ФРЖ төрағасы Пауэллдің пікірлері қорқыныш емес, оптимизмнің себебі

Джером Пауэллдің «ауырсыну» болжамын және қор нарығының 1000 ұпайға төмендеуін ұмытыңыз. Елеулі оптимистік жаңалық - Федералды резервтік ашық нарық комитетінің (FOMC) 12 мүшесі ақыры орамалға лақтырады. Енді олар Бен Бернанкенің пайыздық мөлшерлемелерді қалыптан тыс төмен деңгейде ұстап тұру арқылы өсуді арттыруға 13 жылдық сәтсіз әрекетін кейінге қалдырмайды.

Неліктен бұл оптимизмнің себебі? Өйткені пайыздық мөлшерлемелерді АҚШ-тың капитал нарықтары анықтауға мүмкіндік беру АҚШ капитализмінің қазіргі кезде пайдаланылмаған өсу әлеуетін босатады. Бұл бақытты мүмкіндіктердің жинақталуы FOMC-тің қате төмен мөлшерлемелерінен туындайды, бұл қарыз алушыларды экстравагантты түрде марапаттады және үнемдеушілер мен инвесторларды қатаң жазалады.

Маңыздысы, Пауэллдің жұма күнгі (26 тамыз) мәлімдемесі: «Жұмыстың аяқталғанына сенімді болғанша біз оны ұстанамыз» деген берік міндеттемемен аяқталды. Бұл қысқа мерзімді пайыздық мөлшерлемелердің капиталға сұраныс пен ұсыныс белгілеген деңгейге дейін көтерілуіне сене алатынымызды білдіреді. Мұндай нарықтық мөлшерлемелер капиталды жеткізушілерге толық нарықтық қайтару әлеуетін қамтамасыз ете отырып, капиталды ең жоғары тиімді қызметке (AKA өсімі) бөлудің капитализмнің қолтаңба процесін ынталандырады.

Пауэлл FOMC әлсіздігін көрсетеді

ФРЖ төрағасы Пауэлл өз сөзінде FOMC мүшелері үш сабақ алғанын таң қалдырды - олар 1965-1982 жылдардағы инфляциялық кезеңде және одан кейін айқын болған сабақтар:

• «Бірінші сабақ – орталық банктер төмен және тұрақты инфляцияны қамтамасыз ету үшін жауапкершілікті өз мойнына ала алады және алуға тиіс»
• «Екінші сабақ – халықтың болашақтағы инфляция туралы күтулері уақыт өте келе инфляция жолын белгілеуде маңызды рөл атқара алады»
• «Бұл мені үшінші сабаққа әкеледі, яғни біз [FOMC] жұмыс аяқталғанша оны ұстануымыз керек»

FOMC осы үш мәселені мойындағаны жақсы болғанымен, бұл Федералдық резерв мүшелерінің оларды жаңадан үйренуі керек екенін білу көңілсіз.

Пауэллдің «ауырсыну» болжамы елеулі қате түсініктерді көрсетеді

Пауэлл ФРЖ-нің мөлшерлемесін көтеру әрекеттерінен ауырсынуды болжауға кірісті. «Жоғары пайыздық мөлшерлемелер, баяу өсу және еңбек нарығының жұмсақ конъюнктурасы инфляцияны төмендетсе де, олар үй шаруашылықтары мен бизнеске біраз ауыртпалық әкеледі».

Көптеген қате түсініктер:

• «Жоғары пайыздық мөлшерлемелер» – Жоқ. FOMC белгіленген (AKA, қалыпты емес) төмен мөлшерлемелерден капитал нарығында анықталған (AKA, қалыпты) пайыздық мөлшерлемелерге қарай жылжу өсу мүмкіндіктерін ашады, оларды төмендетпейді.
• «Баяу өсу» - Жоқ. Жақсырақ бөлу және жақсартылған қаржылық кіріс көбірек және сау өсу мүмкіндіктерін арттырады
• «Еңбек нарығының жұмсақ конъюнктурасы» – Жоқ. Жоғары өсу жұмыс берушінің де, қызметкердің де стратегиялары мен өнімділігін арттыру үшін адам ресурстарын жақсырақ бөлуге мүмкіндік береді.
• «Үй шаруашылықтары мен бизнеске ауыртпалық» – Жоқ. «Ауру» жоғары левередивті компаниялар, қорлар және жеке тұлғалар сияқты төмен ставкасы бар бенефициарларға бағытталған.

Бұл тізімге тағы бір қате пікірді қосыңыз: қазіргі қалыптан тыс төмен мөлшерлеме жағдайында пайыздық мөлшерлемелерді көтерудің салдары Федералды резервтік жүйе пайыздық мөлшерлемелерді капитал нарығымен белгіленген деңгейден жоғары көтерген алдыңғы кезеңдермен салыстыруға болады. Төменгі көрсеткіштерден шығу және әдеттен тыс жоғары көрсеткіштерге жету қарама-қарсы нәтиже береді.

Салыстыруды осылай ойлап көріңіз. Ағымдағы мөлшерлеменің көтерілуі ФРЖ бақылауды жеңілдетудің нәтижесі болып табылады. Керісінше, мөлшерлемелерді нарықта белгіленген мөлшерлемеден жоғары көтеру ФРЖ бақылау шараларын қолдануының нәтижесі болып табылады.

Уолл-стрит ше?

Уолл-стрит тенденция өзгерген кездегідей бөлінеді және ауысады. Төмен мөлшерлеме стратегияларына байланғандар жеңіліске ұшырайды. Қалыпты пайыздық мөлшерлемеге оралу олардың табыстылығына және тіпті олардың болу себебіне зиян келтіреді. Мысал ретінде артық леверингті жеке капитал қорлары, жылжымайтын мүлік қорлары, хедж-қорлар және тұрақты кіріс қорлары жатады. (Әрине, бұл қорлардың менеджерлері ФРЖ ставкаларының көтерілуі рецессияға арналған рецепт болып табылады деп қатты айқайлайды - бұл өздерінің әл-ауқатын білдіреді.)

Екінші жағында жеңімпаздар - Уолл-стриттің қалған бөлігі табиғи түрде тартылатын орын.

Түпнұсқа – оптимистік болыңыз, өйткені тарифтер өсуде

Тұтастай алғанда, келе жатқан нәрсе қызықты, серпінді және көңілді болады. Сол кездегі қалыпты экономикалық және қаржылық кезеңде өркендейтін жаңа өсу бағыттары болады. Сонымен қатар, үнемдеушілер мен «қауіпсіз» инвесторлар өздерінің лайықты сыйақыларына толық қатыса алатын капитал нарығының үстеліне қайта оралады.

Шын мәнінде, бұл жаңа «өсу» сегменті қысқа мерзімді активтерде 20+ триллион долларды ұстайтын барлық адамдар, ұйымдар және үкіметтер болады. 13 жыл жоғалтқан табыстан кейін олар өз ақшаларына толық, әділ қайтарым алады. Табысқа қоса, олар үлкен «байлық эффектісіне» сенімділік арттырады.

Бұл сегмент қаншалықты маңызды? Өте. 20+ триллион долларды АҚШ-тың жылдық ЖІӨ-мен салыстыруға болады. Оның үстіне, АҚШ-тың негізгі 3 айлық қазынашылық вексель кірісі 5%-ға жетсе (ақылға қонымды тарихи және ағымдағы орта деңгейі), жылдық кіріс шамамен $1 триллион болуы мүмкін. Бұл капиталдың негізгі көзі үшін маңызды көрсеткіштер, әсіресе Бернанкенің 20 жылдық, 13% кірістілік тәжірибесі кезінде сатып алу қабілетінің 0% жоғалтуымен салыстырғанда.