің А класындағы кез келген иеленушінің немесе холдингтер тобының болуы екіталай екенін көрсетеді. қарапайым акциялар бізді басқару тәсіліне немесе бизнесіміздің бағытына әсер ете алады ».

Басқаша айтқанда, Чобани IPO арқылы инвесторлардың капиталын алып жатыр, сонымен бірге корпоративтік шешімдерді қабылдау мен басқаруды тиімді бақылауға алмайды. Улукаяның компанияны бақылауы А класындағы акциялардың бағасымен бағалануы керек жеңілдік олардың ішкі құндылығына.

GAAP емес EBITDA шындыққа қарағанда жақсы көрінеді: Түзетілген EBITDA басқаруға нәтижелерді көрсету жолында маңызды мүмкіндіктер береді және Чобани басшылығы оны толық пайдаланады. Мысалы, Чобанидің 2020 жылы түзетілген EBITDA көрсеткіші жаңа өнімдерді шығаруға байланысты шығындарды 16.3 миллион долларды (табыстың 1%) және акциялардың өтемақы шығындарын 4.4 миллион долларды жояды. Барлық элементтерді алып тастағаннан кейін, Чобани 191 жылы EBITDA 2020 миллион долларға түзетілгенін хабарлайды. Сонымен қатар, экономикалық кіріс, бизнестің шынайы ақша ағыны 34 миллион доллардан әлдеқайда төмен.

Чобанидің түзетілген EBITDA көрсеткіші 2019 жылдан 2020 жылға дейінгі экономикалық табыспен бірдей үрдісті ұстанғанымен, инвесторлар EBITDA түзетілген көрсеткішін алдағы уақытта кірісті басқару үшін пайдалану қаупі әрқашан бар екенін білуі керек.

Менің фирмамның робо-талдаушы технологиясының қаржылық мәлімдемесінде табылған маңызды мәліметтер

Төменде мен Chobani's S-1-дегі Robo-Analyst нәтижелеріне негізделген түзетулердің ерекшеліктері берілген:

Кірістер туралы есеп: Мен 137 миллион доллар түзетулер жасадым, оның таза әсері операциялық емес шығындардан 137 миллион долларды алып тастады (түсімнің 10%). Сіз Чобанидің кірістер туралы мәлімдемесіне енгізілген барлық түзетулерді мына жерден көре аласыз.

Бухгалтерлік баланс: Мен инвестицияланған капиталды есептеу үшін 120 миллион долларлық түзетулер жасадым, бұл инвестицияланған капиталды 72 миллион долларға арттыруға таза әсер етеді. Ең маңызды түзету басқа жиынтық кірістегі 21 миллион доллар болды. Бұл түзету есептелген таза активтердің 3%-ын құрады. Чобани балансына енгізілген барлық түзетулерді осы жерден көре аласыз.

Бағалау: Мен акционерлік құнына 1.5 миллиард долларлық түзетулер жасадым, бұл акционер құнының 1.5 миллиард долларға төмендеуінің таза әсерімен. Акционерлердің құнына ең үлкен түзету жалпы қарыздың 1.5 миллиард доллары болды. Бұл түзету күтілетін IPO бағасының 15% құрайды. Чобани бағасына жасалған барлық түзетулерді осы жерден қараңыз.

Ақпараттың ашылуы: Дэвид Тренер, Кайл Гуске II және Мэтт Шулер қандай да бір акция, стиль немесе тақырып туралы жазғаны үшін ешқандай сыйақы алмайды.

[1] Ұсынылған нарық үлесін есептеу үшін Чобанидің йогурт сатуы кірістің 80% құрайды деп есептеймін, бұл 86 жылдың 25 қыркүйегінде аяқталған тоғыз айдағы кірістің 2021% -дан төмен.