Шығындар жоғары болып қала берсе, ФРЖ мөлшерлемелерін көтеру инфляцияны тежемейді, деп жазады газет

Федералды резерв жүйесінің төрағасы Джером Пауэлл жұма күні орталық банктің инфляция үшін «сөзсіз» жауапкершілігі бар екенін мәлімдеді және оның «жұмысын аяқтайтынына» сенім білдірді.

бірақ қағаз шығарылды Пауэлл сөйлеген сол Джексон Хоулдағы Вайоминг саммитінде ФРЖ бұл жұмысты өзі орындай алмайды және пайыздық мөлшерлеменің агрессивті өсуімен жағдайды нашарлатуы мүмкін деп болжайды.

Қазіргі жағдайда инфляция негізінен Ковид дағдарысына жауап ретінде фискалдық шығындарға байланысты және оны қайтару үшін жай ғана пайыздық мөлшерлемелерді көтеру жеткіліксіз, дейді Джонс Хопкинс университетінің зерттеушілері Франческо Бианчи және Чикаго ФРЖ Леонардо Мелоси деп жазды сенбі күні таңертең шыққан ақ қағазда.

«Ковид пандемиясына жауап ретінде соңғы фискалдық интервенциялар жеке сектордың фискалдық жүйеге деген сенімін өзгертті, қалпына келтіруді жеделдетті, сонымен қатар фискалдық инфляцияның өсуін анықтады», - деді авторлар. «Инфляцияның бұл өсуін ақша-несие саясатын қатаңдату арқылы болдырмау мүмкін емес еді».

ФРЖ инфляцияны «мемлекеттік қарыз сенімді болашақ бюджеттік жоспарлар арқылы сәтті тұрақтандырылғанда ғана» төмендете алады», - деп қосты олар. Қағаз фискалдық шығындарда шектеулерсіз мөлшерлеменің көтерілуі қарыз құнын қымбаттатады және инфляциялық күтулерді жоғарылатады деп болжайды.

Оның ішінде Джексон Холлдың сөзін мұқият бақылап отырды, Пауэллдің айтуынша, оның қазіргі көзқарасын білдіретін үш негізгі қағида: ФРЖ бірінші кезекте тұрақты бағалар үшін жауапты, қоғамдық күтулер өте маңызды және орталық банк бағаны төмендету жолынан бас тарта алмайды.

Бианки мен Мелоси ФРЖ-ның міндеттемесі жеткіліксіз деп санайды, бірақ олар күту аспектісінде келіседі.

Оның орнына, олар федералды қарыздың жоғары деңгейі және үкіметтің шығыстарының жалғасуы инфляцияның жоғары болып қалатыны туралы қоғамдық пікірді қолдауға көмектесетінін айтады. Конгресс Ковидпен байланысты бағдарламаларға шамамен 4.5 триллион доллар жұмсады, USAspending.gov сайтына сәйкес. Бұл шығындар 3.1 жылы 2020 триллион доллар бюджет тапшылығына, 2.8 жылы 2021 триллион доллар тапшылығына және 726 қаржылық жылдың алғашқы 10 айында 2022 миллиард доллар тапшылығына әкелді.

Демек, федералды қарыз ЖІӨ-нің шамамен 123% құрайды - бұл Ковидтен зардап шеккен 128 жылғы рекордтық 2020% -дан сәл төмен, бірақ Екінші дүниежүзілік соғыстан кейін бірден 1946 жылға дейін созылған барлық нәрседен әлдеқайда жоғары.

«Қаржылық теңгерімсіздік үлкен болған кезде және фискалдық сенімділік төмендеген кезде, ақша-кредит органы үшін, бұл жағдайда ФРЖ, «инфляцияны қалаған нысанаға сәйкес тұрақтандыру қиынырақ болуы мүмкін», - делінген қағазда.

Сонымен қатар, зерттеу көрсеткендей, егер ФРЖ ставкаларды көтеру жолын жалғастыра берсе, бұл жағдайды нашарлатуы мүмкін. Себебі жоғары мөлшерлемелер мемлекеттік қарыздың 30.8 триллион доллары қаржыландыру үшін қымбатқа түсетінін білдіреді.

ФРЖ ағымдағы жылы эталондық пайыздық мөлшерлемелерді 2.25 пайыздық тармаққа көтергендіктен, қазынашылық пайыздық мөлшерлемелер көтерілді. Екінші тоқсанда Федералды резервтік жүйенің деректеріне сәйкес, жалпы қарыз бойынша төленген пайыздар маусымдық түзетілген жылдық мөлшерлеме бойынша рекордтық $599 млрд болды.

Джексон Хоулда ұсынылған қағазда қатаң фискалдық саясат болмаса, «номиналды пайыздық мөлшерлемелердің өсуі, инфляцияның өсуі, экономикалық тоқырау және қарыздың өсуінің тұйық шеңбері пайда болады» деп ескертті.

In оның ескертулері, Пауэлл ФРЖ 1960 және 70-ші жылдарға ұқсас сценарийді болдырмау үшін қолдан келгеннің барлығын жасап жатқанын айтты, бұл кезде ФРЖ жоғары пайыздық мөлшерлемелерді ұстап тұруды қаламағанымен бірге мемлекеттік шығындардың өсуі стагфляцияға немесе өсудің баяулауына және инфляцияның өсуіне әкелді. Бұл жағдай сол кездегі ФРЖ төрағасы Пол Волкер экономиканы терең рецессияға әкелген және келесі 40 жыл ішінде инфляцияны тежеуге көмектесетін бірқатар экстремалды мөлшерлемелерді көтергенге дейін сақталды.

«Үздіксіз инфляциялық қысым 1960 және 1970 жылдардағыдай сақталады ма? Біздің зерттеуіміз инфляцияның ұқсас тұрақты үлгісі алдағы жылдарды сипаттауы мүмкін деген қауіпке баса назар аударады », - деп жазды Бианчи мен Мелоси.

Олар «АҚШ экономикасы бүгінде бастан кешіп отырған тұрақты жоғары инфляция қаупі үлкен мемлекеттік қарыздың алаңдатарлық үйлесімімен және фискалдық жүйенің әлсіреуімен түсіндірілетін сияқты» деп қосты.

«Осылайша, 1980 жылдардың басында Ұлы инфляцияны жеңу үшін қолданылған рецепт бүгінде тиімді болмауы мүмкін», - деді олар.

Шілдеде инфляция негізінен бензин бағасының төмендеуінің арқасында біршама салқындаған. Дегенмен, оның экономикада, атап айтқанда, азық-түлік пен жалға алу шығындарында таралуы туралы дәлелдер болды. Өткен жылы тұтыну бағасының индексі 8.5% қарқынмен өсті. Даллас ФРЖ «орташа қысқартылған» индикаторы, инфляцияның құрамдас бөліктерінің шектен тыс жоғары және төменгі деңгейлерін алып тастайтын орталық банкирлердің сүйікті өлшемі, шілдеде 12% 4.4 айлық қарқынды тіркеді, бұл 1983 жылдың сәуірінен бергі ең жоғары көрсеткіш.

Дегенмен, көптеген экономистер ФРЖ өз жұмысын орындауға көмектесетін инфляцияны төмендетуге бірнеше факторлар ықпал етеді деп күтеді.

«Маржа төмендейді және бұл инфляцияға күшті төмендеу қысымын көрсетеді. Егер инфляция алдағы бірнеше айда ФРЖ күткеннен тезірек құлдырайтын болса - бұл біздің негізгі жағдайымыз - ФРЖ жеңілірек дем ала алады», - деп жазды Pantheon Macroeconomics-тің бас экономисі Ян Шефердсон.

Yardeni Research қызметкері Эд Ярдени Пауэлл өз сөзінде ФРЖ өсімі мен оның активтерін сатып алу бағдарламасының кері қайтарылуы долларды нығайтып, экономиканы баяулатудағы рөлін мойындамағанын айтты. Дүйсенбіде доллар өзінің құрдастарының қоржынымен салыстырғанда шамамен 20 жылдағы ең жоғары деңгейге жетті.

«Сондықтан [Пауэлл] жақын арада Джексон Хоулдағы неғұрлым сұмдық ұстанымға бұрылғанына өкінуі мүмкін, бұл көп ұзамай оны қайтадан көгершін бағытқа бұруға мәжбүр етуі мүмкін», - деп жазды Ярдени.

Бірақ Bianchi-Melosi қағазы инфляцияны төмендету үшін мөлшерлемелерді көтеру міндеттемесін талап ететінін көрсетеді. Олар 2021 жылдың көп бөлігін инфляцияны «өтпелі» деп жоққа шығарып, саясатқа жауап беруге кепілдік бермегеннен кейін ФРЖ тезірек көтеріле бастаса деген сұрақты қосу үшін дәлелді кеңейтті.

«Өсудің үлкен бөлігі қабылданған саясат қоспасының өзгеруіне байланысты болғанын ескерсек, ставкалардың жоғарылауы инфляцияның жақында көтерілуіне жол бермес еді», - деп жазды олар. «Шын мәнінде, тиісті фискалдық қолдаусыз мөлшерлемелерді арттыру фискалдық стагфляцияға әкелуі мүмкін. Оның орнына, пандемиядан кейінгі инфляцияны жеңу үшін қажетті инфляция деңгейі мен қарыздың тұрақтылығы үшін нақты жолды қамтамасыз ететін өзара дәйекті ақша-несие және фискалдық саясат қажет ».