Инфляция Magellan Midstream серіктестері үшін ақша ағындарын тоқтатпайды

Бұл құбыр жүйесінің операторы АҚШ мұнай өңдеу зауытының қуатының жартысына дейін арзан, төмен көміртекті және жоғары көлемді тасымалдауды ұсынады. Тағы да жақсысы, компанияның өз тарифтерін дәйекті түрде түзету мүмкіндігі оның жоғары инфляция жағдайында да күшті ақша ағындарын қамтамасыз етуге жақсы жағдай екенін білдіреді. Magellan Midstream Partners LP (MMP) - осы аптадағы ұзақ идея.

MMP компанияның мыналарды ескере отырып сапа тәуекелін/сыйлығын ұсынады:

• өңделген өнімдерге және шикі мұнайға ондаған жылдар бойы үздіксіз сұраныстан пайда алатын позиция
• Көлік желісі ретінде делдалды орналастыру циклдік салада тұрақты кірісті қамтамасыз етеді
• оның 8.8% дивидендтік кірістілігін қаржыландыру үшін күшті еркін ақша ағындарын қалыптастыру
• операциялар бәсекелес тасымалдаушыларға қарағанда қауіпсіз және арзанырақ
• құрдастарынан жоғары рентабельділік
• кіріс ешқашан 67 деңгейіне жетпесе де, бірлік $2018+ тұрады

АҚШ-та тазартылған өнімдерге сұраныс сақталады

АҚШ-тың Энергетикалық ақпарат басқармасының (EIA) 2022 жылға арналған жылдық энергетикалық болжамына (AEO) сәйкес, АҚШ-тың тазартылған өнімдерге сұранысы алдағы үш онжылдықта күшті болып қалады. Осы талдау мақсатында тазартылған өнімдерге автобензин, дистилляциялық мазут (яғни дизель) және авиакеросин жатады. Төмендегі пессимистік төмен өсу сценарийінің өзінде ҚОӘБ тазартылған өнімді тұтыну 2 жылдан 2021 жылға дейін небәрі 2050%-ға төмендейді деп болжайды. 1-суретті қараңыз.

Атап айтқанда, ҚОӘБ анықтамалық жағдайы тазартылған өнімге сұраныс 7 жылға қарай 2050% өседі.

Сурет 1: EIA АҚШ-тың тазартылған өнімдерді тұтыну болжамы: 2050 жылға дейінгі төмен өсу сценарийі

*2020 мәні алынды EIA 2021 AEO

Магелланның Мидлменнің артықшылығы

Қазба отындарын барлау және өндіру жөніндегі компаниялардың кірісі әдетте циклді және мұнай мен табиғи газ бағасына өте тәуелді. Бүкіл энергетикалық вертикаль бойынша жұмыс істейтін супермажорларды қоспағанда, энергия өндіруші компаниялар шикізат бағасына байланысты өседі немесе құлдырады. Керісінше, Магеллан мұнай мен табиғи газ бағасының ауытқуына аз әсер етеді, өйткені компания жеткізу тізбегінің ортасында тарифтерді жинау бизнесін басқарады. Компания тауар нарықтарының толық құбылмалылығынан өндірістік компаниялар мен мұнай өңдеушілерге өз өнімдерін тиісті тұтынушыларға жеткізу қажеттілігінен қорғалған.

Магеллан Америка Құрама Штаттарындағы ең ірі жалпы тасымалдаушы тазартылған өнімдер құбыр жүйесін басқарады және оның тазартылған өнімдер сегментінен түскен кіріс 77 жылы оның жалпы кірісінің 2021% құрады. МакКинси, жалпы тасымалдаушы стандартты шарттар жиынтығы бойынша кез келген үшінші тарапқа тасымалдау қызметтерін ұсынатын кез келген құбырды білдіреді. Бұл келісім иесі ішкі мақсаттар үшін пайдаланатын немесе тек шектеулі пайдаланушылар тобына келісім-шарт жасаған жеке немесе меншікті құбырға қарама-қайшы келеді.

Магеллан сияқты құбыр жүйелері шикі мұнай мен тазартылған өнімдерді тасымалдаудың ең сенімді, ең төмен құны, көміртекті аз тұтынатын және қауіпсіз тасымалдау әдісін ұсынады. Магелланның ізі оған қол жеткізуге мүмкіндік береді шамамен 50% АҚШ-тың өңдеу қуаты.

2-суретке сәйкес, Магелланның құбыр жүйесі Американың Орта Батысындағы мұнай өңдеу зауыттарын әртүрлі соңғы нарықтармен және Хьюстон кеме арнасымен байланыстырады.

2-сурет: Магелланның тазартылған өнімдері және шикі мұнай активтері

Желілік эффект - бұл бәсекелестік артықшылық

Өңделген өнімдер құбырларының көлемдері көлемі жеткізілім деңгейіне тәуелді шикі мұнай құбырлары жүйелеріне қарама-қайшы келетін қосылған нарықтардағы сұранысқа байланысты. Пандемияға байланысты құлыптарды қоспағанда, көмірсутектерді тұтыну өте тұрақты. Керісінше, шикі мұнайға сұраныс ауытқиды, өйткені өңдеушілер шикі мұнайды өздерінің қорларынан немесе отандық және халықаралық өндірушілерден алуын әр түрлі етеді. Бұл ауытқу уақыт өте келе мұнай құбырын пайдаланудағы үлкен ауытқуларға әкелуі мүмкін. Тиісінше, тазартылған өнім құбыр жүйесі көбірек көлем тұрақтылығын ұсынады, бұл тарифке негізделген бизнес үшін кіріс тұрақтылығын білдіреді.

Магелланның құбыр жүйесінің кеңдігі тұтынушыларға қосымша мүмкіндіктерді ұсынатын және бірдей икемділікті ұсына алмайтын басқа тазартылған өнімді жеткізу жүйелеріне қарағанда үлкен бәсекелестік артықшылық ретінде қызмет ететін күшті желі әсерін қамтамасыз етеді.

Middleman Advantage тұрақты ақша ағынын ынталандырады
АҒЫМ2
s және қорлары үлкен үлестіру

Магелланның тарифке негізделген көлік жүйесі компанияның бірлік бөлуін қолдайды, ол жыл сайын есептегенде 8.8% кірісті қамтамасыз етеді. Магеллан 2011 жылдан бері жыл сайын үлесті төлеп келеді. 2017 жылдан бастап Магеллан жиынтық дивидендтер түрінде 4.4 миллиард доллар (ағымдағы нарықтық капиталдың 41%) төледі.

Магеллан компанияның жоғары дистрибьюторлық кірістілігін қолдайтын айтарлықтай ақша ағынын жасайды. 3-суретке сәйкес, соңғы бес жылда Магеллан 5.0 миллиард долларды (нарық капиталының 47%) бос ақша ағыны түрінде өндірді.

Сонымен қатар, Магеллан келісім-шарттары тұтынушыларға сыйымдылықтың ең аз мөлшерін, олар оны пайдаланса да, пайдаланбаса да төлеуге кепілдік беретін «алу немесе төлеу» ережелерін қамтиды. Бұл ережелер сұраныстың өзгеру тәуекелін өтейді. COVID-19 пандемиясы кезінде көлік секторы мұнай өнімдерін тұтыну 15 жылы бір жылмен салыстырғанда 2020%-ға (жыл сайын) төмендеді, ал Магелланның кірісі бар болғаны 11%-ға төмендеді, ал оның FCF жылдық 104%-ға өсті.

3-сурет: 2017 жылдан бастап Магелланның жинақталған еркін ақша ағыны

Электротехникаға көшу ондаған жылдарға созылады

Аюлар Магелланның ішкі жану қозғалтқышы (ICE) көліктерінің сұранысымен тығыз байланысына байланысты тез жұмыстан шығарылуы мүмкін. 4-суретке сәйкес, Магеллан тасымалдайтын тазартылған өнімдердің 94% дизель және бензин болып табылады.

4-сурет: Магеллан құбырымен тасымалданатын жалпы тазартылған өнімдердің пайызы: 2021 ж.

Дегенмен, мен Vive la Hydrocarbons, Vive la Petrochemicals-те көрсеткенімдей, тіпті әлем ҚОӘБ талаптарына сәйкес электрлі көліктерді (EV) қабылдаса да. күту, 15 жылға қарағанда 2050 жылы әлі күнге дейін жолда ~2020%-ға көп ICE көліктері болады. Сонымен қатар, EV нарығындағы талдаулар батареяларға арналған минералдарды жерден қазып алу және жылжыту үшін қажет дизель отынымен жүретін ауыр қозғалтқыштардың санын жиі елемейді. өңдеу және өндіру кезінде компоненттерді алға және артқа айналдыру.

Магелланның физикалық ізі EV-ге жылдам ауысу туралы алаңдаушылықты жеңілдетуі керек. Компания негізінен жұмыс істейді елдің бөліктері олар электрлі көліктерді қабылдауға баяу болды.

Тіпті АҚШ тұтастай алғанда бүкіл әлемге қарағанда электромобильдерге тезірек ауысса да, Магелланның Хьюстон кеме арнасына қол жеткізуі ішкі мұнай өңдеу зауыттарына экспортты ұлғайту арқылы ішкі сұраныстың төмендеуін өтеуге көмектесуі мүмкін.

Естен тыс ESG жеңімпазы

Энергетика секторындағы көміртексіздендіруге көбірек көңіл бөлу көміртегінің ең аз сыйымдылығын ұсынатын құбыр өткізу қабілетіне сұранысты арттырады. ұзақ жол тасымалдау. Сонымен қатар, құбырлар тазартылған өнімді тасымалдаудың басқа түрлеріне қарағанда қауіпсіз, өйткені олар жою жүк тасымалдаушылары мен теміржол тасымалдаушыларына қарағанда аз мүлік және өлім-жітім аз болады.

Басқа экологиялық мәселелерге байланысты АҚШ-тағы қазіргі құбыр жүйесін кеңейтуге үкіметтің қарсылығы әлеуетті бәсекелестердің кіруіне кедергілердің күшеюін білдіреді. Негізгі өндіріс пен тұтыну аймақтарына қол жеткізе алатын қалыптасқан ойыншы ретінде Магеллан жаңа құбырлардағы кез келген шектеулерден пайда көреді.

Жаңартылатын қуат көздеріне тасымалдау және араластыру құралдары да қажет

Қысқа және орта мерзімді перспективада биодизель және этанол сияқты жаңартылатын отындарды реттеуші ынталандыру Магеллан үшін құбыр желісінде тасымалдауға болатын тазартылған өнімдердің көлеміне қауіп төндіреді, өйткені жаңартылатын энергияның көпшілігі теміржол, жүк көлігі немесе баржа арқылы тасымалданады. Дегенмен, бұл басқа тасымалдау әдістері әлі де жаңартылатын қуаттарды жанармай ағынына сақтау, араластыру және тарату үшін Магеллан терминалдарына сүйенеді.

Жаңартылатын көздер тазартылған өнім қоспасының үлкен бөлігіне айналғандықтан, мен Магеллан құбыр жүйесінің жаңартылатын қуатын арттырады деп күтемін. Магелланның физикалық ізі тағы да бәсекелестік артықшылықты қамтамасыз етеді, өйткені ол елдің негізгі жаңартылатын отын өндіру аймақтарында орналасқан. Ұзақ мерзімді перспективада Магелланның құбыр жүйесіндегі тасымалдау көлеміне (жаңартылатын немесе басқа) болжамы күшті.

Тарифтердің көтерілуі инфляциялық қысымның орнын толтырады

Магеллан жоғары инфляциялық ортамен күресу үшін көптеген компанияларға қарағанда жақсы жабдықталған. Төмен шығынды жеткізуші ретінде компанияда қымбат көліктерге қарағанда бағаны жоғарылатуға көбірек мүмкіндік бар. Компания орташа тариф 6 жылдың шілдесіне дейін 2022% өседі деп күтеді.

Сонымен қатар, Магеллан тарифтерінің 30% -ы байланысты Федералды энергетикалық реттеу комиссиясының (FERC) мұнай индексі ол 1.09 шілдеде 1-ға дейін өседі – өткен жылмен салыстырғанда 0.98-ге дейін. Магелланның тарифтерді көтеру қабілеті оның нарықтағы бәсекеге қабілеттілігін көрсетеді және компанияны инфляцияның көптеген әсерлерінен оқшаулайды.

Магеллан басқаларға қарағанда еңбек нарығына азырақ ұшырайды

Магелланның жалпы және әкімшілік (G&A) шығысы (оған еңбек шығындары кіреді) кірістің пайызы ретінде жүк тасымалдау және теміржол саласындағы әріптестерінен әлдеқайда төмен. Бұл есеп үшін теміржол әріптестеріне Union Pacific Corp (UNP), Канада ұлттық темір жолы (CNI) және CSX Corporation (CSX) кіреді. Жүк көлігінің қатарластарына Old Dominion Freight Line, Inc. (ODFL), JB Hunt Transport Services, Inc. (JBHT) кіреді.HT
) және Knight-Swift Transportation Holdings, Inc. (KNX).

5-суретте көрсетілгендей, 2021 жылы Магелланның G&A (өтемақы мен сыйақы шығындарын қоса алғанда) жалпы кірістің 8% пайызындағы өтемақы мен жәрдемақы шығындарынан теміржол әріптестері үшін 20% және 30% жиынтық кірістің пайызы ретінде өте төмен болды. жүк тасымалдаушы әріптестер үшін. Магелланның үнемді жұмысы оған салыстырмалы түрде арзан тарифтерді қамтамасыз етуді жалғастыруға мүмкіндік береді, өйткені оның әріптестері еңбек шығындарының өсуін өтеу үшін тасымалдау тарифтерін арттыруға мәжбүр.

5-сурет: Өтемақы және жәрдемақы шығындары: Магеллан Vs. Құрдастары: 2021 ж

*Жалпы және әкімшілік шығыстар (өтемақылар мен жеңілдіктерді қосқанда) / жалпы табыс

Өздігінен жүретін автоцистерналар технологиялық, логистикалық және қауіпсіздік мәселелерімен бетпе-бет келеді.

Жұмыс күшінің шығындары операторлардың шығындарының үлкен пайызын құрайтындықтан, өздігінен жүретін цистерналарды қабылдау жол көлігін құбыр жүйесімен бәсекеге қабілетті етеді. Дегенмен, өздігінен жүретін автоцистерналарды қабылдау көптеген қиындықтарға тап болады. Бастау үшін, қалалық орта, қолайсыз ауа-райы жағдайлары және 5G қосылымының жоқтығы ағымды қиындатады өзін-өзі басқарудың технологиясы.

Құбырлар жалпы көлемнің 77%-ын құрады мұнай өнімдерін тасымалдау 2021 жылы АҚШ-та. Автоматтандырылған жүк тасымалдау тас жолдардағы тазартылған өнімдердің көлемін арттырса, мұндай қауіпті материалдарды қауымдастықтар арқылы тасымалдау қаупіне қатысты алаңдаушылық тез өсуі мүмкін. Шикі теміржол көлігіне және Канададағы бүкіл дерлік қаланың жойылуына қатысты қайшылықтар 2013 автоматтандырылған жанармай таситын көліктердің кесірінен болған өлім-жітімге қатысты дау-дамаймен салыстырғанда бозғылт болар еді. Жүргізушілерді жою автоцистерналардың апатқа ұшырау қаупін жоймайды. Федералды көлік қауіпсіздігі басқармасына сәйкес (FMSCA), жүк цистерналарының аударылуының 22% жүргізуші қателігінен туындамайды.

Құбырлар әлдеқайда қауіпсіз және оларды автомобиль және теміржол дәліздері жиі өтетін тығыз қоныстанған аумақтардан алыстатуға болады.

Пермь құбырының артық қуатына қатысты алаңдаушылықтар тым жоғары

Магеллан соңғы екі жылда Пермь бассейнінен жаңа құбыр өткізу қабілетінің артуы әсерін сезінді. 100%-ға тиесілі Магеллан мұнай құбырлары бойынша тасымалданатын көлем 317 жылы 2019 миллион баррельден 190 жылы небәрі 2021 миллион баррельге дейін төмендеді. Пермь ойпатынан жоғары қуаттылық сонымен қатар Магелланның осы аймақта жұмыс істейтін құбырлар үшін алатын тарифтерін төмендетті. Төмен көлемдер мен тарифтердің төмендеуі шикі мұнай сегментінің операциялық пайдасын төмендетеді, ол 493 жылы 2019 миллион доллардан 305 жылы 2021 миллион долларға дейін төмендеді.

Егер Пермь шикі мұнайды тасымалдау нарығына артық қызмет көрсетілсе, компанияда опциялар бар. Магеллан компанияның 100% иелігіндегі Пермде негізделген Лонггорн құбырын Хьюстоннан Эль Пасоға тазартылған өнімдер құбырына айналдыру мүмкіндігін бағалауда, бұл Магелланның Аризона мен Мексикадағы нарықтарға шығуын кеңейтуі мүмкін. Менің ойымша, компанияның Лонггорн құбырын өңдеуі оның капиталы мен бизнес-жоспарының икемділігін көрсетеді, оны нарық толық бағаламады. Фирманың франчайзингінің құнын бағаламау - бұл компанияға және оған ұқсас басқаларға нарықта жетіспейтін нәрсе.

Құбырдың басқа әріптестеріне қарағанда тиімдірек

Жақында шикі мұнай сегментіндегі көлемнің төмендеуіне қарамастан, Магеллан мұнай құбырындағы әріптестеріне қарағанда тиімдірек. Компанияның инвестицияланған капиталының TTM бойынша 14% табыстылығы Enbridge (ENB), Kinder Morgan (KMI) және Williams Companies (WMB) кіретін әріптестер арасында алдыңғы қатарда. 6-суретті қараңыз.

6-сурет: Магелланның табыстылығы Vs. Құбыр құрдастары: TTM

Тарифке бағытталған бизнес тұрақты негізгі кіріс әкеледі

Магелланның тарифтік орталықтандырылған құбыр жүйесі компанияға соңғы 10 жылдың әрқайсысында оң негізгі кіріс алуға көмектесті. Негізгі кіріс 451 жылы 2012 миллион доллардан 876 жылы 2021 миллион долларға дейін өсті немесе жыл сайын 8% қосылды. Компанияның TTM бойынша негізгі кірісі 818 миллион доллардан төмен болғанымен, компания 2022 жылдың шілдесінде енгізетін тарифтің көтерілуі екінші жартыжылдықта пайданы жоғарылатуы керек.

7-сурет: 2012 жылдан бері Магелланның негізгі табысы

Арзан бағалау және кері сатып алу MLP тәуекелін өтейді

Әрине, MLP-ге қатысты үлкен тәуекел - MLP-ті басқаратын бас серіктестің бөлімше иелерінің мүдделеріне қайшы келетін мүдделері болуы мүмкін. Осы құрылымдық алаңдаушылықтың нәтижесінде мен барлық бас коммандиттік серіктестіктерге (MLPs) осы күннен бастап тоқтатылған акциялар рейтингін беремін. күрделі табиғат MLP келісімдері бірлік ұстаушылардың елеулі разбавлениясын тудыруы мүмкін.

Басқа MLP-лерден айырмашылығы, Магелланның бас серіктесі басқа бизнесті жүргізбейді, бұл бірліктер үшін осы тәуекелдің көп бөлігін азайтады. Ең бастысы, Магелланның үлескерлері 2012 жылдан бері компаниядағы меншік үлесі өскенін байқады, өйткені компанияның бірлік саны 228 жылғы 2015 миллионнан 212-ші тоқсанда 1 миллионға дейін төмендеді. Басқаша айтқанда, 22 жылдан бері үлескерлер компанияның 7%-ға көбірек ие болды. Болашаққа қарап, үлескерлер сатып алу жалғасады деп күтуі мүмкін. Компания 2015 жылдың желтоқсан айына дейін қосымша 750 миллион доллар бірлікті қайта сатып алуға рұқсат берді. Егер компания барлық рұқсатты пайдаланса, бүгінгі бағамен тағы ~2024 миллион бірлік сатып алады.

Магеллан бизнес үлгісінің күштілігіне және үлескерлерге қолайлы үлестірімдерге қарамастан, инвесторлар MLP емес әріптестерімен салыстырғанда MMP-ті жеңілдікпен бағалайды. 8-суретте Магелланның бағаның экономикалық баланстық құнына (PEBV) қатынасы MLP ретінде ұйымдастырылмаған, оның ішінде БІР қосылған құбыр желісі бойынша әріптестері салыстырылады.ONE
ONEO
NEO
OK (OKE), Enbridge, Kinder Morgan және Williams компаниялары.

8-сурет: Магелланның PEBV қатынасы Vs. MLP емес құбыр желісінің әріптестері: TTM

Төменде мен өзімді пайдаланамын кері дисконтталған ақша ағыны (DCF) моделі Магеллан акцияларының бағасына негізделген күтулерді, сондай-ақ компания алдағы жылдарда тек қалыпты кіріс өсімін көрсететін болса, бірліктердің өсу әлеуетін анықтау үшін.

DCF 1 сценарийі: ағымдағы акция бағасын негіздеу.

Мен Магелланның сөзін ойлаймын:

• NOPAT маржасы 38 және 5 жылдар аралығында 43% TTM деңгейінде қалады (2022 жылдық орташа 2046%) және
• кіріс 25 – 2021 жылдар аралығында 2046%-ға төмендеді (2022 жылғы AEO тазартылған өнімдердің төмен өсу сценарийінің 4 – 2021 жылдардағы 2046%-ға төмендеуімен салыстырғанда ҚОӘБ)

Бұл сценарий, Magellan's NOPAT келесі 1 жылда жыл сайын қосылатын 25% төмендейді және акция бүгінде $49/бірлікті құрайды – ағымдағы бағаға тең. Бұл сценарийде Магеллан 796 жылы NOPAT-та 2046 миллион доллар табады, бұл TTM деңгейінен 25%-ға және 20 жылдық орташа NOPAT-тан 10%-ға төмен.

DCF 2 сценарийі: Бірліктер $57+ тұрады.

Егер мен Магелландық деп санасам:

• NOPAT маржасы 38% және TTM деңгейінде қалады
• кіріс 4 жылға дейін 2046% CAGR деңгейінде төмендейді, бұл EIA 2022 AEO тазартылған өнімдердің төмен өсу сценарийіне сәйкес, содан кейін

MMP құнды Бүгін бірлігіне $57 – ағымдағы бағамен салыстырғанда 16% жоғары. Бұл сценарийде Магелланның NOPAT 1.0 жылы 2046 миллиард долларға дейін немесе TTM деңгейінен 2% төмен түседі. Бұл сценарийде Магелланның 2046 жылғы ROIC көрсеткіші небәрі 11% құрайды, бұл оның 10 жылдық орташа ROIC 16% деңгейінен әлдеқайда төмен. Магелланның ROIC тарихи деңгейлерге сәйкес болып қалатын болса, акция одан да жоғары көтеріледі.

DCF 3-сценарийі: 5 жылдық орташа мәнге қайтып келе жатқан өсім көбірек болуы керек

Жоғарыдағы сценарийлердің әрқайсысы Магелланның NOPAT маржасы TTM деңгейінде қалады деп болжайды. Дегенмен, басшылық компания жақын болашақта тарифтерді дәйекті түрде арттыра алады деп болжайды, бұл NOPAT маржасының жоғарылауына әкелуі мүмкін.

Егер мен Магелландық деп санасам:

• NOPAT маржасы 5-43 жылдар аралығында 2022 жылдық орташа 2046%-ға дейін жақсарады және
• кіріс ҚОӘБ 2022 AEO тазартылған өнімдердің 2046 жылға дейін төмен өсу сценарийіне сәйкес келеді, содан кейін

MMP құнды Бүгін бірлігіне $67 – ағымдағы бағамен салыстырғанда 37% жоғары. Бұл сценарийде Магелланның 2046 жылғы NOPAT көрсеткіші $1.1 млрд немесе TTM деңгейлеріне тең. Бұл сценарий ҚОӘБ-нің ең пессимистік экономикалық болжамдарын болжайды, егер экономика жоғары қарқынмен өссе, акция одан да жоғары көтеріледі.

9-суретте Магелланның тарихи NOPAT-ын жоғарыдағы DCF сценарийлерінің әрқайсысында көрсетілген NOPAT-пен салыстырады.

9-сурет: Магелланның тарихи және болжамды NOPAT: DCF бағалау сценарийлері

Жоғарыда көрсетілген сценарийлердің әрқайсысы 1.0 жылдан кейін кірістің 2046 миллиард доллар деңгейінде немесе 50 деңгейінен 2046%-ға және TTM деңгейінен 63%-ға төмен болатынын болжайтын терминалдық мәнді қамтиды. Бұған қоса, бұл сценарийлер Магелланның тарифтердің көтерілуімен көлемнің төмендеуін өтей алмайды деп болжайды. Егер 2046 жылдан кейін тазартылған өнімдерге сұраныс осы болжамнан күшті болып қалатын болса немесе Магеллан ұзақ мерзімді перспективада тарифтерді көтере алса, қор одан да жоғары көтеріледі.

Тұрақты бәсекелестік артықшылықтар бірлікті ұстаушылардың құнын құруға ықпал етеді

Міне, менің ойымша, Магеллан бизнесінің айналасындағы шұңқыр оған ағымдағы нарықтық бағалаудан гөрі жоғары NOPAT жасауды жалғастыруға мүмкіндік береді деп ойлаймын. Келесі бәсекелестік артықшылықтар Магелланға алдағы онжылдықтарда күшті ақша ағындарын жасауға көмектеседі:

• бәсекелестерге қарағанда жоғары желілік әсерлер
• қол жетімді тасымалдау әдістерінің ішіндегі ең төмен құны және көміртегі ізі
• құрдастармен салыстырғанда жоғары табыстылық

Магелланмен шу трейдерлері нені сағынады

Бұл күндері азырақ инвесторлар үлескерлерге ыңғайлы корпоративтік басқарумен сапалы капиталды бөлушілерді табуға назар аударады. Оның орнына, шу трейдерлерінің көбеюіне байланысты қысқа мерзімді техникалық сауда тенденцияларына назар аударылады, ал сенімдірек іргелі зерттеулер еленбейді. Мұнда шу трейдерлеріне не жетіспейтіндігінің қысқаша мазмұны берілген:

• тазартылған өнімге сұраныстың сақталуы
• Магелланның тарифке негізделген операциясынан инфляциялық қорғау
• Бағалау MMP басқа мұнай құбырларының қорларына қарағанда әлдеқайда арзан екенін білдіреді

Табыс пен тұрақты инфляция бірліктерді жоғарылатуы мүмкін

Магеллан соңғы 11 тоқсанның 12-інде кіріс бағалауын жеңді және бұл қайтадан бірліктерді жоғарылатуы мүмкін.

Жоғары инфляциялық орта көптеген бизнеске теріс әсер еткенімен, Магелланның тарифке негізделген жұмысы көптеген экономикалық орталарда күшті табыс пен ақша ағындарын қамтамасыз етуге арналған. Егер инвесторлар басқа кәсіпорындар күресіп жатқанда Магелланның тұрақты өнімділігі мен жоғары дистрибуция кірісіне көбірек тартылса, бұл назардан тыс қалған акция инвесторлар инфляциядан және рецессия қаупінен хеджирлеу кезінде оның бірліктерінің өсуін көре алады.

Бөлу және бірлікті қайта сатып алу 14.1% кірісті қамтамасыз ете алады

Жоғарыда айтылғандай, Магеллан капиталды үлестіру және бірлікті қайта сатып алу арқылы үлескерлерге қайтарады. 2021 жылы компания 525 миллион долларға бірлікті сатып алды. Егер компания 525 жылы қосымша 750 миллион долларлық бірлік сатып алса (оның қосымша рұқсатынан 2022 миллион доллар төмен) сатып алу ағымдағы нарықтық баға бойынша жылдық 5.3% кірісті қамтамасыз етеді. 8.8% үлестіру кірісімен біріктірілген инвесторлар өз бірліктерінен 14.1% кірісті көреді.

Атқарушы өтемақыны жақсартуға болады

Макроортаға қарамастан, инвесторлар басшылардың мүдделерін үлескерлердің мүдделерімен тікелей сәйкестендіретін басшылардың өтемақы жоспарлары бар компанияларды іздеуі керек. Сапалы корпоративтік басқару басқарушыларды капиталды ұқыпты бөлуге ынталандыру арқылы акционерлердің алдында есеп береді.

Компания басшыларға негізгі жалақы, ақшалай сыйлықақылар, өнімділікке негізделген үлестік марапаттар және уақыт бойынша үлестік сыйақылар арқылы өтейді. Қолма-қол ақшалай бонустар бөлінетін ақша ағынына немесе «Түзетілген EBITDA» мәніне байланысты, ол EBITDA-дан төмен техникалық қызмет көрсету капиталына және қоршаған орта, қауіпсіздік және мәдениет көрсеткіштеріне тең.

Өнімділікке негізделген марапаттар GAA емес мақсатты шектерге байланыстыГАА
P бөлінетін ақша ағыны, бұл Түзетілген EBITDA-ға тең таза пайыздық шығыстарды шегергендегі (қарызды шығару құнының амортизациясын қоспағанда) қызмет көрсету капиталын шегергендегі. Метриканың қаншалықты жаңылыстыруы мүмкін екенін ескере отырып, атқарушының өтемақысын GAAP бөлінбейтін ақша ағынына байланыстыру қиын. Ол басшылықты амортизация және амортизация және атқарушылық өтемақы сияқты нақты шығындар немесе компанияның балансына қатысты кез келген шығыстар үшін жауап бермейді.

Түзетілген EBITDA және бөлінетін ақша ағыны сияқты GAAP емес көрсеткіштердің орнына мен компанияға инвестицияланған капиталдың жалпы сомасы бойынша компанияның шынайы кірісін бағалайтын және басшылардың мүдделерінің үлескерлермен сәйкес келуін қамтамасыз ететін ROIC-ке басшыларға өтемақы қосуды ұсынамын. ' мүдделері, өйткені ROIC жақсарту мен акционерлік құндылықты арттыру арасында күшті корреляция бар.

Атқарушы өтемақы жоспарын жақсарту мүмкіндігіне қарамастан, Магеллан 407 жылғы 2012 миллион доллардан TTM бойынша экономикалық кірісті 725 миллион долларға дейін өсірді.

Инсайдерлік сауда және қысқа қызығушылық тенденциялары

Соңғы 12 айда инсайдерлер ешқандай сатып алулар жасамаған және 22 мың акцияны сатқан. Бұл сатылымдар айналымдағы акциялардың 1%-дан азын құрайды.

Қазіргі уақытта қысқа сатылған 6.6 миллион бірлік бар, бұл өтелмеген бірліктердің 3% құрайды және жабуға алты күннен аз. Қысқа пайыздар алдыңғы аймен салыстырғанда 8% төмендеді. Қысқа қызығушылықтың жоқтығы бұл бос ақша ағынының генераторына көп адам қатысуға дайын емес екенін көрсетеді.

Менің фирмамның Робо-Аналитикалық Технологиясы қаржылық есептерден табылған сыни мәліметтер

Төменде Магелланның 10-K және 10-Q-дағы Robo-Analyst нәтижелеріне негізделген түзетулерімнің ерекшеліктері берілген:

Кірістер туралы есеп: Мен 386 миллион доллар түзетулер жасадым, оның таза әсері операциялық емес шығындардан 131 миллион долларды алып тастады (түсімнің 5%).

Баланс: Мен 949 миллион доллар таза өсіммен инвестицияланған капиталды есептеу үшін 331 миллион доллар түзету жасадым. Ең үлкен түзетулердің бірі тоқтатылған операциялардағы 315 миллион доллар болды. Бұл түзету есептелген таза активтердің 4%-ын құрады.

Бағалау: Бірлік ұстаушы құнының 6.0 миллиард долларға төмендеуінің таза әсері үшін мен бірлік құнына $5.7 млрд түзету жасадым. Жалпы қарызды және жоғарыда аталған тоқтатылған операцияларды қоспағанда, үлескерлер құнына ең маңызды түзетулердің бірі жеткіліксіз қаржыландырылған зейнетақыдағы $147 миллион болды. Бұл түзету Магелланның нарықтық капиталының 1% құрайды.

MMP ұстайтын тартымды қор

Келесі қор тартымды рейтингке ие болады және MMP-ге айтарлықтай бөледі:

1. InfraCap MLP ETF (AMZA) – 16.7% бөлу

Ақпараттың ашылуы: Дэвид Тренер, Кайл Гуске II және Мэтт Шулер қандай да бір акция, стиль немесе тақырып туралы жазғаны үшін ешқандай сыйақы алмайды.