Сізге айтылғанға қарамастан, «көпіршіктер» жоқ және «қоректендірілетін көпіршіктер» жоқ.

Бұл 1994 жылдың желтоқсан айы болатын. Мексика нашар басқарылатын елдердің жиі жасайтындай әрекетін жасап, песосын құнсыздандырды. Валютаның құнсыздануы айқын экономикалық тежеу ​​болып табылады, өйткені ол алдымен азаматтарды өз еңбегінің жемісін тонайды, тек оның ащы жемісі жұмыстың саны мен сапасын қисынды түрде қысқартатын инвестицияның азаюы арқылы қайтадан сезіледі.

1994 жыл жай ғана айтылған Washington Post шолушы Джордж Уилл сол жылдың желтоқсанында Палатаның спикері Ньют Гингричпен кездесуі болды, тек Гингрич Мексикадағы дәрменсіздіктен туындаған жаһандық нарықтағы сатылымнан қорқу үшін. Уилл тыныштықпен Гингричке «әркім сатса» анықтамасы бойынша «барлығы сатып алады» деп еске салды.

Уиллдің Гингричке айтқан ақиқаты – бұл шаршаумен немесе бағаның көтерілуімен анықталған кез келген нарық сценарийіне «көпіршікті» жатқызатын ойдағы жалқаулар үнемі ұмытатын нәрсе. Шындығында, «көпіршік» деген ұғым жоқ. Мен жаңа кітабымда дауласамын Ақшаның шатасуы, мұндай нашар ойластырылған көзқарас тек сатып алушылар нарығын немесе одан да күлкілі нарықтық жағдайды болжайды, онда тек сатып алушылар ғана «көпіршік» туралы біледі, сондықтан «үлкен ақымақтар» хабардар сатып алушыларға өздерінің сатып алушылар екенін мүлде білмейді. төмен сатады.

Мұның бәрі бізді Федералды резервке әкеледі. Бұл баған жылдар мен жылдар бойы уағыздап келе жатқандықтан, ФРЖ-ның ескі банктерге қатысты мөлшерлемелерді өзгерту арқылы нарықтарды жоғары немесе төмен жылжыту мүмкіндігі туралы қауесет өте асыра айтылған. Бұл динамикалық экономикалар туралы шешуші шындыққа байланысты екенін біріншіден қалай білеміз: болашақ анықтамасы бойынша өткенге ұқсамайды, өйткені бұрынғы кейінгі ойлар күштерді өз орындарынан тайдырды. Акциялар нарығын көтеретін ФРЖ интервенциялары туралы троглодитикалық түсінік инвесторлар орталық банкті әлдеқайда жақсы болашақ есебінен қазіргі уақытты тоқтатып тастайды деп болжайды. GoogleGOOG
2000, 2010 және 2015 жылдардағы ең құнды он американдық компания мұндай көзқарастың қаншалықты ақымақ екенін көру үшін. Ашығын айтқанда, егер ФРЖ нарықтарды көтере алса, онда қолдау көрсететін нарықтар болмас еді.

Айқын мәлімдеме болып көрінгеніне қарамастан, ФРЖ-ның айла-шарғылары акциялардың қозғалысы үшін катализатор болып табылады деген тұрақты көзқарас бар: әсіресе ФРЖ мөлшерлемелерін төмендеткен кезде акциялар өседі деп есептеледі. Эмпирикалық шындық кәдімгі даналықты келеке етеді (басқалардың арасында 2001, 2008 және 2020 жылдардағы ФРЖ мөлшерлемелерінің үлкен төмендеуін қараңыз), бірақ инвесторлар ФРЖ күшті деп санайтындықтан, солай деген көзқарас сақталады.

Бұл сіздің пікіріңізге жиі бағытталған түсініктеме: мүмкін ФРЖ күші асыра айтылғаны рас шығар, бірақ бұл маңызды емес. Инвесторлар ойлау ФРЖ нарықтар үшін өте маңызды, сондықтан да солай. Жарайды, бірақ тез емес. Жоғарыдан қараңыз.

Егер инвесторлар акцияларды қашан сатып алу керектігін білу үшін Бен Бернанке, Джанет Йеллен және Джером Пауэлл сияқты адамдардың әрекеттерін (күлмеуге тырысады) қадағалайтыны рас болса, олар акцияларды кімнен сатып алады? Оларға сататындар инвестор емес пе? ФРЖ ставкаларды өзгерту арқылы бұқа нарықтарын қосуға және өшіруге қабілетті деп сенетін инвесторлар туралы «барлығы білетінін» ескере отырып, бұл маңызды.

Сонымен қатар, біз шынымен де осындай таңғаларлық ақпарат асимметриясының жалғасуына сенуіміз керек пе, соның арқасында ФРЖ мөлшерлемелерін төмендету арқылы акциялардың бағасын көтеру мүмкіндігін ерекше білетін сатып алушыларға акцияларды түсіруге ынталы және мүлдем түсініксіз сатушылар болады ма? Егер ФРЖ ставкаларды төмендету арқылы бұқалар нарығын құрастыра алатынын «барлығы білсе», онда неге мөлшерлеменің төмендеуі жағдайында сатылым бар? Егер корреляция айқын болса, белгілі инвесторлар өз акцияларын мықтап ұстайтындықтан, үлестік нарықтардағы сауда көлемі бағамның төмендеуі жағдайында құлдырамай ма?

Сұрақтар ФРЖ-ның кез келген нәрсенің бағасын жылжыту мүмкіндігі жақсы бағаланғаны туралы негізгі шындықты тағы да еске салады. Бұл, ең алдымен, жай сатушылар нарығы деген нәрсе жоқ және сол сияқты сатып алушылар да жоқ, бірақ бұл нарықтар бар болғандықтан, дәл солай. Ойлан.

Шындығында, нарықтар нарық болғандықтан бұқалардың, аюлардың және олардың арасындағы сезімдердің құмарлықтарынан тұрады. Бұл бізге ненің шындық екенін көрсетеді: экономистердің соқыр араласуы керемет терең және ақпараттандырылған акциялар нарығын алдап жібереді деген көпшілік пікір жоқ, бірақ эмпирикалық және логикалық тұрғыдан күлкілі нәрсеге сенетін бірнеше ақымақ бар шығар.