Инфляция Procter & Gamble компаниясының хабарлаған өсімін құлдырауға айналдырды

P&G сәрсенбіде (19 қаңтар) тоқсандық кіріс туралы есебі жоғары уәдемен басталды: сатылымның 6% өсуі және жыл сайынғы EPS өсімі 13% ($1.66 қарсы $1.47).

Содан кейін өсу қарқынын айтарлықтай төмендететін фактілер пайда болды. Соңында, тіпті шамалы 1% EPS өсу қарқыны - теріс (2.7)% -ға дейін төмендеді.

Міне, нәтижелерді кереметтен жақсыға дейін теріске дейін апаратын бес қадам (барлық деректер мақаланың соңында екі кестеде берілген).

Ескерту: Есепті қазан-желтоқсан тоқсаны болып табылады 4 жылдың 2021 күнтізбелік тоқсаны, бірақ 2 P&G фискалдық күнтізбесі. Түсінікті болу үшін мен күнтізбелік тоқсандарға сілтеме жасаймын.

Бірінші - алдыңғы жылы (4 жылдың 2020-тоқсаны) екі EPS нөмірі болды

Табыс туралы есепте «Негізгі» EPS өсті, бірақ 1% емес, тек 13% өсті. Неліктен? Өткен жылы P&G өз облигацияларын шығарылған кезден жоғары бағамен сатып алу үшін үлкен шығынға ұшырады. GAAP (жалпы қабылданған бухгалтерлік есеп принциптері) $1.47 соманы өндіретін шығындарды қамтиды дейді. P&G GAAP емес түзетулері мұндай операциялық емес шығындарды қисынды түрде жояды, осылайша салыстыру үшін жақсырақ санды шығарады: $1.64. Осылайша, 4 жылдың 2021-тоқсанына дейінгі 1.66 АҚШ долларын құрайтын EPS жылдық өсім 13%-дан 1%-ға дейін төмендеді.

Екінші – сату өсімінің жартысы ғана тұтынушылардың мінез-құлқына байланысты

P&G 6% сатылым өсімінің жартысы бағаның өсуіне байланысты екенін хабарлайды. Осылайша, бағалық емес өнімді өткізу өсімі 3%-ды құрады.

Үшінші – Табыстылық көрсеткіштері айтарлықтай қысқарды

Осы екі өсу қарқыны мәселені көрсетеді: сатылымдар 6% және EPS 1% өсті. Әдетте, сату өскен кезде, кірістер жоғары қарқынмен өседі. P&G сәйкес келмеуі жалпы және таза арасында бірдеңе дұрыс емес екенін көрсетеді. Міне нәтижелер:

• Сатылған өнімнің өзіндік құны (әдетте кірістердің шамамен 50%-ы) әлдеқайда жоғары өсті: 15%-ға өсті. Бұл төмендеуіне әкелді жалпы пайда: төмендеу (2)%.
• Сату, жалпы және әкімшілік (SG&A) шығыстары тұрақты – 0%. Олар жалпы пайданың жартысына жуығы болғандықтан, жалпы пайданың төмендеуі толығымен төмендеді таза пайда: (4)% төмендеді.
• Барлық басқа шығындар (мысалы, таза пайыз және табыс салығы) (14)%-ға төмендеді, осылайша таза пайданың төмендеуінің көп бөлігін өтеді. Таза кіріс: аз (1)%.

Төртінші – Акцияларды кері сатып алу акцияға шаққандағы бөлушіні азайтты

P&G-нің кері сатып алуы «айналымдағы орташа алынған сұйылтылған жай акцияларды» төмендетті: (3)% төмендеді. Кішірек санға бөлу жалпы таза кірістің (1)%-ға төмендеуін акцияға шаққандағы пайданың 1%-ға өсуіне өзгертті.

Осылайша, Procter & Gamble EPS өсуін қамтамасыз етті. Дегенмен, жоғарыдан ең маңызды ақпарат:

• P&G бағаны көтеру арқылы кіріс өсімін екі есе арттырды
• Тауарлардың өзіндік құнының өсуі сатудың өсуін өтейді
• P&G инфляциялық кезеңде SG&A шығындарын біркелкі ұстай алды
• Акцияларды сатып алу таза кірістің төмендеуін EPS өсуіне айналдырды

Бесінші – P&G есебінде жоқ маңызды түзету

P&G нәтижелерінің барлығы доллармен берілген. Алайда инфляция кезінде бұл долларлардың құны уақыт өте келе төмендейді. Сондықтан «нақты» өсуді есептеу үшін бұл долларларды инфляция эрозиясына түзету қажет. (Бұл экономистер ЖІӨ және долларға негізделген көптеген басқа шаралар үшін қолданатын процесс.)

Сонымен, 2021 жылдың төртінші тоқсаны мен 2020 жылғы салыстыру үшін инфляцияның қандай деңгейін пайдалану керек? CPI үшін соңғы BLM есебін қарау көмектеседі. ТБИ-ді 7%-ға көтерген кейбір жоғары баға секірістері болғанымен, салалық бағалардың көпшілігі шамамен 4%-ды құрады. Сонымен, біз қолданатын нәрсе.

Азық-түлік пен энергияны қоспағанда, CPI, жеке тұтыну шығыстары (PCE), ЖІӨ және CPI баға үлгісінің қалай өзгергені (4-тоқсандағы ЖІӨ және желтоқсандағы PCE әлі хабарланбаған)…

Кері түзетуді жасау (яғни, барлық сандарды 2021 жылдың төртінші тоқсанында долларға қою) мына өзгерістерді тудырады: (Төмендегі екінші кесте деректерді көрсетеді)

• Сату: Есептелген 6.1% өсу қарқыны «нақты» инфляцияны түзетілген 2.0% деңгейіне айналады
• Таза табыс: Хабарланған (1.4)% төмендеу (5.1) төмендеу% болады
• EPS: Хабарланған 1.2% өсім (2.7)% төмендеді

Бұл нәтижелер неліктен P&G басшылығының өткен шілдеде бағаның көтерілгенін жариялағанын және мұны жалғастыру қажеттігін қайталағанын көрсетеді.

1-кесте – Есептелген деректер

2-кесте – Инфляцияға байланысты түзетілген деректер

Түпнұсқа: Қазір бизнесте «нақты» өсуді қамтамасыз етуде үлкен міндет тұр

Инфляция, әрине, бизнес басшыларының қолына түспейді. Сұранысқа зиян келтірместен бағаны көтеру қиын. Содан кейін өсіп келе жатқан шығындарды жабу қажет (және оған қызметкерлердің жалақысы кіреді).

Тұтынушылар инфляциялық бағалардың көтерілуімен күресе бастағанда, инвесторлар өз компанияларының іргелі өсуінің шынайы болуын қамтамасыз етуі керек.