Бірде атақты қаржыгер Бернард Барух айтқандай: «Әркім білетін нәрсе білуге тұрарлық емес».
Осы өткен аптада Нью-Йорк Таймс газетінде инфляцияның өсуіне және үлкен бюджет тапшылығына қарамастан облигациялардың кірістілігі неге төмен болып қала беретіні туралы ұзақ дискурс есіме түсті. Дүние жүзіндегі орталық банктер кірістілігін төмендету үшін триллион долларлық облигацияларды сатып алу кезінде мөлшерлемелерді нөлге немесе одан төменге бекітті. Қартаюы демографиялық және қауіпсіз, өтімді инвестицияларға деген тұрақты сұраныс, сонымен қатар жаһандық жинақ табысы тәуекелсіз мемлекеттік облигациялардың кірістілігін одан әрі төмендетті. Басып шығаруға жарамды, бірақ жаңалық емес.
Бірақ, барлығына белгілі болғандай, Федералды резервтік жүйе өзінің қысқа мерзімді саясат мөлшерлемелерін көтеруді бастайды, пайыздық тармақтың төрттен бір бөлігі құлыптауға жақын және жарты ұпайға жоғарылайды, бірақ өсуде. , мүмкіндігі. CME FedWatch сайтының мәліметі бойынша, желтоқсан айына дейін бес төрттен бір тармаққа көтерілу федералды қорлардың фьючерстік нарығында бағаланады.
Осылайша, бәрі әлі білмейтін нәрсені білу үшін мен көптеген жылдар бойы консенсусқа (және маған) қарсы шыққан екі қарсылыққа жүгіндім. Спойлер туралы ескерту: олар облигациялардың кірістілігі жоғары емес, төмендейді деп ойлайды, егер бірден болмаса, жақын арада.
«Мен консенсусқа немесе ФРЖ-ға қарсы шығудан ешқашан қорықпадым», - дейді Хойсингтон Менеджментінің бас экономисі Лэйси Хант, Техас штатындағы Остинде, біз телефонмен сөйлескен кезде мұзды дауыл соқты. Төртінші тоқсанда жылдық 6.9% өскенін көрсететін соңғы жалпы ішкі өнім деректеріне қарамастан, ол АҚШ экономикасын қарыз ауыртпалығынан әлсіз деп санайды.
Өз атымен аталатын бұрыннан қалыптасқан экономикалық кеңес беру қызметін басқаратын Гэри Шиллинг сонымен бірге «жұмсақ болатын экономика» және «инфляция әлсіретін» іздестіру үшін көпшіліктен кетеді. Рецессия ФРЖ саясатының соңғы 11 қатайтуының 12-інен кейін болды, деп атап өтті ол сол дауылдан аязға жақын жаңбыр жауған солтүстік Нью-Джерси алабұғасынан телефон арқылы сөйлескенде.
Ауа-райынан басқа, осы екі ардагер экономистің бөлісетіні - соңғы жылдағы облигациялар кірістілігінің 1.83 жылдық қазынашылық нотадағы 10% шыңына дейін көтерілуі керісінше болады деген сенім.
Жеткізілім тізбегінің бұзылуына байланысты американдық тұтынушыларға қалағандарын сатып алуға кедергі болатыны туралы жалпы түсінік болғанымен, Шиллинг олар «таяқтарын атып тастады» деп ойлайды. Төртінші тоқсандағы ЖІӨ сенімді есебінің негізгі себебі болып табылатын инвентарлық қорларды құру шамадан тыс орындалған болуы мүмкін. Атап айтқанда, ол Walmart (тикер: WMT) және ірі бөлшек саудагерлердегі қорлардың өсуін атап өтеді.
нысана
(TGT) тоқсанда, ал Сауда департаменті мәлімдеген жалпы бөлшек сауда желтоқсанда 1.9% күрт төмендеді.
Қажетсіз қорлардың жиналуын жалғастыра отырып, Шилинг тапсырыстар мен өндірісті қысқартуды іздейді. Сонымен қатар, оның ойынша, тұрғын үй бағасының шарықтауы аз-кем. Жаңа үйлерді жеткізу сұранысты қанағаттандырады. «Мен «қалалар мен ауылдық жерлерге» асығудың аяқталып қалғанын сеземін», - деп қосты ол. Ол сондай-ақ құны төмен аймақтарға көшетін адамдар қашықтан жұмыс істегені үшін үлкен қаладағы жұмыс берушілерден бұрынғыдай жалақы алатынына күмәнданады.
Хант, бұл ретте экономиканың қарыз бен демографиялық жағдайға байланысты жалғасып жатқанын көреді. Қарыздың жоғарылауы пайыздық мөлшерлемелерді көтереді деген жалпы пікірге қарамастан, ол қарызға байланысты өсуді баяулатады және өз кезегінде ұзақ мерзімді мөлшерлемелерді төмендетеді деп санайды.
Өте ұзақ мерзімді тенденцияларды қарастыра отырып, ол жан басына шаққандағы нақты өсім 1.1 жылдардың соңынан бастап 1990%-ға дейін, 2.2 жылдан сол уақытқа дейін 1870%-дан екі есе қысқарғанын айтады, мұны ол АҚШ қарызының өсуімен байланыстырады. Демографияға келетін болсақ, ол 18-ші ғасырдан бері елдегі халық санының ең баяу өсуі экономиканың өнімін шектейтін инвестицияны тежейді деп санайды.
Осы уақытта Хант инфляцияның үй шаруашылықтарының көпшілігіне, әсіресе табысы азырақ адамдарға зиянын тигізетінін көреді, өйткені бағалар үнемі жалақыдан асып түседі. Азық-түлік пен жанармай сияқты қажеттіліктердің құны бюджеттің үлкен бөлігін алатындықтан, тұтынушылар салықты тиімді түрде арттырады.
Шиллинг Федералды резервтік жүйенің қатайтуын күтеді, бұл қатаң саясат алдыңғы кез келген басқа жағдайларда болғандай әсер етеді. Тек 1990-жылдары ғана ФРЖ рецессияны болдырмау үшін уақытында қатайтып, содан кейін жеңілдету арқылы мақал-мәтелдік жұмсақ қонуға қол жеткізе алды. 1994-95 жылдары орталық банк ипотекалық бағалы қағаздар нарығында үлкен қаржылық зардаптарға, Калифорния штатындағы Оранж округінің банкротқа ұшырауына және Мексика песосының дағдарысына әкеліп соқтырса да, қысқа мерзімде қорлардың мөлшерлемесін шамамен екі есеге арттырды. АҚШ-тың құтқаруы.
ФРЖ ставкасының көтерілуі баяулаған экономикаға әсер еткенде, Шиллинг осыдан қырық жыл бұрын басталған кезде ол атаған және қазір аяқталмағанын мәлімдеген «өмір бойы облигациялар раллиінің» қайта жанданғанын көреді. Оның пікірінше, ұзақ мерзімді қазынашылық кірістілік қазірдің өзінде ФРЖ-ның қысқа мерзімді мөлшерлеме жоспарында бір пайыздық тармаққа көтерілді.
Егер қатаң ақша-несие саясаты рецессияға әкелсе, ол 10 жылдық қазынашылық кірістілігі өткен аптада 2020%-дан 0.54 жылдың басындағы ең төменгі 1.8%-ға, ал 30 жылдық облигациялар 1%-ға дейін төмендейді деп күтеді. 2.1%-дан. Облигациялардың бағасы мөлшерлемелердің төмендеуіне қарай көтерілетіндіктен, бұл 30.7 жылдық қазынашылық үшін 30% және 38 жылдық нөлдік купондық облигациялар үшін 30% жалпы кірісті қамтамасыз етеді.
Шилинг әрқашан қазынашылық облигацияларды табыс емес, капиталдың өсуі үшін ұсынғанын атап көрсетеді. Бірақ ол әлі сатып алған жоқ. Ол қорлардың шамадан тыс өсуінен экономикалық әлсіздіктің дамуын және триггерді тартпас бұрын ФРЖ оны асыра алады деп алаңдайды.
Ханттың пікірінше, Батыс Еуропа мен Жапонияның экономикалық жағдайлары бұл жерде одан да төмен түсімділікке әкелді. Осылайша, жаһандық инвесторлар АҚШ-тың қазынашылық кірісінің жоғарылауымен тартыла береді, оның пікірінше, американдық экономиканың көңілін қалдырған және инфляция төмендеген сайын отандық инвесторларды көбірек тартады.
Бұл ардагер бонд бұқалары басым бола ма? Мойындауым керек, мен олармен келіспеген жылдар ішінде олар жиі дұрыс емес. Басқа ештеңе болмаса, қарама-қарсы пікірлер сізді өз болжамдарыңызды қайта қарауға мәжбүр етеді.
Жазыңыз Рэндалл В. Форсит [электрондық пошта қорғалған]
Дереккөз: https://www.barrons.com/articles/inflation-recession-bond-yields-51643997182?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Инфляцияны ұмытыңыз. Қарсылар құлдырауды және облигациялар кірісінің төмендеуін күтеді.
Бірде атақты қаржыгер Бернард Барух айтқандай: «Әркім білетін нәрсе білуге тұрарлық емес».
Осы өткен аптада Нью-Йорк Таймс газетінде инфляцияның өсуіне және үлкен бюджет тапшылығына қарамастан облигациялардың кірістілігі неге төмен болып қала беретіні туралы ұзақ дискурс есіме түсті. Дүние жүзіндегі орталық банктер кірістілігін төмендету үшін триллион долларлық облигацияларды сатып алу кезінде мөлшерлемелерді нөлге немесе одан төменге бекітті. Қартаюы демографиялық және қауіпсіз, өтімді инвестицияларға деген тұрақты сұраныс, сонымен қатар жаһандық жинақ табысы тәуекелсіз мемлекеттік облигациялардың кірістілігін одан әрі төмендетті. Басып шығаруға жарамды, бірақ жаңалық емес.
Бірақ, барлығына белгілі болғандай, Федералды резервтік жүйе өзінің қысқа мерзімді саясат мөлшерлемелерін көтеруді бастайды, пайыздық тармақтың төрттен бір бөлігі құлыптауға жақын және жарты ұпайға жоғарылайды, бірақ өсуде. , мүмкіндігі. CME FedWatch сайтының мәліметі бойынша, желтоқсан айына дейін бес төрттен бір тармаққа көтерілу федералды қорлардың фьючерстік нарығында бағаланады.
Осылайша, бәрі әлі білмейтін нәрсені білу үшін мен көптеген жылдар бойы консенсусқа (және маған) қарсы шыққан екі қарсылыққа жүгіндім. Спойлер туралы ескерту: олар облигациялардың кірістілігі жоғары емес, төмендейді деп ойлайды, егер бірден болмаса, жақын арада.
«Мен консенсусқа немесе ФРЖ-ға қарсы шығудан ешқашан қорықпадым», - дейді Хойсингтон Менеджментінің бас экономисі Лэйси Хант, Техас штатындағы Остинде, біз телефонмен сөйлескен кезде мұзды дауыл соқты. Төртінші тоқсанда жылдық 6.9% өскенін көрсететін соңғы жалпы ішкі өнім деректеріне қарамастан, ол АҚШ экономикасын қарыз ауыртпалығынан әлсіз деп санайды.
Өз атымен аталатын бұрыннан қалыптасқан экономикалық кеңес беру қызметін басқаратын Гэри Шиллинг сонымен бірге «жұмсақ болатын экономика» және «инфляция әлсіретін» іздестіру үшін көпшіліктен кетеді. Рецессия ФРЖ саясатының соңғы 11 қатайтуының 12-інен кейін болды, деп атап өтті ол сол дауылдан аязға жақын жаңбыр жауған солтүстік Нью-Джерси алабұғасынан телефон арқылы сөйлескенде.
Ауа-райынан басқа, осы екі ардагер экономистің бөлісетіні - соңғы жылдағы облигациялар кірістілігінің 1.83 жылдық қазынашылық нотадағы 10% шыңына дейін көтерілуі керісінше болады деген сенім.
Жеткізілім тізбегінің бұзылуына байланысты американдық тұтынушыларға қалағандарын сатып алуға кедергі болатыны туралы жалпы түсінік болғанымен, Шиллинг олар «таяқтарын атып тастады» деп ойлайды. Төртінші тоқсандағы ЖІӨ сенімді есебінің негізгі себебі болып табылатын инвентарлық қорларды құру шамадан тыс орындалған болуы мүмкін. Атап айтқанда, ол Walmart (тикер: WMT) және ірі бөлшек саудагерлердегі қорлардың өсуін атап өтеді.
нысана
(TGT) тоқсанда, ал Сауда департаменті мәлімдеген жалпы бөлшек сауда желтоқсанда 1.9% күрт төмендеді.
Қажетсіз қорлардың жиналуын жалғастыра отырып, Шилинг тапсырыстар мен өндірісті қысқартуды іздейді. Сонымен қатар, оның ойынша, тұрғын үй бағасының шарықтауы аз-кем. Жаңа үйлерді жеткізу сұранысты қанағаттандырады. «Мен «қалалар мен ауылдық жерлерге» асығудың аяқталып қалғанын сеземін», - деп қосты ол. Ол сондай-ақ құны төмен аймақтарға көшетін адамдар қашықтан жұмыс істегені үшін үлкен қаладағы жұмыс берушілерден бұрынғыдай жалақы алатынына күмәнданады.
Хант, бұл ретте экономиканың қарыз бен демографиялық жағдайға байланысты жалғасып жатқанын көреді. Қарыздың жоғарылауы пайыздық мөлшерлемелерді көтереді деген жалпы пікірге қарамастан, ол қарызға байланысты өсуді баяулатады және өз кезегінде ұзақ мерзімді мөлшерлемелерді төмендетеді деп санайды.
Өте ұзақ мерзімді тенденцияларды қарастыра отырып, ол жан басына шаққандағы нақты өсім 1.1 жылдардың соңынан бастап 1990%-ға дейін, 2.2 жылдан сол уақытқа дейін 1870%-дан екі есе қысқарғанын айтады, мұны ол АҚШ қарызының өсуімен байланыстырады. Демографияға келетін болсақ, ол 18-ші ғасырдан бері елдегі халық санының ең баяу өсуі экономиканың өнімін шектейтін инвестицияны тежейді деп санайды.
Осы уақытта Хант инфляцияның үй шаруашылықтарының көпшілігіне, әсіресе табысы азырақ адамдарға зиянын тигізетінін көреді, өйткені бағалар үнемі жалақыдан асып түседі. Азық-түлік пен жанармай сияқты қажеттіліктердің құны бюджеттің үлкен бөлігін алатындықтан, тұтынушылар салықты тиімді түрде арттырады.
Шиллинг Федералды резервтік жүйенің қатайтуын күтеді, бұл қатаң саясат алдыңғы кез келген басқа жағдайларда болғандай әсер етеді. Тек 1990-жылдары ғана ФРЖ рецессияны болдырмау үшін уақытында қатайтып, содан кейін жеңілдету арқылы мақал-мәтелдік жұмсақ қонуға қол жеткізе алды. 1994-95 жылдары орталық банк ипотекалық бағалы қағаздар нарығында үлкен қаржылық зардаптарға, Калифорния штатындағы Оранж округінің банкротқа ұшырауына және Мексика песосының дағдарысына әкеліп соқтырса да, қысқа мерзімде қорлардың мөлшерлемесін шамамен екі есеге арттырды. АҚШ-тың құтқаруы.
ФРЖ ставкасының көтерілуі баяулаған экономикаға әсер еткенде, Шиллинг осыдан қырық жыл бұрын басталған кезде ол атаған және қазір аяқталмағанын мәлімдеген «өмір бойы облигациялар раллиінің» қайта жанданғанын көреді. Оның пікірінше, ұзақ мерзімді қазынашылық кірістілік қазірдің өзінде ФРЖ-ның қысқа мерзімді мөлшерлеме жоспарында бір пайыздық тармаққа көтерілді.
Егер қатаң ақша-несие саясаты рецессияға әкелсе, ол 10 жылдық қазынашылық кірістілігі өткен аптада 2020%-дан 0.54 жылдың басындағы ең төменгі 1.8%-ға, ал 30 жылдық облигациялар 1%-ға дейін төмендейді деп күтеді. 2.1%-дан. Облигациялардың бағасы мөлшерлемелердің төмендеуіне қарай көтерілетіндіктен, бұл 30.7 жылдық қазынашылық үшін 30% және 38 жылдық нөлдік купондық облигациялар үшін 30% жалпы кірісті қамтамасыз етеді.
Шилинг әрқашан қазынашылық облигацияларды табыс емес, капиталдың өсуі үшін ұсынғанын атап көрсетеді. Бірақ ол әлі сатып алған жоқ. Ол қорлардың шамадан тыс өсуінен экономикалық әлсіздіктің дамуын және триггерді тартпас бұрын ФРЖ оны асыра алады деп алаңдайды.
Ханттың пікірінше, Батыс Еуропа мен Жапонияның экономикалық жағдайлары бұл жерде одан да төмен түсімділікке әкелді. Осылайша, жаһандық инвесторлар АҚШ-тың қазынашылық кірісінің жоғарылауымен тартыла береді, оның пікірінше, американдық экономиканың көңілін қалдырған және инфляция төмендеген сайын отандық инвесторларды көбірек тартады.
Бұл ардагер бонд бұқалары басым бола ма? Мойындауым керек, мен олармен келіспеген жылдар ішінде олар жиі дұрыс емес. Басқа ештеңе болмаса, қарама-қарсы пікірлер сізді өз болжамдарыңызды қайта қарауға мәжбүр етеді.
Жазыңыз Рэндалл В. Форсит [электрондық пошта қорғалған]
Дереккөз: https://www.barrons.com/articles/inflation-recession-bond-yields-51643997182?siteid=yhoof2&yptr=yahoo