Ең аз дегенде 1 миллион долларсыз, жеке капитал сияқты инвестициялаңыз

«Сәлем, Бретт, бизнес қалай?»

«Сұмдық», - деп мойындадым мен. «Бірақ біз стартаппыз. Егер біз одан жақсара алсақ түршігерлік жай жаман, бұл біз үшін үлкен белес болады».

Бұл бұрын, 2008 жылы экономикалық құлдырау болды. Мен бірінші компаниямды бастау үшін «күндізгі жұмысымды» тастап кеткен едім. Бізге Ұлы құлдырау келді.

Бірақ бұлыңғыр экономикалық фон маңызды емес еді. Шын мәнінде, бұл а бата. Рецессия - бұл шын мәнінде жақсы уақыт компанияларды ашу және оларды өсіру.

Ақшасы жоқ стартап болғандықтан, біз компанияны жерден шығару үшін шектеулі ресурстарымызды біріктіре алдық. Біздің тиындарымыз, никельдеріміз және қарбаластарымыз ыстық экономикадағыдан гөрі көбірек сатып алды. Кейбір кәсіпорындар үшін жойқын болған Ұлы рецессия біздегідей оппортунистік, агрессивті компания үшін бастау алаңы болды.

Он үш жылдан кейін бағдарламалық қамтамасыз ету фирмасы үнемі өсіп келе жатқан тұтынушылар базасына қызмет көрсетеді. (жоқ осы күндері сіздің кіріс стратегі. Мен өзімнің құрылтай үлесімді бірнеше жыл бұрын біз сияқты пікірлестер үшін дивидендтер табуға назар аудару үшін саттым!)

2009 басында, Inc журналы біздің қаражат жинау туралы әңгімемізді көрсетті. Немесе оның болмауы - бұл менің несие карталарыма қатысты болды! Мен өзімнің қабырғамда, кәсіби түрде тапсырыс берген өнер туындымның қасында, құлдыраудың маңыздылығын және бәсекелестер аңдып жатқанда агрессивті болудың маңыздылығын еске түсіру үшін сақтаймын.

Маған 8.2% шығымдылыққа құм туралы дәріс оқудың қажеті жоқ. Бүкіл 2020 жылы бәсекелестерінің көпшілігі мәмілелерден үнсіз бас тартқан кезде, бұл «энергетикалық несие беруші» тақтаға көтеріліп, нарық үлесіне ие болды.

Жақында бас директор Кипп ДеВир былай деді:

«Біз көптеген бәсекелестеріміз пандемия кезінде бизнес үшін ашық емес деп санаймыз және нарық қатысушылары біздің осы кезеңде өте белсенді болғанымызды байқады».

Кипп командасы Арес Капитал (ARCC) нарық үлесін алды. ARCC – бизнесті дамыту жөніндегі компания (BDC). Бұл блоктағы ең үлкен BDC болды. Мен бұған дейін ARCC істі жасадым жаман (бұл жаман - жақсы жол) оның бәсекелестері іс жүзінде жабылған бір жылда ашық болу үшін батылдық танытқаннан кейін.

ARCC - «бай жігіттердің сүйіктісі», өйткені ол көп төлейді және бәсекелестікке қарсы тұрады.

Айтпақшы, бұл көп төлейтін жалғыз BDC емес. Басқаларды қарастыруға тұрарлық па?

Осы кеңістіктегі бірнеше әлеуетті асыл тастарды қарастырайық: 8.7% және 10.7% аралығындағы кірісті үш шағын бизнес портфолиосының қоспасы.

Голуб Капитал BDC (GBDC)

Дивидендтің кірістілігі: 8.7%

Бастайық Голуб Капитал (GBDC), ол негізінен жеке капитал демеушілері қолдайтын компанияларға, негізінен қарыз және азшылық капиталға инвестицияларды қаржыландырудың бірқатар шешімдерін ұсынады.

Оның несиелерінің басым көпшілігі бірінші кепілге жатады: 84% «бір терезе» несиелері және тағы 10% дәстүрлі үлкен қарыздар. Тағы 5% - меншікті капитал, 1% кіші қарыз. Бұл қарыздың 100% өзгермелі мөлшерлеме болып табылады, бұл оған ағымдағы өсу ортасын өз пайдасына пайдалануға көмектеседі.

GBDC - бұл жақсы әртараптандырылған BDC, сонымен қатар ондаған салаларды қамтиды, бірақ ол басқаларға қарағанда майлырақ. Бағдарламалық жасақтама 24% -ды құрайтын ең үлкен бөлік болып табылады, бірақ денсаулық сақтау провайдерлерін, арнайы бөлшек сауданы және сақтандыруды қоса алғанда, кез келген басқа сала бір таңбалы сандармен сипатталады.

Golub Capital BDC соңғы тоқсаны тағы да күшті болды — кірістер өсті және күтілгеннен жақсы болды, несие сапасы күшті болып қалды және баланстық құны төмендегенімен, ол аналитиктер күткеннен аз болды.

Ең бастысы, инвесторлар GBDC-ті төмен бағалауды жалғастыруда. Акция биылғы жылы 12% -ға төмендеді, бұл BDC орташа көрсеткішінен төмен, бірақ қазір ол таза актив құнының 90% ғана саудаланады. Ағымдағы бағамен шамамен 9% кірістілік сияқты бұл таң қалдырады.

Менде үлкен сұрақ: оның әлеуеті қашан ең жоғары өнімділікке айналады?

TriplePoint Venture Growth BDC

Дивидендтің кірістілігі: 10.7%

TriplePoint Venture Growth BDC (TPVG) Голубқа ұқсас, бірақ «жас». Яғни, PE қолдайтын компанияларға инвестиция салудың орнына, ол венчурлық өсу сатысында венчурлық капиталмен қамтамасыз етілген компанияларға инвестиция салады. Ол мұны бірінші кезекте қамтамасыз етілген өсу капиталы несиелері арқылы жасайды.

Және, аты айтып тұрғандай, оның портфолиосы ең алдымен технологияға, өмір туралы ғылымдарға және басқа да қарқынды дамып келе жатқан салаларға бағытталған. Шынында да, оның қазіргі портфолиосында стартаптар арасында салыстырмалы түрде танымал есімдер бар, соның ішінде электрлік тіс щеткаларын жасаушы Quip, финтех фирмасы Revolut және көйлек өндірушісі Untuckit.

Өсуге бағытталған бұл көп жылдар бойы TPVG-ге жақсы қызмет етті, бұл кеңірек BDC саласымен салыстырғанда айқын артықшылыққа әкелді.

Дегенмен, TriplePoint Venture Growth туралы бірнеше нәрсе мені, кем дегенде, дәл осы уақытта екіталай етеді.

Біріншіден, TPVG жоғары пайыздық мөлшерлемелерді капиталдандыру үшін жақсы жағдайға ие емес; оның несиелерінің 60%-дан азы қазіргі уақытта құбылмалы мөлшерлемесі болып табылады.

Бұл GBDC сияқты құндылық ойыны дерлік емес. TriplePoint-тің ең соңғы инвесторлық тұсаукесері компанияның соңғы екі жыл ішінде өз әріптестеріне бағадан кітапқа баға бойынша жоғары бағамен сауда жасағанын көрсетті. Қазіргі уақытта оның бағасы/NAV 1.02-ге дейін - ең жақсы жағдайда әділ бағаланады.

Бұл жерде несие сапасы да өзекті мәселе. Өткен тоқсанда оның инвестицияларының бірі, Pencil және Pixel есептелмейтінге орналастырылды және айтарлықтай жазылды. Бұл оның есептелмейтінін бастапқы құны бойынша портфельдің 5.1% дейін көтерді.

TPVG жақсырақ бағалау кезінде қарастыруға тұрарлық болуы мүмкін, бірақ осы пайыздық ортада ағымдағы бағалармен ақтау қиын.

PennantPark өзгермелі мөлшерлеме капиталы (PFLT)

Дивидендтің кірістілігі: 9.3%

PennantPark өзгермелі мөлшерлеме капиталы (PFLT) негізінен олардың портфельдік компанияларын қолдайтын орта нарықтағы белгіленген жеке капитал демеушілеріне тиесілі компанияларға инвестициялайды. Портфельдік компаниялар әдетте пайыздарды, салықтарды, амортизацияны және амортизацияны (EBITDA) төлегенге дейінгі жылдық кірісте $10 миллионнан 50 миллион долларға дейін жасайды. Қазіргі уақытта портфолио 123 саланы қамтитын 45 компанияны қамтиды.

PFLT негізінен бірінші кепілмен қамтамасыз етілген қарыздармен (87%), тағы 13% артықшылықты және қарапайым меншікті капиталмен айналысады. Атауынан көрініп тұрғандай, бұл қарыз портфелінің әрбір соңғы центі өзгермелі мөлшерлеме сипатына ие - бір нәрсе Мен 2022 жылы PFLT-ке жақсы қызмет көрсетуді ұсындым. (Және бар!)

Наурызда айтқанымдай:

«Агрессивті PennantPark және пайыздық мөлшерлеменің қолайлы ортасы аналитиктерді PFLT-тің дивидендтерді тексеруді жалғастыра беру қабілетіне оптимистік көзқараспен қарайды. Бұл оны әлдеқайда қауіпсіз ойынға айналдырады - кем дегенде, сұңқарлар ФРЖ-ді басқарған кезде ».

Мен сондай-ақ PFLT компаниясымен бірлескен кәсіпорынға инвестициясын арттырғанын айттым Кемпер (KMPR) еншілес ұйым – бұл және өсу қарқыны оның портфель кірістілігін жақсартуға көмектесті.

Несие сапасы да Marketplace Events-ке несиенің есептеу мәртебесіне қайта оралуының арқасында дұрыс бағытта келе жатыр, бұл оның есептелмейтін мөлшерлемесін небәрі 0.9%-ға дейін төмендетеді.

Ай сайын төленетін дивидендтің 9.3% жоғары кірісі кәстрөлді тәтті етеді. Ол NAV-да шамамен сауда жасайды, сондықтан ол сәл арзанырақ болуы мүмкін.

Бретт Оуэнс - бас инвестициялық стратег Қарама-қарсы Outlook. Табыс туралы көбірек идея алу үшін оның соңғы арнайы есебін тегін алыңыз: Сіздің ерте зейнеткерлік портфолиоңыз: үлкен дивидендтер - ай сайын - мәңгілік.

Ашу: жоқ