ӘКК атаулары туралы ереже АҚШ қаражатымен «Жарнамадағы шындық» мәселесін шеше ме?

Ереже дұрыс бағыттағы қадам, бірақ белгілерге қатысты құрылымдық мәселелер мәселе болып қала береді

Бұл «ESG» қорларының жарылуымен байланысты болуы мүмкін нақты инвестициялауы немесе салмауы мүмкін төмен көміртекті фирмаларда немесе «S» немесе «G» жақсырақ фирмаларда ӘКК a жаңа атаулар-ереже пайлық қорлармен, ЕТФ-мен, листингтен өтпеген жабық қорлармен және BDC-мен (бизнесті дамыту корпорациялары) таңбалау мәселелерін шешу үшін. Қор индустриясы жай ғана ауқымды және менің ойымша, қазіргі уақыттағыдан гөрі басқару топтарында көбірек зерттеулер мен эфир уақытына лайық. 117-бет SEC атаулары ережесі 31 жылдың 2021 шілдесіндегі жағдай бойынша жалпы таза активтері шамамен 10,223 18,588 миллиард АҚШ долларын құрайтын 2,320 6,447 инвестициялық пай қоры (ақша нарығындағы қорларды қоспағанда), таза активтері шамамен 736 314 миллиард АҚШ долларын құрайтын 49 598 ETF, XNUMX миллиард доллар таза активтері бар XNUMX жабық қор бар екенін көрсетеді. және таза активтері XNUMX млрд долларды құрайтын XNUMX UIT (инвестициялық пайлық тресттер). Мәссаған!

Оның салдары туралы ойланбас бұрын, ереже не ұсынатынын шолудан бастайық.

Жаңа атаулар ұсынысының негізгі ерекшеліктері келесідей:

· 80% ережесі

Қорлар өз активтерінің кем дегенде 80%-ын қордың атауы айтып тұрған инвестициялық бағытқа сәйкес инвестициялау саясатын қабылдауы қажет. Жаңа ереже, шын мәнінде, ескі 80% ережесін белгілі бір сипаттамалары бар инвестициялық фокусты ұсынатын терминдермен кез келген қор атауына кеңейтеді. Бұрын инвестициялық стратегияны білдіретін «өсу» және «құн» сияқты терминдері бар қор атаулары 80% ережесінен босатылды. Бұдан көп емес. Бұл белгілердің нені білдіретініне байланысты жалпы түсініксіздікті, мен көтерген мәселені ескере отырып, бұл қуанышты жағдай бұрын.

· Уақытша кетулер

Қалыпты жағдайда 80% саясаттан ауытқуға ескі ереже бойынша рұқсат етіледі. Жаңа ереже мұндай кетуге нақты рұқсат етілген мән-жайларды көрсету арқылы қағидаттарға негізделген тәсілді азырақ ұстанады (әдеттен тыс үлкен ақша түсімдерін немесе үлкен өтеулерді шешу, нарықтық жағдайлар немесе қайта ұйымдастыру салдарынан шығынды болдырмау үшін ақша қаражаты немесе мемлекеттік бағалы қағаздар бойынша позицияны алу). ) және сәйкестікті қаншалықты тез қалпына келтіру керек (30 күн).

· Өзгеріс болған жағдайда ескерту

Қор акционерлерге өзінің 60% инвестициялық саясатын өзгертуден кемінде 80 күн бұрын хабарлауы керек.

· 80% қауіпсіз айлақ емес

Жаңа ережеде 80% саясатына сәйкестік алдамшы немесе жаңылысатын атаулар үшін қауіпсіз айлақ болмайтынын айтады. Бұл туралы кейінірек, әсіресе индексті ұстайтын қорларға сілтеме жасай отырып.

· Туынды құралдардың шартты құны

Жаңа ережеге сәйкес, қорлар 80% инвестициялық саясатқа сәйкестігін тексеру үшін нарықтық құннан айырмашылығы бар кез келген туынды құралдардың шартты құнын пайдалануы керек. Мен ӘКК-нің өз атынан дамып келе жатқан нарықтық қарызы бар қор өз активтерінің 80%-ын дамушы нарықтарға инвестициялай алады, бірақ АҚШ акцияларына қомақты инвестиция алу үшін туынды құралдарды пайдалана алады деген алаңдаушылығын түсінемін. Егер 80% сынағы үшін пайдаланылған туынды құралдардың әділ құны болса, қор бұл сынақтан өтеді, өйткені оның АҚШ-тағы ставкасының әділ құны дамушы нарықтық инвестициядан әлдеқайда аз.

Осыны айтқанмен, бұл маған әлі де оғаш естіледі. Егер туынды құралдар, мысалы, дамушы нарықтардың қарыздарына ставка жасау үшін пайдаланылса ше? Біз қоржынға қойылатын талаптардың 110%-дан астамын қанағаттандыратын едік. Бұл міндетті түрде жақсы нәтиже ме?

Шартты құндылықтар – бұл туынды құралдардың нарықтық немесе әділ құнынан асатын шама. Демек, біз шартты құндылықтарды қарастырған кезде келеңсіз нәтижелерге қауіп төндіреміз. Иә, қорлар байланысты емес инвестицияларда алыпсатарлықты тоқтататын шығар. Бізде туынды құралдарды пайдалану тәуекелдерін басқарудың күтпеген салдары қаупі бар ма? Неліктен қорлар туынды құралдарды бірінші кезекте пайдаланатынын толық түсінеміз бе? Бұл қордың басқармасына қалдырылған басқару мәселесі ме? Сонымен қатар, қорлар проспектіде туынды құралдарды пайдалану бойынша саясатын нақты белгіледі ме?

· Жабық қорлар

Инвесторларға шешім ретінде оңай шығу болмағандықтан, тізімде жоқ жабық қорлар мен BDC акционерлердің дауысынсыз 80% инвестициялық саясатын өзгертуге рұқсат етілмейді.

· Проспектідегі атаудағы терминдерді анықтаңыз

Қордың проспектісі атауында қолданылатын терминдерді анықтауы керек. Маған бұл идея ұнайды.

· Ағылшынша мағынасы

Қордың атауы осы терминдердің қарапайым ағылшын тіліндегі мағынасына немесе белгіленген салада қолданылуына сәйкес болуы керек. Бұл да ақылға қонымды. Мысалы, «ABC күн қоры», мысалы, көміртекті ұстау технологиясына емес, күн технологиясына инвестиция жасайды деп күтілуде. Егер қор мұны жасағысы келсе, ол өзін «ABC күн және көміртекті жинау қоры» деп өзгертуі мүмкін. Кейбіреулер бұл ауыртпалық деп санайды, бірақ жүйенің жұмыс істеуі және сенімді болуы үшін белгілердің тұтастығы болуы керек.

· ESG қорларының атауларына әсері

ӘКК ESG қорларына қиынырақ түсті. Олар «интеграция» қорларын елеулі алдамшы деп анықтайды, егер атау қордың инвестициялық шешімдері бір немесе бірнеше ESG факторларын қамтитынын көрсетсе, бірақ ESG факторлары инвестицияны таңдауда анықтаушы емес. Негізінде интеграциялық қорлар өз атауларында ESG терминін пайдалана алмайды. Тек ESG-ге бағытталған және ESG әсер ету қорлары ғана мүмкін. Бұл ESG жабайы әлемінде кем дегенде «атын жууға» қарсы маңызды ереуіл.

26-бетте, ереже «XYZ ESG қоры» осы элементтердің үшеуін де шешу үшін 80% инвестициялық саясатты қабылдауы керек дегенді білдіреді, дегенмен ӘКК саясаттың осы элементтерді шешудің бірнеше ақылға қонымды жолдары бар екенін мойындайды. Бұл ESG туралы әңгімелер мен метриканың көпшілігінде E-ге шамадан тыс назар аударылғанын ескере отырып, қызықты оқиға.

· ӘКК-ге есеп беру

Қор ӘКК-ге қордың 80% қоржынына қандай инвестиция кіретінін көрсететін нысанды беруі керек. Бұл инвесторларға «құнды» анықтауға және өлшеуге болатын сансыз әдістерді ескере отырып, екі «құнды қордың» шын мәнінде нені ұстайтынын салыстыруға көмектесетін қызықты әдіс.

· Жазыңыз неге 80% емес?

80% инвестициялық саясатты қабылдамайтын қорлар неге ережеге жатпайтыны туралы жазбаша жазбаны сақтауы керек.

Ережеге қатысты бірнеше түсініктемелер келесідей:

1.0 Жаңа таңбалау ережесі көмектеседі ме?

Бұл ереже дұрыс бағытта жасалған жақсы қадам, бірақ менің ойымша, құрылымдық мәселелер әлі де бар. Қор «негізгі сапа» стратегиясын ұстанатынын және оның қаражатының 80% шынымен де осындай стратегияға инвестицияланғанын айтуы мүмкін. «Негізгі сапа» дегеніміз не екенін кім қадағалайды? Анықтамалық анықтамаға негізделген жаңа талап көмектесуі мүмкін, бірақ мен сенімді емеспін. Міне, мысалы ГМО сапа қоры инвестициялық мақсатын сипаттайды:

ГМО Қордың активтерін ең алдымен ГМО жоғары сапалы деп есептейтін компаниялардың акцияларына инвестициялау арқылы Қордың инвестициялық мақсатына жетуге ұмтылады. GMO жоғары сапалы компанияны, әдетте, бұрынғы инвестициялардан жоғары деңгейдегі табысты қамтамасыз ететін және капиталдың жоғары кірістілігі бар инвестицияларды жасау арқылы болашақта ақша ағындарын пайдаланатын қалыптасқан бизнесі бар компания деп санайды немесе дивидендтер, акцияларды сатып алу немесе басқа механизмдер арқылы акционерлерге қолма-қол ақшаны қайтару арқылы. Қор үшін бағалы қағаздарды таңдау кезінде ГМО инвестициялық әдістердің комбинациясын пайдаланады және әдетте кірістілікке, пайданың тұрақтылығына, левереджге және басқа да жалпыға қолжетімді қаржылық ақпаратқа негізделген жүйелі факторларды және ГМО-ның болашақ табыстылығын, капиталын бағалауына негізделген пайымдау факторларын ескереді. бөлу, өсу мүмкіндіктері және бәсекелес күштерге қарсы тұрақтылық. ГМО сондай-ақ дисконтталған ақша ағындарын талдау және бағаның кіріске, кіріске, баланстық құндылықтарға немесе басқа іргелі көрсеткіштерге еселіктері сияқты бағалау әдістемелеріне сүйенуі мүмкін. Сонымен қатар, ГМО ESG (экологиялық, әлеуметтік және басқару) критерийлерін, сондай-ақ бағалы қағаздың немесе бағалы қағаздар тобының баға қозғалысы немесе құбылмалылығы сияқты сауда үлгілерін қарастыруы мүмкін. Қор сондай-ақ оқиғаға негізделген стратегияны, мысалы, біріктіру арбитражын пайдалана алады ».

Бұл сипаттама жеткілікті кең cжалпы инвестициялаудың көптеген тәсілдеріне қатысты. Мысалы, жаңа ереже бұл жерде нұқсан келтіре ме? ГМО-ның «сапалы» акцияға инвестиция салғанын немесе инвестицияламағанын кім қалай біледі? Бұл объективті дәлелдермен бұрмалауға бола ма? Мүмкін, егер ГМО ұзақ уақыт бойы жарияланбаған акцияларды сатып алса, бұл проспектіде уәде етілген «белгіленген» бизнес-идеяны бұзады. Өткен кірістілік (бұл не? Өткен қор қайтарымы немесе бухгалтерлік кірістер? Бұл активтер немесе меншікті капиталдың табыстылығы ма?), пайданың тұрақтылығы және левередж сияқты факторларға ГМО қанша салмақ береді? Олар капиталды бөлу немесе өсу немесе болашақ тұрақтылық туралы қалай өлшейді және ойлайды? Олар қандай ESG критерийлерін қарастырады? Қандай бағалау көрсеткіштеріне көбірек сүйенеді (DCF немесе еселік) және қашан?

Сіз бұл қор менеджерінің құпия соусын құрайды деп қарсы айта аласыз және «сатып алушы абай болыңыз» деген сияқты, біз бәріміз жақсымыз. Мүмкін. Бірақ бұл қор нарығын қаншалықты қадағалау керек деген сұрақты тудырады? Бұл шағымдарды тексеруге болады ма? Бұл қордың кеңесіне және/немесе аудиторларға басқару жауапкершілігін жүктей ме? Аудиторлар ГМО-ның немесе қордың қаржылық есептілігі инвестициялық процесс инвесторларға уәде етілген мақсаттарды нақты көрсететін-көрсетпейтініне емес, шын мәнінде жүргізілген инвестицияларды көрсететін-көрсетпейтініне назар аударады.

Неліктен «сатып алушы сақ болыңыз» деген сөз болғанша, қаражатқа қалағанын жасауға рұқсат бермеске? «Сатып алушы абайлаңыз» шынымен де назар аудармайтын бөлшек инвесторлардың басым көпшілігіне қатысты ма? Мен, біріншіден, проспектіні мұқият зерттемей-ақ, олардың атына негізделген қаражатты сатып алдым. Реттеуші мұндай бөлшек инвесторларға қаншалықты патернализмді немесе қорғауды мақсат етуі керек?

2.0 80% ережесіне қарағанда қорды ашу жақсы реттеуші жауап болар ма еді?

Кейбіреулер 80% инвестициялық саясат ережесін енгізуге қарсы ақпаратты ашу жақсы жауап болар еді деп сендірді. Мен онша сенімді емеспін. Бізде қазіргі режимде ашылған мәліметтер бар және бұл күмәнді ESG қорларының таралуын тоқтатқан жоқ. Мен қоғам ретінде біз басқаруды күшейту үшін жария ету күшіне тым көп сенім арттық деп айтқым келеді, өйткені саяси процестен өту қиынға соқты. 250 беттік проспекті түсініксіз және заңға толы ашып көрсетумен толтырылған, бұл контекстте шашыраңқы және немқұрайлы бөлшек инвесторлармен 80% жіберетін 401% сияқты жарқын сызық ережесіне қарағанда жақсы әлеуметтік нәтижелерге қол жеткізуде міндетті түрде жоғары екені анық емес. (K) доллардың орташа құнын пайдалану үшін өзара қорға механикалық түрде жарналар.

3.0 80% ережесі қорлардың инвестициялық портфеліндегі стандарттауды күшейте ме?

Басқалары бұл ереже портфельді бөлуде нарықтық таңдауларды шектейді, демек, холдингтердегі тым біркелкілікке әкеледі және нарықтық оқиғаларға жауап ретінде стратегияларды өзгерту икемділігін шектейді деп алаңдайды. Мен онша сенімді емеспін. Еске салайық, бізде біраз уақыттан бері 80% ережесі бар. Жаңа ұсыныс жай ғана бұл ережені инвестициялық стратегияларға кеңейтеді.

Біз қазірдің өзінде 80% ережесімен қамтылған қорлардың инвестициялық стратегияларында біртектілікті байқаймыз ба? Қазіргі уақытта қанша қор 80% ережесін бұзады? Мен бұл сұрақ бойынша нақты эмпирикалық дәлелдерді білмеймін. Дегенмен, біртектілік мәселесі үлкен мәселе екеніне күмәнім бар. 60 күндік алдын ала ескерту талабы осыған байланысты біршама ауыр болуы мүмкін, бірақ ӘКК 30 күн бойы рұқсат еткен уақытша дрейфті қамтамасыз ету нарықтағы төтенше жағдайлармен күресу үшін ақылға қонымды ымыраға ұқсайды.

4.0 ӘКК 80% активтер ережесінің орнына белгілі бір тәуекел факторларына ең аз әсер етуді көрсету үшін тарихи кірістерді пайдалануы керек пе еді?

Менің ойымша, мүлдем жоқ. Үш фактор бойынша (мөлшері, нарықтан кітапқа, импульс және т. жоғары немесе кіші өлшеммен байланысты және т.б. Бақыланатын қорларға негізделген қарапайым тестілеу инвесторға түсіну және тексерушіге тексеру оңайырақ. Мүмкін, Morningstar сияқты делдалдар осы регрессияларды жүргізіп, нақты қорлардың портфолиоларының көлеміне, нарықтан кітапқа және басқа да осы сияқты факторларға қатысты қаншалықты ауыр атағы бар екенін хабарлай алады.

5.0 Индекс алгоритмі немесе балл бойынша қор бақылауы?

70-бетте ӘКК 80% инвестициялық саясатқа техникалық сәйкестік материалдық алдамшы немесе жаңылыстырушы қор атауын емдемейтінін айтады. Бұл шарт, әсіресе, индексті ұстанатын қор контекстінде және егер негізгі индексте қордың атына қайшы келетін құрамдас бөліктер болса, өте қызықты. S&P ESG индексіне сәйкес келетін қорды қарастырайық. байланысты ағымдағы қайшылыққа назар аударыңыз Tesla бұл индекстен босатылады. S&P 500 ESG көшбасшылар индексі мысалы, Exxon кіреді. Олардың әдістемесі салыстырмалы түрде төмен S&P ESG ұпайлары бар қазба отын компанияларын қоспайды. Қазба отын қорларының ерекше скринингіне негізделген ESG бағытталған қор S&P 500 ESG көшбасшыларының индексін ұстауы керек пе, жоқ па?

Күннің соңында ақшамен жұмыс істейтін компьютерлердің негізгі құрылымдық блогы индекс болып табылады, ол өз кезегінде қандай да бір алгоритмге немесе сол индексті құру үшін пайдаланылатын ұпайға сүйенеді. Мұндай алгоритмді немесе ұпайды басқаруға кім жауапты? Қордың инвестициялық мақсаты мен қор пайдаланатын индекс немесе балл негізінде жатқан логика арасындағы сәйкессіздікті анықтау және шешу үшін шынымен ресурстары бар ма?

6.0 Басқа аймақтар таңбалау мәселелерін қалай шешеді?

Біраз артқа шегініп, басқа домендердің таңбалау мәселелерін қалай шешкенін сұраған жөн. Колумбиядағы маркетингтік әріптестерім бұл мәселеге ерекше қызығушылық танытады және мен бұл қауымдастықтың ӘКК-нің жаңа атаулар ережесі туралы пікірін күтемін.

Осыны айта отырып, мен азық-түлік дүкеніндегі жұмыртқаларға тағайындалған «органикалық» тағамдық жапсырмалар немесе жапсырмалар лабиринтіне таң қала алмаймын. «Органикалық» белгінің сақталуына жауап беретін USDA жапсырманы сертификаттау үшін бір-бірімен бәсекелесетін бірқатар мемлекеттік және жеке сертификаттаушыларға сенеді. Қазір қорлар қолданатын «ESG Integrated» немесе «Value» белгісін шынымен растайтын біреу бар ма? Мен солай ойламаймын. Біз осындай сертификаттау нарығын құруды ынталандыруымыз керек пе? «Органикалық» затбелгіні бақылау өте қиын жаһандық жеткізу тізбегінің күрделілігін және шетелдік сертификаттаушылардың пайда болуын ескере отырып. Қаражатты таңбалау мәселесі салыстырмалы түрде қарапайым болып көрінеді, бірақ бұл сертификаттаушылардың, тіпті егер олар пайда болса да, қалай тексеретіні туралы сұрақты тудырады.

Жұмыртқалардағы «табиғи», «торсыз», «еркін ассортимент», «вегетариандық диетаға негізделген жұмыртқалар», «жайылымдық», «органикалық», «адамгершілік», «омега3», «фермадағы жаңа піскен» сияқты белгілер туралы не деуге болады. » немесе «гормондар жоқ»? Бұларды полиция қалай ұстайды? Менің болжауымша, бұл кеңістік бейберекет. Сертификаттар, Фермерді а бір немесе екі парақтан тұратын пішім, сол формалардағы осы мәлімдемелерді ең аз немесе жоқ тексеру. Таңбалауға байланысты шағымдарды әдетте белсенділер USDA немесе FDA (Федералдық дәрі-дәрмек басқармасы) береді, өйткені USDA ет, құс етін және сұйық жұмыртқа өнімдерін реттейді, ал FDA сүт, балық және қабық жұмыртқаларын қадағалайды. Бізде қате белгіленбеген қаражатқа ұқсас шағымдар бар ма?

Жаңылтпаш белгілері бар соңғы нұсқа, әрине, жануарлар құқығын қорғау топтарының сот ісін жүргізу болып табылады, бірақ ресурсы жақсы фирмаларға қарсы сот ісін бастау және жеңу маңызды емес. Біз инвесторларды қорғау топтары тарапынан жалған қор белгілеріне қарсы ұқсас қозғалысты көреміз бе?

Күннің соңында жұмыртқаны таңбалау мәселесі қорқынышты болып көрінеді. Мен негізінен вегетариандық болғаныма қуаныштымын. Дегенмен, мен апта сайын ішетін жұмыртқа омлетінің таңғы астары туралы көп ойлануым керек.