Айнадағы пайда көрінгеннен үлкен

Мен Gentex корпорациясын жасадым
GNTX
Ұзақ идея 2016 жылдың желтоқсанында. Содан бері акция 59%-ға өсті, ал S&P 500 98%-ға өсті. Төмен өнімділікке қарамастан, акция бір акцияға 44 долларды құрауы мүмкін.

Соңғы түсіру саудаға кіру нүктесін береді

• Gentex автоматты күңгірттенетін артқы айна нарығының 94% үлесіне ие. Өнімнің ескіруінен қорқатынына қарамастан, артқы көрініс айналарына сұраныс өзін-өзі басқару мүмкіндіктеріне деген сұраныспен сақталады.
• Сонымен қатар, жаңа өнім желілеріне инвестициялар, өндірістік тәжірибе және тұтынушылармен терең қарым-қатынастар компания үшін өсу мүмкіндіктерін береді.
• Оның нарықтағы басым үлесіне және жеңіл көліктер өндірісінің қалпына келу ықтималдығына қарамастан, компания акциялары пайда ағымдағы деңгейден біржола төмендейтіндей бағаланады.

1 сурет: Ұзақ идеяның орындалуы: Жарияланған күннен бастап 2 ж

Не жұмыс істейді

Пандемияның төменгі деңгейінен қалпына келтіру 2021 жылы басталды: Компания 2021 жылы COVID-ке байланысты бизнесінің бұзылуынан қалпына келе бастады. Он екі айдағы (TTM) $1.8 млрд кіріс 15 жылдың 3 тоқсанында бір жылмен салыстырғанда 21%-ға өсті, ал TTM негізгі табысы 406 жылы $3 млн. 21-тоқсанның 42-тоқсаны өткен жылғы XNUMX% өсуді білдіреді.

Gentex-тің 2021 жылға дейінгі үлкен инвентарлық жағдайы оны 4-тоқсанға дейін өнім тапшылығынан оқшаулады. Компания түгендеу арқылы жұмыс істеп жатқанда, ол жетіспеушіліктерді болдырмауға көмектесетін қайта дизайнды аяқтады және жалпы айна жеткізілімдері 21 жылы 38.2 миллионнан 2020 жылы 41.8 миллионға дейін өсті.

Gentex нарықтары өседі деп болжануда: Gentex өзінің автомобиль сегментін қазіргі деңгейден өсіруге арналған. Report Ocean артқы көрініс айнасының жаһандық нарығы 4-2021 жылдар аралығында жыл сайын 2027% өседі деп күтеді және IHS Markit
INFO
 Солтүстік Америкада, Еуропада, Жапонияда, Кореяда және Қытайда жеңіл көліктер өндірісі 8 жылы 2022% және 10 жылы 2023% өседі деп болжайды.

Gentex нарықта үстемдік етеді: 2-суретке сәйкес, Gentex компаниясының артқы көрініс айналарының автоматты түрде күңгірттенетін жаһандық нарығындағы үлесі 91 жылғы 2015%-дан 94 жылы 2020%-ға дейін тұрақты түрде өсті (қол жетімді соңғы көрсеткіш).

2-сурет: Gentex-тің жаһандық автоматты күңгірттенетін артқы айна нарығындағы үлесі: 2015 – 2020

Gentex EV бұзылуынан қорғалған: Электрлік көліктерге (EV) ауысу көптеген автомобиль компоненттеріне қауіп төндірсе де, Gentex қазірдің өзінде Tesla сияқты EV стартаптарын жеткізеді.
TSLA
және Ривиан. Көлік құралының қуат көзі артқы көрініс айнасының қажеттілігіне әсер етпейтіні анық.

Инвестициялар өсу мүмкіндіктерін тудырады: Автоматты күңгірттенетін айналардағы өзінің басым нарықтық жағдайына қарамастан, компания басқа өнім түрлерін дамытуды жалғастыруда. Gentex келесі өсу мүмкіндіктеріне инвестициялайды:

• Толық дисплей айнасы (FDM) артқы көрініс камерасының дисплейімен дәстүрлі айна функциясын біріктіреді. Компанияның FDM жөнелтулері 7 жылы жыл сайын 2021%-ға өсті.
• Күңгірттенетін әйнек люктерден бастап жолаушылар ұшақтарының ішкі салонына дейін әртүрлі қолданбаларға ие болуы мүмкін.
• HomeLink және HomeLink Connect автокөліктерді гараж есіктерімен, үй қауіпсіздік жүйелерімен, шамдармен, құрылғылармен және бұлтқа негізделген үйді автоматтандыру қызметтерімен біріктіреді.
• Smartbeam ұзақ сәуленің автоматты көмекші жүйесі.
• Жүргізуші сергектігінің, көзқарасының орналасуының, мінез-құлқының және басқаруды автопилоттың қайтаруына дайындығындағы өзгерістерді анықтайтын жүргізуді бақылау жүйесі.
• Көліктің артқы орындығында қалған баланың жүрек соғысын анықтайтын кабинаны бақылау жүйесі.

Компания өзінің көп жылдық өндірістік тәжірибесін және тұтынушылармен терең қарым-қатынастарын пайдаланады, өйткені ол осы ұсыныстарды өсіруге тырысады.

Не жұмыс істемейді

Жеткізу тапшылығы компанияның қалпына келуін баяулатады: Gentex-тің кірісі 21-тоқсанда 4%-ға төмендеді. Жартылай өткізгіштердің жаһандық тапшылығы компанияның негізгі нарықтарындағы 21-тоқсанда жеңіл көліктердің көлемі тоқсанмен салыстырғанда (QoQ) 4%-ға төмендеді, бұл айнадағы жеткізілімдердің QQ 21%-ға қысқаруына әкелді. Жаһандық жеткізу тізбегіндегі мәселелер компанияның 20 жылғы жұмыс нәтижелеріне теріс әсер еткенімен, мен компанияның өндірісіндегі үзіліс уақытша деп есептеймін және көлемді, кірісті және ең бастысы, пайданы 18 жылғы деңгейге қайтаруды күтемін. Мысалы, басшылық 2021 жылға дейін толық дисплей айнасы өнімдеріне сұраныстың артуы бұл өнімнің сатылымын жоғарылатады деп болжайды.

Шығындардың ұлғаюы қысым маржалары: Компанияның жалпы табысы 41 жылдың 4 тоқсанындағы 20%-дан 34 жылдың 4 тоқсанындағы 21%-ға дейін төмендеп қана қоймай, оның операциялық шығындары сол уақытта 3%-ға өсті. Материалдық, көліктік және еңбек шығындарының жоғарылауы компанияның маржаларына қысым жасауды жалғастырады.

Кірістің төмендеуі мен шығыстардың өсуі компанияның салықтан кейінгі таза операциялық пайдасын (NOPAT) 25 жылдың 4 тоқсанындағы 20%-дан 19 жылдың 3-тоқсанындағы 21%-ға дейін жеткізеді және сол уақытта инвестицияланған капиталдың тоқсандық кірісі (ROIC) 9%-дан 5%-ға дейін төмендеді.

Автономды жүргізуді бұзу қаупі қорды төмендетеді: Автономды жүргізу және озық камера технологиясы компания өнімдеріне ұзақ мерзімді сұранысқа қауіп төндіреді. Дегенмен, 5-деңгейдегі толық автономды жүргізуге көп жылдар керек. Тіпті 5-деңгейдегі жүйелер орнату үшін жеткілікті қауіпсіз болса да, көліктер бұрынғыдай артқы көрініс әйнегі мен дисплей мүмкіндіктерін қажет ететін көмексіз жүргізу опцияларын ұсынады. Сонымен қатар, тұтынушылар кейде толық автономды жүргізу технологиясына сүйенсе де, қолмен жүргізу мүмкіндігін қалайды және кейде қажет етеді.

Gentex пайданың тұрақты төмендеуі үшін бағаланады

Төменде мен өзімнің кері дисконтталған ақша ағыны (DCF) үлгісін Gentex акцияларының бірнеше сценарийлеріне негізделген ақша ағындарының болашақ өсу күтулерін талдау үшін қолданамын.

Бірінші сценарийде мен Gentex-ті болжаймын:

• NOPAT маржасы 20 – 22 жылдар аралығында 2021%-ға (2030% TTM қарсы) төмендейді және
• 2 – 15 жылдар аралығында табыс жылына 2022%-ға өседі (2023 – 2022 жылдардағы 2030% консенсус CAGR-мен салыстырғанда)

Бұл сценарийде Gentex-тің NOPAT 2-2020 жылдар аралығында жыл сайын 2030%-ға өседі және акция бүгінде 32 доллар/акцияны құрайды – ағымдағы бағаға тең. Бұл сценарийде Gentex компаниясының 2030 жылғы NOPAT көрсеткіші бар болғаны 404 миллион долларды немесе TTM NOPAT деңгейінен 2% төмен.

Gentex акциялары $44 немесе одан жоғары болуы мүмкін

Егер мен Gentex-ті болжасам:

• NOPAT маржасы 21.5 – 22.3 жылдар аралығында 2021%-ға (2030% TTM қарсы) төмендейді,
• кіріс 15-2022 жылдар аралығындағы CAGR 2023% өседі (консенсусқа тең) және
• табыс 3-2024 жылдар аралығында жыл сайын қосылатын 2030%-ға өседі (6-2014 жылдардағы пандемияға дейінгі CAGR-тің жартысы 2019%), содан кейін

акция бүгінде $44/акцияны құрайды – ағымдағы бағадан 38% жоғары. Бұл сценарийде Gentex компаниясының 2019 – 2030 жылдар аралығындағы NOPAT CAGR көрсеткіші 4% құрайды. Салыстыру үшін, Gentex NOPAT-ты 8 жылдан 2014 жылға дейін жыл сайын қосылатын 2019%-ға өсірді. Егер Gentex NOPAT-ты тарихи өсу қарқынына сәйкес өсірсе, акция одан да жоғары көтеріледі.

3-сурет: Gentex-тің тарихи және болжамды NOPAT: DCF бағалау сценарийлері

Ақпараттың ашылуы: Дэвид Тренер, Кайл Гуске II және Мэтт Шулер қандай да бір акция, сектор, стиль немесе тақырып туралы жазғаны үшін өтемақы алмайды.