Қор нарығының экономикасы

Экономистер НБА финалындағы Бостон Селтикстің Стеф Карридің Голден Стэйт Уорриорсқа жеңілуінен бірдеңе үйрене ала ма? Мен әсіресе Селтикс өзінің барлық қорғаныс ресурстарын Карриді тоқтатуға арнаған 5-ойын туралы ойлап отырмын – бұл ең үлкен мерген.

Сол тар жекпе-жекте Селтиктер жеңіске жетті. Карри бар болғаны 16 ұпай жинады және бірінші рет соңды плей-офф ойынында ол бірде-бір 3 ұпай жібермеді. Бірақ олар ойында бәрібір жеңіліп қалды. Неліктен? Күтпеген салдарлар. Қауіп-қатер аз деп саналатын басқа ойыншылар босатылды және олардың ұпайлары Бостонды жойқын жеңіліске жеткізді.

Эндрю Смитерс, белгілі қаржылық талдаушы және жаңа кітаптың авторы Қор нарығының экономикасы, экономистер Селтиктермен бірдей қателік жасайды деп санайды. Атап айтқанда, олар бір нәрсеге - жоспарланған жинақ пен жоспарланған инвестиция арасындағы тепе-теңдікке - және басқа қауіптерді елемейді.

Оның кітабы мұқият және күрделі. Нарық мамандары жеңін түріп, одан көп нәрсе аламыз деп ойлады. Егер бұл сізге арналмаған болса, негізгі идеяларды алу үшін оқыңыз және ең соңғы туралы әңгімемізді тыңдаңыз Үздік трейдерлер Unplugged подкаст.

Қор нарығы да маңызды

Адамдар экономикалық құлдырауды көргенде, олар алаңдайды. Олар алаңдаса, олар көбірек үнемдеуді шешеді. Дәл сол адамдар басқаратын компаниялар да инвестицияны қысқарту арқылы көбірек үнемдеу ниеттерін өзгертеді. Бұл өзгерістердің екеуі де белсенділіктің төмендеуіне әкеледі, бұл экономикалық құлдырауды күшейтеді. ФРЖ бұл ниеттерге пайыздық мөлшерлемелерді төмендету арқылы қарсы тұрады - жинақтауды тартымды ету және (теориялық тұрғыдан) инвестициялауды тиімдірек ету.

Бірақ пайыздық мөлшерлемелерді төмендету, әсіресе сандық жұмсарту арқылы жүзеге асырылса, басқа әсерлері бар - атап айтқанда, бұл акциялардың бағасын көтереді. Ең алдымен мақсатты жинақ пен инвестицияға назар аудара отырып, және оларды теңгерімге келтіру үшін пайыздық мөлшерлемелерді пайдалана отырып, орталық банктер басқа қатынастарды килтерден шығарады.

Сол негізгі қатынастардың бірі деп аталады «Q» – қор нарығы белгілеген компаниялардың құны, сол компанияларға тиесілі таза активтердің орнын толтыру құнына қатысты. Бұл екі нәрсе бір-бірімен байланысты болуы керек; ұйымның құны (оның биржалық бағасы) мен оның басқаларға қарызын есептегеннен кейін оған тиесілі заттардың құны арасында тығыз байланыс болуы керек.

Бұл даулы емес. Дегенмен, кәдімгі экономика егер деп болжайды q теңгерімсіздікке ұшырайды инвестициялық заттарды бір ретке келтіру үшін реттейді. 10 долларға бағаланған бір акциясы бар және бір нәрсеге ие компанияны елестетіп көріңіз - ағымдағы ауыстыру құны бойынша 5 доллар тұратын актив. Бұл біртүрлі көрінуі мүмкін. Нарық былай дейді: «Бұл компания қосымша пайда әкелетін 5 долларлық активпен бірегей нәрсе жасай алады. Олар оны иеленсе, ол шынымен 10 доллар тұрады».

Бұл мүлдем ақылсыздық емес, кем дегенде уақытша. Теорияның айтуынша, компания менеджерлері мүмкіндікті көреді - басқа акцияны 10 долларға сату және сол активтердің көбірек сатып алу үшін қолма-қол ақшаны пайдалану. Нарық жаңа акцияның 20 доллар тұратынын тез айтады.

Бірақ барлық жақсы нәрселер аяқталады және бәсекелестік компания көбірек активтерге инвестициялаған сайын қосымша пайданы азырақ алуын қамтамасыз етеді. Басқаша айтқанда, инвестиция өскен сайын, q құлдырай бастайды және, сайып келгенде, компанияның нарықтық құны мен оған тиесілі активтер қайта теңестіріледі.

Дұрыс, бірақ қате себеппен

Смитерс нарықтық құн мен ауыстыру құнының шын мәнінде бір-бірімен байланысты екенін көрсетеді – q орташа деңгейдің айналасында баяу айналады. Бірақ бұл мен сипаттағандай қайтару дегенді білдірмейді. Қашан q компанияларды көтереді жоқ көбірек инвестициялаңыз. Бұл арақатынас акциялар бағасының құлдырауымен қалпына келтірілді. Және - біз осы жылы бастан өткеріп отырғанымыздай, акциялардың бағасы әдетте көтерілгеннен әлдеқайда жылдам түседі. Бұл күрт құлдырау қаржылық дағдарыстарды тудыруы мүмкін - экономиканы тұрақсыздандыру және ұзақ уақытқа созылатын зиян келтіру.

Маған қазір төлеңіз

Компаниялардың көп инвестиция салмауының басты себебі - Смитерстің «бонус мәдениеті» деп атайтыны. Топ-корпоративтік менеджерлер өздерінің өтемақыларының көп бөлігін акциялар мен акцияларға опциондардан алады. Инвестиция - бұл сауда-саттық – азырақ пайда болашақта жоғары пайдаға қарсы. Бірақ төмен пайда енді акция бағасының төмендеуін және аз бонусты білдіреді.

Балама - аз инвестициялау, бұл хабарланған пайданы арттырады, содан кейін сол пайданы өз компанияңыздың акцияларын сатып алу үшін пайдаланыңыз. Бұл екі нәрсе де акциялардың бағасын көтеріп, үлкен бонустарға әкеледі.

Менеджерлер қандай опцияны таңдайтынын білу үшін психология бойынша білім қажет емес. Олар аз инвестициялайды, акцияларды сатып алады және бонустарын жинайды. Мәселе мынада, азырақ инвестициялау туралы ұжымдық шешімдер өнімділікті де, экономикалық өсуді де бәсеңдетеді. Және - өткен аптада жазғанымдай, біз оны басқару үшін барлық өсімге мұқтажбыз қоғамымыз қартайған сайын денсаулық пен зейнетақының қымбаттауы. Осылайша, көбірек инвестиция жасау үшін менеджердің ынталандыруларын өзгерту өте маңызды.

Инвестицияларды ашу

Смитерс ҒЗТКЖ сияқты материалдық емес объектілердің жіктелуі не болып жатқанын инвестициялық маска деп санайды. Оның пікірі: ҒЗТКЖ – бәсекелестік артықшылықтың көзі; табысты болса, ол бәсекелес компаниядан нарық үлесін алып тастайды. Әрбір жеңімпаздың жеңілгені бар. Ол өндірістік капиталдың негізіне негізгі капиталға салынған инвестиция сияқты қосылмайды және сондықтан экономикалық өсу үшін онша маңызды емес.

Төмендегі график жалпы инвестиция көлемі сақталып тұрғанымен, өнімділікті арттыратын материалдық активтерге инвестиция құлдырайтынын көрсетеді. жоғары құндылығы q соңғы 30 жыл ішінде нақты инвестициялардың өсуіне әкелмеді.

Өсуді қалай көтеруге және тұрақсыздықты азайтуға болады

Біз не істей аламыз? Мүмкін мен ұқсастықты кеңейтіп жатырмын, бірақ Смитерс материалдық және материалдық емес өзгерістерді ұсынады. Нақты өзгеріс компаниялардың инвестицияларын ынталандыру үшін салықтарды өзгерту және оны ағымдағы тұтынуға салықты арттыру арқылы төлеу болып табылады.

Неғұрлым жоғары инвестиция екі нақты пайда әкелуі керек – ұзақ мерзімді перспективада ол экономикалық өсу қарқынын арттырады және қаржылық дағдарыс тәуекелін азайта отырып, акциялардың бағасын біртіндеп активтер құнына сәйкес келтіреді. Күрделі бөлігі - бұл бюджет тапшылығын арттырмай-ақ қамтамасыз ету.

Егер салықтар компанияларды инвестициялауға ынталандыру үшін төмендетілсе, бұл мемлекет кірісін азайтады және басқа ештеңе өзгермесе, бюджет тапшылығы өседі. Осының орнын толтыру үшін Смитерс тұтынуға салынатын салықты ұлғайту керек дейді – сіз бен біз үшін бұл жоғары табыс немесе сату салығы дегенді білдіреді.

Оның «материалдық емес» мақсаты да өршіл – қор нарығының маңыздылығын кеңінен түсінетін және мойындайтындай экономикалық консенсусты өзгерту. Егер солай болса, болашақта рецессияға тап болатын орталық банкирлер: «Біз мөлшерлемелерді мүмкіндігінше төмендеттік, енді қор нарығы қауіпті түрде теңгерімнен шығады және басқа дағдарыстар болады» деп айтар еді. орын алады».

Бұл айқын саяси қиындықтары бар өршіл күн тәртібі. Ол ұсынып отырған өзгерістерді енгізу үшін бізге тағы бір қаржылық дағдарыс қажет болуы мүмкін. Дегенмен, оның жұмысы бізге экономиканың шынымен қалай жұмыс істейтінін және оның қалай жақсырақ жұмыс істейтінін нақтырақ түсінуге мүмкіндік береді. Бұл жақсы бірінші қадам.