Пікір: Disney's ESPN DraftKings-пен әлеуетті келісімге келуді көздейді. Инвесторлар үшін ең жақсы ставка - бұл саңылауда бірнеше эйс бар FanDuel

Flutter өзі бизнес жүргізетін онлайн спорттық бәс тігулер нарықтарының көпшілігінде үстемдік етеді: Ұлыбритания, Ирландия, Австралия және АҚШ Адамдардың АҚШ-та Flutter туралы ешқашан естімеген себебі - бұл жерде FanDuel брендімен жұмыс істейді.

Бұл елдегі спорттық ставкалардың өсуін ойнаудың ең жақсы жолы, ол жылдам әрі табысты болуы керек. Бүгінгі таңда американдықтардың үштен бір бөлігі ғана спортқа заңды түрде бәс тіге алады, ал штаттар заңдастырылған құмар ойындарға байланысты салық түсіміне аш. Бес жылдың ішінде бұл сан үштен екіден асуы керек.

Бәс тігушілер үшін ерте жарыс

Американдықтардың ақыл-ой мен әмиян үлесі үшін алғашқы жарыста, DraftKings
DKNG,
+ 3.30%
FanDuel-тен алыс екінші орында, FanDuel-тің шамамен 20% нарықтық үлесі 50%. Белгілі болғанымен, DraftKings менің ойымша нашар инвестиция болып табылады және компанияның ESPN-мен әлеуетті альянсы туралы соңғы жаңалықтар менің көзқарасымды өзгерте алмайды. Бұл туралы кейінірек.

Барлық басқа спорттық ставкалар қолданбалары, соның ішінде жердегі казинолардың, соның ішінде Caesars
CZR,
-3.47%
және MGM
MGM,
-1.92%,
одан да артта қалды. Мысалы, Barstool компаниясын Penn National компаниясы басқарады
ПЕНН,
-3.82%
және үлкен бренд атауы бар, бірақ тек 3% нарық үлесі. АҚШ-та заңды спорттық бәс тігулердің өсуінен пайда көргісі келетін инвесторлар үшін FanDuel - немесе, дәлірек айтқанда, оның көпшілікке сатылатын Flutter ата-анасы - ақша қайда.

Неліктен бұлай болып жатқанын нақтыламас бұрын, АҚШ-тағы онлайн спорттық бәс тігулердің қысқа және қарапайым тарихын қарастырған жөн. Оны төрт тарауға бөлуге болады:

1. 2018 жылы Жоғарғы сот спортқа бәс тігуді заңсыз деп санаған заңды жойды. Шешім қабылданғаннан кейін тоғыз күн өткен соң, Флуттер FanDuel акцияларының бақылау пакетін сатып алды. (Тоғыз күн!) Бұл Флуттердің, британдықтар айтқандай, оның не туралы екенін білетін ерте сигналы еді.

Ол кезде FanDuel жетекші фантастикалық спорт сайтынан басқа ештеңе емес еді, бірақ Флуттер FanDuel-тің фантастикалық спорт тұтынушыларын оңай және арзан түрде спорттық ставкаларға айналдыруға болатынын түсінді. Мемлекеттер ойындарда құмар ойындарды заңдастыруды бастаған кезде, басқа ірі фантастикалық спорт платформасын басқаратын FanDuel және DraftKings миллиондаған тұтынушыларды жарнамасыз тез басып алды. Тұтынушыларды сатып алудың бұл төмен құны FanDuel және DraftKings нарықтың көшбасшысы ретінде неліктен басталғанын түсіндіреді, бұл өз кезегінде екі компанияны да кіріс пен пайданы көбейтуге мүмкіндік берді. Тек FanDuel ғана дұрыс орындады.

2. Екі жыл бұрын DraftKings арнайы мақсаттағы сатып алу компаниясы немесе SPAC арқылы көпшілікке жарияланды. Флуттердің FanDuel сатып алуы сияқты, DraftKings-тің көпшілікке жариялау әдісі олардың қалай жұмыс істейтіні туралы ертерек айтқан болатын, бірақ жақсы емес.

Flutter – британдық және ирландиялық еншілес компанияларының бірігуі, олардың ең көнелері 127 жыл бойы ставкалар қойып, ставкаларды қабылдап келеді. FanDuel-ді сатып алғаннан кейін Флуттер бұл тәжірибені Америкаға аудара бастады.

Жақында ғана MarketWatch-тің «Ақшадағы ең жақсы жаңа идеялар» фестиваліне FanDuel компаниясының бас директоры Эми Хоу былай деді: «Бізде фантастикалық спортпен айналысуға кірістік, бірақ Флуттерден алған нәрсе біздің прогресті жылдамдатты».

Алайда DraftKings-те мұндай тәжірибе болмаған. Ол ставкаларды әзірлеуге және коэффициенттерді есептеуге көмектесу үшін бэк-end технологиялық платформасын сатып алуға мәжбүр болды. Платформаны толығымен біріктіруді күтудің орнына, DraftKings IPO-ға асығады. Нәтижесінде, ол қоғамдық компания ретінде өмірді бастады, ол азды-көпті оны құра бастады.

3. Уолл-стриттің әмияндарын үлкен және өсіп келе жатқан нарықтың перспективасы сияқты ештеңе ашпайды, алайда спорттық ставкаларды заңдастырушы мемлекеттердің саны көп болғандықтан, инвесторлар DraftKings-тің шапшаңдық тәсілін елемеді. Компания ақшасын жоғалтып, негізгі ставкалар операцияларының көп бөлігін аутсорсингке берсе де, DraftKings акцияларының бағасы 2020 жылғы сәуірдегі IPO-дан үш еседен астамға өсті.

4. DraftKings-тің қоғамдық нарықтағы жетістігіне қол жеткізген саладағы FanDuel-тен басқа әрбір компания нарық үлесін алу үшін мас теңізшілер сияқты ақша жұмсай бастады және операциялық шығынға ұшырады. Бұл классикалық жер басып алу болды - және көптеген жер басып алулар сияқты, басып алушылардың үміттері шындыққа жанаспады. Бұл саланың әзіл-қалжыңы 20 компанияның бірге жарнама мен жарнамаға миллиардтаған ақша жұмсайтыны, олардың әрқайсысы нарықтың 10% үлесін алады деп мәлімдеген.

Шамамен бір жыл бұрын, 2021 жылдың аяғында инвесторлар бұл математика жұмыс істемейтінін түсінді, ал нарықтық ашу-ызадан басталған нәрсе нарыққа айналды. Өзінің шыңынан бастап DraftKings өзінің нарықтық құнының 80%-ға жуығын жоғалтты, ал спорттық ставкаларға үлкен әсер ететін кейбір казино компаниялары осындай сомаларға төмендеді. АҚШ-тан тыс табысты бизнесімен біршама оқшауланған Флуттер шамамен екі есеге төмендеді.

Шамалы индустрия

Дәл осы жерде сала бүгінде тұр - бей-берекет - сондықтан спорттық бәс тігу бизнесі біздің ыңғайлы қарама-қарсы ұтыс құралын пайдалану үшін тамаша орын болып табылады. Бір жыл бұрын Уолл-стрит бұл компанияларды жақсы көрді; енді оларды жек көреді. Қай көзқарас дұрыс?

Бір жағынан, Уолл-стрит спорттық бәс тігу компанияларының көпшілігі бизнесте нақты артықшылыққа ие бола алмайтынын дұрыс айтады. Бұл еркін нарықтық капитализмнің сұлулығы: спорттық бәс тігуден бастап селфи таяқшаларына дейін әр сектордағы компаниялар тұтынушыны жеңуге тырысып, бір-бірінің миын шайқайды. Көбінесе тұтынушылардың өздері ғана нағыз жеңімпаз болып табылады.

Екінші жағынан, егер саладағы бизнестің артықшылығы болса - бәсекелестік артықшылық, құпия тұздық, Уоррен Баффеттің орынды метафорасын қолданатын «шұңқыр» - олар жеңеді. Егер компанияның тұтынушыны қуантуға мүмкіндік беретін ерекше сипаттамалары болса және уақыт өте келе қалғандарынан көбірек пайда табу, бұл компания қалыпты, еркін нарықтағы «Аштық ойындарының» динамикасына қарсы болады. Содан кейін ол капиталистік экожүйедегі ең сирек жаратылыстар ретінде танылады: ұзақ мерзімді тиімді инвестиция.

Екі «шұңқыр»

Уолл-стрит маникальды күйден депрессияға ауысқан кезде FanDuel-дегі мұндай франшиза сипаттамаларын елемейді. Көптеген спорттық бәс тігу компаниялары орташа табысқа ие болғанымен, FanDuel-тің екі түрлі қыры бар - екі шұңқыр.

Біріншіден, FanDuel – спорттық ставкалардың арзан провайдері. Тауар бизнесінде қай компания тауарды ең төмен бағамен жеткізе алатын болса, тапсырыс берушінің қалтасының ұлғаю үлесімен марапатталады.

FanDuel-тің құны екі жерден келеді: оның Америкадағы ең көп ставкаларды көруге мүмкіндік беретін жетекші нарықтық үлесі және іс-әрекеттің қайда бара жатқанын көбірек түсінуге мүмкіндік береді және ата-анасының коэффициенттерді қоюдағы ғасырлық тәжірибесі.

DraftKings, Caesars және басқа американдық спорттық бәс тігу компанияларында қазір ішкі спорттық бәс тігу «қозғалтқыштары», коэффициенттерді белгілейтін және төлемдерді есептейтін технологиялық бэк-офис бар және бұл FanDuel-тің арзан бағасын біршама төмендетті. Бірақ FanDuel-тің тереңірек ставкалар пулы және ұзақ тәжірибесі оны американдық спорт ставкалары үшін арзан бағамен қамтамасыз етуді жалғастыруда.

FanDuel екінші бәсекелестік артықшылығы әрі тереңірек әрі түсініксіз. Мен саланы зерттей бастағанда, мен оның арзан ұсынысы FanDuel-тің негізгі бәсекелес драйвері деп ойладым және бұл жерде мен жалғыз емеспін. Саланы зерделеуге уақыт бөлмейтін адамдардың көпшілігі спорттық бәс тігу сайттарын тауар деп ойлайды. Жақында CNBC-ге кабельдік теледидар пионері Том Роджерс: «Олардың бәрі бірдей», - деді. «Мүмкіндіктер бірдей, интерфейс бірдей». Бірақ менің, Роджерстің және басқалардың қателесетіні белгілі болды.

«Парлайларға» екпін беру

Спорттық бәс тігулердегі ақшаның көп бөлігі Гиганттардың Бүркіттерді жеңетініне бәс тігу сияқты қарапайым ұтыс тігулерден емес, экзотикалық «парлайларда», төлем алу үшін бірнеше нәрсені дұрыс алуды талап ететін көп сатылы ставкалардан келеді. Адамдар бұл күрделі бәс тігулерді жақсы көреді: олар Гиганттардың Бүркіттерді жеңетініне бәс тігуге ғана емес, олар Гиганттардың 10 ұпайдан артық жеңетініне, олардың ширек қорғаушысы екі немесе одан да көп титулға лақтыратынына және олардың артқы ойыншысы асығатынына бәс тігеді. 100 ярдтан астам. Немесе баскетбол маусымында олар Никс, Хоукс, Селтикс және Уорриорс бір түнде спредті жеңетініне бәс тігеді. Бұл жеңу қиын ставкалар, бұл спорттық бәс тігу компаниялары үшін тамаша. Казино үшін стандартты ставка бойынша орташа «ұстау» немесе ұтыс ставкасы 3%-4% құрайды, бірақ парлай осы диапазонның еселігі болуы мүмкін.

Ирландия мен Англиядағы үлкен тәжірибесін ескере отырып, Флуттер бәс тігушілер бәс тігулері келетін парлайларды әзірлеуде озық. Американдық спорт, әрине, тоғандағы спорттан ерекшеленеді, бірақ Флуттерге футболдағы, регбидегі және крикеттегі тәжірибесін бейсболға, баскетболға және (американдық) футболға аудару қиын болған жоқ.

FanDuel бір ойынды ұсынатын алғашқы американдық спорттық бәс тігу сайты болды және американдық футболдың маңызды нарығында FanDuel ең тартымды өнімге ие екені анық. Өткен NFL маусымында орташа FanDuel пайдаланушысы сайтта айына шамамен 3 ½ сағат уақытын өткізді. Орташа DraftKings пайдаланушысы осы уақыттың жартысына жуығын жұмсады.

«FanDuel шынымен де бәс тігушілердің импульсінде саусағы бар», - дейді JMP Securities саласын қамтыған талдаушы Джордан Бендер.

Таза шеңбер

Жақсырақ коэффициенттер, жақсырақ бәс тігулер, тұтынушылардың жоғары қатысуы, нарықтағы басым үлес - осы факторлардың барлығы FanDuel үшін маховик жасайды. Ең жақын бәсекелесіне қарағанда шамамен 50% көп кірісі бар FanDuel бұл қосымша долларларды қайтарып, мүмкіндігін төмендетіп, өнімдерін тартымды ете алады. Мұндай күш-жігер нарықтағы үлесті ұлғайтуға алып келеді, бұл сатудан түсетін долларды арттырады, бұл FanDuel-ге өз ойықтарын тереңдету және кеңейту құралын береді. Нәтиже - барлық салалардағы компаниялар армандайтын, бірақ аз ғана адамдар қол жеткізе алмайтын игі шеңбер.

Төмен өнім мен төмен мүмкіндіктерге байланысты FanDuel бәсекелестері маркетингке миллиардтаған ақша жұмсауды жалғастыруда. DraftKings соңғы бір жылда жаңа тұтынушыларды тарту үшін шамамен 1 миллиард доллар жұмсады, бірақ оның нарықтағы үлесі қысқарды. Caesars сол кезеңде 1.5 миллиард доллар жұмсады, бірақ оның нарықтағы үлесі әлі де 10 пайыздан төмен. Бірнеше шұңқырларымен қорғалған FanDuel маркетингке тиімдірек жұмсай алады және бәсекелестіктен тезірек табыстылыққа жете алады. Көпшіліктен айырмашылығы, FanDuel келесі жылы ақша ағыны оң болады.

2025 жылға қарай мен FanDuel-тің операциялық маржасы 20-шы жылдардың ортасына жетеді деп күтемін, өйткені көптеген мемлекеттер құмар ойындарды заңдастырды және компания өзінің тіркелген технологиялық шығындарын үлкенірек тұтынушылар базасына пайдаланады. Егер кірістің өсуі жоспарланғандай жалғаса берсе, FanDuel 800 жылға қарай салықтан кейін 1.2 миллионнан 2025 миллиард долларға дейін немесе Ұлыбританиядағы ата-анасы үшін акцияға 4 фунт 5 фунт стерлинг таба алады. Сонымен қатар, Флуттердің Ұлыбританиядағы, Ирландиядағы, Италиядағы және Австралиядағы жетілген еншілес компаниялары кем дегенде осыншама көп табыс табуы керек.

Егер сіз Флуттердің АҚШ-ты және халықаралық операцияларын біріктірсеңіз, Флуттер 10 жылы бір акция үшін 2025 фунт пайда таба алады деп болжауға болады, бірақ акция бір акция үшін 100 фунттан әрең дегенде саудаланады. Нарық бізге, басқаша айтқанда, үш жыл бойы Флуттердің табысынан 10 есе артық бағаға үстем спорттық бәс тігу франшизасын сатып алуға мүмкіндік береді.

ESPN туралы не деуге болады?

Әрине, еркін нарықтық капитализмнің табиғаты сондай, басқа компаниялар жақсы әлеуеті бар саланы көргенде, олар да ғарышқа ену туралы ойлайды. Американдық спорттық бәс тігулері әлі күнге дейін ең оптимистік болжамдардан да озып келеді, сондықтан бұл таңқаларлық емес. жаңалықтар Дисней өзінің ESPN спорттық теледидар еншілес компаниясы арқылы ойынға кіреді.

Сондай-ақ Майкл Рубин негізін қалаған Fanatics жеке компаниясы да рингке қалпағын лақтыруға дайындалып жатыр деген қауесет бар. Фанатиктер спорттық тауарлар мен сауда карталары нарығын көтерді және ол спорт кітабын жасау үшін FanDuel-тің бұрынғы бас директорын жалдады.

Бұл екі керемет атау, бірақ біз тым ынталы болмас бұрын, салада не жеңетінін еске түсірейік: шұңқырлар. ESPN-де біреуі бар - оның керемет бренд атауы - бірақ бұл брендтің онлайн спорттық бәс тігуде табысқа айналуы деген сөз емес.

ESPN өз қамбасын пайдалана отырып, Американың ең танымал спорт желісімен серіктес болу үшін кез келген спорттық бәс тігу компаниясынан 3 миллиард доллар іздейді деп хабарлайды. Бұл ESPN үшін тамаша, бірақ DraftKings үшін тамаша ма? Компания қазірдің өзінде маркетингке және қызыл қан кетуге жылына 1 миллиард доллар жұмсайды. ESPN пальтоларын міну үшін қосымша 3 миллиард доллар жұмсай отырып, DraftKings қандай да бір жолмен а.) FanDuel-ді ұстауға және б.) тиімді бола ма?

Кез келген компания FanDuel ойынын спорттық бәс тігуде ұстауы үшін оған FanDuel шұңқырларын жою керек, содан кейін жеке шұңқырлар жасау керек. Бұл айтарлықтай күш салуды қажет етеді, тіпті ол жеткіліксіз болуы мүмкін. Кез келген адам тұтынушыларды сатып алу үшін маркетинг пен жарнамаларға миллиардтаған ақша жұмсай алады, бірақ бизнестегі нақты дифференциатор - тамаша ойын мазмұны.

ESPN және Фанатиктердің оны жасауда нөлдік тәжірибесі бар. Төрт жыл бойы тырысқанына қарамастан, бар ойыншылардың ешқайсысы әлі FanDuel парлайларына сәйкес келмеді. Неліктен DraftKings-тің Диснеймен альянсы бұл динамикаға өзгеріс енгізуі керек?

Бәсекелестер қуып жетуге тырысқанымен, FanDuel де бір орында тұрмайды. Ол американдықтардың спорт кітабын бұрынғыдан да қызықты ставкаларды қамтамасыз ету үшін өзгертуді жалғастыруда. Осылайша, ол Баффеттің барлық ұлы компаниялар жасайтынын жасайды: оған акулалар мен аллигаторларды лақтыру арқылы шұңқырды күшейтеді.

Адам Зейсел клиенттердің атынан Flutter акцияларына иелік етеді. Ол Нью-Йорктегі Gravity Capital Management компаниясының негізін қалаушы және бас инвестициялық директоры және «Ақша қайда: Цифрлық дәуірге инвестиция салу.«