Инвестордың қаржылық есептілікке деген қызығушылығы Enron компаниясымен бірге шарықтады ма?

Он жылдан астам уақыт бойы нөлге жақын пайыздық мөлшерлемелер, пассивті индекстеу, машиналық оқытудың жоғарылауы және Энроннан бері бухгалтерлік апаттың болмауы инвесторлардың қаржылық есеп беруге қызығушылығының төмендеуінің негізгі себептері болып табылады. Жақсы талдаушы қаржылық есептіліктен шығара алатын микро инсайттарды қосу арқылы кванттық үлгілерді интеллектуалды ету алдағы жол болуы мүмкін.

«Кім енді 10-К оқиды?»

Мен өз сыныбыма қаржылық есептіліктің терең іргелі талдауын үйреткен кезде бұл сұрақты жиі қоямын. Мен өткен күні мемлекеттік зейнетақы қорларының бас инвестициялық директорларымен сөйлесіп, олардың ішінде кім 10-К дегенді жиі оқитынын сұрадым. Жиналған 10-қа жуық офицердің шамамен 60% қолын көтерді. Бұл мазалайды. Міне, инвестордың неге қызығушылық танытатынына байланысты бірнеше гипотеза.

Сандық жұмсартуға байланысты 2008 жылдан кейін «тегін» ақша

Пайыздық мөлшерлемелер нөлге жақын болған кезде, келесі жылы 10 жылдан кейінгі кіріске қатысты табыс бірдей болады. Төмен мөлшерлемелер сонымен қатар криптовалюта немесе AMC сияқты мем акциялары сияқты алыпсатарлық инвестицияларға инвестиция салуды ынталандырады. Менің аға әріптесім, Тревор Харрис, «Ешқандай дисконт мөлшерлемесі болмаса, негіздердің маңыздылығы азырақ» деп көрсетеді. Пайыздық мөлшерлемелер құнды акцияларға қатысты төмен болған кезде өсу қорлары жақсы нәтиже береді деп дауласуға болады. Дегенмен, өсу қорлары үшін де талдаушы қаржылық есептер арқылы кіруге кедергілерді, бәсекелестік артықшылықты және фирманың бағалық күшін бағалауы керек.

Пассивтер арасында қызығушылық жоқ

38-ескерту ӘКК ұсынған климаттық ережелер мұндай ережелерді талап ететін көп триллион долларлық инвесторлар топтарын тізімдейді. Тізімге кіреді Блэкрок, басқарудағы активтерімен (AUM) ереже ұсынылған кезде 9 жылдың 11 маусымында $2021 триллион, және CERES, 37 триллион долларды құрайтын климаттық тәуекел және тұрақтылық бойынша инвесторлар желісін білдіреді, CII немесе 4 триллион долларды құрайтын AUM бар Институционалдық инвесторлар кеңесі, Инвестициялық кеңесшілер қауымдастығы $25 триллион долларды құрайтын AUM, Инвестициялық компания институты 30.8 трлн доллармен, PIMCO $2 триллион долларды құрайтын AUM, SIFMA (Бағалы қағаздар өнеркәсібі және қаржы нарықтары) 45 триллион долларды құрайтын AUM, State Street жаһандық кеңесшілері $3.9 триллион долларды құрайтын AUM және Vanguard Group $7 триллион долларды құрады.

Бұл атыс күшінің әсерлі мөлшері. Соңғы рет 10-К-де нақты ашу мен байланысты мәселелер туралы есеп беру үшін осыншама көп күш ұжымдық түрде қашан қорғалды?

FASB және SEC басымдықтары өзгерді ме?

Jack Ciesielski, RG Associates иесі, зерттеу және портфельді басқару фирмасы FASB өзін алаңдатты деп дәлелдеді бухгалтерлік есеп стандарттарын оңайлатумен, инвесторлардың игілігі үшін қаржылық есептілікті жақсартуға басымдық берудің орнына, әсіресе компаниялар күрделірек және үлкенірек өскендіктен және материалдық емес активтерге көбірек инвестиция салған.

SEC шығарған қаржылық есеп беру және ақпаратты ашу мәселелеріне бағытталған AAER (Бухгалтерлік есеп және аудитті орындауға арналған шығарылымдар) саны да Enron уақытынан бері тұрақты түрде азайып келеді. А егжей-тегжейлі деректер жиынтығын Пэтти Дечоу жүргізеді Оңтүстік Калифорния университетінде AAER есеп беру және ашу 237 жылы 2004-ге жеткенін болжайды. 2012 жылы AAER саны 65-ке дейін төмендеді. 2018 жылы, деректер хабарланған соңғы жылы, ӘКК 73 AAER шығарды. Enron және Додд-Фрэнк актісі қабылданғаннан кейін ӘКК-нің орындау басымдықтары терроризмді қаржыландыруды полицияға, содан кейін 2008 жылдан кейін ипотекалық дағдарысқа көшті деген болжам бар. Комиссар Клейтон 2016-2020 жылдар аралығындағы қызметінде белгілі болған. «бөлшек саудадағы алаяқтыққа» назар аударыңыз. Қазір ESG және криптоға қатысты мәселелерге баса назар аударылған сияқты.

Әрине, басқалары да бар қатар жүретін оқиғалар сарапшылар AAER есептерінің аз санына кінәлі деп санайды. ПЦАОБ пайда болуы бухгалтерлік есеп пен есеп берудегі бұзушылықтардың санын азайтты ма? Мұны ішінара зерттеу қиын, өйткені PCAOB қанағаттанарлықсыз аудиті бар фирмалардың атауларын жария етпейді.

Ашық компаниялар санының азаюының бұған қатысы бар ма? Майкл Маубуссин, Дэн Каллахан және Credit Suisse First Бостондағы Дариус Майд (CSFB) 7,322 жылғы 1996 3,671-ден 2016 жылы XNUMX XNUMX-ге дейін ашық листингілік фирмалардың саны екі есеге дерлік қысқарғанын анықтаңыз. Бұл төмендеу үрдісі AAER санының аздығын түсіндіре алатынына сенімді емеспін. Бір оқуымда, Қаржылық директорлар (CFO) кез келген кезеңде фирмалардың шамамен 20%-ы экономикалық нәтижелерді бұрмалау үшін кірістерді басқаруды ұсынды. Олардың жартысы алаяқтық болса да, реттеушілер көп жұмыс істеуі мүмкін.

Энроннан бері үлкен бухгалтерлік апат болған жоқ

Джек Сиелски атап өтеді, «бухгалтерлік трагедиялар аз болды. Қайғылы оқиғаларды анықтауға және алдын алуға байланысты жеке қызығушылық қазір төмен. Сондай-ақ – мен FASB белсенді/проактивті болған кезде инвесторлар арасында қаржылық есепке қызығушылықтың жоғары екенін жиі байқадым. Инвесторлар және әсіресе сатушы талдаушылар бухгалтерлік есептің өзгеруі олардың табыс үлгілеріне қалай әсер ететініне қызығушылық танытты. FASB «жеңілдетуге» тереңдеп қана қойған жоқ, сонымен қатар олар табыс салығы сияқты күрделі емес жобаларды да қолға алған жоқ. SFAS 109немесе 106 саны бар OPEBнемесе SFAS 157 әділ құны. FASB қазір өз жобаларын жұмсақ педальдармен жүргізеді ».

Сандық инвестицияның өсуі

«Инвесторлар монохроматикалық болды (мысалы, М/Б немесе нарықтың кітапқа қатынасы және P/E немесе баға-пайда қатынасы негізіндегі құн/өсу) және есеп өте кеш болған кезде ғана алаңдайды», - дейді. Джек Сиелски. Мысалы, салыстырмалы түрде үлкен әдебиеттер материалдық емес активтердің дұрыс өлшенбеуіне байланысты M/B және P/E көрсеткіштерінің бұрмалануын атап өтті. Үлкен ақшалар өте қарапайым болуы мүмкін кванттық үлгілер арқылы жүзеге асырылады.

Ciesielski «Мен білетін көптеген адамдар сенеді Бенеиш М ұпайы, немесе Слоанның есептеу өздерін сендіру үшін ешқандай қулық жоқ және әрі қарай жүрудің қажеті жоқ ». Екеуі де Дэн Банеиш және Ричард Слоан, сәйкесінше M баллымен және жинақтау аномалиясымен келген академиктер мен құрметтейтін және құрметтейтін құрметті әріптестер. Бәлкім, олардың өздері Beneish ұпайы және есептеулер сияқты жиынтық өлшемдер фирманың бизнесімен байланысты нюанстарды жіберіп алатындығын мойындауы мүмкін. Мысалы, кірісті ұлғайту есептеулері фирма табысының бұрмалануын немесе жоғары айналым қаражатының есептелуінде көрінетін табиғи өсуді көрсетуі мүмкін. Саны корпоративтік басқаруға тәуелділер сияқты шулы прокси-серверлерде осындай есептеулерді сынап көруі және шарттауы мүмкін, бірақ басқарушылық оппортунизмді анықтау әрекеттері әдетте өте қанағаттанарлық емес.

Пранав Гай, Calcbench бас директоры дейді, «біз машинадан шығарылған қаржыға сұраныстың артқанын көріп отырмыз, бірақ бұл автоматтандырылған сұраныс. Жиырма бес жыл бұрын пайдаланушылар Credit Suisse-тегі Мэри Микер (немесе оның командасы) және/немесе Дэн Рейнголд сияқты адамдар болды. Бүгінгі пайдаланушылар - Aladdin, Blackrock портфолиосын басқару бағдарламасы.

Бұл, мүмкін, Аладдиннің ӘКК немесе FASB мәлімдемелеріне немесе қаржылық есептілікке қатысты болмауына мән бермейді. Ларри Финк, бас директор қаржылық есептердің нюанстарына мән берсе де, бұл қызығушылық Blackrock ішінде бар арналарға ауыса ма? Citadel, Worldquant немесе AQR сияқты басқа кванттық дүкендер қандай?

Машиналық оқытудың өсуі

Біз күрделілік негізінен машиналық оқыту қолданбалары арқылы шешілетін әлемде өмір сүріп жатырмыз. Машиналар негізгі есепке алу шараларының шектеулерін түсінбейді. Сондай-ақ мұндай машиналық оқыту қосымшасы бизнестің қаржылық тұрақтылығы туралы талдаушы мүмкін болатын стратегиялық сұрақтарды қоя алмайды. Ең үлкен пассивті индекс менеджерлерінің бірінің зерттеу тобы 10K және прокси мәлімдемелерінде (және пресс-релиздер, конференц-қоңыраулар транскрипттері және т.б.) NLPs (табиғи тілде өңдеу) жұмысын жүйелі түрде жүргізеді. Дегенмен, қаржылық есептілікте көрсетілген ақпараттың мозайкасын түсінуге байланысты микро жұмыс жақсы масштабталмайды және сондықтан 5000 плюс акциялар үшін жүзеге асыру өте қымбат.

Науқас капиталының тапшылығы

Егер талдаушы негіздерге негізделген стратегия альфаны тез бере алатынын көрсете алмаса, хедж-қорлар әдетте онша қызығушылық танытпайды. Сауда-саттық салыстырмалы түрде шығынсыз болды, себебі сауда жүйелері мен биржаларының негізінде жатқан технология алға жылжуда. Тревор Харрис былай дейді: «Менің ойымша, пациенттердің капиталы мәселесі жаңа емес, тек ETF және өзара қорлар көбейген. Транзакциялық шығындардың нөлге жуық болуы инвестициялауды «шығынсыз» етті, сондықтан сауда және қысқа мерзімді белсенділік кеңейді.

әртараптандыру

«Инвесторлар әртараптандыру керек дегенді үнемі естиді. Олар неғұрлым әртараптандырылған болса, бухгалтерлік есеп сияқты компанияға қатысты кез келген мәселенің маңыздылығы соғұрлым төмен болады. Бұл олар әртараптандыратын көптеген тәуекелдердің бірі ғана », - дейді Вахан Джанжигян, Greenwich Wealth Management LLC компаниясының инвестиция жөніндегі бас директоры.

Мұндай нәзік қызығушылықпен не істеуге болады?

«Менің ойымша, жалғыз нәрсе - сенімді сақтау. Бір кезде сандардың артына қараудың маңыздылығын арттыратын «есептік трагедия» болады», - дейді. Джек Сиелски.

Сондай-ақ, біз 10K және прокси мәлімдемелерін қараған кезде көпшілігіміз жұмыс істеуді ұнататын микро талдау туралы машинаға негізделген модельдерді ақылды ету тәсілі қажет болуы мүмкін. ESG - талдаушылар қаржылық есеп беру арқылы дамытатын микро дағдыларды өлшеу және есеп беруде тәртіпті қажет ететін салаға жеткізудің жаңа мүмкіндігі.