Тесланың шамадан тыс бағалауы барлық зомби акцияларын қалай жоюы мүмкін

Федералды резервтік жүйенің 2022 жылға дейін агрессивті мөлшерлемесін көтеруі бос ақша дәуірін аяқтады және бүкіл капитал нарығындағы алаңдатарлық динамикаға ұшырады: зомби акциялары.

Бұл нашар бизнес үлгілері бар компаниялар, олар қолма-қол ақшаны үрейлендіретін жылдамдықпен жағады және акцияларының бір акция үшін $0-ге дейін төмендеуін көру қаупі бар.

Tesla (TSLA) Илон Масктың көп капитал жинау қабілетінің арқасында зомби акциясы болмаса да, ол әлі де барлық зомби акциялары үшін қоңырау соғушысы болып табылады, өйткені ол зомби компанияларының шамадан тыс бағалау және жоғары қолма-қол ақшаны күйдіру сияқты көптеген сипаттамаларын бөліседі.

Инвесторлар мұндай компаниялардан жалықты, әсіресе биылғы қор нарығының құбылмалылығы жағдайында. Егер инвесторлар Tesla-дан бас тарта бастаса және соңғы үш жылда 1,000% -дан асатын акциялардан пайда ала бастаса, бұл Tesla-ның қолма-қол ақшаны көтеретін сән-салтанаты жоқ барлық зомби акциялары үшін қорқынышты жаңалықтарды білдіреді. Менің ойымша, нарықта 300-ден астам зомби қорлары бар.

Менің инвесторларға жолдауым - Tesla-да пайда табу және кез келген жағдайда зомби қорларынан аулақ болу. Ешқандай ақша таппайтын компанияға ақша салмаңыз - бұл қарапайым.

Tesla акциялары жыл басынан бері (YTD) 49%-ға төмендегенімен, бағалау жоғары деңгейде қалып отыр, өйткені акция бағасына негізделген ақша ағынының күтулері негізсіз оптимистік. Менің ойымша, акция бір акция үшін 88%-ға 25 долларға дейін құлдырау қаупі бар.

Бірінші жүргізуші артықшылығы бұрыннан жоғалған

Тесла бүкіл әлемде электр көліктерін (EV) қабылдауды жеделдеткені үшін құрметке лайық. Бір кездері ол көптеген жылдар бойы EV нарығында сөзсіз көшбасшы болғанымен, бұл күндер артта қалды.

Төменде мен көптеген себептерді, соның ішінде бәсекелестіктің күшеюін, нарық үлесін жоғалтуды және Тесла акцияларында неге соншалықты төмендеу қаупін көретінімді түсіндіретін өсіп келе жатқан заңдық проблемаларды қарастырамын.

Артықшылық ауқымы жоқ

Tesla-ның EV нарығындағы бір кездері кең ауқымдағы артықшылығы жоғалып кетті. The орташа үлгі диапазоны Tesla модельдері үшін 237 жылы 2014 миль болды, бұл оның бәсекелестерінің ең ұзақ диапазондағы он моделінің орташа диапазонынан 2.7 есе көп болды. 2022 жылы Тесла орташа EV модель диапазоны 360 миль бәсекелестерінің ең ұзақ қашықтыққа арналған он моделінің орташа диапазонынан небәрі 6% артық. Шынында да, Tesla емес, Lucid Group (LCID) 2022 жылға арналған 520 мильдегі ең ұзақ қашықтыққа арналған модельмен мақтана алады немесе Tesla-ның ең ұзақ қашықтықтағы моделінен 28% артық, Model S.

Нарық үлесі тренд дос емес

Tesla көлік құралдарының сатылымы 204 жылдан бері 2019%-ға өскенімен, Tesla-ның нарықтағы бәсекеге қабілетті позициясы әлсіреді, өйткені жаһандық EV нарығы бұдан да жылдам қарқынмен өсті. 1-суретке сәйкес, Tesla-ның ғаламдық EV сатылымдарындағы үлесі 16% -дан төмендеді 2019 небәрі 13%-ға дейін 1H22.

1-сурет: Tesla компаниясының ғаламдық EV сатылымдарындағы үлесі: 2019 – 1H22

Нарық үлесінің жоғалуы ең жетілген EV нарықтарындағы ең күшті

Tesla әлемдегі ең жетілген екі электромобиль нарығындағы бәсекелестікке төтеп беру үшін қатты күресуде: Қытай мен Еуропа. Атап айтқанда, Volkswagen, Stellantis, Hyundai-Kia, BMW Group және Mercedes-Benz Group 2022-суретке сәйкес, Tesla-дан 2022 жылдың қаңтарынан 2 жылдың тамызына дейін көбірек электр көліктерін сатқан. Үздік бес электромобиль өндірушілердің жалпы үлесі 68% құрайды. Еуропалық EV нарығы Tesla үшін 7% ғана салыстырғанда.

2-сурет: Еуропалық EV сатылымдарының үлесі: 2022 жылдың қаңтары мен 2022 жылдың тамызы

Tesla Қытайда да бұдан былай табысқа жете алмайды. Тесланың үлесі Қытайдың EV нарығы 2022 жылдың қаңтарынан тамызына дейін BYD үшін 7% және GM қолдайтын SGMW 28% салыстырғанда 9.1% ғана болды. Қытайлық электромобильдер нарығындағы көптеген жаңа қатысушылар және үкіметтің сәтсіз EV өндірушілерін субсидиялауға және тіпті құтқаруға дайындығы сыртқы Tesla үшін нарықтағы үлесті алуды және кірісті арттыруды қиындатады.

Жарыс енді ғана басталып жатыр...

Tesla компаниясының инвестицияланған капиталының (ROIC) кейінгі он екі айдағы (TTM) 27% кірісі қазіргі әріптестердің 7% орташа TTM ROIC деңгейінен әлдеқайда жоғары. Қамтуға жататын қазіргі әріптестер қатарына Toyota (TM), General Motors (GM), Ford (F), Stellantis (STLA), Honda (HMC), Tata Motors (TTM) және Nissan (NSANY) кіреді. Қалыпты жағдайларда жоғары ROIC күшті және тұрақты бәсекеге қабілетті шұңқырды көрсетеді. Дегенмен, менің ойымша, Тесланың жоғары табыстылығы қысқа мерзімді болады, өйткені бәсекелестік нарыққа үлкен түрде кіруді жалғастыруда.

Енді Tesla электрлі көліктер нарығын дәлелдеді, сұраныс жеткілікті үлкен (электронды көліктер есепке алынды Дүниежүзілік көлік сатудың 15% 2022 жылдың тамызында) жұмыс істейтіндер үшін электр машиналарын тиімді түрде шығару. Нәтижесінде, билік басындағылар EV нарығындағы қатысуын жылдам арттыру үшін өздерінің жоғары жаппай өндірісі мен ауқымды тиімділігін пайдаланады. 20 жылы жұмыс істеп тұрған автоөндірушілер үшін жиынтық сату жоспарлары 2030 миллион EV құрайды немесе 2021-суретке сәйкес 3 жылы сатылған қазіргі компаниялардан алты есе көп.

3-сурет: Нақты және мақсатты EV сатылымдары: Tesla Vs. Қызмет басындағылар

…және қатты қаруланған

Мен жазғанымдай, мен лауазымды адамдар Тесланың бірінші артықшылығы оны қамтамасыз еткен кез келген технологиялық олқылықтарды жабуды жалғастырады деп күтемін. Мүмкін, ICE көлік өндірушілері үшін назардан тыс қалған артықшылықтардың бірі олардың үлкен ғылыми-зерттеу және тәжірибелік-конструкторлық бюджеттерді қаржыландыра алатын пайда әкелетін бұрынғы операциялары болуы мүмкін. Технологияны дамытып, өндіріс қуатын бір уақытта нөлден бастап қосуды жалғастыруы керек Tesla-дан айырмашылығы, жұмыс істейтіндер технологияны дамытуға және өнімді жақсартуға назар аудара алады, сонымен бірге бар зауыттарды электр машиналарын шығаруға түрлендіреді.

4-сурет: Tesla компаниясының R&D шығындарына қарсы 2021 жылғы негізгі қазіргі бәсекелестер

Tesla өнеркәсіптің өсуіне ілесу үшін күреседі

Қолжетімді өндіріс пен ғылыми-зерттеу және тәжірибелік-конструкторлық жұмыс ауқымы салыстырмалы өндірістік қуаттарды құру және бәсекеге қабілетті өнімді қолдау үшін миллиардтаған қаражатты жалғастыруы керек Tesla үшін ұзақ мерзімді қиындықтарды тудырады.

Электрлі көліктер нарығының 2030 жылға дейінгі өндіріс мақсаттарына сәйкес өсіп келе жатқанын есептесек, Tesla 25.4 жылы сатылған компаниядан 6 есе көп көлік шығару үшін қажетті қосымша қуатты құру үшін кемінде 2021 миллиард доллар жұмсауы керек. Бұл есеп Tesla қуаттылығын кеңейтеді деп болжайды. Шанхай, Остин және Берлин зауыттарына жұмсалған бір көліктің сыйымдылығы үшін бірдей доллар мөлшерлемесі. Tesla Шанхай, Остин және Берлиндегі зауыттарын салуға ~ 8.6 миллиард доллар жұмсады, бұл жылына 1.3 миллион көлікті құрайтын біріктірілген қуаттылықты арттырды.

Бұл сценарийде Tesla өз ағымын үш есеге арттырады орнатылған өндірістік қуат EV нарығындағы ағымдағы үлесін сақтау үшін ғана. Tesla-ның жылдар бойы жаңа қуаттарды қосумен байланысты көптен бері келе жатқан қиындықтарын ескере отырып, мен компанияның кез келген уақыт аралығындағы сыйымдылықты 6 есе арттыру мүмкіндігіне өте оптимистік емеспін.

Тағы бір жеткізу мисс

Tesla 343,000 XNUMX көлік жеткізіп, компания рекордын орнатты 3Q22. Жылдан-жылға (жылдық) 42% өскеніне қарамастан, Tesla жеткізілімдері консенсус бағасы 6%-ға немесе 21,660 10 жеткізілімге. Салыстырмалы түрде үлкен сәтсіздіктен кейін акция 3% төмендеді. Ең бастысы, 22Q5-нің үлкен сәтсіздігі компанияның қуаттылық өсімін жүзеге асыруға тырысып жатқан көптен бергі үрдісін растайды. 3-суретке сәйкес, 20-тоқсаннан 4-тоқсанға дейінгі алты тоқсанның бесеуінде консенсус жеткізу күтулеріне қарамастан, Tesla жеткізілімдері соңғы үш тоқсанның әрқайсысында күткеннен төмен болды. 21 жылға дейін компания өзінің өндірістік бағалауын өте ұзақ өткізіп алғаны сонша, Bloomberg Tesla-ның апталық өндіріс қарқыны Tesla-ның мақсаттарына қарсы Бас директор Илон Маск жеткізілімдерге қаншалықты уәде бергенін көрсететін веб-сайт.

Осы тоқсандағы жеткізудің үлкен көңілі қазіргі деңгейде TSLA-ға ие болу қаупін көрсетеді. Қорға күтілетін күтулер соншалықты жоғары, тіпті жыл сайынғы жеткізілімнің күшті өсуінің ортасында қордың айтарлықтай құлдырау қаупі бар. Егер Tesla алдағы тоқсандарда көңілін қалдыратын болса, сарапшылар бұл жақсы көретін акцияға ренжіп, Тесланың жаппай өсу тарихы күйреп кетуі мүмкін.

5-сурет: Tesla-ның тоқсан сайынғы жеткізілім көрсеткіштері: 3-20-3ж.

Басқа бизнес сегменттері маңызды емес

Bulls ұзақ уақыт бойы Tesla тек автокөлік өндіруші емес, сақтандыру, күн энергиясы, тұрғын үй және иә, роботтар сияқты көптеген вертикалдары бар технологиялық компания екенін дәлелдеді. Мен бұл армандарды көптен бері жоққа шығардым. Бірнеше бизнес бағыттарын дамыту туралы уәделерге қарамастан, Tesla бизнесі өзінің авто сегментінде көбірек шоғырлануда. Автокөлік табысы 89-тоқсандағы жағдай бойынша Tesla компаниясының TTM кірісінің 2%-ын құрады, бұл 22 жылғы 85%-дан 2019-суретке сәйкес.

6-сурет: Tesla автокөлігінің жалпы сомасынан % ретіндегі кірісі: 2019 – TTM

Бот технологиясының артта қалуы да жауап емес

Әдеттегі Tesla пішінінде AI күні 2022 үлкен талаптар мен аз мазмұнға толы болды. Атап айтқанда, Tesla жақында AI күні жаңа суперкомпьютерді таныстырды. Дожо, және бұрын әзілдеген Optimus роботының көрсетілімі. Оптимус ешкімнің көмегінсіз өздігінен жүре алды, жүретін роботтар революциялықтан алыс.

Дегенмен, Tesla қол жетімді, интеллектуалды және утилитарлы роботтарды жасау үшін өзін-өзі басқаратын AI мен өндіріс мүмкіндіктерін пайдаланады деп мәлімдейді. Дегенмен, Apple, Google және тіпті басқа да автоөндірушілер сияқты AI басқаратын басқа компаниялар интеллектуалды роботтарды ауқымда ұсына алатын AI және өндірістік мүмкіндіктері бар Tesla сияқты жақсы орналасқан.

Қатты бәсекелес нарықтағы сараланбаған өнім жоғары табысты бизнес бағытының рецепті емес. Сонымен қатар, жеке роботтар нарығы бүгінгі күннің қатты тауардандырылған тұрмыстық техникасы немесе дербес компьютер нарығына ұқсас болуы мүмкін, олардың әрқайсысы өте аз дифференциациясы бар машиналарды ұсынады және табысы аз. Тіпті Tesla арзан, жеке роботтарды өндіріске ауқымды түрде шығаруда сәтті болса да, робот бизнес сегментінің қосымша құны, әсіресе компанияның жоғарылатылған бағасымен салыстырғанда, шектеулі болуы мүмкін. Анықтама үшін, Whirlpool (WHR) құрылғы өндірушісінің нарықтық капиталы 7.9 миллиард долларды (Tesla-ның нарықтық құнының 1%) және компьютер алыбы HP Inc. (HPQ) 26.9 миллиард долларды (Tesla-ның нарықтық капиталының 4%) құрайды. .

Нормативтік және заңдық қиындықтардың артуы тәуекелді арттырады

Tesla-ның нормативтік және құқықтық проблемалары - көптеген бұзушылықтар үшін зиянсыз құтыла алған компанияның акциялары үшін бағаланбаған тәуекел. Менің ойымша, жоғары бағаланған сот ісін жүргізу қаупі, кем дегенде, ішінара реттеушілер мен сот процестерін тоқтатты. Осыған қарамастан, Tesla-ның нормативтік және құқықтық мәселелері толып жатыр. Төменде қымбат болуы мүмкін ағымдағы мәселелердің қысқаша мазмұны берілген. Және олардың кез келгені сәтті болса, ол тағы да көптеген табыстарға прецеденттер құруы мүмкін. Бұл жағдайда сот ісі компанияны банкротқа ұшыратуы мүмкін.

Жалған жарнама: Тесла а қарсы тұр сыныптық талап арыз компанияның автопилот және толық өзін-өзі басқару (FSD) мүмкіндіктеріне қатысты жаңылыстыратын мәлімдемелерге қатысты. Сонымен қатар, Калифорнияның автокөліктер департаменті өтініш берді екі шағым Tesla-ны жүргізушіге көмек көрсету технологиясын жалған жарнамалады деп айыптады. Осы талаптарға байланысты үлкен есеп айырысу немесе реттеуші айыппұлдар Тесланың қолма-қол ақшасын компанияның жұмысын кеңейту және көптен бері уәде етілген технологиялық мақсаттарына жету үшін қажет инвестициядан басқа жаққа бұруы мүмкін.

Қауіпсіздік мәселелерінің өсуі: The Ұлттық жол қозғалысы қауіпсіздігі басқармасы (NHTSA) 2022 жылдың маусымында АҚШ-та Tesla автопилотының қатысуымен 35 жылдан бері 14 адамның өліміне әкелген 2016 апатқа қатысты тергеуді бастады. Компанияның көлік жүргізу кезіндегі қиындықтары енді ғана басталуы мүмкін. Тесла ақыры NHTSA назарын аударғаннан кейін, NHTSA АҚШ-та сатылған 830,000 2021-нан астам Tesla бойынша FSD және автопилотқа қатысты тергеуін тез кеңейтті, менің ойымша, бұл кеңейту бір жылдан кейін (2022 жылдың шілдесінен 273 жылдың маусымына дейін) Tesla автопилоты қатысқанын ескере отырып, жалғасады. Соның салдарынан XNUMX апат болды бес өлім.

Егер NHTSA Autopilot немесе FSD ақауларын анықтаса, Tesla апаттардан болған өлім мен жарақаттарға байланысты міндеттемелерді айтпағанда, жаппай кері қайтарып алу шығындарын қаржыландыруға дайын болуы мүмкін. Сонымен қатар, тергеуде анықталған кез келген дизайн кемшіліктері Tesla-ны қосымша сот ісін жүргізуге ашық қалдыруы мүмкін.

Одақ қаупі: Ұлттық еңбек қатынастары кеңесі жақында басқарды Тесла жұмысшыларға кәсіподақты қолдайтын футболкаларды жұмыста киюге рұқсат бермей, жұмысшылардың құқықтарын бұзды. Компанияның дресс-коды номиналды құны бойынша үлкен мәселе болып көрінбесе де, бұл шешімнің салдары терең болуы мүмкін. Tesla өткен уақытта жұмыс күшін кәсіподақтандыру әрекеттеріне сәтті тосқауыл қойды, бұл компанияны АҚШ-тағы кәсіподақсыз жұмыс күші жоқ жалғыз автокөлік өндіруші ретінде еңбек құны бойынша артықшылыққа ие болды. Егер компания кәсіподақтарды аулақ ұстай алмаса, еңбек шығындары көтеріліп, Тесланың табысы тікелей соққыға ұшырайды.

Маск сататын нәрсені сатып алмаңыз

Илон Масктың Twitter-ді сатып алуы айналасындағы барлық шуылдан адасып қалғаны - Маск Tesla акцияларын құйып отыратыны. Маск сатылды $ 16.4 млрд 2021 жылдың қараша және желтоқсан айларында Tesla акцияларының құнын құрады. Содан кейін өзінің Twitter-ді басып алуын қаржыландыру үшін Маск сатылды. $ 8.5 млрд 2022 жылдың сәуірінде акция құны және басқа $ 6.9 млрд 2022 жылдың тамызында жалпы құны $31.8 млрд болатын акцияны (ағымдағы нарықтық капиталдың 4%) бір жылдан аз уақыт ішінде инвесторлар арасында үлкен резонанс тудырмай сатты.

Бас директорлар өздері басқаратын компанияның акцияларын сататын жаңалық болмаса да, Tesla-ға иелік етудің көп бөлігі Масктың шығармашылық қабілеттеріне және оның үлкен талаптары мен уәделеріне сенуіне байланысты. Масктың компаниядағы үлкен үлесті сатуы, мүмкін, оның ең қиын дәуірі инвесторлар назардан тыс қалдырмауы керек қызыл жалау. Егер Twitter мәмілесі аяқталса, Маск әлеуметтік медиа платформасына инвестиция салу үшін Apple-ге қарағанда (төмендегі мәліметтерді қараңыз) нарық тиімдірек болады деп күтетін компанияда 30+ миллиард долларға дейін акцияларды сатуы мүмкін. Мүмкін, инвесторлар Маск Twitter-ді осы сәтте ең жақсы инвестиция деп санайтынын ескеруі керек.

Twitter Tussle Тесланың несиелік тәуекелін арттырады

Инвесторлар Масктың Twitter-ге арнаған орасан зор ақшасы мен уақытын ескеруі керек, әсіресе Тесла 2022 жылдың алғашқы үш тоқсанының әрқайсысында консенсус жеткізу күтулерін өткізіп алған соң.

Қате болмаңыз, Twitter жанжалдары Tesla инвесторларына зиян тигізді. Twitter (TWTR) 25 жылдың 2022 сәуірінде Масктың сатып алу ұсынысымен келіскеннен бері Tesla акциялары 28%-ға, соның ішінде мәміле жарияланғаннан кейінгі күні 12%-ға төмендеді – S&P 12 үшін сол уақыттағы 500%-ға ғана төмендеді. .

Масктың айла-амалдары алты ай бұрын Twitter-мен келісімге келген банктерді қаржыландыруды жалғастыруға мәжбүрлеуде. $ 12.5 млрд сәуірге қарағанда өтімділігі әлдеқайда аз нарықта. Кредиторлар Маск үстелге әкелетін қосымша несиелік тәуекелге баға қоя бастаса, Tesla жоғары несиелік шығындарды төлеуге мәжбүр болуы мүмкін.

TSLA бағалауының мағынасы жоқ

Tesla акциялары пайданың ерекше өсуі үшін бағаланады, ал жұмыс істейтіндер 60% пайданың төмендеуі үшін бағаланады.

Tata Motors-тен басқа, Tesla-ның менің фирмамның қамту әлеміндегі барлық жұмыс істейтін әріптестері TTM бойынша бағаның экономикалық баланстық құнына (PEBV) оң қатынасына ие. EV технологиясындағы жетістіктеріне және 2030 жылға дейін EV өндірісінің жылдам өсуін жоспарлағанына қарамастан, PEBV жалпы қолданыстағы тең тобының коэффициенті небәрі 0.4 құрайды, бұл нарық бұл мұрагерлердің табысы TTM деңгейінен 60%-ға дейін төмендейді деп күтеді дегенді білдіреді. Екінші жағынан, Tesla-ның PEBV коэффициенті 15.9 нарық оның кірісі 1,590% өседі деп күтетінін білдіреді.

Tesla-ның нарықтық капиталы қазіргі компаниялардың жиынтық нарықтық капиталынан 2 есе дерлік болса да, компанияның экономикалық баланстық құны (EBV) 4 миллиард долларды құрайтын жиынтық қолданыстағы EBV-нің небәрі 992% құрайды. 7-суретті қараңыз.

7-сурет: Тесланың қазіргі әріптестермен салыстырғандағы бағалауы*: TTM

*12 жылдың 2022 қазанында нарықтың жабылуы бойынша.

Кері DCF математикасы: Бағалау Tesla жолаушылар электромобильдерінің жаһандық нарығының 37% + иелік ететінін білдіреді

Тесланың TTM арқылы 1.2 миллион автокөлік сатуы аз ерлік емес. Дегенмен, бұл сан Tesla акцияларының бағасын ақтау үшін сатуы тиіс көліктер санымен салыстырғанда өте аз – орташа сату бағасының (ASP) болжамдарына байланысты 12 миллионнан 30 миллионға дейін. Анықтама үшін, әлемдегі ең ірі автоөндіруші Toyota (TM) 10.2 аяқталған TTM бойынша 6 миллион көлік сатқан.

Мен қолданамын кері дисконтталған ақша ағыны (DCF) моделі Тесланың бағасы тым жоғары және тартымсыз тәуекелді/сыйлықты ұсынатыны туралы нақтырақ, математикалық дәлелдерді қамтамасыз ету. Бір көліктің ағымдағы орташа сату бағасы (ASP) бойынша ~54 мың долларды құрайтын Tesla акциясының бағасы 205 доллар/акцияда компания 12 жылы TTM бойынша 2031 миллионға қарсы 1.2 миллион көлік сатады дегенді білдіреді. 12 жылы 2031 миллион сатылым күтілгеннің 40% құрайды жаһандық EV жолаушылар көлігі нарығы 2031 жылы. Төменгі ASP-де болжамды көлік сатылымы одан да шынайы емес көрінеді. Төмендегі мәліметтер.

Акцияның ағымдағы бағасын ақтау үшін Tesla келесі әрекеттерді орындауы керек:

• бірден 13% салықтан кейінгі таза операциялық пайдаға (NOPAT) қол жеткізу (1.5x Toyota-ның TTM маржасы, Tesla-ның TTM маржасы 12% салыстырғанда).
• жыл сайын қосылатын кірісті 30%-ға өсіру және
• алдағы онжылдықтағы қуат талаптарын қанағаттандыру үшін инвестицияланған капиталды 14% CAGR (50–2010 жылдардағы 2021% CAGR-ге қарсы) өсіріңіз

Бұл сценарий, Tesla 712 жылы 2031 миллиард доллар табыс табады, бұл Toyota, General Motors, Ford (F), Honda Motor Corp (HMC) және Stellantis (STLA) компанияларының TTM бойынша жиынтық табысынан 1.1 есе көп.

Бұл сценарийде Tesla NOPAT маржасына қол жеткізеді, бұл соңғы бес жылдағы кез келген қызметтегі серіктес қол жеткізген ең жоғары маржадан 1.4 есе жоғары және 88.9 жылы салық төленгеннен кейінгі таза операциялық пайда (NOPAT) 2031 миллиард долларды құрайды. 88.9 миллиард доллар. , Tesla-ның NOPAT көрсеткіші барлық қолданыстағы әріптестердің TTM NOPAT-тен 1.4 есе көп және Apple (AAPL) TTM NOPAT-тың 87% құрайды, бұл 102 миллиард доллармен менің фирмам қамтитын барлық компаниялардың ең жоғарысы.

205 доллар/акция сонымен қатар 2031 жылы Tesla осы ASP стандарттарына негізделген көліктердің келесі санын сататынын білдіреді:

• 12 миллион көлік – қазіргі ASP 54 мың доллар
• 16 миллион көлік – ASP 40 мың доллар (2-тоқсандағы General Motors-қа тең)
• 30 миллион көлік – ASP 21 мың доллар (1-ші фискалдық 23-ші тоқсандағы Toyota-ға тең)

EV нарығының жоғары өсуін болжау қиындығын ескере отырып, мен базалық сценарий негізінде болжамды нарық үлесін талдаймын. S&P Global және Халықаралық энергетика агенттігінің ең жақсы сценарийі (ХЭА) 2031 жылғы нарықтың әлеуетті көлемі үшін.

Негізгі жағдай сценарийі (31 жылы электр көліктерінің сатылымы 2031 миллионға жетеді): Егер мен жаһандық жолаушылар электромобильдерінің негізгі сценарийін болжасам және Tesla жоғарыда аталған EV сатылымына жетсе, компания үшін болжамды нарық үлесі:

• 37 миллион көлікке 12%
• 50 миллион көлікке 16%
• 95 миллион көлікке 30%

Мен жаһандық жеңіл көліктер нарығын қолданамын болжанған CAGR 2021 жылдан 2030 жылға дейін нарықтың құнын 2031 жылы бағалау үшін

Үздік жағдай сценарийі (84 жылы электр көліктерінің сатылымы 2031 миллион сатылымға жетеді): Егер мен ғаламдық жолаушы EV үшін екіталай, бірақ ең жақсы сценарийді болжасам ХЭА, жоғарыда көрсетілген көлік сатылымы мыналарды көрсетеді:

• 14 миллион көлікке 12%
• 19 миллион көлікке 16%
• 35 миллион көлікке 30%

Мен пайдаланамын IEA Net Zero Scenario болжамды EV сатылымдары CAGR 2021 жылдан 2030 жылға дейін нарықтың құнын 2031 жылы бағалау үшін

Жоғарыда аталған нарықтық үлес сценарийлерінің кез келгеніне жету ықтималдығы мұндай бәсекеге қабілетті салада өте екіталай. Анықтама үшін Toyota мен Фольксвагеннің үлесі жолаушылар көлігінің әлемдік нарығы 1H22 жағдай бойынша сәйкесінше 12% және 10% құрады.

8-сурет: 2031 жылы Tesla компаниясының болжамды көлік сатуы 205 доллар/акцияны негіздейді

Тесла әлемдегі ең ірі автоөндірушіге айналса, TSLA 56% кемшілігі бар

Егер мен Tesla TTM арқылы сатылған әлемдегі ең ірі автомобиль өндіруші Toyota-дан 9% көп көлік сатады деп есептесем, Tesla 56%+ кемшілігі бар. Бұл сценарийде Tesla 11.1 жылы 2031 миллион көлік сатады (бұл 35 жылы әлемдік жолаушылар EV нарығының 2031% үлесін білдіреді), 40 мың долларлық ASP бағасымен (Toyota-ның 1Q23 фискалдық ASP 21 мың долларымен салыстырғанда). Басқаша айтқанда, егер мен Tesla-ны болжасам:

• NOPAT маржасы 12 жылы 2022% құрайды және 9–2023 жылдары 2031% (Stellantis компаниясының TTM маржасына тең) төмендейді,
• CAGR 40 жылдан 2022 жылға дейін консенсусты бағалау бойынша 2024% өседі
• табыс 19 жылдан 2025 жылға дейін жыл сайын қосылатын 2031% өседі және
• инвестицияланған капитал 13 жылдан 2022 жылға дейін CAGR 2031% өседі, содан кейін

Менің үлгісім бүгінгі күні акцияның бар болғаны $90/акцияға тұратындығын көрсетеді – ағымдағы бағадан 60% төмен. Осы кері DCF сценарийінің артындағы математиканы қараңыз. Бұл сценарийде Tesla NOPAT-ты 44.0 миллиард долларға немесе 5.5 есе TTM NOPAT және 2.2 есе Toyota TTM NOPAT-қа дейін өсіреді.

Тесла сату көлемін 88 есе өсірсе, TSLA 4%+

Егер мен Tesla үшін анағұрлым ақылға қонымды (бірақ өте оптимистік) маржаларды және нарық үлесін бағалайтын болсам, акция бір акцияға небәрі $25 тұрады. Тесланы болжайтын болсақ, математика:

• NOPAT маржасы 12 жылы 2022% құрайды және 8–2023 жылдары 2031% (Toyota компаниясының TTM маржасына тең) төмендейді.
• 58 жылы табыс 2022%-ға өседі
• табыс 8–2023 жылдар аралығында жылына 2031% өседі және
• инвестицияланған капитал 5-2023 жылдар аралығында 2031% CAGR деңгейінде өседі

Менің үлгісім бүгінгі күні акцияның бар болғаны $25/акция құнын көрсетеді – бұл ағымдағы бағадан 88% кем.

Бұл сценарий, Tesla 3.9 жылы 12 миллион автомобильді (2031 ж. жолаушылар EV нарығының 2031%) ASP 40 мың долларға сатады. Зауыт/өндірістік мүмкіндіктердің қажетті кеңеюін және күшті бәсекені ескере отырып, менің ойымша, Tesla 8-2022 жылдар аралығында 2031% жоғары маржаны ұстап тұру бақытына ие болады деп ойлаймын. Егер Tesla бұл үміттерді қанағаттандыра алмаса, онда акция бір акцияға 25 доллардан аз болады.

9-суретте фирманың тарихи NOPAT көрсеткішін жоғарыда аталған сценарийлерде көрсетілген NOPAT-пен салыстырып, Tesla акцияларының бағасына қатысты күтулердің қаншалықты жоғары болып қалатынын суреттейді. Қосымша мәтінмән үшін мен Apple, Toyota және біріктірілген қолданыстағы әріптестердің TTM NOPAT-ын көрсетемін.

9 -сурет: Tesla -ның тарихи және болжамды NOPAT: DCF бағалау сценарийлері

Жоғарыда аталған сценарийлердің әрқайсысы Tesla-ның инвестицияланған капиталы акция бағасында көзделген қуаттылықты кеңейту талаптарын қанағаттандыру үшін жеткілікті түрде өседі деп болжайды. Анықтама үшін, Tesla-ның инвестицияланған капиталы 50-2010 жылдар аралығында жыл сайын 2021%-ға өсті. Инвестицияланған капитал 2-тоқсанның аяғында бір жылмен салыстырғанда 22%-ға өсті (жыл сайын). Tesla-ның негізгі құралдары мен жабдықтары 31 жылдан бері жыл сайын 59%-ға өсті.

Басқаша айтқанда, мен Tesla-ның қор нарығын бағалауында көрсетілетін болашақ нарық үлесі мен пайдаға қатысты күтулерді бағалау үшін сөзсіз ең жақсы сценарийлерді ұсынуды мақсат етемін. Солай бола тұра, мен Tesla-ны айтарлықтай артық бағалайтынын байқадым.

$560+ миллиардтаған түннің құлдырауы көптеген адамдар үшін үлкен шығынға ұшырайды

@Watuzzi осы соңғы твиттер арқылы Tesla акцияларының құлдырауының ықтимал жүйелік қаупін қорытындылады:

«Мен қысқа $TSLA болсам да, мұны көру аздап ауыр болады. Мен соншалықты көп адамдар шоғырланған және құнының өсуіне тәуелді акцияларды ешқашан көрген емеспін ».

Мен келісемін. Тесла алыпсатарлық активтердің түнгі патшасы болып табылады және осы өте танымал акцияның үлкен кемшілігін ескере отырып, Түнгі патшаның құлауы кең таралған салдарға әкелуі мүмкін. Мен 2020 жылдың желтоқсанында Tesla-ның S&P 500-ге қосылуы индексаторларға төнетін қауіп туралы ескерттім. Тесла инвесторлары акция 560 долларға дейін төмендесе, жалпы $25+ миллиард жоғалту қаупі бар. Құнның осыншама көп жойылуы жұқпалы әсерлерге әкелуі мүмкін және криптовалюталар және Zombie Stocks сияқты басқа алыпсатарлық активтерді сатуға әкелуі мүмкін, олардың жиынтық нарықтық капиталы 172 миллиард долларды құрайды және барлығы $0/акцияға түсу қаупі бар.

Ақпараттың ашылуы: Дэвид Тренер, Кайл Гуске II және Мэтт Шулер қандай да бір акция, сектор, стиль немесе тақырып туралы жазғаны үшін өтемақы алмайды.