Даг Касс: Дэвид Теппер қателессе ше?

Инвестициялық тапқырлық күресі жалғасуда.

Дэвид Теппердің бейсенбіде CNBC-ге берген сұхбаты және оны FinTV-нің көрсетуі нарықтарда дүрбелең туғызды (мінеки). Бейсенбіде бір сәтте S&P 500 шамамен 3% немесе 115 тұтқаға төмендеді.

Мен Тепперге деген таңданысымның тереңде жатқанын жазудан бастайын, өйткені мен жылдар бойы ол туралы өте жақсы сөздер жаздым. Шындығында, мен Тепперді (Стэн Друкенмиллер және Баупосттың Сет Кларманмен бірге) қазіргі заманғы инвестициялық тарихтағы ең үлкен үш хедж-қор басқарушысы деп санаймын. Тіпті Уоррен Баффеттен де жоғары.

Бұл баған осы жағдайда неге Дэвидтің өз көзқарасында қателесуі мүмкін екенін түсіндіріп береді. Мен әдеттегідей әрқашан күмәнданатынымды және жиі қателесетінімді атап өткім келеді. Осылайша, мен бейсенбіде нарықтың әлсіздігін ұзақ экспозициямды кеңейту үшін пайдаланғанымда, мен, Теппер сияқты, өз тұжырымдарымда қате болуы мүмкін.

«Сіз бұл сөзді қолданасыз. Бұл сіз ойлаған нәрсені білдіреді деп ойламаймын ».

- Иниго Монтоя

Дэвид Теппердің CNBC сұхбатына тереңірек ену - «Болған іс болды»

Өз сұхбатында Теппер бірқатар ойлар мен ескертулер жасады, соның нәтижесінде оның «қысқа сүйену» нарықтардың:

— Қаржылық жағдайлар жеңілдеді, бұл Федералдық резерв және басқа орталық банктер консенсус көрсеткеннен гөрі сұмдық болуы мүмкін дегенді білдіреді. Теппер ипотекалық несие мөлшерлемесінің жақында 90 базистік тармаққа төмендеуін, қажетсіз облигациялардың спрэдтерін тарылтуды (қыркүйек айының соңындағыдан 150 бит/с төмен), АҚШ қазынашылық нотасының кірістілігінің -60 базистік тармаққа төмендеуін және басқа факторларды атады.

— Шынында да, ФРЖ және басқа орталық банктер бізге не істейтінін айтады: олар ұзақ уақытқа қатаңырақ болады.

— Инфляция 8%-дан 4%-ға төмендейді, бірақ 2%-ға жету қиын болады.

— Инвесторлардың көпшілігі 55%-дан 90%-ға дейін инвестициялайды — ол «қысқа сүйенеді». Ол сонымен қатар қысқа облигациялар екенін айтты - бұл, атап өткендей, соңғы апталарда оған қарсы болған стратегия.

— 2023 жылға арналған S&P EPS болжамы төмен болуы мүмкін тарихи P/E еселіктерін ескере отырып, кері/төмен жағы тартымсыз.

— Ол дәл қазір «қысқа еңкейгенін» айтты. Яғни, ол кез келген уақытта өз ойын өзгертуі мүмкін.

- Біз жеңіл рецессияға көшуіміз мүмкін.

— P/E еселігі қандай болуы керек, тарих негізінде P/E кеңейтімі шектелуі керек. Біз 11 жылы Ұлы рецессиядан қазіргі 12 есеге қарағанда 2010-17 есе шықтық.

— Жақында нарықтың құлдырауына қарамастан, акциялар соңғы онжылдықта жылдық +7% шамасында өсті. Бұл сау қайтарым көрсеткіші.

Іс жүзінде Дэвид Теппердің жасағаны ФРЖ және оның ықтимал әрекеттері, инфляция, бағалау және акциялар бағасы туралы консенсус көзқарасын жеткізу болды. Морган Стэнлидің Майк Уилсоны сияқты және мен сияқты көпшілігімізді нарық және соңғы 12 айда Теппер CNBC-де талқылаған көптеген факторлар алаңдатты.

Бірақ, ең бастысы, консенсус соңғы бірнеше айда Дэвид Теппердің көзқарасына қарай өзгерді.

Басқаша айтқанда, ол консенсусты жеткізді және жаңа ештеңе жоқ.

Сонымен қатар, мен Дэвид Теппердің классикалық қателіктердің біріне түскен болуы мүмкін екенін ұсынар едім, бірақ ол Вицзиниден әлдеқайда ақылдырақ. Princess Bride атақты айтқан:

«Сіз классикалық қателіктердің бірінің құрбаны болдыңыз - ең танымалы, «Ешқашан Азиядағы құрлықтағы соғысқа араласпаңыз» — бірақ азырақ белгілі: «Ешқашан өлім алдында тұрған сицилияға қарсы шықпаңыз»! Ха ха ха ха ха ха ха! Ха ха ха ха ха ха ха!

Керісінше, Дэвид Теппер бірнеше рет өтініш беру арқылы қателесуі мүмкін бірінші деңгей және консенсус ойлау.

Оның орнына маған беріңіз "екінші деңгейлі ойлау,” өйткені Теппер айтқан алаңдаушылықтардың барлығы дерлік белгілі және олар қазірдің өзінде жеңілдетілген болуы мүмкін.

Тағы бір маңызды байқау.

Оның орталық банкирлердің жалған рөліне алаңдаушылық білдіретініне келетін болсақ, бейсенбіде твиттерде мен Теппердің хабарламасын түсінген кезде, бұл туралы айттым. біз ФРЖ-мен соғыспауымыз керек, нарықтар қазірдің өзінде күрт құлдырады және жақсы инфляция модерация белгісін көрсетеді. Жалақы инфляциясы проблемалы болып қала береді, бірақ бұл да «белгілі белгісіз».

Оның үстіне, франчайзингтері бұзылмаған және тереңдетілген шұңқырлары бар көптеген ірі акциялар жойылды.

Бірақ, мүмкін, одан да маңыздысы, ФРЖ қатайтуының көп бөлігі артта қалды, өйткені ФРЖ ФРЖ қорларын 4% -дан астамға дейін көтерді және оның терминалдық мөлшерлемесіне жеткенде 75 базистік тармаққа жетуі мүмкін:

Мен Дэвид Теппердің ФРЖ-мен күреспеу туралы көзқарасын түсінемін - нарық құлдырағаннан кейін және ФРЖ ФРЖ қорларының мөлшерлемесін 4%-дан астамға көтергеннен кейін және 75 бит/сек шамасында болуы мүмкін екенін түсінбеймін. терминалдық тарифтен. @jimcramer @tomkeene @ferrotv

- Дуги Касс (@DougKass) Желтоқсан 22, 2022

Bottom Line

«Ақылға сыймайды!»

- Виззини

Мен Дэвид Тепперді қатты таң қалдырсам да (мен тіпті фанбоймын!) және акциялардың жоғары көтерілуін тежейтін бірқатар факторлар бар деп есептеймін, бейсенбіде Дэвид Теппердің CNBC сұхбатында ұсынылған себептер бұл бақылаушы үшін нақты себептер емес еді.

Аталған жағымсыз факторлардың көпшілігі белгілі және олардың барлығы дерлік консенсуспен қабылданды.

Шынында да, Дэвид Теппер қорқатын 2023 жылғы рецессия тарихтағы ең жарнамаланған құлдырау болуы мүмкін!

Оның сұхбатына мен үшін негізгі сын және нарықтың теріс жауабы - ол тым көп «бірінші деңгейлі ойлау»/консенсус және тым аз «екінші деңгейлі ойлау»/қарсы пікір білдірді.

Менің пікірімше, іскерлік БАҚ Теппердің түсініктемелерін гиперболалық түрде хабарлады және S&P 500-ді таңертеңгі ең төменгі деңгейлерде 115 тұтқаға немесе шамамен 3% -ға түсіретін тым эмоционалды реакцияға ықпал еткен болуы мүмкін. Олардың Теппердің сұхбаты туралы есептері оның аюлы көзқарастарының қарқындылығын жоғарылатты, өйткені шын мәнінде ол жалпы есептелгеннен гөрі өлшенген.

Бірнеше рет айтылғандай, бұл қиын нарық. Бірақ бұл эмоционалды түрде қарау керек нарық.

Мен үшін және әрқашан қателесуім мүмкін, S&P қолма-қол ақша индексі менің күткен сауда диапазонымның (3770-3700) төменгі шегіне қарай жылжып келе жатқанда - қолма-қол ақша бейсенбі күнгі ең төменгі 4100 деңгейінде сатылды - менің ойымша, бейсенбі күні сатып алу және сатпау мүмкіндігі.

Дэвид Теппердің ескертулеріне және нарықтың жағымсыз реакциясына қарамастан, мен әсер ету мерзімі ұзағырақ болды.

(Бұл түсініктеме бастапқыда Real Money Pro-да 23 желтоқсанда пайда болды. Мында басыңыз белсенді трейдерлер үшін осы динамикалық нарықтық ақпарат қызметі туралы білу және Дуг Кассты алу Күнделікті күнделік және күн сайын бастап бағандар Пол Прайс, Брет Дженсен және басқалар.)