Ультра төмен ставкалар өте төмен өсуді тудырады ма?

Маусым айының ортасында қор нарығы шамамен 25% төмендеді. Google-да «рецессия» іздеу 2008 жылдан бергі ең жоғары деңгейге жетті. Ал нарықтың болашақ пайыздық мөлшерлемелерге деген көзқарасымен не болды? Олар құлады.

Бұл таңқаларлық емес – біз барлығымыз білеміз, пайыздық мөлшерлемелерді төмендету экономика әлсіреген кезде жауап берудің дұрыс жолы.

Бірақ ішке Менің Top Traders Unplugged үшін соңғы сұхбатым, құрметті британдық қаржы тарихшысы Эдвард Канцлер бұл ойды даулайды.

Оның айтуынша, өте төмен пайыздық мөлшерлемелер, 2008 жылғы Ұлы рецессиядан кейін бізде болған түрі көп зиян келтірді.

Төмен пайыздық мөлшерлемелер бизнес пен жеке тұлғаларға зиян келтіре ме?

Оның жаңа кітабы, Уақыттың бағасы: қызығушылықтың нақты тарихы қызығушылықтың ұзақ тарихын, және төмен мөлшерлемелердің пайда болуын талқылайды. Бірақ ең қызығы, ол орталық банктердің 2008 жылдан бері белгілеген өте төмен пайыздық мөлшерлемелері сол уақыттан бері баяу экономикалық өсімге жауапты болуы мүмкін деп санайды. Және ол төмен пайыздық мөлшерлемелер компаниялар мен жеке тұлғаларға жиі жіберіп алатын жолдармен әсер ететінін көрсетеді.

Төмен пайыздық мөлшерлемелер зомби компанияларын ынталандырады

Төмен қарқыннан төмен өсуге дейін мүмкін болатын жолдардың бірі корпоративтік «зомбилер» - жоғары қарызға батқан өнімділігі төмен фирмалар арқылы. Олар төмен өнімділікке байланысты өсе алмайтын жаяу өлілер, бірақ төмен мөлшерлеме қарыздарын өтеуді басқаратындықтан, банкроттықты болдырмауға мүмкіндік беретіндіктен өлтірілмейді.

Канцлер еуро қарыз дағдарысынан кейін төлем қабілетсіздігінің ең төмен деңгейі Грецияда, Испанияда және Италияда болғанын атап өтті - дағдарыс ең өткір болған және қайта құрылымдаудың ең көп қажеттілігі күтілетін жерде. Жаңа Сан-Франциско ФРЖ зерттеуі Банктер бұл өнімсіз фирмаларды несиелерді ауыстыру арқылы ұстап тұруы мүмкін деп болжайды, егер бұл олардың бастапқы инвестицияларын қайтару мүмкіндігін арттырады деп есептесе.

Сіз тиімдірек компаниялар зомбилерді бизнестен қуып жібереді деп ойлауыңыз мүмкін. Бірақ неліктен жұмыс істейтіндер өз банктері тарапынан субсидияланатын қуаттылығы артық салаға кіру керек? Канцлер кері байланыс циклі өсім мен инфляцияны төмендететін өнімсіз зомбилермен дамиды деп санайды, бұл орталық банктерді ставкаларды төмен ұстауға ынталандырады, бұл өз кезегінде зомбилерді «тірі» ұстап, циклді жаңадан бастайды.

Төмен пайыздық мөлшерлемелер ынталандырады «Табыстылыққа жол жоқ» Юникорне

Ол сондай-ақ төмен ставкалардан туындаған тағы бір таңқаларлық корпоративті жаратылыс - «рентабельділікке жол жоқ» бір мүйізді талқылайды.

Капиталы мол және арзан болғандықтан, Uber және WeWork сияқты фирмалар өнімсіз істерге ондаған миллиардтарды жинап, жұмсай алды. Ол Financial Times тілшісінің бірін келтіреді: «Бұл компаниялар инженерлер мен кодерлердің және маркетингтік мамандардың дарындылығын тиімдірек кәсіпорындарда қолдануға болады».

Дәл осылай зомбилер ресурстарды өнімділігі төмен аймақтарда ұстайды, бір мүйізді мүйізділер потенциалды өнімді ресурстарды аз материалдық капитал тудыратын және қайтару мүмкіндігі жоқ аймақтарға бағыттайды.

Арзан қаржыландыру «жаһандану көпіршігін» тудырады:

Канцлер «жаһандану көпіршігі» деп атайтын нәрседе арзан ақша маңызды рөл атқарады. Жаһандық жеткізу тізбегі оларды қолдау үшін капиталды талап етеді және бұл қаржы АҚШ долларымен қамтамасыз етіледі. Доллардың өте төмен пайыздық мөлшерлемелері ақшаны ұзақ және күрделі жеткізу тізбегінде байланыстырудың көп шығынды қажет етпейтінін білдіреді, олардың ең күрделісі бестен астам ел мен бірнеше континенттерді қамтиды.

Ұзын тізбектер АҚШ сияқты елдердегі өндірістік жалақыға қысым жасау арқылы инфляцияны төмен деңгейде ұстап, жұмыс күші ең арзан жерде тауарларды өндіруге мүмкіндік береді. Тағы да цикл пайда болады – төмен инфляция орталық банктерді өте төмен мөлшерлемелерді ұстануға итермелейді, бұл ұзақ жеткізу тізбегінің тиімді жұмыс істеуіне мүмкіндік береді, бұл инфляцияның төмендеуіне әкеледі.

Он жыл бұрын адамдардың көпшілігі, соның ішінде мен де, бұл туралы алаңдамады.

Біз қателестік.

Күрделі жеткізу тізбегі нәзік - пандемия және Ресейдің басып кіруі сияқты нәрселер кенеттен пайда болған кезде үзілуі мүмкін. Тіпті үзілмейтін жаһандық жеткізу тізбегі де шығынсыз емес – кем дегенде АҚШ салық төлеушілері үшін. Біз әлі де АҚШ Әскери-теңіз күштері үшін ақы төлеуіміз керек, оның полиция қызметі жүк тасымалдау жолдарын ашық ұстайды. Төмен жалақы теңсіздік пен көңілсіздікке ықпал ететіндіктен, әлеуметтік әлсіздік дамиды.

Төмен пайыздық мөлшерлемелер ұрпақтар арасындағы алшақтықты тудырады

Өте төмен пайыздық мөлшерлемелер жеке адамдарға да әсер етеді, көбінесе стандартты теория жіберіп алған тәсілдермен. Банктік депозиттер үй шаруашылығының ең маңызды активі болып табылатын Германия мен Жапонияда төмен пайыздық мөлшерлемелер салық сияқты әрекет етеді, бұл адамдарды зейнетке шығу үшін көбірек жинақтауға мәжбүр етеді.

Екінші жағынан, төмен мөлшерлемелер үй мен капиталдың құндылықтарын арттырады, сондықтан АҚШ үй шаруашылықтары жиі пайда көреді деп ойлайды, өйткені олар екеуінің де салыстырмалы түрде жоғары үлесіне ие. Бірақ бұл активтерге иелік ету ескі және бай үй шаруашылықтарына қарай бұрмаланған. АҚШ-та акциялары да, үйлері де жоқ көптеген адамдар бар, олардың көпшілігі жастар.

Өткен жылы жазғанымдай, бұл қауіпті ұрпақтық нигилизм сезімін тудырады және а заттармен араласуға деген ұмтылыс.

Біз не істей аламыз?

Канцлердің идеялары даулы. Кейбір адамдар оның тұжырымдарымен келіспейді немесе төмен тарифтердің пайдасы әлі де олардың шығындарынан асып түседі деп ойлайды. Бірақ оның мүдде адамзат қоғамының іргелі бөлігі, қазіргі мен болашақ арасындағы көпір деген пікірімен келіспеу үшін сол сыншылар да қиналады.

Канцлер құжаттаған ықтимал теріс әсерлердің ұзақ тізімін ескере отырып, сақтық бұл көпір әлсіреп немесе шайылып кетпес үшін мөлшерлемелерді нөлге тең немесе оған жақын қоюдан аулақ болуды ұсынады. Өйткені, канцлер өз кітабында айтқандай, капитал пайыздық мөлшерлемелерді пайдалана отырып, ағымдағы құнына дисконтталған болашақ табыс ағынынан тұрады.

Сондықтан пайызсыз капитал болуы мүмкін емес. Капиталсыз капитализм болмайды.