Муниципалды облигациялар және ESG: барлық қалпақ, мал жоқ

Хьюстон, бізде ESG мәселесі бар. Әлде біз бе?

ESG тәуекелі тұрғысынан ауа-райы мен мұнайға тәуелді экономика арасында Хьюстон қаласында (Техас штаты) кейбір маңызды мәселелер бар сияқты. Екеуінің ішінде ауа-райы ең көрінетін болды.

Хьюстон үшін, Мексика шығанағындағы Галвестон шығанағында, география - тағдыр. Қалада тропикалық дауылдар жиі соғады. NOAA Ұлттық экологиялық ақпарат орталықтарының мәліметі бойынша, 96 жылдан бастап 1996 жылға дейін Харрис округінде су тасқыны немесе су тасқыны туралы кем дегенде бір есеппен 2015 күн болды. Бұл осы уақыт аралығында жыл сайын орта есеппен төрт-бес күндік су тасқынына сәйкес келеді.

Қалада алғашқы күннен бастап солай. 1836 жылы ағайынды Аллендер негізін қалаған қала Буффало мен Уайт Оак байусының түйіскен жерінде құрылған. Көп ұзамай жаңа қоныстағы әрбір құрылысты су басты. Содан бері мәселе көп өзгерген жоқ.

Соңғы кездері дауылға байланысты су тасқыны ғана болған сияқты жиілігі мен қарқындылығының артуы. Тек 2015 жылдан бері Хьюстон алты атаулы дауыл мен тропикалық дауылдан зардап шекті. Солардың бірі «Харви» дауылы болды. 2017 жылы болған дауыл аяқталды деп есептелді 70 миллиард доллар шығын, дегенмен кейбіреулерінің саны әлдеқайда жоғары.

Облигациялар мен дауылдар туралы

10 жылдың 2019 қыркүйегінде Хьюстон а $255.3 миллион салықтан босатылған облигациялар шығарылымы адвалорлық мүлік салығы кепілімен қамтамасыз етілген. Ең үлкен серия 35.62% (2030 АҚШ доллары) бастапқы кірістілік кезінде 5.00% купонмен бағаланған 1.59 жылға дейін өтеу мерзімі 129.883 миллион доллар болды. IHS Markit мәліметтері бойыншаINFO
, AAA-10 жылдық салықтан босатылған кірістілік облигациялар бағаланған күні 1.35% болды. Екеуінің арасындағы кірістілік айырмашылығы несиелік тәуекелдің спрэд деп аталады, бұл жағдайда 24 базистік тармақ. Базистік нүкте – 1/100^th 1%.

Қыркүйек 17, 2019 туралы Имельда тропикалық дауылы келесі 40 сағат ішінде 48 дюймден астам тарихи жауын-шашын жауып, Хьюстонға және Техастың оңтүстік-шығысындағы басқа аудандарға жойқын су тасқынын тудырды. «Харви» дауылы сияқты ол да миллиардтаған доллар шығын әкелді.

Осы қымбат экологиялық зардаптарға инвесторлар қалай жауап берді? Инвесторлардың реакциясын өлшеу үшін біз мынаны қарастыра аламыз Бағалы қағаздарды реттеу жөніндегі муниципалдық кеңестің EMMA облигациялардың қандай бағамен саудаланғанын көру үшін сауда деректері. 10 қыркүйектен бастап өтеу мерзімі 2030 жылдық 18 облигациялар бойынша сауда-саттықты пайдалану (он жылдық облигациялар нарықтық стандарт болып табылады)^th 24-ге^th, 66 миллион доллар қарыз инвесторлар арасында төрт күн ішінде 12 сауда-саттықта қозғалды. Облигациялар $129.883 (1.59%) деңгейінде шығарылса, бірінші сауда $126.138 (1.95%) болды. Егер сіз кірістілік неге көтерілді деп сұрасаңыз, облигацияның кірістілігі оның доллар бағасына кері өзгеретінін есте сақтаңыз.

Бет өшірулі

129.883 долларға облигацияларды сатып алу, содан кейін оларды 126.138 долларға сату ақша табу ұсынысы емес. 1 миллион долларлық саудада бұл 37,450 XNUMX доллар шығын. Базардың халық тілімен айтқанда, кім бірінші саудада облигация сатса, оның бетін жұлып алды.

Бұл алғашқы сатылымның себебі белгісіз, бірақ егер ол Имельда тропикалық дауылына негізделген болса - бұл кездейсоқтық үшін уақыт өте жақын - бұл қымбат қателік болды.

Соңғы сауда кезеңнің соңында 1.53% (130.34 доллар) болды. Егер бұл облигацияларды дүрбелең сатушыдан 1.95% бағамен сатып алған инвестор бірнеше күннен кейін оларды 1.53% бағамен 1 миллион долларлық саудада сатса, олар бес жұмыс күні ішінде 42,010 XNUMX доллар көлемінде таза пайда тапқан болар еді.

ESG қаупі, ShmeeSG қаупі

Шамамен екі жылдан кейін, 31 жылдың 2021 тамызында Хьюстон қайтадан нарыққа шықты $ 188.36 миллион A сериялары салықтан босатылған облигациялар шығарылымы, сонымен қатар адвалорлық мүлік салығы кепілімен қамтамасыз етілген. Бұл шығарылымдағы 10 жылдық облигациялар (өтеу мерзімі: 03/01/2031) 5% (1.10 АҚШ доллары) кірістілік үшін 135.088% купонмен бағаланды. Бұл пайыздық мөлшерлеме 2019 жылғы сериядан әлдеқайда жақсы болды, атап айтқанда 49 базистік тармаққа жақсы - 1.10% қарсы 1.59%.

Шын мәнінде, Хьюстонның GO облигациялары нарықтан асып түсті. Жалпы нарық алдыңғы 2019 облигациялар шығарылымынан бері айтарлықтай өсті. IHS AAA 10 жылдық кірістілігі қазір 0.93% құрады. Алайда, 42 жылдың 10 қыркүйегінен бастап бұл 2019 базалық тармақты жақсарту Хьюстон қаласы шығарған облигациялардың 49 базалық тармақтық раллиіне сәйкес келмеді.

Және жақсырақ. 2019 жылы облигациялар шығарылымы мен нарық арасындағы несиелік тәуекелдің спрэд 24 базистік тармақты құрағанын есте сақтаңыз ба? 2021 облигациялары нарыққа шыққан кезде спрэд 17 базистік тармаққа дейін қатайтты.

ESG тәуекелі, ShmeeSG тәуекелі — Хьюстон облигациялары инвестициялық өнімділіктің әрбір көрсеткіші бойынша нарықтан асып түсті.

Муни ESG: Барлық қалпақ, мал жоқ па?

Енді Муни базарының ESG маңыздылығына қатысты дауыстық ескертулері бәрі қалпақ, бірақ тек бір қалаға негізделген мал жоқ, бірнеше облигациялар және бірнеше сауда-саттық әділ болмас еді деген қорытындыға келеді.

Сонымен қатар, Хьюстонның ESG рейтингінің жалпы көрінісін тек бір метрикаға - дауылдар мен тропикалық дауылдардың зиянына негіздеу әділетсіз болуы мүмкін. Қаншалықты тұрақты болса да, су тасқынынан гөрі ESG көрсеткіштері әлдеқайда көп.

Оның үстіне, мүмкін нарық is нарықтар жиі жасайтындай, іс жүзінде оны дұрыс қабылдау. Өйткені, 2021 жылы қала «А» бағасын алды CDP, бұрын көміртекті ашу жобасы ретінде белгілі. Бұл қаланың қосылу рейтингі бойынша бірінші рет танылды A-тізіміндегі 94 басқа қала.

CDP Джонни жақында келген ұйым емес. Олар 2000 жылы құрылғаннан бері стандартты орнатушы ретінде өз талаптарын қойды. Бұл коммерциялық емес ұйымның дүниежүзілік кеңселері қоршаған ортаға тигізетін әсерін басқаруға басшылық ету үшін инвесторлар, компаниялар, қалалар, штаттар және аймақтар үшін ақпаратты ашудың жаһандық жүйесін қадағалайды. CDP белгілеген стандарттар негізінде шамамен 10,000 590 компаниялар мен қалалар климаттың өзгеруі, су қауіпсіздігі және ормандар туралы қоршаған ортаны ашу туралы есептерді жасайды. Активтері шамамен 110 триллион долларды құрайтын XNUMX-нан астам институционалдық инвесторлар бұл есептерді кірістерге қатысты экологиялық тәуекелді бағалау үшін пайдаланады. Бұл олардың қоршаған ортаны қорғау жөніндегі әлемдегі ең ірі ұйым болу талаптарын растайды.

Хьюстон қаласы CDP қалаларының A-тізімі CDP бірыңғай есеп беру жүйесі бойынша қалалар ашатын экологиялық деректерге негізделгенін атап өтеді. А ұпайын алу үшін қалада шығарындылардың жалпы қалалық түгендеуі болуы және оны көпшілікке жариялауы, шығарындыларды қысқарту бойынша белгіленген мақсатты және болашаққа жаңартылатын энергияны пайдалану мақсатын қоюы және климаттық әрекет жоспарын жариялауы керек. Қала сонымен қатар климаттық қауіп пен осалдықты бағалауды аяқтауы және климаттық қауіптермен қалай күресетінін көрсету үшін климатқа бейімделу жоспары болуы керек.

Дәлелге негізделген заттар. Бірақ Хьюстонның A-List CDP ESG облигацияларының нарықтағы өнімділігі үшін ашу рейтингіне несие бермес бұрын, Хьюстонның 98 жылдың қыркүйегіндегі бірінші облигация сатылымы мен 2019 жылдың тамызындағы екінші облигация сатылымы арасындағы 2021 апта ішінде инвестордың 185 миллиард доллардан асатынын есте сақтаңыз. ақпараты бойынша нарыққа қаражат келді Инвестициялық компания институты. Шын мәнінде, осы кезеңде нарық 93 апта ағынды және 5 апта ғана ағынды бастан өткерді, соңғысы 4.3 млрд долларды құрады. Бұл кірістер жеке басқарылатын шоттардан түскен қаражатты немесе сақтандыру компаниялары сияқты инвестициялық қорлардан басқа институционалдық инвесторлардың инвестициялық долларларын қамтымайды, бұл соманы әлдеқайда жоғарылатуы мүмкін.

Иә, Хьюстон облигациялары нарықтан асып түсті, бірақ бұл біз нарықтағы жеті базистік тармақ CDP кодификациялаған «А» рейтингіне қатысты деген қорытынды жасай аламыз дегенді білдірмейді. Хьюстонның жоғары өнімділігі шынымен ESG прогресінің мойындалуы ма? ESG ашу рейтингі шынымен жеті базистік тармаққа сәйкес келетінін растайтын тәуелсіз дәлелдер аз.

Инвесторлар қорының ағыны және эмиссия/сұраныс теңгерімсіздігі қосымша өнімділікті тудырғаны әлдеқайда сенімді.

О, бекер емес, CDP рейтингі 2021 жылдың қарашасында - 2021 жылғы облигациялар сатылғаннан кейін келді. Нарықтар жақсы, бірақ сирек болжамды.

Менің ESG көрсеткіштерім сіздің ESG метрикаңыздан үлкен

Тағы бір сұрақ бар: CDP рейтингі шынымен дұрыс ESG шараларын қолдана ма? Белгілі бір қоршаған ортаға тигізетін әсерлерге мұқият болғанымен, олар басқа ESG факторларын толығымен елемейді. CDP санаттары мен көрсеткіштерін ашу сенімді, бірақ климаттың өзгеруінен болатын су тасқыны қаупінің қаржылық есебі жоқ сияқты.

Джон Маклин, ISS-тегі Muni QualityScore басшысы, ESG перспективасын кеңейтеді. Кейбіреулері 2009 жылға дейін баратын кең ауқымды деректер жиынтығына сүйене отырып, ХҒС қоғамдағы экологиялық, әлеуметтік және басқару факторларына әсер ететін барлық нәрсені қамтитын сандық көрсеткіштерге ие, білімнен бастап қауіпсіз ауыз суға дейін, бұзылу қаупі бар бөгеттерге денсаулыққа қол жетімділік. 90 27,000-нан астам қалалар мен елді мекендерде, 13,500 3,151 мектеп аудандарында және 1.3 XNUMX округте Muni QualityScore бағалауын құру үшін барлығы XNUMX миллионнан астам деректер нүктелері пайдаланылады, олардың барлығы муниципалды облигациялар нарығындағы XNUMX миллионнан астам CUSIP анықталған облигациялармен байланысты. нақты орындар.

Осы деректер арсеналымен Хьюстонға арналған ISS Muni QualityScore жалпы «C» бағасын алады. Қаланың экологиялық көрсеткіші? Көңілсіз «D».

Қорытындысында

Мұның бәрі Хьюстонда су тасқынын тудырған дауылдан кейінгі лай сияқты анық көрінуі мүмкін, өйткені ESG муниципалды облигациялар нарығында әлі де пайда болды. Бәлкім, бұл шарықтау шегіне әлі жеткен жоқ. Бұл сауда-саттықтар және, бір күдікті, көптеген басқа облигациялардағы соларға ұқсас, уақыттың бір нүктесі ғана, бұл уақыт өте келе қалай болатынын көрсететін көрсеткіш емес. Несие және тәуекелді бағалау және одан кейінгі инвестициялық шешімдер нақтыланған сайын, ESG тәуекелдерін дәлірек анықтау үшін базистік нүкте айырмашылықтары пайда болатынын дәлелдей алады.

О, тағы бір нәрсе

Қорытынды ескерту. Осы кезеңде несиелік рейтинг агенттіктері Хьюстонның жалпы облигациялар бойынша өтелмеген қарызын AA/Aa3 (тиісінше S&PGlobal және Moody's) деп бағалады. Бұл рейтингтер бүгінде өзгеріссіз қалады.

Және олар неге болмайды? Барлық табиғи апаттар мен экономикалық өзгерістер үшін Хьюстон, әсіресе мұнай бизнесінен (2019 жылы Хьюстонда тапқан әрбір бес доллардың бірін энергиямен байланысты фирма төледі.), негізінен салық базасы мен қаланың қаржылық жағдайы жақсы. Несие қабілеттілігінің нашарлауы байқалмайды.

Дегенмен.