Операциялық кіріс өсімі баяулауда, бірақ 1-ші тоқсаннан кейін әлі де асып түсті

Есептелген операциялық пайда S&P Global (SPGI) S&P 500 1-ші тоқсанның 1-ші тоқсанына дейінгі шектен тыс негізгі кіріс [22] үшін

Акциялар SPGI операциялық кірісіне негізделгеннен гөрі қымбатырақ. 13 жылы ~2022%-ға құлдырағанына қарамастан, S&P 500 ағымдағы бағалауы 2-тоқсанда және жылдың қалған бөлігінде көптеген компаниялардың әлсіреген нұсқауынан кейін де сарапшылар күткеннен көп кіріс өсімін талап етеді.

S&P Global табысының көтерілуі жоғары бағаланды

2021 жылы S&P 500 компаниясының пайдасы SPGI операциялық кірісі инвесторларды сендіргендей қайта көтерілмеді. 2021 жылға қарсы 2020 жылға:

• SPGI операциялық кірісі акциясына 122.37 доллардан 208.21 долларға дейін немесе 70%-ға жақсарды.
• Негізгі табыс акциясына 120.05 доллардан 197.10 долларға дейін жақсарды, бар болғаны 64%

1-ші тоқсанның 22-ші тоқсанында негізгі кіріс 5%-ға өскен операциялық кіріспен салыстырғанда 47%-ға өскенімен, бұрынғыдан да жылдам қарқынмен жақсарғанымен, операциялық кіріс негізгі кірістен 40%-ға жоғары.

1-сурет: Артқы он екі айдағы табыс: негізгі кіріс пен SPGI операциялық кірісі: 4-тоқсан 19 – 1-тоқсан 22

Ескерту: SPGI операциялық кірісі бойынша соңғы кезеңдегі мәліметтер стандартты емес қаржылық жылы бар компаниялар үшін консенсус бағаларына негізделген.

Негізгі кірісті есептеу туралы қосымша мәліметтер I Қосымшада берілген.

SPGI операциялық кірісі 2020 жылғы құлдырауды және одан кейінгі 2021 жылғы қалпына келтіруді асыра көрсететін әдеттен тыс шығындарды жоққа шығармайды.

S&P 500 операциялық табыстан гөрі қымбатырақ

1 жылдың 22 тоқсанының соңында S&P 500 үшін негізгі табыс 2021, 3Q21 және 2Q21 аяқталған соңғы үш TTM кезеңдерінің әрқайсысында орнатылған алдыңғы рекордтардан асып түсіп, жаңа жоғары деңгейге жетті. 2022 жылы басталған аю нарығы S&P 500 бағалауы мен оның шынайы негіздері арасындағы алшақтықты жапты, бірақ GAAP табысы немесе SPGI операциялық кірісі сіз ойлағандай емес.

2-сурет: Бағадан негізгіге қарсы бағадан SPGI операциялық кірісі: 12/31/15 – 5/16/22 жағдайындағы TTM

Ескерту: SPGI операциялық кірісі бойынша ең соңғы кезеңдегі деректер стандартты емес қаржы жылы бар компаниялар үшін консенсусты бағалауды қамтиды. Менің негізгі табысымның P/E коэффициенті 6/30/13 аралығындағы құрамдас бөліктер үшін TTM нәтижелерін біріктіреді және одан кейінгі әрбір өлшеу кезеңінде S&P 500 құрамдастары үшін нәтижелердің төрттен төртін біріктіреді. SPGI P/E әр кезеңдегі S&P 500 жиынтық нәтижелерінің төрттен төртіне негізделген. Толығырақ II қосымшада.

Операциялық кіріс S&P 500 негізгі кірісін асыра көрсетуді жалғастыратындықтан, индекс өсіп келе жатқан инвесторлардың болашақ пайдасы туралы оптимизмі қолдау көрсету бағалау және бағаның төмендеуін тоқтату. Шамадан тыс кірісті пайдалану инвесторларды тәуекелді төмендетеді, бұл факт соңғы уақытта қор нарықтарында гротесктік көрініске ие болды. Шындықпен бетпе-бет келуге дайын компаниялардың ескертулеріне және негізгі кіріс пен операциялық кірістің арасындағы байланыстың үзілуіне сүйене отырып, инвесторлар алдағы тоқсандарда кірістің өсуінің баяулауы немесе тіпті тікелей төмендеуі туралы ескертетін көбірек компанияларды күте алады.

2-суретте негізгі табыс пен SPGI операциялық кірісіне негізделген S&P 500 кейінгі P/E коэффициенттері 2021 жылдың наурызындағы ең жоғары деңгейінен айтарлықтай төмендегенін көрсетеді. Бағалар 2021 жылы ең жоғары деңгейге жеткеннен бері бағалар табысқа қатысты төмендеді, бірақ SPGI операциялық жүйесіндегі қайта көтерілу жылдамырақ. Негізгі пайданы (19.0) пайдаланғанға қарағанда, операциялық пайдаға (22.9) негізделген P/E коэффициентінің төмендеуіне әкеледі. S&P 500 Көрінеді Операциялық пайданы пайдаланып бағалағанда арзан, бірақ дәлірек Негізгі пайда өлшемі пайдаланылғанда олай емес.

Негізгі кірістер аз құбылмалы және сенімдірек

3-сурет 2004 жылдан бастап қазіргі уақытқа дейін (5/16/22 дейін) Негізгі кіріс пен SPGI операциялық кірісіндегі пайыздық өзгерістерді көрсетеді. Шаралар арасындағы айырмашылық ескертулерде жасырылған әдеттен тыс кірістерді/шығындарды түсіру сәтсіздігіне әкелетін бұрынғы деректер жиынындағы кемшіліктерге байланысты.

3-сурет: S&P 500 бойынша негізгі және SPGI-ның акцияға шаққандағы операциялық кірісі – % Өзгеріс: 2004 – 5/16/22

Ескерту: SPGI операциялық кірісі бойынша ең соңғы кезеңдегі деректер стандартты емес қаржы жылы бар компаниялар үшін консенсусты бағалауды қамтиды. Менің негізгі табысымның талдауы 6/30/13 аралығында жинақталған TTM деректеріне және одан кейін әрбір өлшеу кезеңінде S&P 500 құрамдас бөліктеріне арналған жиынтық тоқсандық деректерге негізделген.

S&P 500-дегі артық есептелген пайданың мысалы: Tesla Inc. (TSLA)

Төменде мен егжей-тегжейлі айтамын жасырылады және хабарланады GAAP Earnings жіберіп алған, бірақ Tesla Inc. (TSLA) негізгі кірістерінде жазылған ерекше элементтер, бұл S&P 500 бойынша GAAP кірістері ең жоғары көрсетілген акция. Егер S&P болса, мен негізгі табысымды операциялық кіріспен салыстыруға қуаныштымын. Global операциялық кірістің GAAP кірісінен қалай ерекшеленетінін дәл ашады.

Әдеттен тыс элементтерді реттегеннен кейін, мен Tesla-ның 6.2 миллиард доллар немесе 5.46 АҚШ долларын құрайтын негізгі табысы GAAP бойынша 8.4 миллиард доллар немесе 7.40 доллар/акция табысынан әлдеқайда нашар екенін байқадым. Tesla табысының бұрмалану көрсеткіші күшті ару.

Төменде мен негізгі табыс пен GAAP табысының арасындағы айырмашылықтарды егжей-тегжейлі айтып беремін, осылайша оқырмандар менің зерттеулерімді тексере алады.

4-сурет: Tesla GAAP табысы мен негізгі кірісті салыстыру: TTM 1 22 тоқсан

Толығырақ:

1.94 миллиард долларға тең болатын акцияға 2.2 АҚШ долларын құрайтын жалпы пайданың бұрмалануы мыналардан тұрады:

Жасырын әдеттен тыс пайда, таза = бір акцияға $0.73, ол 823 миллион долларға тең және мыналардан тұрады

негізделген TTM кезеңіндегі автомобиль реттеу несиелер $947 млн

-124 миллион АҚШ доллары негізіндегі TTM кезеңіндегі тауарлық-материалдық қорлар мен сатып алу міндеттемелерін есептен шығару

Салық салуға дейінгі есептелген әдеттен тыс кірістер, таза = бір акцияға $0.68, ол $768 млн құрайды және мыналардан тұрады

негізделген TTM кезеңіндегі автомобиль реттеу несиелер $679 млн

негізінде TTM кезеңіндегі 163 миллион доллар басқа кіріс

-74 млн АҚШ доллары негізінде қайта құрылымдауға және TTM кезеңіндегі басқа шығындарға

Салықтың бұрмалануы = 0.54 доллар / акция үшін, бұл 611 миллион долларға тең

Ақпараттың ашылуы: Дэвид Тренер, Кайл Гуске II және Мэтт Шулер қандай да бір акция, стиль немесе тақырып туралы жазғаны үшін ешқандай сыйақы алмайды.

I қосымша: Негізгі кіріс әдіснамасы

Жоғарыдағы суреттерде мен негізгі кірістерді есептеу үшін келесіні қолданамын:

Мен тоқсандық жиынтық сандарды жақсы көретініммен, мен екі әдістеменің ықтимал әсерін қарастырдым және ешқандай айырмашылық таппадым.

Қосымша II: Core & SPGI-дің операциялық кірісіне арналған есептеу коэффициенті әдістемесі

Жоғарыдағы 2-суретте мен 6/30/13-ке дейінгі негізгі бағаға қатынасын келесідей есептеймін:

1. Әрбір S&P 500 құрамдас бөлігі үшін TTM кірістілігін есептеңіз
2. Пайдалы кірісті әр акциялардың әр S&P 500 салмағына сәйкес келтіріңіз
3. Салмақталған кірісті қосыңыз және кері (1 / Пайда кірістілігі)

Мен 6/30/13-тен кейінгі кезеңдер үшін негізгі кіріске баға коэффициентін келесідей есептеймін:

1. Әрбір S&P 500 құрамдас бөлігі үшін соңғы төрт тоқсандық кірісті есептеңіз
2. Пайдалы кірісті әр акцияларға сәйкес S&P 500 салмағы бойынша өлшеңіз
3. Салмақталған кірісті қосыңыз және кері (1 / Пайда кірістілігі)

Мен кіріс кірістілігінің әдістемесін қолданамын, өйткені P / E коэффициенттері сызықтық тенденцияға сәйкес келмейді. AP / E коэффициенті 1 P / E коэффициентінен 30-ға қарағанда «жақсы», бірақ P / E коэффициенті 30-дан P / E қатынасына қарағанда «жақсы». Басқаша айтқанда, P / E коэффициенттерін біріктіру теріс P / Es бар бірнеше акциялардың қосылуына байланысты төмен еселікке әкелуі мүмкін.

Пайдалы кірісті пайдалану бұл мәселені шешеді, өйткені жоғары кірістілік әрдайым төмен кірістіліктен гөрі «жақсы». Пайдалы кірістен теріс кіріске ауысқанда тұжырымдамалық айырмашылық жоқ, өйткені дәстүрлі P / E коэффициенттері сияқты.

Тоқсандық деректерді тез арада пайдалану арқылы мен тоқсан сайын S&P 500 құрамына енгізілген өзгерістердің әсерін жақсы білемін. Мысалы, компания 2Q18-де құрылтайшы бола алады, бірақ 3Q18-де емес. Бұл әдіс S&P 500 сайлау округінің үздіксіз өзгеріп отыратын сипатын бейнелейді.

2-суреттегі барлық кезеңдер үшін мен баға бойынша SPGI-дің операциялық кірістерінің арақатынасын акцияға шаққандағы операциялық кірістің алдыңғы 4-тоқсанын қосу арқылы, содан кейін әр өлшеу кезеңінің соңында S&P 500 бағасына бөлу арқылы есептеймін.

[1] Менің негізгі табысымды зерттеуім ең соңғы тексерілген қаржылық деректерге негізделген, бұл көп жағдайда 1Q22 10-Q күнтізбе. Баға деректері 5. S&P Global операциялық кірісі бірдей уақыт шеңберіне негізделген.

[2] Мен автокөлікті реттеуші несиелерді 1-ші тоқсанның 22-тоқсанында есептелген баптар ретінде қарастырамын, себебі олар пайда мен залал туралы есепте тікелей көрсетіледі. Алдыңғы тоқсандарда мен несиелерді жасырын элементтер ретінде қарастырдым, өйткені олар Tesla кірістерін көздер бойынша бөлетін кірістер туралы есептен бөлек кестеде ашылды.