«Өткен үш жылды ұмыт»

Евгений Чжан, Силикон алқабының ардагер инвесторы, осы жылы жас стартаптар нарығының шарықтау шегіне жеткен сәтін еске алады.

Венчурлық компаниялардан, хедж-қорлардан және ауқатты отбасылардан түсетін ақшаның отты кезеңдегі компанияларға құйылуы абсурдтық деңгейге жетті, деді ол. Стартаптарға ақша жинауға көмектесетін компания 80 миллион долларлық бағаға шамадан тыс көп жазылды. Басқа жағдайда, кірісі 50,000 35 доллары бар шағын бағдарламалық қамтамасыз ету фирмасы XNUMX миллион долларға баға алды.

Бірақ бұл 2021 жылдың аяғында көпшілікке сатылатын технологиялық алпауыттарды соққыға жыққан күйзеліс ең кішкентай және ең алыпсатарлық стартаптарға жете бастағанға дейін болды. «Қызыл ыстық нарық» кенет салқындап, инвесторлар қаржыландыру раундтарының ортасында шығып, құрылтайшыларды жоғары және құрғақ қалдырды, деді Чжан.

Стартап әлеміндегі күш тепе-теңдігі әмиянды ұстайтындарға ауысқан сайын, Чжан және басқалардың пікірінше, сала құрылтайшылар қабылдауы керек жаңа математикаға тоқталды.

«Біріншіден, сыныптастарыңды ұмыту керек Стэнфорд [2021] бағалау кезінде ақша жинаған», - дейді Чжан құрылтайшыларға, ол CNBC-ге жақында Zoom сұхбатында айтты.

«Біз оларға өткен үш жылды ұмытып, пандемиядан бұрынғы 2019 немесе 2018 жылға оралуын айтамыз», - деді ол.

Чжанның айтуынша, бұл соңғы шыңнан шамамен 40% -дан 50% -ға дейін бағаны құрайды.

Кремний алқабындағы күрделі түзетулер сәттілік пен уақыт стартаптың өміріне және құрылтайшылардың байлығына қаншалықты әсер ететіні туралы сабақ болып табылады. Он жылдан астам уақыт бойы компанияларға стартап спектрі бойынша үлкен және үлкен сомалар лақтырылды, бұл ұсақ-түйек кіріске дейінгі киім-кешектерге дейін барлық нәрсенің құнын арттырды. әлі де жеке бегемоттар SpaceX сияқты.

2008 жылғы қаржы дағдарысынан кейінгі төмен пайыздық мөлшерлеме дәуірі кірістілік үшін жаһандық іздеуді тудырды, бұл инвесторлардың әртүрлі түрлері арасындағы сызықтарды бұлдыратты. барған сайын ізденіс үстінде жеке компанияларда қайтарылады. Өсім, егер ол тұрақсыз болса да немесе экономикасы нашар болса да, келесі үмітпен марапатталды. Amazon or Tesla пайда болар еді.

Хедж-қорлардың «туристік» инвесторлары және басқа да жаңадан келгендер, чекке қол қоймас бұрын тиісті тексеруге аз уақыт қалдыратын, фирмалық VC қолдайтын қаржыландыру раундтарына жиналған кезде, пандемия кезінде жағдай қызып кетті. Компаниялар бірнеше ай ішінде бағалауды екі есеге және үш есеге арттырды, ал бір мүйізді мүйізді мүйізділер соншалықты кең тарағандықтан, бұл сөз тіркесі мағынасыз болды. Өткен жылы АҚШ-тың жеке компанияларының құны өткен жылмен салыстырғанда кем дегенде 1 миллиард долларды құрады алдыңғы жартыжылдық аралас.

«Соңғы үш жылда бұл бақылаудан шықты», - деді Чжан.

Кештің аяқталуының басы өткен қыркүйекте, соның ішінде пандемия жеңімпаздарының акциялары болған кезде келді PayPal және Блок инвесторлар Федералды резервтік жүйенің пайыздық мөлшерлеменің көтерілуінің басталуын күткендіктен құлдырай бастады. Келесі хит IPO алдындағы компаниялардың, соның ішінде бағалары болды Instacart және Кларна, ол 38% және 85% -ға төмендеді, ақыр соңында ерте сатыдағы стартаптарға дейін қиыншылықтар болды.

Құрылтайшылар үшін оларды қабылдау қиын болғанымен, бағалау шаштары барлық салада стандартты болды Николь Висхофф, стартап менеджері VC инвесторына айналды.

«Бәрі бір нәрсені айтады: «Қазір қалыпты нәрсе соңғы екі-үш жылда көргеніңіз емес», - деді Висхофф. «Нарық «Соңғы екі жылдағы бағаның 35% -дан 50% -ға дейін төмендеуін күтіңіз» деп бірге жүріп жатыр. Бұл жаңа қалыпты, оны қабылдаңыз немесе қалдырыңыз'».

Бағалауды қысқартудан басқа, құрылтайшылар да көбірек қабылдауға мәжбүр қаржыландыру раундындағы ауыр шарттар, жаңа инвесторларға көбірек қорғаулар беру немесе бар акционерлерді агрессивті түрде тарату.

Венчурлық фирманың негізін қалаған бұрынғы инженер Чжанның айтуынша, жаңа шындықты бәрі бірдей қабылдай бермейді TSVC 2010 жылы. Киім сегіз бір мүйізді, соның ішінде ерте инвестиция жасады Zoom және Карта. Ол әдетте компания IPO-ға дейін өз үлесін сақтайды, дегенмен ол кейбір позицияларды желтоқсанда күтілетін құлдырау алдында сатты.

«Кейбір адамдар тыңдамайды, кейбіреулер тыңдайды», - деді Чжан. «Біз тыңдайтын адамдармен жұмыс істейміз, өйткені сіз 200 миллион доллар жинап, кейінірек сіздің компанияңыз қайтыс болғаны маңызды емес; сені ешкім есіне алмайды».

Серіктесімен бірге Спенсер Грин, Чжан 2000 жылға дейін өсу мен құлдырау циклдарын көрді, бұл перспектива бүгінгі кәсіпкерлерге жетіспейді, деді ол.

Алдағы айларда ақша жинауы керек құрылтайшылар бар инвесторлардың аппетитін сынап, клиенттерге жақын болу керек және кейбір жағдайларда жұмыс орындарын терең қысқарту керек, деді ол.

«Сіз бір күні ақша пайда болады деп пассивті түрде болжаудың орнына ауыр шаралар қабылдауыңыз керек», - деді Чжан.

Көп нәрсе құлдырау қанша уақытқа созылатынына байланысты. Егер ФРЖ инфляциямен күрес науқаны күтілгеннен ерте аяқталса, ақша саңылауы қайтадан ашылуы мүмкін. Бірақ егер құлдырау келесі жылға созылып, рецессия басталса, көптеген компаниялар қиын жағдайда ақша жинауға немесе тіпті өздерін сатуға немесе дүкенді жабуға мәжбүр болады.

Чжан төмендеу циклі ұзаққа созылатын болады деп есептейді, сондықтан ол компанияларға бағалауды қысқарту немесе төмендету раундтарын қабылдауға кеңес береді, өйткені нарық бұрынғыдан да қатал болса, олар «бақытты болуы мүмкін».

Гриннің пікірінше, бұл кезеңнің екінші жағы - бүгін жасалған ставкалардың жеңімпаз атану мүмкіндігі жоғары.

«2022 жылы тұқымдық кезеңге инвестиция салу өте керемет, өйткені бағалаулар түзетілді және бәсекелестік аз», - деді Грин. «Қарау Airbnb және Слэк және қиятын және Groupon; Бұл компаниялардың барлығы шамамен 2008 жылы құрылған. Құлдырау – жаңа компанияларды бастау үшін ең жақсы уақыт».