Даг Касс: Жауапсыз өрескелдік дәуірі жақында аяқталуы мүмкін

Бейсенбі бір апта ішінде екінші рет қорлар құлдырағандықтан, қызықты презентация болды.

Дүйсенбі күнгі нарықтағы сұмдық кешегі қатыгез құлдыраумен жалғасты, өйткені қорлар түстен кейін күрт құлдырай бастағандықтан, өсуден құнға айналу күшейді.

Менің 2021 жылдың желтоқсан айының соңындағы баған, «2022 жылға арналған орнату 12 жылдық бұқаның қайтарылуының аяқталуы мүмкін бе?? « менің нақты нарық және сектор (өсу) мәселелерін біріктірді.

Бұл миссияда мен көрген тәуекелдерімді аштым.

Қорытындылай келе:

* 2022 жылға арналған орнату 2021 жылдан әлдеқайда өзгеше.

* Шексіз фискалдық және монетарлық молшылықтың ұзақ кезеңінен кейін біз экономикалық белсенділіктің шыңына және ең жоғары өтімділікке шығамыз.

* Күшті сатып, әлсіздікті сатып аласың ба?

* «The Nifty Seven» нарығының өсуі мен тар көрсеткіштері бұрынғыдан да экстремалды, көрнекті және алаңдатарлық болды.

* 2021 жылдың сәуірінен бастап S&P табысының жартысынан көбі тек бес акциядан

* Биылғы жылдың қаңтар айының әсері майланған «Nifty Seven» әлсіздігіне әкелуі мүмкін, өйткені инвесторлар салықтық оқиғаны кейінге қалдырады және инвесторлар салыстырмалы құнды көретіндіктен құнсызданған акциялардың күшеюіне әкеледі.

* Мен Omicron-дан оның вируленттілігіне байланысты емес, жеткізу тізбегіне және өз кезегінде инфляцияға әсер етуі мүмкін болғандықтан қорқамын.

Бұл суретте бірнеше майланған сарбаздар («The Nifty Seven») сарбаздар – нарықтың қалған бөлігі – бұрынғыдан да төмен жылжыған кезде жоғары көтеріліп, бізге Боб Фарреллдің цитатасын еске түсіретін ең ауыр нарыққа қатысты алаңдаушылықымды көрсетті. кейінірек осы лауазымда тар көшбасшылықпен байланысты тәуекелдер туралы.

Қаңтар айының бірінші бөлігінде нарық көшбасшылары Nasdaq индексімен бірге қатты құлдырағандықтан және құн қорлары кек қайтара бастағандықтан, айтарлықтай өзгеріс пен өзгеру байқалғаны анық.

Менің ойымша, менеджерлердің ауысымын жасауға уақыт жеткіліксіз болды - сондықтан біз қазір FOMO Value көреміз, өйткені инвесторлар құнды сатып алуға және үлкен технологияны алып тастауға жүгіреді.

Бірақ мен өзімнен озып жатырмын, сондықтан бұрынғы ескертулеріме оралуға рұқсат етіңіз.

Көптеген жолдармен бұл нарықтар үшін «бұл жолы басқаша».

Бірнеше жылдар бойы Федералдық резерв және бүкіл әлем бойынша орталық банкирлер ақшаны инфляция деңгейінен айтарлықтай төмен бағалады - бұл инвесторларға ақша ағындарын негізгі еселенгендерге дисконттау лицензиясын беру үшін қызмет етеді. Нәтижесінде, S&P индексі соңғы үш жылда +23.5% жылдық мөлшерлемемен өсті.

Мен инфляция бақылаудан шығып, жеткізілім тізбегіндегі дислокация оңай түзетілмейтіндіктен, Федералды резервтің консенсус күткеннен гөрі «сұңқар» болатыны сөзсіз екенін және нарықтардың құлдырауы сөзсіз екенін ескерттім. нашар жауап береді.

Осы аптада біз инвестициялық болашағымызда не болатынын көрдік, өйткені нарықтар ФРЖ тек QE-ны аяқтап қана қоймай, биылғы жылы балансын қысқартуды қарастыратынын білгенде таң қалды. Осы аптаның басында ФРЖ хаттамаларында қамтылған бұл ашу екі акцияның да тез және айтарлықтай құлдырауына әкелді, ең алыпсатарлық бағаланған Nasdaq акциялары ең өткір залал мен облигацияларға ұшырады.

Кеше фильм қайтадан көрсетілді.

Өткен аптада ұзақ облигация соңғы 50 жылдағы ең нашар күнтізбелік аптадағы жалпы табысқа ие болды - қатарынан бес сессияда бағаның төмендеуі (және кірістіліктің жоғарылауы) - құнының 9% -дан астамын жоғалтты. Егер бұл -9.3% жоғалту бір жыл ретінде қарастырылса, егер бес онжылдықтағы бесінші ең нашар жыл болар еді:

Бұл уақыт басқаша - ФРЖ саясаты мен саясаты тұрғысынан да

2022 жылы ФРЖ саясатын орнату 2018 жылдың соңындағы немесе 2021 жылдың басындағыдан айтарлықтай ерекшеленеді.

Үш жыл бұрын инфляция баяу болды. Кез келген өлшем бойынша инфляция қазір ФРЖ мақсаттарынан әлдеқайда жоғары және ол бағаның өсуіне ең аз төтеп бере алатындарға зиянын тигізуде. 2019 жылдың 4-тоқсанында қор нарығының күрт сатылуынан кейін 2018 жылдың басында құйрығын бұрғанына қарамастан, ФРЖ бүгінде акцияларды қолдауға үлкен саяси және экономикалық кедергілерге тап болады.

Инфляция ең осал саяси округтерге зиянын тигізеді және «теңдікке» көбірек көңіл бөле отырып, 2022 жылғы саясат өткен жылдардағы кез келген уақыттағыдан өзгеше. Инфляция азық-түлік, энергия және тұрғын үй бағасын шарықтап жатқан кезде ФРЖ акцияларын қайтадан көтеретін саяси оптика адамдардың көпшілігі үшін өте тартымсыз. Қазіргі саяси ортада 1% басқа құтқару ретінде қабылданатын кез келген нәрсеге қарсылық көптеген адамдар бағалайтынынан маңыздырақ болуы мүмкін.

Өсуден шыққан үлкен айналым

«Нарықтар кең болған кезде ең күшті, ал көк чиптің бірнеше атауларына дейін әлсірегенде».
- Боб Фарреллдің инвестицияға қатысты он ережесі

Мен өз шығармаларымда шайбаның қайда кеткенін емес, қайда бара жатқанын болжап, жазуға тырысамын.

Пайыздық мөлшерлемелердің бұл жылдам өсуі капиталдың тәуекелсіз құнын көтеру және олардың кірістерінің дисконтталған құнын төмендету арқылы нарықтың барлық сегменттеріне, әсіресе өсу қорларына теріс әсер етуі мүмкін.

Өткен жылдың екінші жартысында аздап көтерілген пайыздық мөлшерлемелер болашақта табысқа үміттенетін ең алыпсатарлық акциялардан жел шығара бастады.

Төмендегі диаграмма Nasdaq акцияларының саудасының жоғары пайызын олардың соңғы ең жоғары деңгейінен кемінде 50% төмен көрсетеді:

Мен бірнеше айлар бойы нарықтағы көшбасшылықтың тарылуының қауіптілігі туралы ескерттім, нарықтар аздаған акциялардың өнімділігімен көтерілгенін атап өттім - әсіресе Meta (FB), Apple (AAPL), Alphabet (GOOGL), Nvidia (NVDA) және Microsoft (MSFT) – көптеген басқа «құнды» акциялар мен нарықтың қалған бөлігі төмендеу үрдісін жалғастырды.

Тарифтердің өсуіне байланысты мен нарықтық салмаққа ие және жақында ғана аз ғана әсер еткен ірі технологиялық компанияларды көремін, олар алдағы айларда әлдеқайда көп зардап шегуі мүмкін.

Бағалар жоғары болып қала береді

Мен көптеген іргелі желдер жағдайында жалпы нарықтық оптимизм мен жоғары бағалар ақталмайды деген пікірдемін және солай болып отырмын. Оның үстіне, соңғы бірнеше жылда байқалған нарықтың шектен тыс бифуркациясы уақыт өте келе жағымсыз нарықтық салдарларға әкеледі деп сенеміз. Шынында да, өткен аптада өсудің бұрынғы көшбасшыларына келтірілген залал нарықтық әлсіздіктің ұзақ кезеңінің басы болуы мүмкін.

Бағалар мен көңіл-күй уақытты анықтаудың жақсы құралы болмаса да, мен қор нарығындағы бағалауда 95-тен 100-ші процентильге дейін қалай тұрғанымызды хроникаға және талқылауға көп уақыт жұмсадым – Шиллердің CAPE, нарықтың жалпы көлемі/ЖІӨ және т.б.

Мен үшін келесі диаграмма – сатуға арналған S&P бағасы, оны басқару мүмкін емес түзетулер – қазіргі кездегі артық бағалау дәрежесін көрсетеді:

Дереккөз: ZeroHedge

дәуірі Жауапсыздық Жақында бітуі мүмкін

2021 жыл әлем бұрын-соңды көрмеген фискалдық және ақша-несие саясатының үйлесімімен басталды және жыл сәтсіз аяқталады. Жақсырақ шот жасаңыз және облигацияларды сатып алу бизнесінен тез шығып жатқан орталық банк.

Біздің алаңдаушылықтарымыздың әсерінің төмендеуі ықтималдығы әрқашан болғанымен – нарықтық және экономикалық оң нәтижелер тудыру – біз күмәнді болып қала береміз, өйткені біз экономикалық өсудің күтулерге қарағанда баяулауы және инфляциялық қысымның жалғасуы ықтималдығын қосар едік. жеткізу дислокациясына үлкен дәрежеде ел және бизнес шектеулері әсер етті. Бұл көңілсіз корпоративтік пайда әкелуі мүмкін.

ФРЖ мөлшерлемелерін көтеруді былай қойғанда, алдағы үш айда 1.44 триллион доллар көлеміндегі сандық жұмсарту бағдарламасын аяқтайды. Бұл QE1 және QE2 біріктірілгеннен көп және QE40 өлшемінен 3% жоғары. Бұл өтімділік шүмегі Еуропалық Орталық банк пандемияға қарсы төтенше жағдайларды сатып алу бағдарламасын (PEPP) аяқтаған кезде өшеді. BoE аяқталды, BoC аяқталды және Австралияның резервтік банкінің QE бірнеше айдан кейін аяқталуы мүмкін.

Мөлшерлемелер нөлдік шекті құшақтай отырып, Федералдық резервтің монетарлық бағыты нарықтар үшін қиын болуы мүмкін, өйткені қазір тұрақты инфляцияға байланысты жаңа шектеулер бар.

Уақыт пен көлемдегі бұл артық саясат бізді мыналармен байланыстырды:

* Саясаттың өтімділігінен туындаған қауіпті актив көпіршігі

* Табыс пен әл-ауқат теңсіздігін тереңдету

* Инфляцияны тудырған ақшаны басып шығару саясатына кірісу, одан құтылу қиынға соғады

2022 жылы тағы не күтеміз?

Мен бұрын күнделігімде жазғанымдай, жалғыз сенімділік - бұл сенімділіктің жоқтығы, сондықтан 2022 жылға арналған бастапқы болжамдар мен қорытындылар жиынтығын әзірлеу бұрын-соңды болмағандай қиын. Бірақ мен оны сынап көремін және алда не болатыны туралы өз көзқарасымды ұсынамын.

Бұл бүгінгі ашылудың ең маңызды бөлігі:

1. Жалпы бағалау төмендетілді. Орташа алғанда, тарихта қорлар мөлшерлемесінің 100 базистік тармаққа көтерілуі бағалаудың шамамен 15%-ға төмендеуімен байланысты. Бүгінгі жоғары бағаларды ескере отырып, бұл қалпына келтіру тарихи орташа мәннен жоғары болу мүмкіндігіне ие.
2. Өсуден құнға қатты айналмалы ауысу. Белгілі бір дәрежеде бұл ұзақ мерзімді өсу қорларының дисконтталған ақша ағындарының үлгілеріне теріс әсер ететін жоғары пайыздық мөлшерлемелерді тудыруы мүмкін ФРЖ бағытын көрсетеді.
3. EPS өсімі көңіл көншітпейді, жоғары күтулермен салыстырғанда 5%-дан төмен болуы мүмкін. Биылғы жылдың ең үлкен тосынсыйларының бірі корпоративтік пайданың тұрақтылығы болды. Дегенмен, ықпал ететін ықтимал теріс әсерлерге жоғары шығындардың ықтимал маржа қысымы, ФРЖ қатайтуы, сұранысты алға тартудың кейбір дәлелдері және т.б. кіреді.
4. Қарапайым EPS өсімі, егер қандай да бір өсім болса, төмен бағалаулармен біріктірілгенде 2022 жылы S&P үшін теріс жалпы кіріске айналуы мүмкін.
5. Үздіксіз жоғары инфляция кезінде – регрессивті салық, табыс/байлық алшақтығының үздіксіз кеңеюі кең ауқымды әлеуметтік, экономикалық және саяси мәселелер мен инвестициялық салдарға әкеледі.
6. Жалпы күтулерден гөрі агрессивті ФРЖ. Аз өтімділік 2021 жылы нарықтарды бұрын-соңды болмаған отынмен қамтамасыз еткен үлестік қорларға ағындардың айтарлықтай төмендеуіне әкелуі мүмкін.
7. Ішінара инфляцияны және инфляциялық қысымды консенсустан әлдеқайда жоғары деңгейге жеткізетін жеткізу тізбегінің жалғасуы.. Көптеген маңызды жеткізу тізбегі шетелде орналасқанын есте ұстаған жөн, мұнда бизнес пен әлеуметтік шектеулер шектелген. Басқаша айтқанда, АҚШ тегіс және өзара байланысты әлемде өзінің экономикалық тағдырын толығымен бақылай алмайды.

қысқаша мазмұндама

Мен өзімді аяқтадым «Портенд» екі апта бұрын келесі бағанмен:

Жоғарыда атап өткенімдей, 2022 жылға арналған орнату алдыңғы жылдарға қарағанда әлдеқайда өзгеше. Шындығында, бұл соңғы 13 жылдағы кез келген уақыттан әлдеқайда ерекшеленеді - бір жылдан басқасының қайтарымы оң болған кезең. (Ескерту: соңғы 17 жылдың 19 жылы S&P оң кірістерін көрсетті!)

Ең бастысы, фискалдық және ақша-несие саясаты енді шектелмейді және біз экономикалық белсенділік пен өтімділіктің ең жоғары нүктелерінен жақсы өтіп кеткен шығармыз.

Ақша-несие саясатының бағытын өзгерту және ФРЖ инфляцияға қарсы күреске басымдық беру арқылы пайыздық мөлшерлемелердің өсуі жалғасады - акцияларға, жалпы алғанда және ұзақ мерзімді өсу қорларына, атап айтқанда, қысым жасайды.

Үш жылдық жылдық орташа көрсеткіштер бойынша шамамен +23%-24% құрайтын күрделі жылдық өнімділіктен кейін, саяси ойлар мен инфляцияға қатысты дұрыс алаңдаушылықтардың үйлесімі ФРЖ-ны консенсус күткеннен әлдеқайда қатал болуға итермелеуі мүмкін.

Қаңтардағы акциялардың құлдырауын 2022 жылдың қалған бөлігінің ықтимал прекурсоры деп санаймын. Егер менің пікірім дұрыс болса, бұл қор нарығында да, облигацияларда да жоғары құбылмалылықтың жаңа режиміне әкелуі мүмкін.

«Жауапсыз бычий» аяқталуы мүмкін және нарықтың ілгерілеуінің тарлығы (индекстерді көтерді) он күн бұрын төтенше жағдайға жақындаған болуы мүмкін ... қаржылық жағдайдың шиеленісуі сияқты.

Қолма-қол ақша патша болғандықтан, мұқият жүріңіз.

ТИНА («балама жоқ») CITA-мен кездесу («қолма-қол ақша балама болып табылады«).

(AAPL, GOOGL, NVDA және MSFT - бұл Action Alerts PLUS мүшелік клубы. AAP осы акцияларды сатып алмас немесе сатпас бұрын ескертуді қалайсыз ба? Қазір көбірек біліңіз.)

(Бұл түсініктеме 14 қаңтарда Real Money Pro-да пайда болды. Мында басыңыз белсенді трейдерлер үшін осы динамикалық нарықтық ақпарат қызметі туралы білу және Дуг Кассты алу Күнделікті күнделік және бағандар Пол Прайс, Брет Дженсен және басқалар.)