Федералдық резерв Токиода жасалған торға қамалды

Федералды резерв жүйесінің төрағасы Джером Пауэлл пайыздық мөлшерлемелерді көтеру үшін қаншалықты кеңдік қажет екенін ойластырып жатқанда, Токиодағы шындық бұл жауаптың көп емес екенін көрсетеді.

Наурызда Пауэллдің командасы соңғы үш жылда алғаш рет ақша тежегіштерін басқан. Бұл 25 базистік тармаққа көшу инфляция 1980 жылдардың басынан бергі ең жылдам өсу сәтіне келді. Бұл оның қайдан келгенін бұдан да көп қатайту деген үмітті арттырды.

Дегенмен, Жапония банкінің жағдайы неліктен екенін көрсетеді Пауэлл Fed инвесторлар бағалағаннан гөрі қорапта болуы мүмкін.

Рас, ФРЖ мен BOJ дәл қазір идеалды салыстыру емес. Бірақ BOJ орталық банкирлердің Вашингтоннан Франкфурт пен Сиднейге дейінгі перспективаларын бұзған ақша құм тұзағын құрды. Ал BOJ нөлге және сандық жеңілдету режимінде тұрып қалу фактісі Пауэлл ФРЖ 8.3% инфляция талап ететіндей шұғыл түрде неге қатаймайтынын ішінара түсіндіреді.

Жалпыға ортақ мәселе - алып экономикалардың шексіз дерлік тегін ақшаға үйренгендігі сонша, олар онсыз жүруді түсінбейді. Бұл мемлекеттік құқықтың орталық банктік баламасы болды.

Детокс - бұл Жапония қалай істеу керектігін ешқашан түсінбеген нәрсе. Жылдам тарих, BOJ алғаш рет 2000 жылы ставкаларды нөлге дейін төмендетті, бұл «Жетілік тобының» бұрын-соңды болмаған әрекеті. 2001 жылы сол кездегі BOJ губернаторы Масару Хайами заманауи QE ойлап тапты.

Мәселе мынада, BOJ шығу жолын таба алмайды. Ол жыл сайын ақша қозғалтқышын 5-ші берілісте сақтайды. Жапонияның бүкіл экономикасы 5 триллион долларға тәуелді болды. Үкімет шенеуніктері, корпоративтік басшылар, үй шаруашылықтары және инвесторлар BOJ ұйымнан кететінін кәдімгідей қабылдады. иендік баспа машиналары шексіз «жоғарыда».

2006 жылы BOJ ұлтты ақша тұздығынан бас тартуға тырысқанда қысқа уақыт болды. Ол тіпті бірнеше ставканы көтеруге де қол жеткізді.

Бұл жұмыс істемеді. Қоғамдық наразылық қатты болды және бизнес сенімі мен инвестиция динамикасының экономикалық құлдырауы одан да нашар болды. 2008 жылға қарай BOJ қарыздар бойынша шығындарды нөлге қайтарды. Содан кейін қайтадан QE. Бір мағынада қаржы империясы кері соққы берді. Қосымша ақшалай соққылар туралы өтініштерге орталық банк жауап берді. Және бұл өкінішті.

Жиырма онжылдық шамадан тыс ақшалай әл-ауқат, шын мәнінде, жапондық саясаткерлер қалпына келтіруге тырысқан жануарлардың рухтарын өлтірді. Мемлекеттік шенеуніктерді және корпоративтік бас директорларды бұзуға, қайта құрылымдауға, инновацияларды енгізуге немесе тәуекелге баруға ынталандыру жойылды.

Неліктен BOJ өтімділік сыйлықтарын пайдалану оңайырақ болса, танымал емес немесе қауіпті жаңа стратегияларды енгізу керек? Бір қызығы, 2012 жылы сол кездегі премьер-министр Синдзо Абэ экономиканы реформалауға уәде бергенде, ол да BOJ баспаханаларына қайта оралды.

Абэ жоғары ынталандыру құралын табу және дефляцияны біржола тоқтату үшін Харухико Куроданы жалдады. Губернатор Курода газды бұрынғыдан да агрессивті түрде қолданып, Japan Inc. компаниясының инновациялық рухын жандандыру немесе өнімділікті арттыру жауапкершілігін алды. Жапония соңғы тоғыз жылда экономикалық ойын көтерудің орнына стероидтердің дозасын арттырды. Бұл негізінен болашақты жоғалтты Қытай.

Пауэллді енгізіңіз, ондаған жылдардағы ең аз қарама-қайшылықты ФРЖ басшысы. Ол бұрынғы президент Дональд Трампқа бас иіп, тарифтерді нөлге дейін төмендетті. Содан кейін 2021 жылы президент Джо Байденнің тұсында Пауэлл инфляция қисық сызығынан бір-екі мөлшерлемені көтеруден бас тартты.

Қайта, айталық, 2021 жылдың қыркүйегінде инфляцияның көтерілуі өтпелі болуы мүмкін, жеткізілім тізбегінің күйзелісімен байланысты болды. Бірақ орталық банкинг - бұл сенімділік ойыны. Инвесторлардың қабылдауын бағыттау үшін қажет нәрсенің бәрі шағын, бірақ алыпсатарлықты тежеуге арналған әдейі қадамдар. Ресейдің Украинадағы соғысы бағаның көтерілуін бес дабыл дағдарысына айналдырғандықтан, қазір тым кеш.

Жақында ФРЖ мөлшерлемелерін тағы да көтереді. Осыдан кейін, ұзақ уақыт «бақылау және күту» күтіңіз, өйткені Пауэллдің командасы инфляцияның өсуін екі сценарийдің жақсысы ретінде айналдыруға тырысады - екіншісі агрессивті ақша-несие қатайтуынан туындаған терең рецессия.

Ешбір ФРЖ басшысы құлдырау үшін кінәлі болғысы келмейді. Ковид-19 салдарын, инфляцияны, жеткізілім тізбегіндегі қиындықтарды, геосаяси шиеленістерді, акциялардың қисынсыз жоғары бағалануын және доллардың өсуін ескере отырып, ставкалар барған сайын жоғары. Саясат қателігінің шығындары бұрын-соңды болмағандай үлкен. Ол оңай жібере алады АҚШ акциялары төмендеді одан да күрт.

Әрине, экономистер бүгінгі инфляция сұраныс/ұсыныс сәйкессіздігі мен ауқымды фискалдық іріліктен гөрі оңай ақша туралы емес деп дауласады. АҚШ-тың өнімділігін арттыру үшін қажетті технологиялық инвестицияның тапшылығы көмектеспейді. Бірақ орталық банкингтің көп бөлігі психологиялық. Дәл қазір Пауэлл жұмысының нені қажет ететінін білетініне сенім аз. Ең бастысы, оның ұнамсыз шешімдер қабылдауға батылы жететініне сенім аз.

Жапония қалыпты жағдайды қалпына келтіруден гөрі тарифтерді рекордтық деңгейге дейін төмендету шексіз оңай екенін еске салады. Бұл, қысқаша айтқанда, Пауэлл ФРЖ-нің 1994 жылғы қатайту циклі туралы әңгіменің неліктен асыра айтылғанын түсіндіреді.