ФРЖ төрағасы Джером Пауэлл – Пол Волкердің елесі аңдыған – экономиканы құлдыратуы мүмкін

Экономистер ФРЖ қазір АҚШ-ты және әлемді миллиондаған жұмыс орындары мен нарық тұрақтылығына қауіп төндіретін рецессияға қажеттіден де тереңірек итермелейді деп қорқады. Волкердің билігі кезінде жұмыссыздық тоғыз ай бойы 10% -дан жоғары болды және ипотекалық несие мөлшерлемесі 17% -ға жуықтады.

SДжером Пауэллден бірнеше ай өткен соң 2018 жылдың басында Федералдық резервтің төрағасы болды, бұрынғы адвокат және ұзақ уақыт инвестициялық банкир Пол Волкердің жаңа естелігін айта бастады: Оны ұстану: жақсы ақша мен жақсы үкіметке ұмтылу. «Мен оның кітабының 500 данасын сатып алып, оны ФРЖ-ға беруім керек деп ойладым», - деді Пауэлл 2019 жылдың қазан айында, Волкер 92 жасында қайтыс болғанға дейін екі ай бұрын конференцияда. «Мен мұны істеген жоқпын, бірақ бұл мен қатты ұсынатын кітап және бәріміз оның қандай да бір бөлігіне сай өмір сүреміз деп үміттенеміз ».

Бұл Пауэллдің мейірімді, бірақ салдары жоқ құрметі болды. Өйткені, ол кезде инфляция небәрі 2% деңгейінде болды және тым жоғары (6'7 дюйм) темекі шегетін Волкер 1970 және 1980 жылдардың басында Америка Құрама Штаттарында болған қыңыр жоғары инфляцияны жеңумен және экономиканы алға жылжытуымен әйгілі болды. оны жасау кезінде ауыр екі жақты рецессияға түседі. Бұған еліктеудің қажеті жоқ.

Бірақ қазір Пауэлл инфляцияның 40 жылдағы ең күрт шарықтауымен бетпе-бет келді және кейбір сыншылар ол ескірген Волкер ойын кітабына тым жақын болып, тым жылдам және тым ұзақ қатайтып, үйде және шетелде қажет болғаннан да терең рецессияға түрткі болуы мүмкін деп қорқады. Биыл бірнеше рет Пауэлл пайыздық мөлшерлеменің көтерілу ұзақтығын талқылаған кезде Волкердің естелік тақырыбына сілтеме жасады. кепілдікті беру ФРЖ инфляция бәсеңдегенше «оны ұстануы» керек. Оның бар талап етті 1970-ші жылдары Волкердің предшегі Артур Бернс басқарған ФРЖ-ның тоқтату және бастау саясаты қате болды, өйткені ол стагфляцияны тудырды, яғни тоқырау өсімнен басқа ұзаққа созылған инфляция - аспанның шарықтап бара жатқан бағасын реттеуді одан сайын қиындатты.

Сәрсенбіде ФРЖ шенеуніктері пайыздық мөлшерлемелерді 75 базистік тармаққа көтерді алты айдың ішінде төртінші рет, федералды қорлардың негізгі мөлшерлемесін (бұл банктердің тұтынушыларға немесе бизнеске емес, бір-біріне несие беретін мөлшерлемесі) мақсатты диапазонға 3.75% -дан 4% -ға дейін итермеледі - содан бері ең жоғары деңгей. Ұлы рецессия.

Ресми мәлімдемесінде шенеуніктер алдағы өсімдерді анықтау кезінде «ақша-несие саясаты экономикалық белсенділікке әсер ететін кідірістерді» ескере отырып, желтоқсан айында өсім қарқынын бәсеңдетуі мүмкін екенін айтты. Бірақ Пауэлл кейінгі баспасөз мәслихатында өзінің сұмдық ұстанымынан бас тартпады және соңғы экономикалық деректер ФРЖ ақыр соңында ставкаларды қыркүйекте болжанған деңгейден жоғары деңгейге жылжытуы мүмкін екенін және тәуекелдің тым аз мөлшерлеме жасап жатқанын айтты. жаяу жүру, тым көп емес.

«Біз мұны дұрыс алғымыз келеді, бірақ егер біз шектен тыс қатайтатын болсақ, онда бізде экономикалық белсенділікті күшті қолдау үшін құралдарымыз бар», - деді Пауэлл. «Екінші жағынан, егер сіз басқа бағытта қателессеңіз және бұл [инфляцияның] бір-екі жылға созылуына жол берсеңіз, оның адамдардың ой-пікіріне ену қаупі бар». Бұл 1970 және 1980 жылдардың басында болды, өйткені жоғары инфляция туралы күтулер күшейіп, жұмысшылар (олардың көпшілігі сол кезде кәсіподақпен біріктірілген) болашақ инфляцияны жабу үшін жоғары көтеруді талап етті.

«Пол Волкердің елесі ФРЖ-ға оралды», - деп өкінеді бұрынғы ФРЖ экономисі Клаудия Сахм, Sahm Consulting негізін қалаушы. Ол тұтынушылық бағалар индексі (инфляциялық үрдістердің артта қалған көрсеткіші) бірнеше ай ішінде айтарлықтай төмендегенше өзінің агрессивті саясатын ұстанатынын айтып, орталық банкті «бұрышқа тіреледі» деп сынайды. «Олар шынымен 70-ші жылдары және олар Волкердің бірінші құлдырау кезінде тым тез шығып кету кезінде жасаған қателігін жасаудан қорқады», - дейді ол бұрынғы төрағаның 1980 жылдың басында саясатты босату туралы шешіміне сілтеме жасай отырып - тек көру үшін Жылдың соңында инфляция тағы да күшейіп, күшейтуді және тағы бір күрт құлдырауды – екінші құлдырауды қажет етеді. «Бірақ бұл жерде бұл мүлдем абсурд», - деп қосады Сахм болашаққа қатысты көрсеткіштерге, соның ішінде өндіруші бағасына назар аударды. тегіс болды Қыркүйек айында инфляцияның төмендеуі және инфляциялық күтулердің әлі де орныға қоймағанын көрсетеді.

Сахм - белгілі инфляциялық көгершін. Бірақ кейбір жолдың ортасы және тіпті дәстүрлі түрде қадағалайтын инфляцияны бақылайтындар қазір Федералдық резервтің күрт қатайтуын бәсеңдету немесе кідірту үшін тым ұзақ күту қаупін көреді.

«Қарашадан кейін одан әрі қатаңдату қажетсіз қауіпті болып көрінеді», - деді Ян Шефердсон, Pantheon Macroeconomics негізін қалаушы және АҚШ-тың бас экономисі сәрсенбі күнгі көп күткен өсім алдында. Атап айтқанда, ол 2020 жылы тарифтер 2022 жылы көтерілуі керек деп дұрыс болжаған және осы жылдың басында бұл туралы болжаған. Тұрғын үй пайыздық мөлшерлемеге негізделген соққыға ұшырайды. 2023 жылдың бірінші жартысы экономиканың «бірден қысқаруы» және рецессияға түсу қаупі бар қатаңдату шарттарының «толық күшіне» ұшырайды. Тіпті Волкер тарифтерді көтеруді тоқтатты бұрын инфляция шарықтау шегіне жетті (1980 жылы екі айға және 1981 жылы үш айға), деп атап өтті ол.

Bloomberg тексеру Өткен аптада шығарылған экономистердің төрттен үш бөлігі ФРЖ тым агрессивті әрекет етеді деп сенеді, бұл ақыр соңында жаһандық рецессияны тудырады. Пауэлл сәрсенбіде «рецессия болатынын немесе болмайтынын ешкім білмейді, ал егер солай болса, бұл құлдырау қаншалықты жаман болады», - деді. «Ағымдағы жылдың ішінде инфляциялық сурет барған сайын қиындай түсті. Бұл бізде саясатты шектеуші болуы керек дегенді білдіреді және бұл жұмсақ қонуға апаратын жолды тарылтады ».

ФРЖ асып кетуінің бір үлкен себебі - ақша-несие саясатының өзі (ФРЖ сәрсенбі күнгі мәлімдемесінде басын изеді) ұзақ және айнымалы кідірістермен жұмыс істейді, бұл пайыздық мөлшерлемелер инфляцияны төмендету үшін қажетті деңгейге жеткенде бағалауды қиындатады, деп жазады британдық. Schroders инвестициялық фирмасы. Ол бүгінде ставканың көтерілуі бүкіл экономиканы толығымен серпілту үшін екі жылға созылуы мүмкін екенін қосады. Putnam Investments-тің жаһандық макростратегі Джейсон Вайланкурт: «Бұл ауыр болады», - деп күдіктенеді, ол 2023 жылдың екінші немесе үшінші тоқсанында АҚШ экономикасы «қаржылық кезеңдегі қатаңдатудың артта қалған әсерінің нақты әсерін көреді» деп болжайды. мағыналы жол».

Қазан айында президент Джордж Буштың Экономикалық кеңесін басқарған консервативті экономист, Гарвард профессоры Грег Манкиу оның пікірінше бірнеше себептердің бірі ретінде монетарлық артта қалуды атады. «ФРЖ мұны асыра орындауы мүмкін». Басқаларына Еуропадағы бір мезгілде қатайту, Волкердің заманынан бергі құрылымдық экономикалық өзгерістер және ақша ұсынысының өсуінің күрт баяулауы кіреді.

Сондай-ақ Пауэлл инфляцияға баяу әрекет етуді түзетуге табиғи адамның бейімділігін көрсету қаупі бар - 2021 жылдың көп бөлігінде ол инфляцияның өсуін «өтпелі» деп сипаттады және ФРЖ бағалар ең жылдам қарқынмен көтерілгенше күтті. 40 жылдың наурызында жаяу жүрудің басталуына 2022 жыл қалды. Әділдік үшін, Пауэлл өткен қыста жеткізілім тізбегіндегі шектеулерді күшейткен Ковид толқынын немесе наурызда мұнай бағасын жеті жылдық ең жоғары деңгейге жеткізген Украинадағы соғысты болжай алмас еді, бірақ басқалары өтпелі жолдан тезірек шықты. «Осы кезде рецессия, ішінара, ФРЖ-ның ақша-несие саясатының тым ұзақ уақыт бойы тым жеңіл болуына әкелген бұрынғы қате есептеулерінен болатын сенімділік болып көрінеді», - деп жазды Mankiw блогында. «Құлдырауды қажет болғаннан тереңірек етуден ештеңе пайда болмайды. Екінші қате біріншісін жоюға емес, күшейтеді».

Eвен Пауэллдің сыншылары Америкалықтардың көпшілігі (орташа жас 38.8) есіне алмайтын Волкер рецессиясы сияқты ауыр ештеңені болжамайды. Волкер 1979 жылы тамызда қызметке кіріскен кезде, екі энергетикалық күйзеліс (12 жылы басталған араб мұнай эмбаргосы және 1973 жылы басталған Иран революциясы) және көп жылдар бойы үлкен тапшылықтар мен ФРЖ-ның қолайлы саясатынан кейін инфляция жылдық 1978% қарқынмен жүрді. Президент Джимми Картер Волкерді Нью-Йорктің Федералды резервтік банкінің президенті қызметінен жоғарылатты, өйткені ол инфляцияның сұңқары ретінде танымал болды. Және ол көңілін қалдырмады.

Инфляцияның одан сайын күшейіп кетуіне жол бермеуге бел буған Волкер пайыздық мөлшерлемелерді тез көтеруге кірісті, содан кейін ақша ұсынысын қатайтудың қолайсыз монетаристік тәсілін қабылдады. Бірақ ол 1980 жылы ел рецессияға ұшырағаннан кейін жеңілдеді. 1980 жылдың күзінде ол ақша айналымына баса назар аударып, федералды қорлардың ставкасын рекордтық деңгейге дейін 22% -дан астам және ипотекалық несие мөлшерлемелерін 17% -ға дейін жеткізіп, қайтадан қатайтты. Жұмыссыздық деңгейі 10 пайыздан жоғары болды азапты 9 ай бойы және 10.8 жылдың қарашасында 1982%-ға жетті – 10 жылдың желтоқсанынан 2007 жылдың маусымына дейін созылған Ұлы рецессия кезіндегі 2009%-дық шыңнан жоғары. (Ковид-19-ның тоқтауы мен құлдырауы жұмыссыздықты 14.7 жылдың сәуірінде таңқаларлық 2020%-ға дейін жеткізген кезде, ставкасы кейін тез төмендеді және қазір 3.5% деңгейінде отыр.

Волкер наразылықтарға, Конгресстің импичмент қаупіне және тіпті ФРЖ-ны оққағар алуды талап етуге итермелейтін физикалық қауіптерге тап болды. Бірақ ол өз ұстанымында тұрды және кейін инфляцияны «ең қатал салық» деп айыптады - бұл секторлар бойынша кең таралған және «бай адамдарға қарағанда кедейлерді көбірек ұру» үрдісі. 14.8 жылдың басында 1980%-ға жеткеннен кейін инфляция тұрақты түрде төмендей бастады – 8.4 жылдың қаңтарында 1982%-ға және бір жылдан кейін 3.7%-ға дейін төмендеді.

Дегенмен, Волкер инфляциясының теріс әсері АҚШ-та немесе жұмыссыздықпен шектелмеді. Басқа нәрселермен қатар, АҚШ-тың пайыздық мөлшерлемелерінің көтерілуі АҚШ банктерінен шамадан тыс қарыз алған Латын Америкасы үкіметтері арасында қарыз дағдарысын тудырды.

Пауэлл оның инфляцияға қарсы жұмысын тоқтатқаны анық, бірақ бұл циклдегі инфляцияның айқын өсуі - маусымда 9.1% - Волкердің ең жоғары деңгейімен бәсекелеспейді. Оның үстіне, жұртшылық (а Нью-Йорк ФРЖ ай сайынғы сауалнамасы) инфляцияның қазіргі 8.2% деңгейінен тез төмендейтініне сенетін сияқты - бір жылда 5.4% және үш жылда 2.9% дейін төмендейді.

Жұмыспен қамту күшті болғанымен (Пауэллдің сұмдықты қолдайтын фактор), қор нарығы қазірдің өзінде баяулауға дайын. 27 жылы 2021%-ға көтерілгеннен кейін S&P 500 қазан айындағы үлкен табыстарға қарамастан биыл 21%-ға төмендеді. Сарапшылардың көпшілігі құлдырау экономика рецессияға ұшыраған жағдайда ғана күшейеді деп болжайды. StoneX инвестициялық фирмасының жаһандық макростратегі Винсент Делуард келесі жылы S&P бойынша кіріс 7.4%-ға қысқарады деп болжайды, бұл келесі жылдың соңына қарай индексті 24%-ға 2,950 тармаққа дейін төмендету қаупі бар. Басқалары азырақ аюлы: Goldman Sachs S&P жыл соңына дейін тағы 13% -дан 3,400 тармаққа және келесі алты айда 19% -дан 3,150-ге дейін құлдырауы мүмкін деп болжайды - құлдырау жағдайында өз шығындарын қалпына келтіру үшін толық бір жыл қажет. .

Сәрсенбіде қор индекстері алдымен ФРЖ ресми мәлімдемесі бойынша көтерілді, кейін батып кетті нарықтар Пауэллдің сұмдық сөздерін естігеннен кейін, S&P күніне 2.5% төмендеді.

Дегенмен, ставкалар американдықтардың 401(k)s құнына қатысты болуы мүмкін нәрседен жоғары. EY бас экономисі Грегори Дако: «ФРЖ инфляцияны төмендету үшін оңтайлы деп есептейтін қарқынмен қозғалады, бірақ ол ақырында тым жылдам болуы мүмкін», - дейді. Оның пікірінше, көтерілулер қаржылық жағдайдың «тәртіпсіз» қатайтуын тудырады және экономиканы осы жылдың аяғында немесе келесі жылдың басында рецессияға мәжбүр етеді. Нәтижесінде жұмыссыздық деңгейі 5.5%-ға дейін көтерілуі мүмкін, бұл келесі жылы 3 миллионға жуық адамды жұмыссыз қалдырады, деп болжайды EY.

Сонымен қатар, жаһандық шиеленістің салдары шетелде нашар болуы мүмкін. Біріккен Ұлттар Ұйымы: «Егер біз дамыған елдердегі ақша-несие және фискалдық қатаңдатудың ағымдағы саясатын тез өзгертпесек, әлем жаһандық рецессияға және ұзаққа созылатын тоқырауға бет алды», - деп ескертті. есеп өткен айда қарызға батып, әлеуетті дефолтқа жақындап қалған дамушы елдер үшін «дабыл қоңыраулары ең көп соғылып жатыр» деп қосты, дамыған экономикалардағы пайыздық мөлшерлемелердің көтерілуі ең осал елдерге қатты әсер етті.

Долларды шетел валюталарына қатысты күшейте отырып, тек биылғы ФРЖ көтерілуі мүмкін кесу Біріккен Ұлттар Ұйымының бағалауы бойынша, дамушы елдердің болашақ табысы $360 млрд. «Бұл қауіпті», - дейді Сахм, Еуропа сияқты аймақтар Украинаны Ресейге қарсы күресте қолдауды мақсат етіп отырғандықтан, «қауіпті 1970 жылдарға қарағанда әлдеқайда жоғары» деп атап өтті және одан әрі қатаңдатуды ескерту жаһандық дағдарысты тудыруы мүмкін. азық-түлік дағдарысы кедей елдерде.

«ФРЖ неғұрлым қатаңдатса, соғұрлым ол ішкі және халықаралық деңгейде осы әсер етуші әсерлерді жасайды - бұл таралу әсерлері - соғұрлым қатты қону және рецессия қаупін арттырады», - дейді Дако.

AБұл жерде ең үлкен сұрақ көптеген экономистер үшін ФРЖ өзінің ставкасының өсуін бәсеңдететін немесе тоқтатқан кезде - және бұл күн болашаққа қарай сырғып кетті. Өткен демалыс күндері жазбасында Голдманның бас экономисі Ян Хатциус басқарған топ ФРЖ ақпан айындағы жиналысынан кейін федералды қорлардың ең жоғары мөлшерлемесі 5% -ға дейін көтеріліп, алдын ала болжағаннан гөрі сұмдық болатынын айтты. (Өткен желтоқсанда ФРЖ болды болжанған ставкаларды тек 3.1% дейін көтеру керек.)

Сәрсенбіде Пауэлл жорықтарды кідіртуді талқылаудың «ерте» екенін айтып: «Бұл біз ойлап жатқан нәрсе емес» деді және нақты уақыт кестесін беруден бас тартты. Голдман шенеуніктер желтоқсанда жарты баллдық көтерілуді жасайды деп күтеді, содан кейін қаржылық жағдайларды бағалауды тоқтатпастан бұрын ақпан және наурыз айларында ширек тармаққа көтеріледі.

Бірақ өсіп келе жатқан сарапшылар нақты үзіліс жасау үшін қаржы нарығының үлкен бұзылуы қажет болуы мүмкін дейді. Сияқты? 30 жылдық қазынашылықтың кірістілігі жоғарылаған сайын, саясаткерлер қазынашылық нарығындағы өтімділіктің нашарлығына алаңдауы мүмкін, деп жазды Американың банкінің несиелік стратегі Юрий Селигер өткен аптадағы жазбасында хатшы Джанет Йеллен Қазынашылық «жақында» деді. құбылмалылық артқаннан кейін қаржы секторының мониторингі». Сонымен қатар, «тұрғын үй бағасының күрт төмендеуі» қаржылық тұрақтылыққа қатысты алаңдаушылықты тудырды және АҚШ экономикасының негізгі бөлігі болып табылатын тұрғын үй секторының тым қатты қатаюына әкелуі мүмкін, деп атап өтті Селигер.

Дегенмен, ФРЖ қашан үзіліс жасайтынын немесе бұрылатынын немесе оған не себеп болуы мүмкін екенін айту әлі ерте. Бір нәрсе сенімдірек: бұл, кем дегенде, біраз уақыт алуы мүмкін сәйкес ФРЖ шенеуніктеріне.

«Бұл идея - нарықтар бұл бұруды күтеді, содан кейін ФРЖ бұл бағытты итермелейді - бұл күлкілі, өйткені олар өте ашық болды», - дейді Вайланкурт. «Олар:«Міне, біз шектеулі аумаққа жетіп, сонда біраз уақыт қалуымыз керек» деді. және мен олардың сөздерін қабылдайтын едім».