«Өтімділік қорқынышты»: нашар сауда жағдайлары Уолл-стриттегі дүрбелеңді күшейтеді

Трейдерлердің Уолл-стриттегі акцияларды, облигацияларды және басқа да қаржылық өнімдерді кедергісіз сатып алу және сату мүмкіндігі биыл күрт нашарлап, әлемдегі ең үлкен және ең терең капитал нарықтарындағы үлкен өзгерістерге жанармай қосты.

АҚШ нарықтарындағы өтімділік қазір 2020 жылғы пандемияның алғашқы күндерінен бергі ең нашар деңгейде, инвесторлар мен АҚШ-тың ірі банктерінің пікірінше, ақша менеджерлері бағаға әсер етпестен сауда-саттықты жүзеге асыруға тырысады.

Небәрі 50 миллион долларды құрайтын салыстырмалы түрде шағын мәмілелер бағаны құлдыратуы немесе биржалық сауда қорлары мен индекстік фьючерстік келісім-шарттардағы раллиге түрткі болуы мүмкін, олар әдетте үлкен толқындар тудырмай сауда жасайды, деді Майкл Эдвардс, Weiss Multi-Strategy Advisers хедж-қорының бас инвестициялық директорының орынбасары.

Ол: «Өтімділік қорқынышты», - деп қосты.

Ауыр жағдайлар жаһандық экономикадағы үлкен өзгерістермен соқтығысты, ол көптеген портфельді басқарушыларды күтпеген жерден ұстады: өсудің баяулауы, пайыздық мөлшерлемелердің өсуі және қарқынды инфляция. Көңіл-күйдің өзгеруіне дайын болмаған трейдерлер портфолиоларын кенеттен өзгертті.

Өтімділіктің құрғақтығы компаниялар өздерін қаржыландыру үшін пайдаланатын және үкіметтер мемлекеттік шығындарды қаржыландыру үшін қолданатын өмірлік маңызды нарықтарға да әсер етеді. Өткен айда жарияланған АҚШ орталық банкінің соңғы саяси жиналысының хаттамалары шенеуніктердің қазынашылық пен шикізат нарығындағы әлсіз өтімділіктен туындаған проблемаларға алаңдағанын көрсетті.

Вашингтон мен Брюссельдегі саясаткерлер 2008 жылғы қаржылық дағдарыстан кейін Уолл-стриттен Майн-стритті қорғауға тырысқаннан кейін сауда ландшафты күрт өзгерді. Соңғы 12 жыл ішінде енгізілген бірқатар ережелер арқылы банктер баланстарын үлкен ауытқулардан қорғау үшін енді үлкенірек капиталды ұстауға міндетті.

Бұл банктер қазір акциялар мен облигациялар сияқты активтерді әлдеқайда аз ұстайды, бұл оларды инвесторлардың сатып алу немесе сату туралы сұрауларына жауап беруге икемді емес етеді және сатып алушылар мен сатушыларды байланыстыратын құбырларды біріктіреді.

«Адамдар [банктер] капитал салуға дайын емес», - деді Эдвардс.

Нью-Йорк федералдық резервтік жүйесінің мәліметтеріне сәйкес, қарыз нарықтарында АҚШ үкіметінің қарызын жазатын негізгі дилерлер арасындағы корпоративтік облигацияларды ұстау соңғы онжылдықта бірте-бірте азайып, биыл тағы бір сатыға төмендеді.

Банктер, атап айтқанда, пайыздық мөлшерлемелердің өсуіне неғұрлым осал қарызды ұстаудан бас тартты, 10 жыл немесе одан да көп өтеу мерзімі бар жоғары сапалы облигациялардағы таза позицияларын теріс аумаққа қысқартты. Сонымен қатар, АҚШ-тың мемлекеттік облигациялар нарығының жағдайы - бүкіл әлем бойынша триллион долларлық активтер үшін эталон - Bloomberg индексі бойынша 2020 жылдың наурыз айындағы нарық құлдырауынан кейінгі ең нашар.

Capstone хедж-қорының зерттеу жөніндегі директоры Джордан Синклэр өтімділіктің жоқтығы туралы: «Бұл көңілсіз», - деді. «Әлемдік қаржы дағдарысы банк саласының сәтсіздігі болды. Олар тым көп тәуекелге барды және тым көп левередж берді және реттеушілер үшін бұл қайталанбайтынына сенімді болды. Бірақ оның салдары бар».

Бұл тез саудада көрінді. Синклер АҚШ қор нарығындағы құбылмалылық көрсеткіші болып табылатын Vix индексі қаржылық дағдарысқа дейінгі 5 жыл ішінде бір сауда күнінде 15 тармақтан астамға секірді деп есептеді. Дағдарыстан кейінгі 15 жылда бұл 68 рет болды.

Дегенмен, осы кезеңде АҚШ-тың ірі банктері шеккен сауда шығындары басқарылатын болды және жалпы қаржы жүйесіне қауіп төндірмеді. Бұл трейдерлер мен инвесторлардың назарынан тыс қалмаған факт, әсіресе өткен жылы Архегос отбасылық кеңсесінің құлдырауынан кейін зардап шегуден кейін.

Citadel Securities және Jump Trading сияқты жоғары жиілікті сауда фирмалары Уолл-стриттегі ірі банктер қалдырған олқылықтың бір бөлігін толтырды, бірақ инвесторлардың айтуынша, мұндай операторлар арқылы сауда-саттықты жүзеге асыруға көмектесетін алгоритмдер акциялардың акциялары өсе бастаған кезде сауда қабілетінің автоматты түрде төмендейтінін білдіреді. қатты тербелу.

Мамыр айында электронды шағын фьючерстерді S&P 500 бойынша саудалауға үміттенетін инвесторлар - үлкен ақша менеджерлері нарық бағытына бәс тігу үшін қолданатын ең маңызды келісімшарттардың бірі - сауда экрандарына қараған кезде сатып алу және сату бойынша шағын ұсыныстарды көрді. Goldman Sachs кейбір күндері 2 миллион доллардан аз келісімшарттарды нарықта белсенді бағаланған баға бойынша сатып алуға немесе сатуға болатынын тіркеді, бұл 2020 жылдың наурызынан бергі ең төменгі деңгей.

JPMorgan Chase жеке деректері жүйенің нәзіктігін көрсетеді. Банк тапсырыстың қаншалықты теңгерімсіздігін - S&P 500 e-mini фьючерсіндегі сатып алу және сату тапсырыстары арасындағы айырмашылықты - фьючерстерді бес минуттық кезеңде 1 пайызға жылжыту қажет екенін өлшеді.

Мамыр айында фьючерстерді осы сомаға жылжыту үшін шамамен 900 миллион доллар тапсырыс қажет болды, бұл 67 жылдан 2017 жылға дейін талап етілетін сауда теңгерімсіздігінің көлемінен шамамен 2019 пайызға аз. Банк стратегтері осындай құбылыс фьючерстерде болғанын анықтады. АҚШ мемлекеттік облигацияларын қадағалап, «өтімділік жақында қайтадан төмендей бастады және соңғы үш айдағы нарық тереңдігі қазір 2020 жылдың наурызынан бергі ең төменгі көрсеткіш» деп ескертті.

Өтімділіктің әлсіздігі қор нарығындағы құбылмалылықты күшейтті, дейді инвесторлар. Өткен айда кері сауда сессияларында Walmart және Target ең үлкен құлдырауына ұшырады 1987 жылдан бастап шығындар қысымының күшеюі туралы ескертілді. Слайдтар жұптың нарықтық бағасынан 71 миллиард долларды жойды.

Сондай-ақ Facebook-тің иесі Meta, Amazon және Netflix-те акциялардың күнделікті шамадан тыс қозғалысы тіркелді, ал шаралар Apple, Microsoft, Visa және Coca-Cola сияқты көк чипті компаниялардың құбылмалылығын көрсетеді.

«Көптеген сауда-саттықтар болып жатыр, бірақ тапсырыс көлемі бойынша ол соңғы айларда аз болды», - деді Мэри Филлипс, Dimensional портфелін басқару басшысының орынбасары. «Менің ойымша, егер сіз үлкен блоктық сауда-саттықты жылдам жасауға тырысатын актив менеджері болсаңыз және сіз не саудалағыңыз келетінін нақты білсеңіз, өтімділік қиындықтарына тап болуыңыз мүмкін».