Қор нарығы жоғалған үш онжылдықта ма?

Мінез-құлық экономикасында «ақша иллюзиясы» деп аталатын теория бар.

Ол адамдар өздерінің байлығын өлшейтінін дәлелдейді номиналды шарттар. Олар инфляцияны түсінсе де және пайыздарды есептеу үшін жеткілікті математикалық білімге ие болса да, олар қандай да бір себеппен түсінбейді.

Мысалы, миллионер болу ұғымын алайық. Доллар бұрынғыдай алысқа бармағанына қарамастан, ол бүгінгі күнге дейін байлықтың символы ретінде сақталады және жарнамаларда, таблоидтық тақырыптарда және, әрине, кітап атауларында негізгі хабарлама болып табылады:

ХАБАРЛАНДЫРУ

Бірақ миллионер болу оның үлгісі емес шын табыс тағы. Соңғы 50 жылда доллар өз құнының шамамен 85% жоғалтты. Және а шын бүгін миллион долларға сіз SF-де бір бөлмелі кондоминиумды әрең ала аласыз.

Менен сұрасаңыз, «Американдық арман» соншалықты көп емес.

Егер бірдеңе болса, бүгінде «инфляцияға бейімделген» миллионердің таза құны кемінде 7.5 миллион доллар болуы керек. (Пингвин кітаптарына назар аударыңыз.)

Жалақымен бірдей.

Мен бірде бір зерттеуді оқыдым, онда жұмысшылар нөлдік инфляция кезінде жалақының 2% қысқартылуын әділетсіз деп санайды. Дегенмен, олар кез келген жағдайда сатып алу қабілетін жоғалтса да, 2% инфляция кезінде жалақының 4% өсуіне риза болар еді. Мұның бәрі қабылдауда.

ХАБАРЛАНДЫРУ

Ақырында, бұл психологиялық қиял бізді өзімізден әлдеқайда бай сияқты етеді.

Менің ойымша, бұл жұмысшылардың жоғары келіссөздер жүргізе алмауының себебі шын Корпорациялар дивидендтер мен сатып алулар бойынша акционерлерге ондаған триллиондарды түсіргеніне қарамастан шамамен жиырма жыл бойы жалақы.

(Қосымша ескертпе: инфляция бүгінгідей күрт көтерілгенде, адамдар өз долларларына не сатып алуға болатынын түсіне бастайды. Сондықтан бүгінгі күні бұл құбылыс соңғы екі онжылдықтағы төмен инфляцияға қарағанда азырақ байқалуы мүмкін.)

Бірақ ақша иллюзиясы адамдардың жеке қаржысына ғана әсер етпейді. Бұл нарықтың психикасына да әсер етеді.

Осы уақытта нарықтарда оқығаныңыз үшін рахмет…! Жаңа жазбаларды алу және жұмысыма қолдау көрсету үшін тегін жазылыңыз.

ХАБАРЛАНДЫРУ

1970 жылдар жоғалған онжылдық немесе дерлік болды ма үш ондаған жылдар?

Егер сіз негізгі медианы тексерсеңіз, деректердің, әсіресе тарихи сілтемелердің номиналды және инфляцияға қаншалықты түзетілгенін байқаңыз. Мен өткен күні анекдоттық зерттеу жүргіздім және 20-30 жақсы ортақ деректер нүктелерін/диаграммаларын қарадым.

Таңқаларлық, таңқаларлық, 9-ның 10-ы маңызды нәрселерді жиі жылтырататын номиналды деректер болды, әсіресе сіз ұзақ мерзімді немесе тіпті көп онжылдық мерзімдерге сілтеме жасап, параллельдер жүргізгенде.

1970 жылдарды алайық.

Қаржылық ақпарат құралдары бүгінгі аю нарығы мен 1971 жылы инфляцияның алғашқы көтерілуінен кейін басталған нарық арасындағы параллельдермен шуылдауда. Және олар бір қарағанда сенімді болып көрінетін қорытындыға келді.

ХАБАРЛАНДЫРУ

Қор нарығы тырнақалды, содан кейін біраз уақытқа көтерілді. Бірақ Волкер инфляцияны төмендетіп, кейінірек мөлшерлемелерді төмендеткен кезде акциялар жаппай, көп онжылдық құрылымдық бұқалар нарығына шықты.

Және олар дұрыс номиналды түрде. Dow-да жоғалған онжылдық болды - бұл қысқа мерзімге ие инвесторлар үшін жеткілікті нашар болды. Бірақ 1982 жылдан кейін ол бес жылда үш еседен астам өсіп, жоғалған уақыттың орнын толтырды.

Бұл ұзақ мерзімді инвесторлар үшін сенімді болып көрінеді.

15 жылдың қаңтарынан бастап 1970 қорқынышты жылда сіз әлі де 98% жасаған боларсыз. номиналды қайтару. Бұл 4.7% жылдық кірісті құрайды. Осы уақыттың үштен екі бөлігінде акциялардың көтерілмегені жаман емес, солай емес пе?

ХАБАРЛАНДЫРУ

Бірақ 1970 жылдары доллардың қанша сатып алу қабілетін жоғалтқанын ескеретін болсақ, ол мынаны алыңыз, 25 жыл - немесе орташа адамның жұмыс өмірінің жартысы - Dow-ның қайта қалпына келуі үшін.

Осылайша, ақша иллюзиясы инвесторларды олардың инвестициялары шын мәнінде қарағанда көбірек қайтарылады деп сендіреді. Бұл жерде біз жаңа ғана куә болғанымыздай, олар тарихи салыстыруларды да айтарлықтай бұрмалауы мүмкін.

Ақша иллюзиясы инфляциялық кезеңдердегі негіздерді бүркемелейді

Номиналды сандар нақты кірістерді бұрмалап қана қоймайды.

ХАБАРЛАНДЫРУ

Акциялар жағдайында олар кірістер және өз кезегінде кірістер сияқты негіздерді кестелейді, бұл өз тарапынан инвесторлар акцияның бағасы қолайлы болса, бағалауға сенетін бағалау коэффициенттерін арттырады.

Табысты номиналды және инфляцияға түзетілген перспективада қарау жақсы мысал бола алады.

Біріншіден, S&P 500 EPS қазіргі уақытта қай жерде екенін қарастырайық - бұл сіз пайданың эталоны ретінде тақырыптарда жиі көретін сан. Бұл көрсеткіш салық төленгеннен кейінгі пайданы акциялардың айналымдағы санына бөлу арқылы есептеледі.

2022 жылдың екінші тоқсанында S&P 500-тің 12 айлық EPS-і барлық уақыттағы рекордқа жетті. Келесі 12 айлық болжам азаяды, бірақ ол да жаман емес. Не »табыстың құлдырауы» оң?

ХАБАРЛАНДЫРУ

Егер біз тереңірек үңіліп, өсу пайызына қарасақ, табыс онсыз да әсерлі бола бермейді. Екінші тоқсанда EPS өсімі (YoY) 10%-дан сәл төмендеді.

Әрине, бұл мерекені талап етпейді, бірақ тағы да, бұл да қорқынышты емес. Шын мәнінде, тарихтағы ең ұзақ бұқа нарығын әкелген соңғы онжылдықтың көп бөлігінде кіріс өсімі бірдей деңгейде болды.

2008 және 2020 жылдардағы табыстың қысқаруын былай қойғанда.

Енді EPS-ті тағы бір қадам алға жылжытайық және оны акцияның бағасын оның 12 айлық болжамды кірісіне бөлу арқылы есептелетін барлығының сүйікті форвардтық баға-пайда қатынасына (p/e) айналдырайық.

S&P 500 негізінен Ковидке дейінгі бағалауларға оралды және 10 жылдық орташа 16.9-дан төмен. Бұл өлшем бойынша, ортаңғы және шағын қақпақ сегменттері одан да үлкен мәміле болып табылады. Олардың бағалары Ковид апатының төменгі жағында соңғы рет байқалған деңгейде.

ХАБАРЛАНДЫРУ

Бұл таңқаларлық емес. Осы жылы S&P 500 22% төмендеді, бұл P алымы төмендейді және номиналды EPS жоғары, бұл E бөлгішін арттырады, p/e төмен түсуі керек.

Бұл мәміле емес пе? Ал, номиналды түрде иә.

Шамасы, компаниялар осы уақытқа дейін инфляцияны тұтынушыларға жеткізіп, маржасын сақтай алған сияқты. Бірақ бұл сіздің инвестицияңыз инфляцияға бейімделгеннен кейін де құнды екенін білдіре ме?

Экономикалық циклдік және инфляция үшін түзетілген кірістерді пайдаланатын Shiller P/E (Cape) деп аталатын «жаңартылған» бағалау метрикасын қарасаңыз, S&P 500 нақты бағалауы соншалықты мәміле жасамайды:

(Әділ болу үшін, бұл алма-алма салыстыру емес, өйткені Shiller P/E инфляция үшін кірісті түзетіп қана қоймайды, экономикалық циклділіктің бұрмалау әсерін жою үшін соңғы 10 жылдағы кірісті қажет етеді.)

ХАБАРЛАНДЫРУ

Бірақ акцияның инфляцияға түзетілген бағасын өлшеудің тағы бір жолы бар.

Егер біз P/E кері қайтарсақ ше?

Егер сіз P/E мәнін төңкерсеңіз, табыс кірістілігі деп аталатын азырақ белгілі көрсеткішке ие боласыз.

Ол акцияға шаққандағы табысты (EPS) бір акцияның нарықтық бағасына бөлу арқылы есептеледі. Ал теориялық тұрғыдан алғанда, бұл акцияға салынған әрбір доллардан қанша табыс табатыныңызды көрсетеді. Оны облигациялар бойынша пайыз ретінде қарастырыңыз, жай ғана тіркелген емес.

Компанияның табысынан алатын «пайызы» P/E-ге байланысты.

Коэффицент неғұрлым жоғары болса, соғұрлым сіз табыстың бір бөлігі үшін төлейсіз. Ал сіз өз кезегінде аз табасыз. Керісінше, P/E неғұрлым төмен болса, доллар соғұрлым көп кірісті сатып ала алады, бұл жоғары кіріс кірістілігін білдіреді.

ХАБАРЛАНДЫРУ

2 жылдың 2022 тоқсанында S&P 500 номиналды табысының кірістілігі 4.16% құрады. Бұл дегеніміз, егер сіз осы индексті бүгінгі бағамен қадағалайтын ETF-ке инвестиция салсаңыз, S&P 4 бағасы мен кірісі өзгермесе, сіздің инвестицияңыз жылына 500% -дан астам қайтарылады.

Бірақ егер сіз бұл кірісті бүгінгі инфляцияға (көк сызық) түзетсеңіз, ол қызыл түске терең түседі:

Екінші тоқсанда нақты кіріс кірістілігі -4.48% дейін төмендеді, бұл 1940 жылдардан бергі ең төменгі деңгей. Бұл дегеніміз, егер компаниялар өз кірістерін жақсартпаса немесе инфляция төмендемесе, бүгінгі құлдыраған бағамен сатып алатын инвесторлар жылына нақты мәнде 4.5% жоғалтады.

«Номиналды» S&P 500 бағалауы әлі де а сияқты естіле ме? мәміле?

Акциялар облигацияларға қарсы

ХАБАРЛАНДЫРУ

Тұрақты кірісті инвестициялау арқылы инвесторлар инфляциядан кейін қанша облигациялар беретінін инстинктивті түрде есептейді. Себебі облигациялардың кірістілігі пайызбен көрсетіледі және сіз өз ойыңызда математиканы оңай жасай аласыз.

Акциялармен, керісінше, онша айқын емес. Бірақ қазір біз S&P 500 кірістерін кірістілікке айналдырғандықтан, олардың қалай пайда болғанын қарай аламыз. шын алмадан алмаға салыстырудағы табыс қауіпсіз облигациялармен салыстырғанда бағаланады.

10 жылдық қазынашылықты алыңыз, біз оны «тәуекелсіз» кірістілік үшін эталон ретінде қолданамыз. Бүгінгі күні ол 4.1% кірісті - өткен қаңтардағы 1.6% -дан жоғары.

Енді инфляция бүгін қай жерде екенін біліңіз, бірақ алдағы 10 жылда орташа есеппен қай жерде болады? Сіз өз болжамыңызды пайдалана аласыз немесе сауалнамаларды көре аласыз. Бірақ әзірге ең объективті көрсеткіш болып табылады 10 жылдық шығын коэффициенті, бұл, шын мәнінде, алдағы 10 жыл ішінде нарық бағалаған орташа инфляцияны көрсетеді.

ХАБАРЛАНДЫРУ

Бүгінгі күні 10 жылдық залалсыздық деңгейі 2.45% құрайды, яғни бұл теориядаy, егер сіз бүгін 10 жылдық қазынашылықты сатып алып, оларды өтеу мерзіміне дейін сақтасаңыз, олар сізге инфляциядан кейін 1.57% береді. тәуекелсіз.

Ал акциялар ше?

Жаңа ғана талқылағанымыздай, өткен тоқсанда S&P 500 табысының кірістілігі 4.1% -дан сәл жоғары болды, бұл акциялардың тәуекелсіз мемлекеттік облигациялар сияқты әрең табыс әкелетінін білдіреді. Ал егер сіз облигациялар сияқты оларды инфляцияға реттесеңіз, сіз негізінен бірдей кірісті аласыз.

Басқаша айтқанда, инвесторлар акциялардан жоғары тәуекелді өтеу үшін күтетін артық кіріс болып табылатын үлестік тәуекелдік сыйлықақы өткен жылы жоғалды. Ал екі жылдық теріс кірістен кейін мемлекеттік облигациялар ойынға қайта оралды.

ХАБАРЛАНДЫРУ

Бұл кілт. Өткен айда көрсеткенімдей, S&P 500 форвард P/E 10 жылдық нақты кірістілікпен тамаша дерлік кері корреляцияны көрсетеді.

Әрине, табыстың кірістілігі облигациялардың кірістілігіне қарағанда әлдеқайда жылдам өзгеруі мүмкін. Бірақ бұл орын алу үшін акциялар табыстың үздіксіз өсуін көрсетуі керек, бұл соңғы төмендеу түзетулерін есепке алу екіталай.

Әйтпесе, нарықтық ахуалда бұл мүмкін болатын бағалардың қысқаруы болуы керек.

TARA режимі акцияларға қатал

ХАБАРЛАНДЫРУ

Мен бұл хатты неден қарызға алудан гөрі аяқтаудың жақсы жолын таба алмаймын 29 қыркүйекте жазғанбыз қор нарығындағы жаңа TARA режимі туралы.

«Инвестициялық деңгейдегі облигациялар жылдар бойы теріс кірістен кейін нақты кіріс әкеле бастағанда, нарық қалыпты жағдайға оралады, мұнда инвесторларда артық бағаланған акцияларды қауіпсіз тіркелген кіріспен айырбастау мүмкіндігі бар.

Goldman Sachs бұл оқиғаның бұрылысын ТАРА деп атайды. «Инвесторлар қазір облигациялар тартымдырақ болып көрінетін TARA (ақылға қонымды баламалар бар) алдында тұр», - деп жазды оның талдаушысы жақында жазбасында.

Акциялар облигациялар кірісінің өсуіне қарсы өздерінің тартымдылығын жоғалтудың орнын толтыру үшін өздерінің кірістерін көбейте алады ма? Немесе керісінше, біз Морган Стэнлиді көремізMS
- болжамды кірістің құлдырауы, бұл акцияларды одан да тартымды етеді ме?

ХАБАРЛАНДЫРУ

Уақыт айтады.

Бірақ егер ФРЖ одан әрі өсулер туралы сөзінде тұрса, облигациялардың акцияларға деген тартымдылығы тек өседі. Осындай белгісіз макрофонда бұл қауіпсіз баспананың қайта оралуы көптеген инвесторларды акциялардан қуып жіберуі мүмкін.

Нарық трендтерінен алда болыңыз Сонымен қатар нарықтарда

Мен күн сайын нарықтарды не қозғайтынын түсіндіретін әңгіме шығарамын. Жазылыңыз Кіріс жәшігіңізде менің талдауларымды және акцияларды таңдау үшін.

ХАБАРЛАНДЫРУ