Мен әсіресе АҚШ экономикасы үшін жұмсақ қонуды тез көретін Федералды резерв мүшелері мен бұрынғы ФРЖ мүшелерін қамтитын экономистерден сақ боламын.
Рецессияның рөлі
Ешкім рецессияны қаламайды. Бірақ біздің қазіргі түсінігімізде инфляцияны төмендетудің жолы жиынтық сұранысты азайту болып табылады. Рецессия осылай жасайды. Егер біз қысқа мерзімді перспективада өнім шығаруды ынталандыра алсақ, онда сұраныс шектеулеріне байланысты ұсынысты/шығаруды тезірек көтеретін өсуді қолдайтын ұсыныстық жауап опция болуы мүмкін. Бірақ, өкінішке орай, біздің біліміміз бен қабілетіміз мұндай стратегияға жол бермейді. Сұраныс шектеулерді итермелеп, баға көтерілгенде, шешім сұранысты төмендетіп, рецессияны алдыңғы және орталыққа қою болып табылады.
Тұтыну шығындары АҚШ ЖІӨ-нің шамамен 70% құрайтындықтан, рецессияны тудырмай, жиынтық сұранысты азайту қиын. Әсердің кеңеюіне қауіп төндіретін әсерлерді таратпайтын сұранысты азайтудың жолы жоқ. Сондықтан сұраныстың төмендеуі мен құлдырау қатар жүреді.
Жақында ФРЖ вице-төрағасы Лаэль Брейнард қатты насихаттаған ФРЖ-ның қазіргі тактикасы қызықты стратегия болып табылады. 2022 жылдың желтоқсанында ТБИ бір жылмен салыстырғанда 6.4% өсті, негізгі CPI 5.7% қарқынмен өсті. Желтоқсандағы ФРЖ жиналысы ФРЖ қорларының мөлшерлемесін 4.25%-дан 4.5%-ға дейін көтерді (оны 4 3/8% деп атаңыз). Бұл ФРЖ қорларының мөлшерлемесі әлі де инфляция деңгейінен төмен дегенді білдіреді. 0.25% өсумен диапазон 4.5% -дан 4.75% -ға дейін барады - әлі де инфляция деңгейінен төмен. Бұл жеткілікті ме?
Мейірімділікке байланысты саясат
Иә, бұл жеткілікті деген мағына ФРЖ саясаты бейтаныс адамдардың мейірімділігіне байланысты болады дегенді білдіреді. ФРЖ қорларының мөлшерлемесі қазіргі уақытта инфляциядан жоғары болмағандықтан, ФРЖ инфляция өздігінен төмендейді деген пікірде қалады.
Инфляция соншалықты бақылаудан шыққан кезде, мен мұны агрессивті құрал ретінде көрмеймін. Бұл бірінші кезекте бізді осы бейберекетсіздікке әкелген жарты жолға ұқсайды. Менің ойымша, инфляцияға қатысты осындай өрескел қателік жібергеннен кейін, ФРЖ артта отыруға және экономикалық күштерге, олар бар деп болжауға, жұмыс істеуге мүмкіндік беруден гөрі инфляцияны төмендететініне сенімдірек болар еді деп ойлаймын.
Мұның басты проблемасы - ФРЖ болжамдары өте жақсы орындалмады. 2015-2018 жылдар аралығында ФРЖ ставкаларды тұрақты түрде арттыра отырып, инфляциялық мақсатты орындады. Егер инфляция тым төмен болса, ФРЖ ставкаларды неге тұрақты түрде көтерді деген сұрақ қою орынды. Содан кейін, COVID пандемиясы кезінде ФРЖ федералды үкіметпен бірге ынталандырушы партияға қосылды. Үлкен, кең мағынада бұл дұрыс болып көрінуі мүмкін, бірақ үкіметтің денсаулық сақтау саясаты өсуге кедергі жасады. Кәсіпорындар жабылды. Адамдарға үйде отыруды бұйырды. Ол кезде тарифтерді төмендетудің мәні неде?
Фискалдық ынталандыру шамадан тыс болды, бірақ бұл кірісті ауыстыру бағдарламасы болды. Ол нашар әзірленген, нашар басқарылған және тым үлкен болды, бірақ ФРЖ саясаты дұрыс емес болды. ФРЖ ынталандыруы тым ұзаққа созылды, өйткені орталық банк инфляцияны жоққа шығарды, өйткені ол пайда болды және мөлшерлеменің көтерілуінде артта қалды.
Сонымен, Брайнардтың пікірі инфляцияның өздігінен төмендеуіне (болжамына) үміттену (болжам жасау), ФРЖ қорларының мөлшерлемесі 4.5% немесе мүмкін 5% деңгейінде инфляцияны басу үшін жеткілікті жоғары болады. Бірақ бұл инфляцияны 2%-ға қаншалықты тез төмендетеді? Бұл баяу құлдырау рецессияның алдын алуы немесе қарапайымға әкелуі мүмкін, бірақ инфляция 2%-ға оңай төмендемейтіндіктен, жоғары қарқынның ұзақ кезеңіне әкелуі мүмкін. Бұл маған стагфляция сияқты көріне бастады.
Жаман жақсы
ФРЖ инфляцияны жоққа шығарып, оның 2021 жылға дейін және 2022 жылдың басында қызып кетуіне мүмкіндік берді. 2022 жылдың наурызында ФРЖ ақыры әрекет етті. Бірақ сол уақытта ФРЖ инфляцияның уақытша болатынына деген үміті ай сайынғы инфляцияның күшті өсуімен жойылды. Мысалы, PCE тақырыбы 0.5 жылдың желтоқсанында 2021%-ға, 0.5 жылдың қаңтарында 2022%-ға, ақпанда 0.6%-ға және наурызда 1%-ға, ФРЖ ақырында мөлшерлемелерді көтергендіктен өсті.
Алдағы айларда инфляцияның рекордтық көрсеткіштен алынып тасталған күшті негізгі көрсеткіштері болады. ФРЖ-нің жаман жаңалығы оның жақсы жаңалығына айналады. Сондықтан ФРЖ мүшелері ФРЖ қорларының мөлшерлемелерін біркелкі ұстауға батыл түрде шақыруға дайын болуы мүмкін, өйткені олар өткен инфляцияның құбыры шынымен бағынбайтын сандар қатарын жоққа шығаратынын түсінеді.
Жаңа айлық көрсеткіштердің төмендеген мөлшерлемелерден төмен болу ықтималдығы өте жақсы, бірақ сенімді емес. Инфляцияны 2%-ға жеткізу үшін әр тоқсан сайын 0.1%-дық екі өсіммен қоса ай сайынғы 0.2% өсім қажет. Соңғы инфляция жаңалықтары айтарлықтай жақсарғанымен, ол соншалықты жақсы болмады және мұнай бағасы көтеріледі деген алаңдаушылық бар. Тепе-теңдікте тарихтан жақсы жаңалықтар бар, бірақ біз әлі де инфляцияның жаңа өсіміне мақсатты талаптар сияқты жақсы мінез-құлыққа тәуелді бола алмаймыз.
Жұмсақ қону сияқты жұмсақ рецессиялар?
Бұл бізді Блиндердің 1969-70 жылдар жұмсақ қону болды деген көзқарасына әкеледі және бұл жұмсақ қону үшін үлгі болуы мүмкін қандай прецедент болуы мүмкін. 1966 жылы PCE инфляциясы (тақырыбы және негізгі) 2% -дан төмен болды. Сол жылдың соңына қарай ол 2%-дан асты; негізгі деңгей ол кезде 3% болды. 1967 жылы PCE 4% -ға көтерілді және 4.5 жылдың желтоқсанында құлдырау басталған кезде 1969% болды.
ФРЖ құлдырау кезінде мөлшерлемелерді төмендету бағытын өзгерткенімен, құлдырау кезінде инфляция төмендеген жоқ. Ол 4.5 жылға дейін 5% (тақырып) 1971% (негізгі) деңгейінде болды, содан кейін 3 жылы күрт жоғарылағанға дейін 1972 жылдың қыркүйегінде 1973%-ға дейін төмендеді. Осы құлдырау кезінде жұмыссыздық деңгейі 2.6 пайыздық тармаққа өсті.
Егер бұл жұмсақ қону болса, мен басқасын көргім келмейді. Мұнда жұмсақ ештеңе жоқ және инфляцияға қонуға болмайды. Жұмыссыздық деңгейінің өсуі, тіпті орташа болса да, өтемақысыз төленетін шығын. Әрине, бұл 1973-75 жылдардағы құлдырауды, инфляция деңгейін төмендетпей аяқталған тағы бір рецессияны білдіреді. 1969-70 жылдардағы құлдырау инфляция тозағына апаратын қақпа болды. Мен оны ешқашан экономикалық саясаттың үлгісі ретінде ұсынбаймын, өйткені Блиндер оны жұмсақ қону деп атайды.
Сондықтан экономиканы сипаттайтын тілге абай болу керек. Біріншіден, жұмсақ қонудың нақты анықтамасы жоқ, бұл оны қауіпті терминге айналдырады. Мен үшін жұмсақ қону қону болғанын білдіреді. Бұл саясатты түзетудің кейбір кезеңі аяқталғанын және енді қажет емес екенін білдіреді. Бұл қону кезінде экономиканың инфляция өзінің мақсатты қарқынымен қалыпты өсу жолында екенін көрсетеді. «Жұмсақ» бөлік саясаттың бізді көп кедергісіз әкелгенін білдіреді.
Бұл, әрине, бұлыңғыр және теріс өсу немесе жұмыссыздық деңгейінің өзгеруі тұрғысынан анықталмаған - бұл шешім. ФРЖ инфляцияның төмендеуіне саясаттың орнына болжам арқылы қол жеткізгісі келеді. Бұл әдетте жұмыс істемейді.
Роберт Бруска - ФАО Экономиканың бас экономисі.
Көбірек: ФРЖ мен қор нарығы осы аптада келіссөздер жүргізеді. Не қауіп бар.
Сондай-ақ оқыңыз: «Nasdaq - біздің сүйікті қысқаметражды фильм». Бұл нарықтық стратег 2023 жылы қорлардың құлдырауын және несиелік дағдарысты көреді.
Дереккөз: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-expects-a-soft-landing-and-no-recession-for-the-economy-we-could-get-stagflation-instead-11675052885? siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Пікір: ФРЖ «жұмсақ қонуды» және экономика үшін рецессияны күтеді. Оның орнына біз стагфляцияға қол жеткізе аламыз.
Мен әсіресе АҚШ экономикасы үшін жұмсақ қонуды тез көретін Федералды резерв мүшелері мен бұрынғы ФРЖ мүшелерін қамтитын экономистерден сақ боламын.
Жұмсақ қону сирек кездеседі. ФРЖ төрағасының бұрынғы орынбасары Алан Блиндер, өткен жылы Wall Street Journal пікір мақаласында, 1969-70 жылдардағы рецессияны (ол оны әрқашан «рецессионет» ретінде қарастырған) жұмсақ қону ретінде қайта жіктеуге дейін барды. Бұл тағылымды. Өйткені 1969-70 жылдардағы құлдырауды жұмсақ қону деп қайта таңбалау маған стагфляцияға көбірек ұқсайды. I
Рецессияның рөлі
Ешкім рецессияны қаламайды. Бірақ біздің қазіргі түсінігімізде инфляцияны төмендетудің жолы жиынтық сұранысты азайту болып табылады. Рецессия осылай жасайды. Егер біз қысқа мерзімді перспективада өнім шығаруды ынталандыра алсақ, онда сұраныс шектеулеріне байланысты ұсынысты/шығаруды тезірек көтеретін өсуді қолдайтын ұсыныстық жауап опция болуы мүмкін. Бірақ, өкінішке орай, біздің біліміміз бен қабілетіміз мұндай стратегияға жол бермейді. Сұраныс шектеулерді итермелеп, баға көтерілгенде, шешім сұранысты төмендетіп, рецессияны алдыңғы және орталыққа қою болып табылады.
Тұтыну шығындары АҚШ ЖІӨ-нің шамамен 70% құрайтындықтан, рецессияны тудырмай, жиынтық сұранысты азайту қиын. Әсердің кеңеюіне қауіп төндіретін әсерлерді таратпайтын сұранысты азайтудың жолы жоқ. Сондықтан сұраныстың төмендеуі мен құлдырау қатар жүреді.
Жақында ФРЖ вице-төрағасы Лаэль Брейнард қатты насихаттаған ФРЖ-ның қазіргі тактикасы қызықты стратегия болып табылады. 2022 жылдың желтоқсанында ТБИ бір жылмен салыстырғанда 6.4% өсті, негізгі CPI 5.7% қарқынмен өсті. Желтоқсандағы ФРЖ жиналысы ФРЖ қорларының мөлшерлемесін 4.25%-дан 4.5%-ға дейін көтерді (оны 4 3/8% деп атаңыз). Бұл ФРЖ қорларының мөлшерлемесі әлі де инфляция деңгейінен төмен дегенді білдіреді. 0.25% өсумен диапазон 4.5% -дан 4.75% -ға дейін барады - әлі де инфляция деңгейінен төмен. Бұл жеткілікті ме?
Мейірімділікке байланысты саясат
Иә, бұл жеткілікті деген мағына ФРЖ саясаты бейтаныс адамдардың мейірімділігіне байланысты болады дегенді білдіреді. ФРЖ қорларының мөлшерлемесі қазіргі уақытта инфляциядан жоғары болмағандықтан, ФРЖ инфляция өздігінен төмендейді деген пікірде қалады.
Инфляция соншалықты бақылаудан шыққан кезде, мен мұны агрессивті құрал ретінде көрмеймін. Бұл бірінші кезекте бізді осы бейберекетсіздікке әкелген жарты жолға ұқсайды. Менің ойымша, инфляцияға қатысты осындай өрескел қателік жібергеннен кейін, ФРЖ артта отыруға және экономикалық күштерге, олар бар деп болжауға, жұмыс істеуге мүмкіндік беруден гөрі инфляцияны төмендететініне сенімдірек болар еді деп ойлаймын.
Мұның басты проблемасы - ФРЖ болжамдары өте жақсы орындалмады. 2015-2018 жылдар аралығында ФРЖ ставкаларды тұрақты түрде арттыра отырып, инфляциялық мақсатты орындады. Егер инфляция тым төмен болса, ФРЖ ставкаларды неге тұрақты түрде көтерді деген сұрақ қою орынды. Содан кейін, COVID пандемиясы кезінде ФРЖ федералды үкіметпен бірге ынталандырушы партияға қосылды. Үлкен, кең мағынада бұл дұрыс болып көрінуі мүмкін, бірақ үкіметтің денсаулық сақтау саясаты өсуге кедергі жасады. Кәсіпорындар жабылды. Адамдарға үйде отыруды бұйырды. Ол кезде тарифтерді төмендетудің мәні неде?
Фискалдық ынталандыру шамадан тыс болды, бірақ бұл кірісті ауыстыру бағдарламасы болды. Ол нашар әзірленген, нашар басқарылған және тым үлкен болды, бірақ ФРЖ саясаты дұрыс емес болды. ФРЖ ынталандыруы тым ұзаққа созылды, өйткені орталық банк инфляцияны жоққа шығарды, өйткені ол пайда болды және мөлшерлеменің көтерілуінде артта қалды.
Сонымен, Брайнардтың пікірі инфляцияның өздігінен төмендеуіне (болжамына) үміттену (болжам жасау), ФРЖ қорларының мөлшерлемесі 4.5% немесе мүмкін 5% деңгейінде инфляцияны басу үшін жеткілікті жоғары болады. Бірақ бұл инфляцияны 2%-ға қаншалықты тез төмендетеді? Бұл баяу құлдырау рецессияның алдын алуы немесе қарапайымға әкелуі мүмкін, бірақ инфляция 2%-ға оңай төмендемейтіндіктен, жоғары қарқынның ұзақ кезеңіне әкелуі мүмкін. Бұл маған стагфляция сияқты көріне бастады.
Жаман жақсы
ФРЖ инфляцияны жоққа шығарып, оның 2021 жылға дейін және 2022 жылдың басында қызып кетуіне мүмкіндік берді. 2022 жылдың наурызында ФРЖ ақыры әрекет етті. Бірақ сол уақытта ФРЖ инфляцияның уақытша болатынына деген үміті ай сайынғы инфляцияның күшті өсуімен жойылды. Мысалы, PCE тақырыбы 0.5 жылдың желтоқсанында 2021%-ға, 0.5 жылдың қаңтарында 2022%-ға, ақпанда 0.6%-ға және наурызда 1%-ға, ФРЖ ақырында мөлшерлемелерді көтергендіктен өсті.
Алдағы айларда инфляцияның рекордтық көрсеткіштен алынып тасталған күшті негізгі көрсеткіштері болады. ФРЖ-нің жаман жаңалығы оның жақсы жаңалығына айналады. Сондықтан ФРЖ мүшелері ФРЖ қорларының мөлшерлемелерін біркелкі ұстауға батыл түрде шақыруға дайын болуы мүмкін, өйткені олар өткен инфляцияның құбыры шынымен бағынбайтын сандар қатарын жоққа шығаратынын түсінеді.
Жаңа айлық көрсеткіштердің төмендеген мөлшерлемелерден төмен болу ықтималдығы өте жақсы, бірақ сенімді емес. Инфляцияны 2%-ға жеткізу үшін әр тоқсан сайын 0.1%-дық екі өсіммен қоса ай сайынғы 0.2% өсім қажет. Соңғы инфляция жаңалықтары айтарлықтай жақсарғанымен, ол соншалықты жақсы болмады және мұнай бағасы көтеріледі деген алаңдаушылық бар. Тепе-теңдікте тарихтан жақсы жаңалықтар бар, бірақ біз әлі де инфляцияның жаңа өсіміне мақсатты талаптар сияқты жақсы мінез-құлыққа тәуелді бола алмаймыз.
Жұмсақ қону сияқты жұмсақ рецессиялар?
Бұл бізді Блиндердің 1969-70 жылдар жұмсақ қону болды деген көзқарасына әкеледі және бұл жұмсақ қону үшін үлгі болуы мүмкін қандай прецедент болуы мүмкін. 1966 жылы PCE инфляциясы (тақырыбы және негізгі) 2% -дан төмен болды. Сол жылдың соңына қарай ол 2%-дан асты; негізгі деңгей ол кезде 3% болды. 1967 жылы PCE 4% -ға көтерілді және 4.5 жылдың желтоқсанында құлдырау басталған кезде 1969% болды.
ФРЖ құлдырау кезінде мөлшерлемелерді төмендету бағытын өзгерткенімен, құлдырау кезінде инфляция төмендеген жоқ. Ол 4.5 жылға дейін 5% (тақырып) 1971% (негізгі) деңгейінде болды, содан кейін 3 жылы күрт жоғарылағанға дейін 1972 жылдың қыркүйегінде 1973%-ға дейін төмендеді. Осы құлдырау кезінде жұмыссыздық деңгейі 2.6 пайыздық тармаққа өсті.
Егер бұл жұмсақ қону болса, мен басқасын көргім келмейді. Мұнда жұмсақ ештеңе жоқ және инфляцияға қонуға болмайды. Жұмыссыздық деңгейінің өсуі, тіпті орташа болса да, өтемақысыз төленетін шығын. Әрине, бұл 1973-75 жылдардағы құлдырауды, инфляция деңгейін төмендетпей аяқталған тағы бір рецессияны білдіреді. 1969-70 жылдардағы құлдырау инфляция тозағына апаратын қақпа болды. Мен оны ешқашан экономикалық саясаттың үлгісі ретінде ұсынбаймын, өйткені Блиндер оны жұмсақ қону деп атайды.
Сондықтан экономиканы сипаттайтын тілге абай болу керек. Біріншіден, жұмсақ қонудың нақты анықтамасы жоқ, бұл оны қауіпті терминге айналдырады. Мен үшін жұмсақ қону қону болғанын білдіреді. Бұл саясатты түзетудің кейбір кезеңі аяқталғанын және енді қажет емес екенін білдіреді. Бұл қону кезінде экономиканың инфляция өзінің мақсатты қарқынымен қалыпты өсу жолында екенін көрсетеді. «Жұмсақ» бөлік саясаттың бізді көп кедергісіз әкелгенін білдіреді.
Бұл, әрине, бұлыңғыр және теріс өсу немесе жұмыссыздық деңгейінің өзгеруі тұрғысынан анықталмаған - бұл шешім. ФРЖ инфляцияның төмендеуіне саясаттың орнына болжам арқылы қол жеткізгісі келеді. Бұл әдетте жұмыс істемейді.
Роберт Бруска - ФАО Экономиканың бас экономисі.
Көбірек: ФРЖ мен қор нарығы осы аптада келіссөздер жүргізеді. Не қауіп бар.
Сондай-ақ оқыңыз: «Nasdaq - біздің сүйікті қысқаметражды фильм». Бұл нарықтық стратег 2023 жылы қорлардың құлдырауын және несиелік дағдарысты көреді.
Дереккөз: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-expects-a-soft-landing-and-no-recession-for-the-economy-we-could-get-stagflation-instead-11675052885? siteid=yhoof2&yptr=yahoo