Джон Неффтің қарама-қайшы скринингтік стратегиясымен инвестициялау

Бұл мақалада мен Neff стратегиясын ұстанатын фирмаларға бағытталған стратегияны қарастырамын. 1964 жылдан 1995 жылы зейнеткерлікке шыққанға дейін Vanguard Windsor қорының портфолио менеджері қызметін атқарған Джон Неффтің шабытымен Нефф құнды инвестициялау тәсілі қатаң әдісті қолданады. қарама-қайшы көзқарас.

Нефф көпжылдық жертөледе бағаланбаған, қолайсыз акцияларды тапты. Оған төмен баға-пайда қатынасы, кіріс пен сатылым өсімінің тұрақты өсу болжамдары, сонымен қатар дивидендтердің кірістілігі жоғарылайтын акциялар ұнады. Нефф тартымсыз акцияларды іздеді және оның сөзімен қордың «арзан» профиліне сәйкес келді. Неффтің кітабы, деп аталады Джон Нефф инвестиция туралы (Wiley, 2001) осы құнды инвестициялау принциптерін талқылайды. Оның кітабы осы қор скринингі туралы мақаланың негізгі көзі болды.

AAII Neff скринингтік моделі 1998 жылдан бері орташа жылдық өсім 13.3% құрайтын, сол кезеңдегі S&P 5.5 индексі бойынша 500% құрайтын күшті ұзақ мерзімді өнімділікті көрсетті.

Скрининг үшін пайдаланылатын негізгі критерийлер

Бұл бастапқы талаптар скринингтің негізгі критерийлері болып саналады.

Дивиденд бойынша түзетілген PEG қатынасы

Құнды инвестициялау арқылы тартымды бағаланған акцияларды тексерудің бірнеше жолы бар. Оның бір жолы – баға-пайданың төмен арақатынасын және сенімді болжанған кіріс пен сатылымның өсуінің қолдауымен күшті дивиденд кірісін қамтитын критерийлердің үйлесімі. Басқа әдіс пайданың өсуіне (PEG) қатысты дивиденд бойынша түзетілген баға-пайда деп аталатын гибридті еселікті қолдану болып табылады. Осы екінші әдіспен табыстың тұрақты өсуі мен сатылымның өсуі болжамы қайтадан қажет.

Дивиденд бойынша түзетілген PEG қатынасы осы жерде ұсынылған Neff акциялары экранының негізі болып табылады, ол AAII негізгі қор скринингі мен зерттеу деректер базасын пайдаланып жасалған, Stock Investor Pro.

Дивиденд кірісін көрсету үшін түзетілген стандартты PEG коэффициенті дивиденд бойынша түзетілген PEG коэффициенті деп аталады. Ол баға-пайда қатынасын кірістің болжамды өсу қарқыны мен дивиденд кірісінің қосындысына бөлу арқылы есептеледі. Дивиденд бойынша түзетілген PEG қатынасы Neff құнды инвестициялау стилінің негізгі құрамдас бөліктерінің әрқайсысын — баға-пайда арақатынасын, пайда өсімін бағалауды және дивиденд кірісін қамтиды.

Төмен баға-пайда қатынасы

Құнды инвестициялаудың кез келген тәсілінің ірге тасы төмен баға-пайда қатынасы болып табылады. Төмен бағамен кірісті инвестициялаудың қиындығы нарықта дұрыс түсінбейтін «жақсы» акцияларды келешегі жоқтығына байланысты нақты бекітілген «жаман» акциялардан бөлу болып табылады. Көптеген төмен баға-пайда арақатынасы акциялары мәміле жәшіктеріне шығарылады, өйткені олар нашар болжамы бар нашар инвестициялар болып табылады, бірақ олардың кірістері мен өсу перспективалары инвесторларды қызықтырмайтындықтан, оларды бұқараның назарынан тыс қалдырады.

Екеуін ажырату жеңді түріп, көптеген түрлі салаларға талдау жасау және компанияның жеке қаржылық есептерін шолу, зерттеу үйінділеріне сүңгуге дайын болуды білдіреді. Neff үнемі нарықты жаңарту үшін дайындалған төмен бағалары бар бірнеше акцияларды тауып, қаптады.

Болжалды өсу

Төмен баға-пайда қатынасы ғана жеткіліксіз; теңдеуге тұрақты табыс өсімінің бағалауларын қосу компания өзінің төмен коэффициентіне лайық емес екенін растауды ұсынады. Өсуді бағалау білімді болжамнан басқа ештеңе емес екенін мойындай отырып, Нефф инвесторлар компанияның және оның саласының болашағын елестетуді үйренуі керек және компанияның негіздерінен нарық көзқарасының расталуын немесе қайшылығын іздеу керек екенін ескертеді. Нефф өсу болжамдарын талдаудың мақсаты сенімді өсу күтулерін орнату болып табылады деп санайды.

Жарияланған табыс бағалаулары мен консенсустық бағалауларды бақылау да адамның көрегендігін арттырады. Нефф бұл консенсустық бағалауларды ең сөзбе-сөз түрінде басым даналыққа жатқызады. Көптеген жағдайларда, егер компания кірісті бағалауды өткізіп алса, нарық шамадан тыс әрекет етеді - теріс пайда күтпеген жағдай. Бұл жағдайда, күшті негіздер сақталатын болса, сатып алу мүмкіндіктері төмен кірісі бар инвесторларға ұсынылады. Ұзақ мерзімді, бес жылдық бағалауларға назар аудара отырып, Neff күшті өсу болжамдарын талап етті, бірақ өсу тәуекелді төмендететіндей күшті емес; сондықтан ол осы мақалада әрі қарай талқыланатын кез келген өсу болжамдары үшін шекті белгіледі.

Дивидендтің пайдасы

Төмен баға-пайда арақатынасы стратегиясының нәтижелері көбінесе дивидендтердің кірістілігі жоғары компанияларды қамтиды - төмен баға-пайда коэффициенттері және дивидендтердің күшті кірістері әдетте бір-бірімен үйлеседі, олардың әрқайсысы бір-бірінің екінші жағы ретінде қызмет етеді. Төмен баға-пайда арақатынасы акцияларын іздей отырып, Нефф сонымен қатар дивидендтердің жоғары кірістілігі бағаны қорғау қызметін атқаратынын анықтады: Егер акциялардың бағасы төмендесе, дивидендтердің күшті кірістілігі көптеген жараларды емдеуге көмектеседі. Осы себепті, Нефф дивидендтерді тегін «плюс» деп санайды, яғни дивиденд төлейтін акция сатып алғанда, сіз осы дивиденд төлемі үшін қызыл цент төлемейсіз.

Екіншілік скрининг критерийлері

Нефф сонымен қатар төмен бағамен табыс табу стратегиясын қолдауға көмектесетін қосымша принциптер тобын атап көрсетеді.

Сатылымның өсуі

Құнды инвестициялау стратегиясындағы маңызды құрамдас бөліктерге келетін болсақ, Нефф сату өсімін болжамды кіріс өсімінен сәл төмен қарайды. Оның дәлелі: өсіп келе жатқан сату өз кезегінде өсіп келе жатқан табыс әкеледі. Маржаны жақсартудың кез келген шарасы инвестициялау жағдайын нығайта алады, бірақ шын мәнінде тартымды акциялар сатылымның айтарлықтай өсуін көрсете отырып, соған негізделуі керек. Сондықтан, болжамды кіріс өсімінің бірдей параметрлері сатудың өсуі үшін қолданылады.

Тегін ақша ағындары

Нефф тәсілінің тағы бір қосымша құрамдас бөлігі – бос ақша ағыны — күрделі шығындарды қанағаттандырғаннан кейін қалған ақша қаражаты. Нефф осы артық ақша ағынын инвесторларды қолдайтын тәсілдермен пайдаланатын компанияларды іздеді. Мұндай фирмалар қосымша дивидендтер төлей алады, акцияларды сатып алады, қор сатып алады немесе қосымша капиталды қайтадан фирмаға қайта сала алады.

Жұмыс шегі

Осы дивиденд бойынша түзетілген PEG қатынасы экранындағы соңғы негізгі ингредиент ағымдағы салалық медианаларға қарағанда жақсырақ операциялық маржа болып табылады. Салалық медианалар осы жерде эталон ретінде пайдаланылады, өйткені маржа өте салаға тән. Мысалы, бағдарламалық қамтамасыз ету жеткізушілері 40%-дан асатын операциялық маржаларды ұнатады, ал супермаркеттер мен азық-түлік дүкендері өте жұқа маржамен жұмыс істейді. Мықты операциялық маржа акцияны кез келген жағымсыз тосын оқиғалардан қорғайды. Біздің экран соңғы 12 айдағы және ең соңғы қаржы жылының салалық медианасынан үлкен операциялық маржаларды қажет етеді.

Қарсы, бірақ ақымақ емес

Өсу акциялары көптеген инвесторлардың құлағына шалынған сайын, гипермаркеттерге қатысатын күндізгі трейдерлердің массасын айтпағанда, қарама-қайшы стильді ұстану қиындай түседі. Бұқа базарлары алға жылжып келе жатқанда, басым даналық табынды алға жылжытатын барабанға айналады, сонымен бірге қарама-қайшы көзқарас үшін жасалған дәлелдерді тұншықтырды.

Нефф өз кітабын осы ортада жазды, өйткені оның инвестициялау тәсілі бүгінде Виндзор қорының үлестік пай қоры әлемінде билік еткен кез келген уақыттағыдай артықшылығы бар. Құнды инвестициялауды қолдайтын дәлелдер инвесторлар назар аударып, тыңдау ықтималдығы аз болған кезде ыстық акциялар мен ыстық индустриялар үшін ашу-ыза мен айқай-шу жағдайында ең тартымды.

Соған қарамастан, Нефф басқа болу үшін басқаша болу ақымақтық екенін мойындайды. Қарсылық танытып, нарықтың табындық менталитетіне күмәндану жақсы, бірақ Нефф инвесторларға сіздің қыңыр табиғатыңыз сізді жеп, жаман шешімдер қабылдауға мәжбүрлейтін соншалықты аңғал болмауды ескертеді. Егер қосымша тексеруден кейін табынның белгілі бір өсу мүмкіндігі туралы дұрыс болса, сіздің шыңдалған стильге жеңілдіктер жасалуы керек.

Нарыққа қатысу

Виндзор қорының жүйелі қарсы стратегиясы өте сәтті болды, бірақ сонымен бірге икемді болды. Нефф қордың кәдімгі салалық өкілдік сияқты ескі тәжірибелерден аулақ болуына көмектесетін өлшенген қатысу деп аталатын жоспарды әзірледі. Бұл идея қорға портфельді басқарудағы жаңа идеяларға назар аударуға мүмкіндік берді және әртараптандыруға келгенде «қораптан тыс ойлауға» ықпал етті. Өлшенген қатысумен төрт кең инвестициялық санат белгіленді: жоғары танылған өсу, аз танылған өсу, қалыпты өсу және циклдік өсу.

Нефф инвесторларға 1970-ші жылдардың басында Nifty Fifty-мен жасаған көптеген инвесторлар сияқты араласпауға және танымал акцияларды қуып кетпеуге шақырады. Нефф оның орнына инвесторлардың зерттеу күш-жігерін азырақ танылған және қалыпты танылған өсу салаларында шоғырландыруды ұсынады, мұнда табыстың өсуі ірі өсірушілер жариялағанмен салыстыруға болады, бірақ өлшем мен көрінудің болмауы көптеген адамдарды ұстап тұруға бейім.

Қалыпты мойындалған өсу қорларының арасында, әдетте, жетілген салаларда, қатты инвестицияланған азаматтар тұрады. Қалыпты өсу қорлары қиын нарықтар кезінде бағаны ұстап тұруға бейім, бұл ішінара дивидендтердің жақсы кірістілігінің арқасында.

Нефф циклдік өсу қорлары біршама қиын екенін мойындайды және бұл уақыттың бәрі. Әртүрлі салалар туралы біліміңізді пайдалана отырып, сұраныстың өсуін болжау. Мысалы, киім-кешек, аудио және бейне жабдықтар, аяқ киім және зергерлік өнеркәсібі тұтынушылық циклдік болып табылады. Күрделі тауарларды өндірушілер де циклдік таңдау болып табылады, сонымен қатар үй салу және әртүрлі құрылыс қызметтері бойынша мердігерлер.

Соңғы және өте қызықты ұсыныс - жергілікті сауда орталығындағы инвестициялық мүмкіндіктерді қарастыру. Нефф жергілікті сатушыға баруды, жасөспірімдеріңіздің қызық деп ойлайтынын тыңдауды және сүйікті дүкендеріңізден алынған түбіртектерді санауды ұсынады. Біраз қазып алыңыз - болашақ пайда болуы мүмкін.

қорытынды

Мұндағы қор экрандары Нефф өз кітабында баяндаған принциптерді түсіруге тырысқанымен, бұл ұсынылған компаниялардың тізімі емес, тек бастапқы нүкте болып табылады.

Кез келген инвестициялық шешім қабылдамас бұрын, сіз барлық тиісті ақпаратты жинап, инвестицияны мұқият түсінуіңіз керек. Сондай-ақ, бірде-бір инвестициялық әдіс барлық нарықтық ортада жақсы болмайтынын және бұрын жұмыс істеген әдістер болашақта міндетті түрде пайдалы болуы мүмкін емес екенін есте сақтаңыз.

___

Бұл әдіс өлшемдеріне сәйкес келетін акциялар «ұсынылған» немесе «сатып алу» тізімін ұсынбайды. Мұқият зерделеу қажет.

Егер сіз осы нарықтағы өзгергіштіктің жиегін алғыңыз келсе, AAII мүшесі болады.