Merrill Lynch-тің Солтүстік Американың бұрынғы бас экономисі Дэвид Розенберг бір жылға жуық уақыт бойы ФРЖ бизнес дегенді білдіреді және инвесторлар АҚШ орталық банкінің инфляциямен күресу үшін күш салуы керек шындап және сөзбе-сөз.
Розенберг, қазір Торонтодағы Rosenberg Research & Associates Inc компаниясының президенті., инвесторлар алдағы айларда қаржы нарықтарында көбірек ауырсынуды күтеді.
Розенберг MarketWatch-ке берген сұхбатында «рецессия енді ғана басталып жатыр», - деді. «Нарық әдетте құлдыраудың алтыншы немесе жетінші кезеңдерінде, ФРЖ жеңілдету циклінің тереңдігінде төмендейді». Инвесторлар уақытқа дейін көбірек белгісіздікке төтеп бере алады деп күтуі мүмкін - және ол ФРЖ алдымен ағымдағы пайыздық мөлшерлемелерді көтеруді тоқтатып, содан кейін қысқартуды бастаған кезде болады.
Розенбергтің болжауынша, инвесторлар үшін бақытқа орай, ФРЖ үзілістері және тіпті қысқартулары 2023 жылы келеді. Өкінішке орай, ол S&P 500 деп қосты SPX, -0.68% болғанға дейін қазіргі деңгейінен 30%-ға төмендеуі мүмкін. Розенберг: «Сізде S&P 500 2,900-ге жақын жерде қалды», - деді.
Розенберг сол кезде акциялар қайтадан тартымды көрінеді деп қосты. Бірақ бұл 2024 жылға арналған оқиға.
Ұзақтығы мен анықтығы үшін өңделген осы соңғы сұхбатында Розенберг инвесторларға биылғы жылы ұстануға және 2024 жылға әлдеқайда күшті дайындалуға арналған ойын кітабын ұсынды. Сонымен бірге, ол инвесторлар көптен күткен ФРЖ бағытын күткенін айтты. облигацияларды, алтынды және дивидендтер төлейтін акцияларды қоса алғанда, қаржы нарықтарының қорғаныс секторларына өз бағытын жасауы керек.
MarketWatch: Көптеген адамдар рецессияны күтуде. Бірақ акциялар жылды жақсы бастады. Инвесторлар мен Уолл-стрит байланыссыз ба?
Розенберг: Инвестордың көңіл-күйі шектен тыс; үй шаруашылығы секторы бұрынғысынша артық салмақты акциялар болып табылады. Инвесторлардың болжамға қалай қарайтыны мен олардың іс жүзінде қалай орналасатыны арасында айырмашылық бар. Олар өздерін аю сезінеді, бірақ олар әлі де беймаза, және бұл когнитивті диссонанстың классикалық жағдайы. Бізде рецессия туралы және бұл барлық уақыттағы ең көп күтілетін құлдырау екендігі туралы көп айтылатын жағдай бар, бірақ аналитиктер қауымдастығы әлі де 2023 жылы корпоративтік кірістің өсуі оң болады деп күтуде.
Қарапайым ванильді рецессияда табыс 20% төмендейді. Бізде табыс мүлде өскен рецессия ешқашан болған емес. Консенсус: біз 2023 жылы корпоративтік табыстың кеңейетінін көреміз. Демек, тағы бір айқын аномалия бар. Бізге бұл кең көлемде күтілетін рецессия деп айтады, бірақ ол кірісті бағалауда көрсетілмейді - кем дегенде әлі жоқ.
Дәл қазір менің метрика жинағымда төменгі деңгейге жақын екенімізді көрсететін ештеңе жоқ. 2022 жыл ФРЖ саясатты агрессивті түрде қатайтқан және нарықта бағалық кірістің шамамен 22-ден 17-ге дейінгі еселенген қысылуымен көрінген жыл болды. 2022 жылғы оқиға мөлшерлеменің бірнеше есе жоғарылауы нарыққа не әкелгені туралы болды; 2023 жыл бұл мөлшерлеменің көтерілуі корпоративтік кіріске не істейтіні туралы болады.
« Сізде S&P 500 2,900-ге жақын жерде қалды. «
Сіз ақылға қонымды болуға тырысып, осы нарық үшін ақылға қонымды көбейтінді ойлап тапсаңыз, қазір тәуекелсіз пайыздық мөлшерлеме қай жерде болса, және біз шамамен 15 бағалық кірісті жомарттықпен қабылдай аламыз. Содан кейін сіз оны құлдырау жағдайында табасыз және S&P 500 2900-ге жақын жерде төмендейсіз.
Бұл тек таза математика. Барлық қор нарығы кез келген уақытта пайданың сол пайда ағынына қолданғыңыз келетін еселенген көбейтіндісі болып табылады. Бұл бірнеше пайыздық мөлшерлемеге сезімтал. Біз көрген барлық нәрсе - I акт — бірнеше қысу. Біз нарықтың ұзақ мерзімді орташа мәннен бірнеше рет төмендегенін әлі көрген жоқпыз, ол 16-ға жақын. Сізде ешқашан ұзақ мерзімді орташа мәннен жоғары болатын аю нарығының түбі болған емес. Бұл жай ғана болмайды.
Дэвид Розенберг: «Сіз күшті баланстар, кірістердің көрінуі, тұрақты дивидендтер кірісі және дивидендтерді төлеу коэффициенттері бар қорғаныс аймақтарында болғыңыз келеді».
Розенберг зерттеуі
MarketWatch: Нарық қорларды құтқару үшін «Пауэлл қойғанын» қалайды, бірақ «Пауэлл үзілісіне» келісуі мүмкін. ФРЖ өзінің мөлшерлемелерін көтеруді тоқтатқанда, бұл өсімге айналу сигналы ма?
Розенберг: Қор нарығы құлдырау жолының 70% және жеңілдету циклінің 70% төмендейді. Ең бастысы, ФРЖ үзіліс жасайды, содан кейін бұрылады. Бұл 2023 жылғы оқиға болады.
ФРЖ жағдай өзгерген сайын өз көзқарасын өзгертеді. S&P 500 төменгі 3000 оңтүстігінде болады, содан кейін бұл уақыт мәселесі. ФРЖ үзіліс жасайды, нарықтар сіз сауда жасай алатын оң реакцияға ие болады. Содан кейін ФРЖ пайыздық мөлшерлемелерді төмендете бастайды және бұл әдетте үзілістен кейін алты айдан кейін орын алады. Содан кейін аз уақытқа нарықта көп бассыздық болады. Нарық төмендеген кезде, ол шыңға жеткен кездегі айна бейнесі. Нарық құлдырауды көре бастағанда шыңына жетеді. Келесі бұқа нарығы инвесторлар қалпына келтіруді көре бастағанда басталады.
Бірақ рецессия енді ғана басталып жатыр. Нарық, әдетте, құлдыраудың алтыншы немесе жетінші кезеңдерінде, орталық банк кірістілік қисығын оң көлбеуге итермелеу үшін пайыздық мөлшерлемелерді жеткілікті түрде төмендеткен кезде, ФРЖ жеңілдету цикліне тереңдей түседі. Бұл көп айлар бар. Кірістілік қисығын күшейту үшін үзіліс, бұрылу және мөлшерлеменің төмендеуін күтуіміз керек. Бұл 2023 жылдың соңы, 2024 жылдың басындағы оқиға болады.
MarketWatch: Сізді корпоративтік және үй шаруашылықтары қарыздары қаншалықты алаңдатады? 2008-09 жылдардағы Ұлы рецессияның жаңғырығы бар ма?
Розенберг: 2008-09 жылғы қайталау болмайды. Бұл үлкен қаржылық спазм болмайды дегенді білдірмейді. Бұл әрқашан Fed қатайту циклінен кейін болады. Артық заттар ашылады және жойылады. Мен бұған көбірек қараймын, өйткені бұл 1980-ші жылдардағы, 1990-шы жылдардың басында жинақ пен несие саласын қамтыған банктік емес қаржылармен болған оқиғаның қайталауы болуы мүмкін. Мен банктер туралы алаңдаймын, өйткені олардың баланстарында коммерциялық жылжымайтын мүлікке әсер етудің үлкен мөлшері бар. Менің ойымша, банктер өздерінің несиелік шығындар резервтерін күшейтуге мәжбүр болады және бұл олардың кіріс көрсеткіштеріне байланысты болады. Бұл капиталдандыру мәселелерімен бірдей емес, сондықтан мен ешқандай ірі банктердің дефолтқа ұшырағанын немесе дефолт қаупіне ұшырағанын көрмеймін.
Бірақ мені қаржы секторының басқа қалталары алаңдатады. Банктер жалпы несие нарығы үшін бұрынғыға қарағанда маңызды емес. Бұл 2008-09 жылдардың қайталануы емес, бірақ біз экстремалды левередж қай жерде шоғырланғанына назар аударуымыз керек.
Бұл жолы банктерде болуы міндетті емес; бұл жеке капитал, жеке қарыз сияқты басқа көздерде және олар әлі де өз активтерін толық нарыққа шығарған жоқ. Бұл алаңдаушылық туғызатын аймақ. Нарықтың тұтынушыға тікелей қызмет көрсететін бөліктері, мысалы, несие карталары, біз қазірдің өзінде 30 күндік кешіктірілген төлем мөлшерлемелерінің өсуіне қатысты стресс белгілерін көре бастадық. Ерте кезеңдегі берешек несие карталарында, автонесиелерде және тіпті ипотекалық нарықтың кейбір элементтерінде пайда болады. Мен үшін үлкен қауіп - бұл банктер емес, несие карталары, автонесиелер, жеке капитал мен жеке қарыздарға жауап беретін банктік емес қаржы.
MarketWatch: Неліктен адамдар жеке капиталдағы және жеке қарыздағы қиындықтарға алаңдауы керек? Бұл байлар мен ірі мекемелер үшін.
Розенберг: Жеке инвестициялық фирмалар өз активтерін жауып тастамаса, сіз өтеу және активтерді сату тасқынына ие боласыз және бұл барлық нарықтарға әсер етеді. Нарықтар бір-бірімен тығыз байланысты. Өтеу және мәжбүрлі активтерді сату жалпы нарықтық бағаларға әсер етеді. Біз акциялар нарығында дефляцияны көріп отырмыз, ал қазір жеке тұлғалар үшін әлдеқайда маңызды нарық, яғни тұрғын үй жылжымайтын мүлік. Көптеген адамдардың еңбек нарығына оралуын кейінге қалдыруының себептерінің бірі - олар өздерінің байлығына, негізінен акциялары мен жылжымайтын мүліктеріне қарап, 2020 және 2021 жылдар аралығында болған осы ауқымды байлықты құру негізінде зейнетке ерте шыға аламын деп ойлады.
Енді адамдарға ерте зейнеткерлікке шығу мүмкіндігін қайта есептеуге және ыңғайлы зейнеткерлікке шығуды қаржыландыруға тура келеді. Олар қайтадан еңбек нарығына мәжбүр болады. Ал рецессияның мәселесі, әрине, жұмыс орындарының азаюы, яғни жұмыссыздық деңгейі көтеріледі. ФРЖ бізге қазірдің өзінде 4.6%-ға жететінімізді айтып жатыр, бұл рецессияға шақыру; біз бұл санды таратамыз. Мұның бәрі еңбек нарығында міндетті түрде жұмыс орнын жоғалту арқылы емес, ол адамдарды қайтып жұмыс іздеуге мәжбүр етеді. Жұмыссыздық деңгейі көтеріледі - бұл номиналды жалақыға кідіріспен әсер етеді және бұл экономиканың 70% құрайтын тұтынушылық шығындарды қысқартатын тағы бір фактор болады.
« Менің ең сенімділігім - 30 жылдық қазынашылық міндеттеме. «
Бір сәтте біз құлдырауды тоқтататын қандай да бір позитивті күйзеліске ие болуымыз керек. Цикл - бұл цикл және циклде үстемдік ететін нәрсе - пайыздық мөлшерлемелер. Бір сәтте біз рецессиялық қысымды аламыз, инфляция еріді, ФРЖ активтердің құнын қалыпты деңгейге сәтті қалпына келтіреді және біз 2024 жылдың екінші жартысында экономикаға тыныс беретін басқа ақша-несие саясатының циклында боламыз және біз Нарық 2023 жылы кейінірек жеңілдік беретін қалпына келтіру кезеңіне өтеді. Мұнда ешнәрсе тұрақты емес. Бұл пайыздық мөлшерлемелер, өтімділік және бұрын орындалған кірістілік қисығы туралы.
MarketWatch: Сіз инвесторларға ақшасын қазір қайда қоюға кеңес бересіз және неге?
Розенберг: Менің ең сенімділігім - 30 жылдық қазынашылық міндеттеме TMUBMUSD30Y, 3.674%. ФРЖ мөлшерлемелерді төмендетеді және сіз қысқа мерзімде кірістіліктің ең үлкен төмендеуін аласыз. Бірақ облигациялардың бағасы мен жалпы қайтарым әлеуеті тұрғысынан бұл қисық сызығының ең ұзын соңында. Облигациялардың кірістілігі әрқашан құлдырау кезінде төмендейді. Инфляция әдетте күткеннен тезірек төмендейді. Рецессия мен инфляция – қазынашылық қисығының ұзын соңы үшін күшті күштер.
ФРЖ тоқтап, сосын бұрыла бастағанда - және бұл Волкер сияқты қатаңдату тұрақты емес - бүкіл әлемдегі басқа орталық банктер қуып жетуге тырысады және бұл АҚШ долларының құнын төмендетеді. DXY, + 0.67%. АҚШ долларының өзгеруіне қарсы алтынға қарағанда жақсы хеджирлеулер аз. Оның үстіне, криптовалюта кез келген активтер қоспасының бөлігі болу үшін тым құбылмалы болып шықты. Сауда жасау қызық, бірақ крипто инвестиция емес. Криптовалюта - биткоинге бағытталған қор ағыны BTCUSD, + 0.37% және т.б. — алтын бағасын бір унция үшін 200 доллардан астам төмендетті.
« Адамдарға қажетті тауарлар мен қызметтерді ұсынатын компанияларды сатып алыңыз - олар қалағанын емес. «
Мен алтынға құмармын GC00, + 0.15% – физикалық алтын – облигациялар бойынша өседі, ал қор нарығында, бізде құлдырау болған жағдайда, сіз ЖІӨ өсіміне барынша төмен корреляциясы бар секторларға инвестицияланғаныңызды қамтамасыз еткіңіз келеді.
2023 жылы өмір сүретін жолмен - үнемділік кезеңінде инвестициялаңыз. Адамдарға қажетті тауарлар мен қызметтерді ұсынатын компанияларды сатып алыңыз - олар қалағанын емес. Тұтынушы циклдік емес, тұтынушылық негізгі өнімдер. Утилиталар. Денсаулық сақтау. Мен Apple-ді тұтынушылық өнімдердің циклдік компаниясы ретінде қарастырамын, бірақ Microsoft - қорғаныстық өсу технологиясының компаниясы.
Сізге қажетті заттарды, қапсырмаларды, қажетті заттарды сатып алғыңыз келеді. Мен Microsoft-қа қараған кезде MSFT, -0.55%, Алфавит GOOGL, -1.79%, Amazon AMZN, -1.08%, олар мен қорғаныстық өсу қорлары деп санайтын едім және осы жылы олар келесі цикл үшін өте күшті көрініс алуға лайық болады.
Сіз сондай-ақ зайырлы өсу қарқыны бар аймақтарға инвестиция салғыңыз келеді. Мысалы, әлемнің кез келген бөлігінде әскери бюджеттер өсіп келеді және бұл қорғаныс/әуе-ғарыш қорларына тікелей әсер етеді. Азық-түлік қауіпсіздігі, мейлі ол азық-түлік өндірушілер болсын, ауыл шаруашылығына қатысты кез келген нәрсе - сіз инвестициялау керек сала.
Сіз күшті баланстар, пайданың көрінуі, дивидендтер кірістілігі және дивидендтерді төлеу коэффициенттері бар қорғаныс аймақтарында болғыңыз келеді. Егер сіз мұны ұстанатын болсаңыз, сіз жақсы істейсіз. Менің ойымша, егер сізде ұзақ мерзімді облигациялар мен алтынға сау үлесіңіз болса, сіз әлдеқайда жақсы жұмыс жасайсыз. Алтын 2022 жылды өзгеріссіз аяқтады, пәтер жаңа болған бір жылда.
Салыстырмалы салмақ тұрғысынан бұл жеке таңдау, бірақ мен ЖІӨ-ге нөлдік немесе төмен корреляциясы бар қорғаныс секторларына, егер сіз оны қауіпсіз ойнағыңыз келсе, сатылы облигациялар портфолиосына немесе жай ғана ұзақ облигацияға және физикалық алтынға назар аударуды айтар едім. Сондай-ақ, Dow иттері күшті баланстар, күшті дивидендтерді төлеу коэффициенттері және жақсы кірістілік үшін скринингке сәйкес келеді. Иттер 2022 жылы жақсы нәтиже көрсетті, ал 2023 жылы бірдей болады. Бұл 2023 жылға арналған стратегия.
Нарық стратегі Дэвид Розенберг: АҚШ акциялары 30%-ға құлдырады. Оларды сатып алуды күтіңіз.
Merrill Lynch-тің Солтүстік Американың бұрынғы бас экономисі Дэвид Розенберг бір жылға жуық уақыт бойы ФРЖ бизнес дегенді білдіреді және инвесторлар АҚШ орталық банкінің инфляциямен күресу үшін күш салуы керек шындап және сөзбе-сөз.
Розенберг, қазір Торонтодағы Rosenberg Research & Associates Inc компаниясының президенті., инвесторлар алдағы айларда қаржы нарықтарында көбірек ауырсынуды күтеді.
Розенберг MarketWatch-ке берген сұхбатында «рецессия енді ғана басталып жатыр», - деді. «Нарық әдетте құлдыраудың алтыншы немесе жетінші кезеңдерінде, ФРЖ жеңілдету циклінің тереңдігінде төмендейді». Инвесторлар уақытқа дейін көбірек белгісіздікке төтеп бере алады деп күтуі мүмкін - және ол ФРЖ алдымен ағымдағы пайыздық мөлшерлемелерді көтеруді тоқтатып, содан кейін қысқартуды бастаған кезде болады.
Розенбергтің болжауынша, инвесторлар үшін бақытқа орай, ФРЖ үзілістері және тіпті қысқартулары 2023 жылы келеді. Өкінішке орай, ол S&P 500 деп қосты
-0.68%
SPX,
болғанға дейін қазіргі деңгейінен 30%-ға төмендеуі мүмкін. Розенберг: «Сізде S&P 500 2,900-ге жақын жерде қалды», - деді.
Розенберг сол кезде акциялар қайтадан тартымды көрінеді деп қосты. Бірақ бұл 2024 жылға арналған оқиға.
Ұзақтығы мен анықтығы үшін өңделген осы соңғы сұхбатында Розенберг инвесторларға биылғы жылы ұстануға және 2024 жылға әлдеқайда күшті дайындалуға арналған ойын кітабын ұсынды. Сонымен бірге, ол инвесторлар көптен күткен ФРЖ бағытын күткенін айтты. облигацияларды, алтынды және дивидендтер төлейтін акцияларды қоса алғанда, қаржы нарықтарының қорғаныс секторларына өз бағытын жасауы керек.
MarketWatch: Көптеген адамдар рецессияны күтуде. Бірақ акциялар жылды жақсы бастады. Инвесторлар мен Уолл-стрит байланыссыз ба?
Розенберг: Инвестордың көңіл-күйі шектен тыс; үй шаруашылығы секторы бұрынғысынша артық салмақты акциялар болып табылады. Инвесторлардың болжамға қалай қарайтыны мен олардың іс жүзінде қалай орналасатыны арасында айырмашылық бар. Олар өздерін аю сезінеді, бірақ олар әлі де беймаза, және бұл когнитивті диссонанстың классикалық жағдайы. Бізде рецессия туралы және бұл барлық уақыттағы ең көп күтілетін құлдырау екендігі туралы көп айтылатын жағдай бар, бірақ аналитиктер қауымдастығы әлі де 2023 жылы корпоративтік кірістің өсуі оң болады деп күтуде.
Қарапайым ванильді рецессияда табыс 20% төмендейді. Бізде табыс мүлде өскен рецессия ешқашан болған емес. Консенсус: біз 2023 жылы корпоративтік табыстың кеңейетінін көреміз. Демек, тағы бір айқын аномалия бар. Бізге бұл кең көлемде күтілетін рецессия деп айтады, бірақ ол кірісті бағалауда көрсетілмейді - кем дегенде әлі жоқ.
Дәл қазір менің метрика жинағымда төменгі деңгейге жақын екенімізді көрсететін ештеңе жоқ. 2022 жыл ФРЖ саясатты агрессивті түрде қатайтқан және нарықта бағалық кірістің шамамен 22-ден 17-ге дейінгі еселенген қысылуымен көрінген жыл болды. 2022 жылғы оқиға мөлшерлеменің бірнеше есе жоғарылауы нарыққа не әкелгені туралы болды; 2023 жыл бұл мөлшерлеменің көтерілуі корпоративтік кіріске не істейтіні туралы болады.
« Сізде S&P 500 2,900-ге жақын жерде қалды. «
Сіз ақылға қонымды болуға тырысып, осы нарық үшін ақылға қонымды көбейтінді ойлап тапсаңыз, қазір тәуекелсіз пайыздық мөлшерлеме қай жерде болса, және біз шамамен 15 бағалық кірісті жомарттықпен қабылдай аламыз. Содан кейін сіз оны құлдырау жағдайында табасыз және S&P 500 2900-ге жақын жерде төмендейсіз.
Біз бұған жақындаған сайын мен қор нарығына бөлуді ұсынатын боламын. Егер мен бұрын 3200 деп айтсам, сізді 3000-нан төмен нәрсеге апаратын ақылға қонымды нәтиже бар. 3200-де шынымды айтсам, мен сәл позитивті болғым келеді.
Бұл тек таза математика. Барлық қор нарығы кез келген уақытта пайданың сол пайда ағынына қолданғыңыз келетін еселенген көбейтіндісі болып табылады. Бұл бірнеше пайыздық мөлшерлемеге сезімтал. Біз көрген барлық нәрсе - I акт — бірнеше қысу. Біз нарықтың ұзақ мерзімді орташа мәннен бірнеше рет төмендегенін әлі көрген жоқпыз, ол 16-ға жақын. Сізде ешқашан ұзақ мерзімді орташа мәннен жоғары болатын аю нарығының түбі болған емес. Бұл жай ғана болмайды.
Дэвид Розенберг: «Сіз күшті баланстар, кірістердің көрінуі, тұрақты дивидендтер кірісі және дивидендтерді төлеу коэффициенттері бар қорғаныс аймақтарында болғыңыз келеді».
Розенберг зерттеуі
MarketWatch: Нарық қорларды құтқару үшін «Пауэлл қойғанын» қалайды, бірақ «Пауэлл үзілісіне» келісуі мүмкін. ФРЖ өзінің мөлшерлемелерін көтеруді тоқтатқанда, бұл өсімге айналу сигналы ма?
Розенберг: Қор нарығы құлдырау жолының 70% және жеңілдету циклінің 70% төмендейді. Ең бастысы, ФРЖ үзіліс жасайды, содан кейін бұрылады. Бұл 2023 жылғы оқиға болады.
ФРЖ жағдай өзгерген сайын өз көзқарасын өзгертеді. S&P 500 төменгі 3000 оңтүстігінде болады, содан кейін бұл уақыт мәселесі. ФРЖ үзіліс жасайды, нарықтар сіз сауда жасай алатын оң реакцияға ие болады. Содан кейін ФРЖ пайыздық мөлшерлемелерді төмендете бастайды және бұл әдетте үзілістен кейін алты айдан кейін орын алады. Содан кейін аз уақытқа нарықта көп бассыздық болады. Нарық төмендеген кезде, ол шыңға жеткен кездегі айна бейнесі. Нарық құлдырауды көре бастағанда шыңына жетеді. Келесі бұқа нарығы инвесторлар қалпына келтіруді көре бастағанда басталады.
Бірақ рецессия енді ғана басталып жатыр. Нарық, әдетте, құлдыраудың алтыншы немесе жетінші кезеңдерінде, орталық банк кірістілік қисығын оң көлбеуге итермелеу үшін пайыздық мөлшерлемелерді жеткілікті түрде төмендеткен кезде, ФРЖ жеңілдету цикліне тереңдей түседі. Бұл көп айлар бар. Кірістілік қисығын күшейту үшін үзіліс, бұрылу және мөлшерлеменің төмендеуін күтуіміз керек. Бұл 2023 жылдың соңы, 2024 жылдың басындағы оқиға болады.
MarketWatch: Сізді корпоративтік және үй шаруашылықтары қарыздары қаншалықты алаңдатады? 2008-09 жылдардағы Ұлы рецессияның жаңғырығы бар ма?
Розенберг: 2008-09 жылғы қайталау болмайды. Бұл үлкен қаржылық спазм болмайды дегенді білдірмейді. Бұл әрқашан Fed қатайту циклінен кейін болады. Артық заттар ашылады және жойылады. Мен бұған көбірек қараймын, өйткені бұл 1980-ші жылдардағы, 1990-шы жылдардың басында жинақ пен несие саласын қамтыған банктік емес қаржылармен болған оқиғаның қайталауы болуы мүмкін. Мен банктер туралы алаңдаймын, өйткені олардың баланстарында коммерциялық жылжымайтын мүлікке әсер етудің үлкен мөлшері бар. Менің ойымша, банктер өздерінің несиелік шығындар резервтерін күшейтуге мәжбүр болады және бұл олардың кіріс көрсеткіштеріне байланысты болады. Бұл капиталдандыру мәселелерімен бірдей емес, сондықтан мен ешқандай ірі банктердің дефолтқа ұшырағанын немесе дефолт қаупіне ұшырағанын көрмеймін.
Бірақ мені қаржы секторының басқа қалталары алаңдатады. Банктер жалпы несие нарығы үшін бұрынғыға қарағанда маңызды емес. Бұл 2008-09 жылдардың қайталануы емес, бірақ біз экстремалды левередж қай жерде шоғырланғанына назар аударуымыз керек.
Бұл жолы банктерде болуы міндетті емес; бұл жеке капитал, жеке қарыз сияқты басқа көздерде және олар әлі де өз активтерін толық нарыққа шығарған жоқ. Бұл алаңдаушылық туғызатын аймақ. Нарықтың тұтынушыға тікелей қызмет көрсететін бөліктері, мысалы, несие карталары, біз қазірдің өзінде 30 күндік кешіктірілген төлем мөлшерлемелерінің өсуіне қатысты стресс белгілерін көре бастадық. Ерте кезеңдегі берешек несие карталарында, автонесиелерде және тіпті ипотекалық нарықтың кейбір элементтерінде пайда болады. Мен үшін үлкен қауіп - бұл банктер емес, несие карталары, автонесиелер, жеке капитал мен жеке қарыздарға жауап беретін банктік емес қаржы.
MarketWatch: Неліктен адамдар жеке капиталдағы және жеке қарыздағы қиындықтарға алаңдауы керек? Бұл байлар мен ірі мекемелер үшін.
Розенберг: Жеке инвестициялық фирмалар өз активтерін жауып тастамаса, сіз өтеу және активтерді сату тасқынына ие боласыз және бұл барлық нарықтарға әсер етеді. Нарықтар бір-бірімен тығыз байланысты. Өтеу және мәжбүрлі активтерді сату жалпы нарықтық бағаларға әсер етеді. Біз акциялар нарығында дефляцияны көріп отырмыз, ал қазір жеке тұлғалар үшін әлдеқайда маңызды нарық, яғни тұрғын үй жылжымайтын мүлік. Көптеген адамдардың еңбек нарығына оралуын кейінге қалдыруының себептерінің бірі - олар өздерінің байлығына, негізінен акциялары мен жылжымайтын мүліктеріне қарап, 2020 және 2021 жылдар аралығында болған осы ауқымды байлықты құру негізінде зейнетке ерте шыға аламын деп ойлады.
Енді адамдарға ерте зейнеткерлікке шығу мүмкіндігін қайта есептеуге және ыңғайлы зейнеткерлікке шығуды қаржыландыруға тура келеді. Олар қайтадан еңбек нарығына мәжбүр болады. Ал рецессияның мәселесі, әрине, жұмыс орындарының азаюы, яғни жұмыссыздық деңгейі көтеріледі. ФРЖ бізге қазірдің өзінде 4.6%-ға жететінімізді айтып жатыр, бұл рецессияға шақыру; біз бұл санды таратамыз. Мұның бәрі еңбек нарығында міндетті түрде жұмыс орнын жоғалту арқылы емес, ол адамдарды қайтып жұмыс іздеуге мәжбүр етеді. Жұмыссыздық деңгейі көтеріледі - бұл номиналды жалақыға кідіріспен әсер етеді және бұл экономиканың 70% құрайтын тұтынушылық шығындарды қысқартатын тағы бір фактор болады.
« Менің ең сенімділігім - 30 жылдық қазынашылық міндеттеме. «
Бір сәтте біз құлдырауды тоқтататын қандай да бір позитивті күйзеліске ие болуымыз керек. Цикл - бұл цикл және циклде үстемдік ететін нәрсе - пайыздық мөлшерлемелер. Бір сәтте біз рецессиялық қысымды аламыз, инфляция еріді, ФРЖ активтердің құнын қалыпты деңгейге сәтті қалпына келтіреді және біз 2024 жылдың екінші жартысында экономикаға тыныс беретін басқа ақша-несие саясатының циклында боламыз және біз Нарық 2023 жылы кейінірек жеңілдік беретін қалпына келтіру кезеңіне өтеді. Мұнда ешнәрсе тұрақты емес. Бұл пайыздық мөлшерлемелер, өтімділік және бұрын орындалған кірістілік қисығы туралы.
MarketWatch: Сіз инвесторларға ақшасын қазір қайда қоюға кеңес бересіз және неге?
Розенберг: Менің ең сенімділігім - 30 жылдық қазынашылық міндеттеме
3.674% .
TMUBMUSD30Y,
ФРЖ мөлшерлемелерді төмендетеді және сіз қысқа мерзімде кірістіліктің ең үлкен төмендеуін аласыз. Бірақ облигациялардың бағасы мен жалпы қайтарым әлеуеті тұрғысынан бұл қисық сызығының ең ұзын соңында. Облигациялардың кірістілігі әрқашан құлдырау кезінде төмендейді. Инфляция әдетте күткеннен тезірек төмендейді. Рецессия мен инфляция – қазынашылық қисығының ұзын соңы үшін күшті күштер.
ФРЖ тоқтап, сосын бұрыла бастағанда - және бұл Волкер сияқты қатаңдату тұрақты емес - бүкіл әлемдегі басқа орталық банктер қуып жетуге тырысады және бұл АҚШ долларының құнын төмендетеді.
+ 0.67% .
+ 0.37%
DXY,
АҚШ долларының өзгеруіне қарсы алтынға қарағанда жақсы хеджирлеулер аз. Оның үстіне, криптовалюта кез келген активтер қоспасының бөлігі болу үшін тым құбылмалы болып шықты. Сауда жасау қызық, бірақ крипто инвестиция емес. Криптовалюта - биткоинге бағытталған қор ағыны
BTCUSD,
және т.б. — алтын бағасын бір унция үшін 200 доллардан астам төмендетті.
« Адамдарға қажетті тауарлар мен қызметтерді ұсынатын компанияларды сатып алыңыз - олар қалағанын емес. «
Мен алтынға құмармын
+ 0.15%
GC00,
– физикалық алтын – облигациялар бойынша өседі, ал қор нарығында, бізде құлдырау болған жағдайда, сіз ЖІӨ өсіміне барынша төмен корреляциясы бар секторларға инвестицияланғаныңызды қамтамасыз еткіңіз келеді.
2023 жылы өмір сүретін жолмен - үнемділік кезеңінде инвестициялаңыз. Адамдарға қажетті тауарлар мен қызметтерді ұсынатын компанияларды сатып алыңыз - олар қалағанын емес. Тұтынушы циклдік емес, тұтынушылық негізгі өнімдер. Утилиталар. Денсаулық сақтау. Мен Apple-ді тұтынушылық өнімдердің циклдік компаниясы ретінде қарастырамын, бірақ Microsoft - қорғаныстық өсу технологиясының компаниясы.
Сізге қажетті заттарды, қапсырмаларды, қажетті заттарды сатып алғыңыз келеді. Мен Microsoft-қа қараған кезде
-0.55% ,
-1.79% ,
-1.08% ,
MSFT,
Алфавит
GOOGL,
Amazon
AMZN,
олар мен қорғаныстық өсу қорлары деп санайтын едім және осы жылы олар келесі цикл үшін өте күшті көрініс алуға лайық болады.
Сіз сондай-ақ зайырлы өсу қарқыны бар аймақтарға инвестиция салғыңыз келеді. Мысалы, әлемнің кез келген бөлігінде әскери бюджеттер өсіп келеді және бұл қорғаныс/әуе-ғарыш қорларына тікелей әсер етеді. Азық-түлік қауіпсіздігі, мейлі ол азық-түлік өндірушілер болсын, ауыл шаруашылығына қатысты кез келген нәрсе - сіз инвестициялау керек сала.
Сіз күшті баланстар, пайданың көрінуі, дивидендтер кірістілігі және дивидендтерді төлеу коэффициенттері бар қорғаныс аймақтарында болғыңыз келеді. Егер сіз мұны ұстанатын болсаңыз, сіз жақсы істейсіз. Менің ойымша, егер сізде ұзақ мерзімді облигациялар мен алтынға сау үлесіңіз болса, сіз әлдеқайда жақсы жұмыс жасайсыз. Алтын 2022 жылды өзгеріссіз аяқтады, пәтер жаңа болған бір жылда.
Салыстырмалы салмақ тұрғысынан бұл жеке таңдау, бірақ мен ЖІӨ-ге нөлдік немесе төмен корреляциясы бар қорғаныс секторларына, егер сіз оны қауіпсіз ойнағыңыз келсе, сатылы облигациялар портфолиосына немесе жай ғана ұзақ облигацияға және физикалық алтынға назар аударуды айтар едім. Сондай-ақ, Dow иттері күшті баланстар, күшті дивидендтерді төлеу коэффициенттері және жақсы кірістілік үшін скринингке сәйкес келеді. Иттер 2022 жылы жақсы нәтиже көрсетті, ал 2023 жылы бірдей болады. Бұл 2023 жылға арналған стратегия.
Көбірек: «Бұл өтелетін уақыт». АҚШ-тың акциялары бірнеше жылдар бойы ақылға қонымсыз ақша табушы болды, бірақ бұл күндер аяқталды.
Плюс: «Nasdaq - біздің сүйікті қысқаметражды фильм». Бұл нарықтық стратег 2023 жылы қорлардың құлдырауын және несиелік дағдарысты көреді.
Source: https://www.marketwatch.com/story/market-strategist-david-rosenberg-wait-until-2024-to-turn-bullish-on-u-s-stocks-after-the-s-p-500-drops-30-from-here-11675711832?siteid=yhoof2&yptr=yahoo