(Bloomberg) - Несие нарықтарында көптеген жылдар бойы артық қарыздардан кейін банктердің сатып алу қарыздары, Ұлыбританиядағы зейнетақы жарылуы және Қытай мен Оңтүстік Кореядағы жылжымайтын мүлік мәселелерінен кейін көптеген стресстік нүктелер пайда болады.
Ең көп оқылатындар Bloomberg
Арзан ақша өткеннің еншісінде, бұл тек бастамасы болуы мүмкін. Тек АҚШ-тағы дағдарысты қарыз 300 айда 12% -дан астамға өсті, Еуропада жоғары кірістілік эмиссиясы әлдеқайда қиын және левередж коэффициенттері кейбір шаралар бойынша рекордтық деңгейге жетті.
Штаммдар негізінен Федералды резерв жүйесі мен бүкіл әлемдегі орталық банктердің агрессивті мөлшерлемелерін көтеруімен байланысты, олар несие беру ландшафтын күрт өзгертті, несие нарықтарын көтерді және экономикаларды құлдырауға итермеледі, бұл сценарий нарықтар әлі бағаламайды.
Bloomberg жасаған мәліметтерге сәйкес, жаһандық деңгейде 650 миллиард долларға жуық облигациялар мен несиелер қиын жағдайда тұр. Мұның бәрі қаржылық дағдарыстан кейінгі корпоративтік несиенің беріктігінің ең үлкен сынағы болып табылады және дефолт толқынының ұшқыны болуы мүмкін.
M&G компаниясының жеке және балама активтерді инвестициялау жөніндегі бас директоры Уилл Николл: «Көптеген адамдар өздеріне қажет болғаннан сәл тоқмейілсу болуы мүмкін», - деді. «Пайыздық мөлшерлемелер деңгейін ескере отырып, әдепкі циклдің өз бағытын қалай орындамайтынын көру өте қиын».
Банктер олардың кеңірек несие үлгілері әлі күнге дейін сенімді екенін айтады, бірақ олар өткізіп алған төлемдер үшін көбірек ақша бөле бастады, деп хабарлайды Bloomberg мәліметтері.
Жүйелі маңызды банктердегі несиелер бойынша провизиялар үшінші тоқсанда бір жыл бұрынғымен салыстырғанда 75%-ға өсті, бұл олардың төлем мәселелері мен дефолттарға дайын екендігінің айқын көрсеткіші.
Көптеген экономистер келесі жылы қалыпты құлдырауды болжайды. Пол Сингердің Elliott Management Corp пікірінше, терең рецессия айтарлықтай несие мәселелерін тудыруы мүмкін, өйткені жаһандық қаржы жүйесі «шамадан тыс левереджге ұшыраған».
Дәл қазір экономикалық өсудің болжамы алаңдатады. Citigroup Inc. экономистері жазбасында келесі жылы бүкіл әлемде құлдырау болуы мүмкін, АҚШ келесі жылдың ортасында құлдырауы мүмкін деп жазды. ұзағырақ құбылмалылық », - деді Сью Тринх, Manulife Investment жаһандық макростратегиясының тең басшысы Bloomberg телеарнасында. «Жаһандық рецессия тәуекелінде толық баға белгілеу тұрғысынан жүрудің аздаған жолдары бар», - деді ол қаржылық жағдай жылдың екінші жартысында жақсаруы мүмкін екенін айтты.
Man GLG портфолио менеджері Майк Скотт «нарықтар АҚШ-қа жұмсақ қонуды күтетін сияқты, ол болмауы мүмкін. Левереджді несие нарығы - біз де бақылап отырған нәрсе».
Бұл нарық соңғы жылдары шарықтап кетті. Өткен жылы АҚШ-та 834 миллион доллар левереджді несие берілді, бұл қаржы дағдарысы басталғанға дейінгі 2007 жылғы көрсеткіштен екі есе көп.
Сұраныс өскен сайын тәуекел де өсті. Осы жылы АҚШ-тың жаңа несиелік мәмілелерінде жалпы левередж деңгейлері табысқа қарағанда рекордтық деңгейде, деректер Pitchbook LCD шоуы құрастырған. Морган Стэнли стратегі Майкл Уилсон да бұл жерде табыстың құлдырауы күтіп тұр деп ескертті.
UBS стратегі Мэтт Миштің айтуынша, левередждік несиелер «артық немесе сапасыз несиенің ең көп жиналуын» көрді, егер ФРЖ өзінің агрессивті ақша-несие саясаты жолында қалса, келесі жылы дефолт мөлшерлемесі 9%-ға дейін көтерілуі мүмкін, деді ол. Қаржы дағдарысынан бері ол соншалықты жоғары болған жоқ.
Шектеу тарифтері
Көптеген инвесторларды осы жылы ФРЖ ұстап қалуы мүмкін. Олар рецессия қаупі орталық банкті жеңілдетуге мәжбүр етеді деп дәйекті түрде бәс тігеді, тек қатты әңгіме мен қатал әрекеттен бірнеше рет күйіп қалды.
Жаяу жүру қарқыны бәсеңдегенімен, төраға Джером Пауэлл де тарифтер әлі де жоғарылауы керек екенін және біраз уақытқа дейін көтерілетінін айтты.
Қауіпсіз түнгі қаржыландыру мөлшерлемесі, баға белгілеудің долларлық эталоны, шамамен 430 базистік тармақты құрайды, бұл жыл басынан бері 8,500% өсті.
Пайыз мөлшерлемесі жоғары және тәуекелден аулақ болатын осы жаңа әлемде Twitter Inc.-тен автокөлік бөлшектерін өндіруші Tenneco Inc-ке дейінгі шамамен 40 миллиард долларлық сатып алу қарызы бар жаһандық банктер қазірдің өзінде қыспаққа алуда. сатып алумен байланысты облигациялар мен несиелерді тез түсіреді деп күтілуде, бірақ қарыз алу құнының өсуіне байланысты тәуекелді активтерге тәбет төмендеген кезде мұны істей алмады.
Мазасыздықтың тағы бір себебі бар. Сандық жұмсарту кезінде кірісті іздеу соншалықты қиын болды, сондықтан қарыз алушылар инвесторларды қорғауды жұмсарта алды, олар ковенанттар деп аталады, яғни инвесторлар тәуекелдерге көбірек ұшырайды.
Мысалы, Oaktree Capital Management LP-дегі Армен Паноссиан мен Даниэль Полидің айтуынша, 90 жылы және 2020 жылдың басында берілген левередивті несиелердің 2021%-дан астамында қарыз алушылардың ақшамен не істей алатынына шектеулі шектеулер бар.
Нарықтар қолма-қол ақшаға толы болғандықтан, көптеген фирмалар балансты өзгерткен бірнеше келісімі бар арзан несиелерді таңдады.
Тарихи тұрғыдан алғанда, корпорациялар, әдетте, өздерін қаржыландыру үшін жоғары деңгейдегі несиелердің, төлем шкаласында төмен тұрған облигациялардың және акциялардың комбинациясын пайдаланды. Алайда соңғы онжылдықта сұраныс фирмаларға реттелген қарызды қысқартуға мүмкіндік берді, яғни қарыз алушылар дефолтқа ұшыраған жағдайда инвесторлар аз ақшаны қайтарып алуы мүмкін.
JPMorgan Chase & Co. мәліметтері бойынша, АҚШ-тағы эмитенттердің 75%-ға жуығы 50 жылғы 2013%-бен салыстырғанда олардың қарыз капиталы құрылымында тек несиелер бар.
Oaktree Capital Management LP кейбір компаниялар левередж коэффициентін есептеген кезде синергиядан бастап шығындарды азайтуға дейін барлығына түзетулер енгізгендіктен, олар ойлағаннан да осал екенін ескертті. Экономикалық баяулау бұл болжамдардың көпшілігі орындалмағанын білдіреді.
Қарыз алу бойынша жоғары шығындар, сондай-ақ левереджді несиелерді біріктіретін, содан кейін оларды әртүрлі тәуекел транштарымен секьюритилендіретін қамтамасыз етілген несиелік міндеттемелер нарығына әсер етуі мүмкін.
Мэттью Рис, Legal & General Investment Management компаниясының жаһандық облигациялар стратегияларының басшысы, CLO-ның төменгі деңгейдегі бөліктеріндегі дефолттардың жоғарылауына алаңдайтынын айтады.
Негізгі несиелер жоғары кірісті нарыққа қарағанда жоғары левередж коэффициенттеріне және әлсіз шарттарға ие, деді ол. «Біз бұл дефолттардың» ең қауіпсіз транштарға тиетініне алаңдамаймыз, өйткені оларда «жалпыға қолайлы болып табылатын кепілді қамтамасыз ету деңгейі» бар.
1.6 триллион долларды басқаратын LGIM CLO-ға инвестиция салмайды.
Келісім бойынша қорғаудың тозуы сонымен қатар CLO иелері мен левереджді несиелердің басқа инвесторлары, мысалы, өзара қорлар бұрынғыға қарағанда шығындарға осал екенін білдіреді. Әдепкі мәндер орын алған кезде қалпына келтіру мәндері орташа мәннен төмен болуы мүмкін, деді Октри.
Дэниел Миллер, Capra Ibex Advisors компаниясының бас несиелік директоры да келісімдерге, әсіресе кредиторлардың басымдылығын айналып өтетіндерге алаңдайды.
«Олар құжаттамада тұрған әлеуетті сағаттық бомбалар», - деді ол.
Құбылмалылық қалталары қазірдің өзінде пайда болады. Оңтүстік Кореяда ең ірі акционері жергілікті провинция болып табылатын Legoland Korea компаниясының әзірлеушісі несие бойынша төлемді өткізіп алған кезде несие нарықтары дүрбелеңге ұшырады. Құлдырау қысқа мерзімде ұтып алған корпоративтік спрэдтерді 12 жылдық ең жоғары деңгейге жеткізді.
Азия доллармен номинацияланған қытайлық мүліктік облигациялар бойынша рекордтық дефолттың салдарымен айналысып жатыр, бұл елдің қажетсіз ноталары құнының жартысына жуығын жоғалтты.
Үкіметтің нарықты қолдауға бағытталған күш-жігеріне қарамастан, жұқпалы ауру одан әрі таралу қаупі бар, өйткені қарыз төлемдерінің өсуі Оңтүстік-Шығыс Азия мен Үндістандағы қарыз алушыларға стрессті тудырады. Жақында Вьетнам парламентінің комитеті кейбір құрылыс салушыларда өтеу қиындықтары туралы ескертті.
Бұл құлдырау - үкіметтер мен орталық банктер қаржылық мәселелерде мұқият әрекет ету керек, нарықтық көңіл-күй өте нәзік. Біріккен Корольдік жағдайдың қаншалықты тез бұрыс болуы мүмкін екендігінің тағы бір мысалын келтіреді.
Мемлекеттік облигациялардың кірістілігі қыркүйекте елдің өтелмеген шағын бюджетінен кейін өсті, бұл жауапкершілікке негізделген инвестициялық стратегияларды пайдалана отырып, зейнетақылар үшін нарыққа үлкен шығын әкелді. Хаос Англия банкі қаржылық тұрақтылықты қорғау үшін араласуға мәжбүр болды.
Несие берудің қатаң талаптары мен сақтық шараларының күшеюіне байланысты бұл мәселелердегі өзгерістер қайталануы мүмкін.
Apollo Global Management Inc. бас атқарушы директоры Марк Роуэн өткен айда LDI - «көптеген нарықтағы қиындықтардың» біріншісі. «Соңғы онжылдықта алғаш рет инвесторлар сыйақы туралы ғана емес, инвестициямен байланысты тәуекел туралы да сұрайды».
– Ян-Патрик Барнерт, Финбар Флинн, Ивонна Мэн және Дэвид Инглестің көмегімен.
Ең көп оқылған Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Дереккөз: https://finance.yahoo.com/news/credit-market-cracks-widen-distressed-081138767.html