Федералдық резерв тарихындағы ең құрметті төрағалар - Уильям МакЧесни Мартин, Пол Волкер және Алан Гринспен. Қор және облигация нарықтары олардың әрекет етуін қаламаған немесе күтпеген кезде барлығы ақша-несие саясатының шешуші әрекеті арқылы өз беделіне ие болды.
Уильям МакЧесни Мартин 1950-ші жылдардың соңы мен 1960-жылдардың басындағы құлдырауды тудырды деп айыпталды, себебі оның ақша-несие саясатын инфляция сақталмай тұрып қатайтуға күш салуы себеп болды.
Пол Волкер АҚШ экономикасын екі есе құлдырауға итермелеу арқылы 1970 жылдардағы инфляцияны тоқтатқаны үшін кеңінен танымал.
ФРЖ пайыздық мөлшерлемелерді жай ғана 0.75 пайыздық тармаққа көтерді және бұл 1994 жылы Алан Гринспен кезінде бірдей мөлшерлеменің көтерілуімен салыстырылады. Бірақ 1994 жылы ФРЖ пайыздық мөлшерлемелерді инвесторлар мөлшерлеменің көтерілуін күткеннен әлдеқашан бұрын немесе инфляция шынымен проблема болғанға дейін көтерді. ФРЖ «қисық сызықтан алда» ғана емес, ол нарыққа пайыздық мөлшерлемелердің қандай болатынын айтты.
Сонымен қатар, ФРЖ-ның ең қараңғы кезеңі 1960-шы жылдардың соңы мен 1970-ші жылдардың басы болды, бұл кезде әлсіз төрағаларға рецессияны болдырмау үшін пайыздық мөлшерлемелерді төмендетуді сұраған немесе мұнай дағдарысы сияқты ұсыныс күйзелісіне тарифтерді көтеру арқылы әрекет еткен саясаткерлер әсер етті.
Менің ойымша, Джером Пауэллдің басқаруындағы ФРЖ бұл қателерді қайталайды. Есіңізде болсын, қаңтар айының басына дейін ФРЖ мөлшерлемелерді көтерудің қалыпты жолын талап етті бұл 2 жылы 2024%-ға жетеді ал облигациялар нарықтары 2 жылдың соңында 2022%-ға дейін әлдеқайда жылдамырақ баға берді. Қаңтардағы саяси жиналысында ФРЖ кенеттен ұстанымын өзгертіп, нарықтардағы бағаға сәйкес өз нұсқауларын көтерді.
Ақпан айында Ресей Украинаға басып кірді – бұл 1973 жылғы мұнай дағдарысы мен 1990 жылғы Ирактың Кувейтке басып кіруіне ұқсас жеткізу күйзелісі. 1973 жылы ФРЖ үрейленіп, қызығушылықты арттыра бастады. Бүгін біз бұл ФРЖ тарихындағы ең үлкен саяси қателіктердің бірі және 1970 жылдардағы стагфляцияның басталуы екенін білеміз.
Мұны Гринспан басқаратын ФРЖ ештеңе істемеген 1990 жылмен салыстырыңыз. Иә, сол жылдың тамыз айынан қараша айына дейін мұнай бағасы 170 пайызға өсіп, инфляция 1970 жылдардан бергі ең жоғары деңгейге көтерілді. Десе де мөлшерлеме көтерілген жоқ. Инвесторлар инфляция туралы үрейленді, бірақ ФРЖ 1970 жылдардан сабақ алды.
Джером Пауэлл керісінше жасады. Ресей басып алғаннан бері ФРЖ-ның ақша-несие саясатының ұстанымы бұрынғыдан да қатал болды және бұл мөлшерлеменің тезірек көтерілуін көрсетті. Маусымдағы отырысында ФРЖ бұрын күткеннен де агрессивті түрде көтерілді, өйткені күтпеген инфляция деректерінен кейін нарықтар наразылық тудырды. Оның «нүкте сызбасы» саясаттың күтулеріне сигнал беру үшін бұрыннан ФРЖ қорларының мөлшерлемесін көрсетеді жылдың аяғында 3.4%-ға жетті.
ФРЖ әрекетінің қайырымдылық түсіндірмесі - оның экономистері облигациялар нарығы бұрыннан білетін нәрселерді қуып жеткен. Менің ойымша, бұл қайырымдылық түсіндірме мағынасын жоғалтады. ФРЖ нарықтың қорқытып, үлкен ұсыныс сілкінісіне байланысты мөлшерлеменің неғұрлым агрессивті өсуіне ұшырады.
Менің бағалауымша, ағымдағы инфляцияның шамамен үштен екісі тікелей немесе жанама түрде жоғары пайыздық мөлшерлемелермен күресуге болмайтын және күресуге болмайтын энергетика және азық-түлік нарықтарындағы күйзелістерге байланысты. Оның орнына, дұрыс саясат әрекеті 1990 жылы Алан Гринспан қабылдаған әрекет болады: негізгі инфляцияға емес, негізгі инфляцияға және сұраныс динамикасына қараңыз.
Мөлшерлеменің көтерілуін негіздейтін күшті еңбек нарығы және күшті сұраныс бар екені анық. Бірақ мөлшерлемелерді қаншалықты көтеру керек екенін білу үшін осы сұраныс шокына байланысты базалық инфляцияның қаншалықты екенін білу керек. Сонымен қатар, сіз негізгі инфляцияға емес, негізгі инфляцияға назар аударуыңыз керек.
Күшті ФРЖ мұны жұртшылыққа түсіндіре алады және ставкаларды тез көтеру үшін нарықтық қысымға төтеп бере алады. Оның орнына, Пауэллдің тұсында бізде құйрығын итті шайқауға және ақша-несие саясатын бөтен адамдарға айтуға мүмкіндік беретін орталық банктер тағы бар.
Нәтижесі анық. Бұл енді рецессияға түсе ме, жоқ па деген сұрақ емес, қашан. Энергияға жоғары бағалар мен тарифтердің көтерілуінің бірлескен әсері экономиканың өсуін сорып, рецессияны тудырады. Жылдам мөлшерлеменің көтерілуіне қатысты нарықтық күтулерге бағыну арқылы ФРЖ акциялардағы аю нарығы қазірдің өзінде күткен рецессияны жасайды.
Йоахим Клемент Liberum инвестициялық банкінің стратегия жетекшісі. Бұл бейімделген оның Substack ақпараттық бюллетені Klement on Investing. Twitter-де оны қадағалаңыз @JoachimKlement.
MarketWatch қолданбасынан көбірек
Пауэллдің айтуынша, АҚШ экономикасы алдағы қосымша мөлшерлемелерді көтеруге төтеп бере алады
Рецессия. Миллиондаған жұмыстан босату. Жаппай жұмыссыздық. Хорнеттің ұясы Ларри Саммерстің соңғы болжамымен қозғалды.
Міне, Уолл-стрит рецессиясының соңғы болжамы — бұл монеталардың аударылуы
Пікір: Джером Пауэлл - менің өмірімдегі ең нашар Федералды резервтік саясатты жасаушы
Федералдық резерв тарихындағы ең құрметті төрағалар - Уильям МакЧесни Мартин, Пол Волкер және Алан Гринспен. Қор және облигация нарықтары олардың әрекет етуін қаламаған немесе күтпеген кезде барлығы ақша-несие саясатының шешуші әрекеті арқылы өз беделіне ие болды.
Уильям МакЧесни Мартин 1950-ші жылдардың соңы мен 1960-жылдардың басындағы құлдырауды тудырды деп айыпталды, себебі оның ақша-несие саясатын инфляция сақталмай тұрып қатайтуға күш салуы себеп болды.
Пол Волкер АҚШ экономикасын екі есе құлдырауға итермелеу арқылы 1970 жылдардағы инфляцияны тоқтатқаны үшін кеңінен танымал.
ФРЖ пайыздық мөлшерлемелерді жай ғана 0.75 пайыздық тармаққа көтерді және бұл 1994 жылы Алан Гринспен кезінде бірдей мөлшерлеменің көтерілуімен салыстырылады. Бірақ 1994 жылы ФРЖ пайыздық мөлшерлемелерді инвесторлар мөлшерлеменің көтерілуін күткеннен әлдеқашан бұрын немесе инфляция шынымен проблема болғанға дейін көтерді. ФРЖ «қисық сызықтан алда» ғана емес, ол нарыққа пайыздық мөлшерлемелердің қандай болатынын айтты.
Сонымен қатар, ФРЖ-ның ең қараңғы кезеңі 1960-шы жылдардың соңы мен 1970-ші жылдардың басы болды, бұл кезде әлсіз төрағаларға рецессияны болдырмау үшін пайыздық мөлшерлемелерді төмендетуді сұраған немесе мұнай дағдарысы сияқты ұсыныс күйзелісіне тарифтерді көтеру арқылы әрекет еткен саясаткерлер әсер етті.
Менің ойымша, Джером Пауэллдің басқаруындағы ФРЖ бұл қателерді қайталайды. Есіңізде болсын, қаңтар айының басына дейін ФРЖ мөлшерлемелерді көтерудің қалыпты жолын талап етті бұл 2 жылы 2024%-ға жетеді ал облигациялар нарықтары 2 жылдың соңында 2022%-ға дейін әлдеқайда жылдамырақ баға берді. Қаңтардағы саяси жиналысында ФРЖ кенеттен ұстанымын өзгертіп, нарықтардағы бағаға сәйкес өз нұсқауларын көтерді.
Ақпан айында Ресей Украинаға басып кірді – бұл 1973 жылғы мұнай дағдарысы мен 1990 жылғы Ирактың Кувейтке басып кіруіне ұқсас жеткізу күйзелісі. 1973 жылы ФРЖ үрейленіп, қызығушылықты арттыра бастады. Бүгін біз бұл ФРЖ тарихындағы ең үлкен саяси қателіктердің бірі және 1970 жылдардағы стагфляцияның басталуы екенін білеміз.
Мұны Гринспан басқаратын ФРЖ ештеңе істемеген 1990 жылмен салыстырыңыз. Иә, сол жылдың тамыз айынан қараша айына дейін мұнай бағасы 170 пайызға өсіп, инфляция 1970 жылдардан бергі ең жоғары деңгейге көтерілді. Десе де мөлшерлеме көтерілген жоқ. Инвесторлар инфляция туралы үрейленді, бірақ ФРЖ 1970 жылдардан сабақ алды.
Джером Пауэлл керісінше жасады. Ресей басып алғаннан бері ФРЖ-ның ақша-несие саясатының ұстанымы бұрынғыдан да қатал болды және бұл мөлшерлеменің тезірек көтерілуін көрсетті. Маусымдағы отырысында ФРЖ бұрын күткеннен де агрессивті түрде көтерілді, өйткені күтпеген инфляция деректерінен кейін нарықтар наразылық тудырды. Оның «нүкте сызбасы» саясаттың күтулеріне сигнал беру үшін бұрыннан ФРЖ қорларының мөлшерлемесін көрсетеді жылдың аяғында 3.4%-ға жетті.
ФРЖ әрекетінің қайырымдылық түсіндірмесі - оның экономистері облигациялар нарығы бұрыннан білетін нәрселерді қуып жеткен. Менің ойымша, бұл қайырымдылық түсіндірме мағынасын жоғалтады. ФРЖ нарықтың қорқытып, үлкен ұсыныс сілкінісіне байланысты мөлшерлеменің неғұрлым агрессивті өсуіне ұшырады.
Менің бағалауымша, ағымдағы инфляцияның шамамен үштен екісі тікелей немесе жанама түрде жоғары пайыздық мөлшерлемелермен күресуге болмайтын және күресуге болмайтын энергетика және азық-түлік нарықтарындағы күйзелістерге байланысты. Оның орнына, дұрыс саясат әрекеті 1990 жылы Алан Гринспан қабылдаған әрекет болады: негізгі инфляцияға емес, негізгі инфляцияға және сұраныс динамикасына қараңыз.
Мөлшерлеменің көтерілуін негіздейтін күшті еңбек нарығы және күшті сұраныс бар екені анық. Бірақ мөлшерлемелерді қаншалықты көтеру керек екенін білу үшін осы сұраныс шокына байланысты базалық инфляцияның қаншалықты екенін білу керек. Сонымен қатар, сіз негізгі инфляцияға емес, негізгі инфляцияға назар аударуыңыз керек.
Күшті ФРЖ мұны жұртшылыққа түсіндіре алады және ставкаларды тез көтеру үшін нарықтық қысымға төтеп бере алады. Оның орнына, Пауэллдің тұсында бізде құйрығын итті шайқауға және ақша-несие саясатын бөтен адамдарға айтуға мүмкіндік беретін орталық банктер тағы бар.
Нәтижесі анық. Бұл енді рецессияға түсе ме, жоқ па деген сұрақ емес, қашан. Энергияға жоғары бағалар мен тарифтердің көтерілуінің бірлескен әсері экономиканың өсуін сорып, рецессияны тудырады. Жылдам мөлшерлеменің көтерілуіне қатысты нарықтық күтулерге бағыну арқылы ФРЖ акциялардағы аю нарығы қазірдің өзінде күткен рецессияны жасайды.
Йоахим Клемент Liberum инвестициялық банкінің стратегия жетекшісі. Бұл бейімделген оның Substack ақпараттық бюллетені Klement on Investing. Twitter-де оны қадағалаңыз @JoachimKlement.
MarketWatch қолданбасынан көбірек
Пауэллдің айтуынша, АҚШ экономикасы алдағы қосымша мөлшерлемелерді көтеруге төтеп бере алады
Рецессия. Миллиондаған жұмыстан босату. Жаппай жұмыссыздық. Хорнеттің ұясы Ларри Саммерстің соңғы болжамымен қозғалды.
Міне, Уолл-стрит рецессиясының соңғы болжамы — бұл монеталардың аударылуы
Дереккөз: https://www.marketwatch.com/story/jerome-powell-is-the-worst-federal-reserve-policy-maker-in-my-lifetime-11655987811?siteid=yhoof2&yptr=yahoo