ROIC жаңа шыңға жетті, бірақ ол созыла ала ма?

Инвестицияланған капиталдан кейінгі он екі айлық (TTM) кірістілік (ROIC) S&P 500 үшін 1-ші тоқсанның 22-ші тоқсанында жаңа ең жоғары деңгейге көтерілді[1]^,[2]. S&P 500-дің барлық он бір секторы ROIC-те де жыл сайынғы (жылдық) жақсаруды байқады. Бұл жақсарту салық төленгеннен кейінгі таза операциялық пайданың (NOPAT) жоғарылауынан және инвестицияланған капитал айналымынан туындайды.

Бұл есеп S&P 500 & Sectors: ROIC жаңа шыңға жетті, бірақ ол созыла ала ма?, негізгі нарық пен сектор трендтері туралы тоқсан сайынғы серияларымның бірі болып табылады.

S&P 500 ROIC 4 тоқсанда қайта қалпына келеді

Инвестицияланған капиталдан кейінгі он екі айлық (TTM) кірістілік (ROIC) 500 1 тоқсанда S&P 22 үшін жаңа ең жоғары деңгейге көтерілді. Ол 7.6-ші тоқсандағы 1%-дан 21-ші тоқсандағы 10.1%-ға дейін өсті. Екі негізгі ескерту:

1. Маржа, сөзсіз, инфляциядан жасанды серпін алады, өйткені бүгінгі күнгі пайда сатылған тауарлардың өзіндік құнына қарағанда сатылған тауарлардың жоғары бағасына негізделген. Бұл өсім инфляцияның жоғары деңгейі сақталғанша жалғасады.
2. WACC AAA корпоративтік облигацияларының кірістіліктерінен азырақ өсті. Бұл кешігу фирмалардың бес жылдан қысқа мерзімдер үшін кірістілік қисығының тіктігінен пайда алу үшін өтелмеген облигацияларының өтеу мерзімін қысқартқанын білдіреді. Өтеу мерзімін қысқарту жақын арада қарыздың және WACC құнын төмендетуі мүмкін, бірақ ол пайыздық мөлшерлемелер көтеріле берген жағдайда фирмаларды күрт өсетін қаржыландыру шығындарына ұшыратады.

Нәтижесінде, капиталдың «рекордтық» кірісі аздап таң қалдырады және ROIC трендінің жақын арада кері кетуі мүмкін.

S&P 500 секторларын таңдау бойынша негізгі мәліметтер

S&P 500 барлық он бір секторы ROIC көрсеткішінің жыл сайынғы (жыл сайынғы) жақсарғанын байқады.

Энергетика секторы соңғы он екі айда ROIC өзгеруімен өлшенген ең жақсы нәтиже көрсетті, оның ROIC 900 базистік тармаққа көтерілді. COVID-19-ның 2020 жылы энергетикалық компанияларға және энергия бағасына тигізген әсерін және қайта көтерілудің күшін ескере отырып, бұл үрдіс таңқаларлық емес.

Екінші жағынан, телекоммуникациялық қызметтер секторы бар болғаны 3 базистік тармақта, соңғы он екі айдағы ROIC-те жыл сайынғы ең аз жақсаруды көрді. Жалпы алғанда, Технология секторы барлық секторлардың ең жоғары ROIC алады, ал коммуналдық сектор ең төменгі ROIC алады.

Төменде мен ROIC бойынша жыл сайынғы ең үлкен жақсартуға ие болған Энергетика секторын атап өтемін.

Секторды талдау үлгісі: Энергетика

1-суретте энергетика секторының ROIC 0.3 жылғы 1-тоқсандағы -21%-дан 8.7-ші тоқсандағы 1%-ға дейін өскенін көрсетеді. Энергетика секторының NOPAT маржасы 22 жылдың 0.8-тоқсанындағы -1%-дан 21-тоқсанда 12.5%-ға дейін өсті, ал инвестицияланған капитал айналымы 1-тоқсандағы 22-дан 0.39-тоқсандағы 1-ге дейін өсті.

1-сурет: Энергетикалық ROIC-ке қарсы WACC: 2004 ж. Желтоқсан - 5

16 жылғы 2022 мамырдағы өлшеу кезеңі менің WACC есебім үшін сол күндегі баға деректерін пайдаланады және ROIC үшін 1Q22 10-Qs қаржылық деректерін қамтиды, өйткені бұл S&P 1 құрамдас бөліктері үшін барлық 22Q10 500-Qs орындалатын ең ерте күн. қолжетімді болды.

2-сурет 2004 жылдан бері Энергетика секторы үшін NOPAT маржасы мен инвестицияланған капитал айналымының үрдістерін салыстырады. Мен осы көрсеткіштерді есептеу үшін кіріс, NOPAT және инвестицияланған капитал үшін жеке S&P 500 құрамдас мәндерін қосамын. Мен бұл тәсілді «Агрегат» әдістемесі деп атаймын.

Сурет 2: Энергия NOPAT маржасы және IC айналымы: 2004 ж. Желтоқсан - 5

16 жылғы 2022 мамырдағы өлшеу кезеңі менің WACC есебім үшін сол күндегі баға деректерін пайдаланады және ROIC үшін 1Q22 10-Qs қаржылық деректерін қамтиды, өйткені бұл S&P 1 құрамдас бөліктері үшін барлық 22Q10 500-Qs орындалатын ең ерте күн. қолжетімді болды.

Агрегат әдістемесі нарықтық деңгейге немесе индекс салмағына қарамастан, бүкіл секторға тікелей көзқарас ұсынады және S&P Global (SPGI) S&P 500 үшін көрсеткіштерді қалай есептейтініне сәйкес келеді.

Қосымша перспектива үшін мен ROIC үшін Жиынтық әдісін нарықтық өлшенген екі әдістемемен салыстырамын: нарықтық өлшенген көрсеткіштер және нарықтық өлшенген драйверлер. Әрбір әдістің артықшылықтары мен кемшіліктері бар, олар Қосымшада егжей-тегжейлі сипатталған.

3-суретте Энергия секторының ROIC есептеудің осы үш әдісі салыстырылады.

Сурет 3: Энергетикалық ROIC әдіснамалары Салыстырылды: 2004 ж. Желтоқсан - 5

16 жылғы 2022 мамырдағы өлшеу кезеңі менің WACC есебім үшін сол күндегі баға деректерін пайдаланады және ROIC үшін 1Q22 10-Qs қаржылық деректерін қамтиды, өйткені бұл S&P 1 құрамдас бөліктері үшін барлық 22Q10 500-Qs орындалатын ең ерте күн. қолжетімді болды.

Ақпараттың ашылуы: Дэвид Тренер, Кайл Гуске II және Мэтт Шулер қандай да бір акция, стиль немесе тақырып туралы жазғаны үшін ешқандай сыйақы алмайды.

Қосымша: Әр түрлі өлшеу әдістерімен ROIC талдау

Мен жоғарыдағы көрсеткіштерді табыс үшін жеке S&P 500 құрылтай мәндерін, NOPAT және ұсынылған көрсеткіштерді есептеу үшін инвестицияланған капиталды қосу арқылы шығарамын. Мен бұл тәсілді «Жиынтық» әдіснамасы деп атаймын.

Агрегат әдістемесі нарықтық деңгейге немесе индекс салмағына қарамастан, бүкіл секторға тікелей көзқарас ұсынады және S&P Global (SPGI) S&P 500 үшін көрсеткіштерді қалай есептейтініне сәйкес келеді.

Қосымша перспектива үшін мен ROIC үшін Aggregate әдісін нарықтағы басқа екі әдіснамамен салыстырамын:

Нарықтық өлшемдер - әр саладағы немесе жалпы S&P 500-ге қатысты жеке компаниялар үшін ROIC-ті нарықтық мөлшерлеме бойынша есептеу. Егжей:

1. Компанияның салмағы компанияның нарықтық мөлшерлемесіне S&P 500 / оның секторының нарықтық мөлшеріне бөлінгенге тең
2. Мен әр компанияның ROIC салмағын көбейтемін
3. S&P 500 / ROIC секторы S&P 500 / әр сектордағы барлық компаниялар үшін өлшенген ROICs сомасына тең

Нарықтық салмақты жүргізушілер - әр кезеңдегі әр компанияның жеке компаниялары үшін NOPAT пен инвестицияланған капиталды өлшеу арқылы есептеледі. Егжей:

1. Компанияның салмағы компанияның нарықтық мөлшерлемесіне S&P 500 / оның секторының нарықтық мөлшеріне бөлінгенге тең
2. Мен әр компанияның NOPAT-ын көбейтемін және оның салмағына қарай капиталды саламын
3. Мен әр саланың NOPAT мен өлшенген инвестицияланған капиталын анықтау үшін S&P 500 / әр сектордағы әр компания үшін салмағы бар NOPAT мен капиталды салдым
4. S&P 500 / ROIC секторы салмағы бар капиталға бөлінген NOPAT салмақталған секторына тең

Әр әдістеменің төменде көрсетілгендей оң және теріс жақтары бар:

Жинақтау әдісі

артықшылықтары:

• Компания көлеміне немесе салмағына қарамастан бүкіл S&P 500/секторына тікелей көзқарас.
• S&P Global S&P 500 көрсеткіштерін қалай есептейтініне сәйкес келеді.

Минус:

• Компания тобына кіретін / одан шығатын компаниялардың әсеріне осал, бұл топта қалатын компаниялардың өзгеру деңгейіне қарамастан жиынтық мәндерге орынсыз әсер етуі мүмкін.

Нарықтық өлшемдер әдіс

артықшылықтары:

• S&P 500 / секторына қатысты фирманың көлемін есепке алады және оның көрсеткіштерін сәйкесінше өлшейді.

Минус:

• Толық есепте көрсетілгендей, бір немесе бірнеше компанияның ауқымды әсеріне осал. Бұл шамадан тыс әсер әдеттен тыс кіші бөлгіш мәндері өте жоғары немесе төмен нәтижелерді тудыруы мүмкін арақатынастар үшін ғана пайда болады.

Нарықта өлшенген драйверлер әдісі

артықшылықтары:

• Жалпы S&P 500 / секторына қатысты фирманың көлемін есепке алады және оның NOPAT мен инвестицияланған капиталын өлшейді.
• Коэффициентті есептемей тұрып коэффициентті қозғаушы мәндерді біріктіру арқылы бір немесе бірнеше компаниялардың әлеуетті көлемді әсерін азайтады.

Минус:

• Кішігірім компаниялардағы кезеңдік өзгерістердің әсерін барынша азайта алады, өйткені олардың NOPAT жалпы саласына және салынған капиталға әсері аз болады.

[1] Мен бұл көрсеткіштерді NOPAT үшін жеке S&P 500 құраушы мәндерін және оларды көрсеткіштерді есептеу үшін пайдаланбас бұрын инвестицияланған капиталды қосатын SPGI әдіснамасы негізінде есептеймін. Мен мұны «Агрегат» әдістемесі деп атаймын.

[2] Менің зерттеуім ең соңғы тексерілген қаржылық деректерге негізделген, бұл көп жағдайда 1Q22 10-Qs. Баға деректері 5 күні.