(Bloomberg Markets) - Бір кездері әлемдегі экономикалық дағдарысқа қарсы күресушілер ретінде қарастырылған орталық банкирлер қазір олар орын алуына мүмкіндік берген проблеманы: инфляцияны болдырмауға тырысуда. Бұл олардың инвесторлар мен жалпы қоғам алдындағы сенімділігін төмендетті.
Ең көп оқылатындар Bloomberg
Шенеуніктер маған кінәлілерді ұсынды. АҚШ-тың Федералды резерв жүйесінің төрағасы Джером Пауэлл маусым айында инфляцияны бағаламағанымызды мойындады. Оның Еуропалық Орталық банктегі әріптесі Кристин Лагард осындай жеңілдіктер жасады, ал Австралияның Резервтік банкінің басшысы Филип Лоу мамыр айында оның командасының болжамдары «ұят» болғанын айтты. Қазан айында Оңтүстік Африка резервтік банкінің төрағасы Лесетья Кганьяго ақша-несие саясаты форумында орталық банкирлерге сенімділікті арттыру үшін көп уақыт қажет, бірақ ол кенеттен жоғалуы мүмкін екенін ескертті.
Allianz SE бас экономикалық кеңесшісі Мохамед Эль-Эриан қазан айында Twitter-де «талдау, болжамдар, әрекет және коммуникацияның» мұндай сәтсіздігінен кейін орталық банктердің тәуелсіздігін ақтау қиынырақ. Оның айтуынша, қайғылы нәтиже «біз өте ұзақ уақыт бойы көрген пайыздық мөлшерлеменің ең алдыңғы циклі және бұл қажет емес».
Жаңадан бас тартқан ақша-несие саясатын жасаушылардың бірінші қадамы - экономикалық күйзеліс жасамай, бағаларды бақылауға алу. Содан кейін олар орталық банктердің жұмыс істеу тәсілін өзгертуі керек. Кейбір сарапшылар үшін бұл үш нәрсені білдіреді: олардың миссиясын қысқарту, хабар алмасуды жеңілдету және икемділікті сақтау.
Үндістанның резервтік банкінің бұрынғы төрағасы Рагурам Раджан орталық банкирлерге берген кеңесін «Азырақ істеуге тырысу арқылы көп істе» деп сипаттайды.
Негізге оралу
ФРЖ-ның инфляцияға деген үлкен сағынышы Пауэллді 1980-ші жылдары оны атақты ұстанған Пол Волкердің сабақтарына жүгіне бастады.
Волкер 1987 жылы отставкаға кеткеннен бері ФРЖ құзыреті кеңейді. 2006 жылға дейін төрағалық еткен Алан Гринспан инфляцияны одан да төмендету үшін өнімділік серпілісіне қол жеткізді, сонымен қатар экономикаға қауіп төнген кезде нарықтарды қолдауға кірісті. 2008 жылы абайсыз несиелеу тұрғын үй және несие нарығын жарып жібергенде, сол кездегі төраға Бен Бернанке ФРЖ балансын Ұлы Депрессиядан бері болмаған тәсілдермен орналастырды.
Ковид тудырған рецессиядан шыға отырып, Пауэлл бастаған орталық банкирлер оны қайтадан алып тастағандай болды. Олардың 2020 жылдың наурызында келісілген жауабы активтер бағасын төмендетіп, облигациялардың кірістілігін төмен деңгейде ұстап тұрды, бұл үкіметтерге миллиондаған жұмыссыздарды қолдауға қажетті ауқымды шығындарды қаржыландыруға көмектесті. Инфляция әлі де болса, орталық банкирлер климаттың өзгеруі және теңсіздік сияқты проблемаларды шешу, соның ішінде «кең ауқымды және инклюзивті» жұмыспен қамтудың жаңа мақсатын белгілеу жауапкершілігін өз мойнына алды. Бұл уақытта акциялар, облигациялар және криптовалюталар жоғары көтерілді. Содан кейін тұтынушылық бағалар да болды, ал орталық банкирлер оның келе жатқанын көрмеді.
ФРЖ-ның жаңа саясат жүйесі инфляцияға агрессивті көзқарастың алдын алды, дейді бұрын Сан-Франциско Федералды резервтік банкінде жұмыс істеген Санта-Крустағы Калифорния университетінің экономисі Карл Уолш. Ол инклюзивті жұмыспен қамту сияқты мақсаттар уақыт өте келе өзгеретінін және олардың санын анықтау қиын болуы мүмкін екенін мойындаған Федералды ашық нарық комитетінің сөздерін келтіреді.
Уолш: «Тікелей өлшенбейтін» мақсаттан жұмыссыздық тапшылығымен «ақпаратталған» саяси шешімдер қабылдау саясатта асимметриялық, инфляциялық бейімділік тудыруы мүмкін», - дейді.
Раджанның айтуынша, орталық банкирлер баға тұрақтылығын сақтау болып табылатын өздерінің басты рөлін ұмытып кеткен. «Егер сіз оларға: «Бұл сіздің жұмысыңыз, соған назар аударыңыз және басқа нәрселердің бәрін бір жаққа қалдырыңыз» десең, олар жақсы жұмыс істейді», - дейді ол.
Қарапайым Қалсын
Бұдан шығатыны, миссия неғұрлым қарапайым болса, хабар алмасу да соғұрлым қарапайым болуы керек.
Ақша-несие саясаты орталық банкирлердің кірістілік қисығы бойындағы нүктелерді, яғни әртүрлі уақыт кезеңіндегі ақшаның бағасын манипуляциялау арқылы жұмыс істейді. Орталық банкирлер пайыздық мөлшерлемелердің көтерілуін, төмендеуін немесе бүйірлік тенденцияны күту керектігі туралы сигналдар береді, ал қаржы нарықтарындағы трейдерлер сәйкесінше үлкен көлемдегі облигацияларды сатып алады және сатады. Бұл қадамдар зейнетақы шотындағы теңгерімдерге, бизнес пен тұтынушылардың сеніміне және болашақ баға қозғалысы туралы көзқарастарға әсер ететін кеңірек қоғамды қамтиды. Бұл орталық банк саясатының жұмыс істейтінін немесе жұмыс істемейтінін анықтайды.
«Ақша-несие саясаты - бұл 90% байланыс және 10% әрекет», - дейді Тайланд банкінің губернаторы Сетапут Сутивартнаруепут.
2022 жылдың басында ФРЖ, ECB және Англия банкі экономика мен инфляцияға қатысты болжамдарын өзгерткендіктен, саясаттың бұл өзгерістерді қалай шешуге болатынын жеткізуде «өте үлкен сәтсіздікке» ұшырады, дейді ECB басқаруында қызмет еткен Афанасиос Орфанидес. кеңес 2008 жылдан 2012 жылдың ортасына дейін. «Ақша-несие саясатын қатаңдату қиын емес. Бұл орталық банкингтегі ақылға сыймайтын нәрсе».
Айқастырылған сымдарды жыл бойына жаһандық облигациялар мен валюта нарықтарындағы жабайы ауытқулардан көруге болады. Тамыз айында облигациялардың болжамды құбылмалылығының MOVE индексі (АҚШ қазынашылық қорының қорқыныш өлшегіші деп аталады) 1988 жылдан бері бар болғаны үш еседен асқан деңгейге көтерілді. Инвесторлар Австралияның AAA рейтингі бойынша облигацияларын ұстау үшін сыйақы талап ете бастады, содан кейін орталық банк ұстап тұру туралы уәдесін өзгертті. пайыздық мөлшерлемелерді 2024 жылға дейін ұстап тұрды және оның орнына ұрпақтағы ең жылдам қатайту циклін бастады.
Кейбір орталық банктер ерте ескерту белгілерін көрсетті. 2021 жылдың қазан айында Жаңа Зеландияның Резервтік банкі пайыздық мөлшерлемелерді көтере бастады және Канада Банкі облигацияларды сатып алу бағдарламасын тоқтатып, инфляцияға қатысты қатал ұстаным қабылдады. Жақында Канада Банкі ашықтықты арттыру жөніндегі әрбір саяси шешімнен кейін шенеуніктердің талқылауларының қысқаша мазмұнын жариялай бастайтынын хабарлады.
Керісінше, Англия банкі инфляцияның бақылаудан шығып кетуіне жол бергені үшін, премьер-министр Лиз Трасс үкіметі салық тапшылығын жоюды ұсынғаннан кейін Ұлыбританияның валютасы мен мемлекеттік облигациялары бойынша айналымды қалай шешкені үшін сынға ұшырады. Алдымен орталық банк фунт долларға шаққандағы ең төменгі деңгейге дейін құлдыраған кезде құлдырауды басқаруға көмектеспес бұрын аяғын сүйретіп жіберді деп айыпталды, содан кейін BOE төтенше алтынды сатып алуды күрт тоқтатуға уәде бергенде инвесторлар таң қалды. Ақырында, кінәні өз мойнына алған Трусс бар болғаны 44 күннен кейін отставкаға кетті.
Стивен Миллер, Австралиядағы BlackRock Inc.-тің тұрақты кіріс бөлімінің бұрынғы басшысы, қазір GSFM Pty-де, ол Кливленд Федералдық резервтік банкінің тұтынушылық бағалар индексінің өлшемдері сияқты экономикалық көрсеткіштердің электрондық кестелерін өзі жасамаған жолмен тексеріп жатқанын айтады. отыз жылдан астам уақыт бойы. Себебі: Ол орталық банктерден келетін болжамдар мен нұсқауларға сенбейді.
«Мен үшін дабыл қоңыраулары инфляция туралы орталық банктің тілі өзгергенге дейін көп уақыт бұрын соғыла бастады», - дейді Миллер. «61-дің бір артықшылығы – сіздердің қалыптасу жылдарыңыз инфляция қалыпты, мұнай шоктары қалыпты болған кезең болды. Өткен жылы мен өзімді сол кезеңге оралғандай сезіндім».
Миллердің есеп картасы қатал: «Канада Банкі, ФРЖ және RBNZ мен C+, RBA C- және қалғандары, соның ішінде BOE, F береді».
Джером Хегели үшін «аз - көп» мантра «Федспик» деп аталатынға дейін таралуы керек. Швейцария Ұлттық банкінің бұрынғы экономисі шенеуніктердің тым көп мәлімдеме жасауы түсінбеушілік тудырады дейді. Ол ФРЖ-ға швейцариялық «өте нәзік» коммуникациялардан сабақ алуды ұсынады.
Вайоминг штатындағы Джексон-Хоулдағы тау шегінісіндегі орталық банкирлердің жыл сайынғы жазғы жиналысынан кейін ФРЖ шенеуніктері қоғамдық айналымға шықты. 24 сағаттық кезеңде үш ФРЖ жоғары лауазымды тұлғасы үш түрлі оқиғада және үш түрлі үнмен экономикалық болжам туралы айтты. Эстер Джордж жылдамдыққа қатысты тұрақтылықты ерекше атап өтті, Кристофер Уоллер келесі кездесуде 75-базалық жоғарылауды қолдайтынын білдірді, ал Чарльз Эванс 50 немесе 75-ке ашық екенін айтты. Бұл ECB-дегі ұқсас оқиға, онда оның кем дегенде 19-ы бар. Бастапқы шенеуніктер қыркүйектің соңғы аптасында ғана сөз сөйледі.
Қазіргі заманғы экономикалардың көпшілігінде орталық банктер күнделікті тәуелсіздікке ие болса да, олардың мандаттарын демократиялық жолмен сайланған үкіметтер белгілейді. Мысалы, Австралия мен Жаңа Зеландияда билік ақша-несие саясатын жасаушыларға арналған директивалар параметрлерін қайта қарауда.
Өз хабарламаларын жұртшылыққа жеткізу үшін ECB мультфильмдер мен анимациялық бейнелерді ұсынды, олардың кейбіреулері тарифтік шешімдер мен стратегияны қарау құжаттарымен бірге жүреді. Ал Facebook пен Instagram-да көп жазылушылары бар Банк Индонезияның енді өзінің TikTok аккаунты бар.
Екі аудиториямен - нарықтармен және жалпы жұртшылықпен байланысуға тырысу кейде шатасуға әкелуі мүмкін.
Икемділікті сақтау
Орталық банктерге арналған үшінші жалпы рецепт: алға қарай бағыттау. Алғаш рет 2000-шы жылдардың басында қабылданған бұл тәжірибе халыққа ақша-несие саясатының ықтимал бағытын көрсетуге бағытталған. Мәселе: болашақты болжау өте қиын. Және ол саясаткерлерді белгілі бір санаға құлыптай алады.
12 қазанда сөйлеген сөзінде ФРЖ губернаторы Мишель Боуман инфляцияны тезірек жеңе алмау үшін FOMC-тің алға бағытталған нұсқауын айыптады: «Комитеттің федералды қорлар мөлшерлемесі мен активтерді сатып алу бойынша нақты нұсқауы ақша-несие саясатының ұстанымы сақталатын жағдайға ықпал етті. тым ұзақ уақыт бойы тым қолайлы болды - тіпті инфляция өсіп, кеңірек болу белгілерін көрсетіп тұрды », - деді ол.
Ал орындалмаған уәделер инвесторлардың сеніміне нақты зиян келтіруі мүмкін. GSFM Миллер мысал ретінде RBA губернаторы Лоудың сәтсіз нұсқауларын келтіреді.
«Фил Лоу 2024 жылға дейін мөлшерлеме көтерілмейтінін айтты ма? Мұндай хабарламалар өлді », - дейді Миллер. «Нарықтар бұдан былай орталық банкирлердің сөзін қабылдай алмайды», өйткені олар «бәрін көреміз» деп кейіп танытқан.
Джеймс Ати, Эдинбургте орналасқан Abrdn Plc-тің тарифтерді басқару жөніндегі инвестициялық директоры, орталық банкирлер жиі сөйлеуді тоқтатпайынша, болашақ нұсқаулығы аяқталмайтынын ескертеді. «Орталық банк саясаткерлерінің белгілі бір аптада сөйлеген сөздерінің көптігі және бұл спикерлердің экономика мен ақша-несие саясатына қатысты өздерінің субъективті күтулерін түсіндіруге деген ұмтылысы, тіпті ресми хабарламалар нақты нұсқаулардан бас тартқан кезде де, нарықтар әлі де көп», - дейді Атей.
Үндістанның резервтік банкінің губернаторы Шактиканта Дас қыркүйекте Мумбайда сөйлеген сөзінде инфляция өскен сайын саясаттың мақсаттарын жеткізу қиындай түседі. «Қарықтау циклінде дәйекті және дәйекті басшылықты қамтамасыз ету өте қиын болуы мүмкін», - деді ол. «Осылайша, қазіргі контексте Орталық банктің байланысы нақты саяси әрекеттерге қарағанда қиынырақ болды».
Әрине, орталық банктер риториканы қайтарып, инклюзивті өсуді ынталандыру сияқты өлшеу қиынырақ мақсаттардан бас тартса да, өз экономикаларында шешуші рөл атқара береді. Олар нарықтар басып алған кезде қолма-қол ақшамен қамтамасыз етіп, қаржылық тұрақтылықтың қамқоршысы ретінде қызмет етуді жалғастырады. Және олар қайтадан қажет болған кезде экономикалық өсуді ынталандырудың жолдарын табады.
Бірақ егер олар 2022 жылғы сабаққа құлақ асса, нарықтар мен жұртшылық саясаттың сирек, анық және амбициясы азырақ коммуникацияны күтуі мүмкін - инфляциялық күйзелістің алдын алмауынан туындаған орталық банктің кішіпейілділігінің жаңа дәуірі.
Джамриско мен Карсон Сингапурдағы экономика мен валюта/бағаларды қамтитын аға тілшілер.
– Теофилос Аргитис, Энда Карран, Кэтлин Хейс, Принеша Найду, Гарфилд Рейнольдс, Джана Рандов, Ануп Рой, Крейг Торрес және Саттини Ювежваттананың көмегімен.
Ең көп оқылған Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Дереккөз: https://finance.yahoo.com/news/humbled-central-bankers-scale-back-050016995.html