Сачин Хажурия «Екі және жиырма» фильмімен оқырмандарды жеке капиталдың қаһарман әлеміне жеткізеді

«Егер маған тағы да солай істесең, мен сені өлтіремін». Марқұм Пит Петерсон 1985 жылы Стивен Шварцманға Блэкстоунның негізін салғаннан кейін көп ұзамай-ақ айтқан. Олар сол кездегі бутик инвестициялық банкі үшін тағы бір сәтсіз инвестор ұсынысынан шықты, ал Петерсонның көңілі қалды.

Атап айтқанда, олар Delta Airlines-пен кездескен болатын. Олар кездесуге ыстық әрі ылғалды Атлантаға ұшып келді, такси түсірген жерден Дельта ғимаратына дейін жаяу терлеп, жарақаттануға бару үшін ғана сіңіп кетті. Оларға «Delta бірінші рет қорларға инвестиция салмайды» деп айтылды.

Бұл өткенге қарағанда таңқаларлық, бірақ ол кезде Петерсон мен Шварцманға 1 миллиард долларлық инаугурациялық қорды іздестіру кезінде «иә» деп жауап берген сайын он жеті рет «жоқ» деп жауап бергені таңқаларлық емес. Бұл таңқаларлық емес, өйткені олар жеке капитал инвесторларына қарағанда инвестициялық банкирлер болды, сонымен қатар 1985 жылы жеке капитал әлі болмады жеке капитал. Мұның бәрі екі адамның да, әсіресе Шварцманның тынымсыз жігері мен өзіне деген сенімі туралы айтады. Олар ақырында 880 миллион доллар жинады және ешқашан артына қарамады. Бүгінгі күні Блэкстоун 875 миллиард долларды басқарады және Шварцманның күн сайын жұмысқа келуінің көптеген себептерінің бірі оның туындысының басқарылатын байлығының 1 триллион доллардан асып түсуіне көмектесу ниетімен байланысты.

Сачин Хажурияның өте тамаша және өте маңызды жаңа кітабын оқығанда Шварцман есіме көп түсті. Екі және жиырма: Жеке капиталдың шеберлері әрқашан қалай жеңеді. Бұл маңызды оқу туралы, тақырыптың өзі бастапқыда түсінікті болуы мүмкін немесе әкелмеуі мүмкін ертерек ауытқуды талап етеді. Алдын ала, сіз «екі және жиырма» туралы оқығалы отырғаныңыз жеке капитал туралы өте жақсы баяндау, тіпті ол бірден кетпесе де.

Екі және жиырма. Тоқта және бұл туралы ойлан. Бұл сіздің шолушыңызға ФРЖ және «нөлдік» пайыздық мөлшерлемелер туралы тым көп дана адамдар сатып алған күлкілі әңгімені еске салады. Қандай «нөл» мөлшерлемесі? Шварцман мен Петерсон алғашқы күндерде жақсы білетін және қазіргі кезде қаржы саласындағы кез келген адам білетіндей, Кажурия біледі, капитал ешқашан қымбат емес. Тіпті жақын емес. Егер ФРЖ шын мәнінде құны жоқ несие туралы қаулы шығарса, онда қол жеткізу үшін ешқандай несие болмас еді. Расында, кімнің ақыл-есі дұрыс болса, нөлге тең келетін күрделі кірістердің кереметтерінен бас тартады? Жауап ешкім емес. Силикон алқабында несиенің қымбаттығы сонша, «ақшаны» қалайтын кез келген адам оның орнына қомақты капиталды береді. Голливуд - фильмдер мен теледидардағы ең жақсылардың ең жақсылары үшін «Жоқ елі». Майкл Милкеннің үлкен байлығы (федерация оның қаржылық мансабын ұятқа қалдырғаннан кейін болуы керек нәрсенің аз ғана бөлігі) - бұл ең көгілдір фишкалардан басқа барлық адамдар үшін несие қаншалықты қымбат екенін көрсететін ескерткіш.... Пайыздық мөлшерлеменің нөлдік мөлшерлемесі - бұл фабулистік түсінік тек шындықты экономистерден және олардың бұқаралық ақпарат құралдарындағы сикофатикалық белсенділерінен ажырасқан толқу. Нақты әлемде несие өте сирек «арзан» және ешқашан тегін емес. Оқырмандар мұның қайда бара жатқанын түсінеді деп үміттенеміз, немесе әлі жоқ.

Өйткені мәселе әлі де бар Екі және жиырма. Бұл «нөлдік мөлшерлемелерді» еске түсіреді, себебі 99.9-дан кейін тоғыз саны аз инвесторлар «жылдық комиссияның екі пайызын» және алдын ала белгіленген кедергі мөлшерлемесінен жоғары кез келген кейінгі кірістердің 20% қалай бағалайтынын дұрыс қою үшін жеткілікті емес. . Бұл «екі және жиырма» үшін ғана инвестициялық фирманы кез келген адам аша алмайды деп айтудың ұзақ немесе қысқа жолы. Дәл пайыздар соншалықты қызықты болғандықтан, өте сирек мөлшерлеменің тек сирек кездесетіні өтемақы комбинациясы. Алдыңғы талапты растайтын дәлел - бұл жеке капиталдың жетекші жарығынан ләззат алатын өте әдемі жалақы. Иә, «екі және жиырма» «нөлдік мөлшерлеме» параллельдері бар. Және бұл комплимент.

Комплименттің маңыздылығы мынада, ол белгілі бір мағынада жеке капиталдың жоғарғы жағындағы данышпан туралы үлкен шындықты ақтайды. Хажурия жеке капитал дүкендеріндегі «ең үлкен серіктестердің бірнешеуі» «инвесторлар үшін ең көп санайтындар» екенін жазбаша түрде ашық айтады. Басқаша айтқанда, ең ірі фирмалардағы жеке капиталда жұмыс істейтін қарқынды элиталық таланттардың көпшілігі «екі және жиырма» деп бағаламайды. Нақтырақ айтсақ, олар «екі және жиырма» деген бұйрықты орындайтын жоғарыда тұрған өте аз адамдардың данышпандығына негізделген инвестициялық капиталдың магниті ретінде дәлелденген инвестициялық құралдың бөлігі. Бұл сирек кездесетін кәсіпорындарда «теңдік» жоқ. Бизнес-модель табыстың негізгі үлесі бірнеше адамға ғана тиесілі болған жағдайда ғана жұмыс істейді. Тағы да, «инвесторлар үшін ең көп санайтындар» аз.

Бұл шолу «екі және жиырма» пәрменін беру үшін қажет сирек данышпандыққа әкеледі, бұл сіздің рецензентіңіз, Хажурия сияқты, «осы саланы қатты қолдайды» деп алдын ала айту тәсілі. Жеке капитал инвесторларының не істейтінін азайту мүмкін емес. Блэкстоунды қайта ойла. Басқарудағы 875 миллиард АҚШ доллары бар, ол алдыңғы саннан бірнеше есе көп отты күшке ие, өйткені ол оларды жақсартуды көздейтін барлық компанияларды іздейді. Ең бастысы, бұл тек Блэкстоун емес. Khajuria (Apollo жеке капиталының бұрынғы серіктесі) «жеке капитал» шын мәнінде 12 триллион долларды құрайтын сала екенін және жақын арада алдыңғы сан аз болып шығатынын атап өтеді. Сол үшін шүкір. Керемет инвестициялық дарындылықпен сәйкес келетін орасан зор ақшалар бизнес иелері үшін өтімділіктің жоғарылауының белгісі, бірақ одан да маңыздысы бұл дүние жүзіндегі компаниялардың жақсаруына бағытталған байлықтың елеулі сомасының белгісі. Жеке капитал өскен сайын жаһандық экономиканың денсаулығы да өседі. Хажурия «екі және жиырмаға» бұйрық беретіндер «экономикадағы негізгі адамдар» деп жазады және ол өте дұрыс.

Сондықтан Хажурияның кітабы өте маңызды. Ол жеке капиталды «үлкен қолдайтын» болса да, ол сонымен қатар «сіздің инсайдеріңіз». Оның кітабынан оқырмандар жеке капиталдың коммерция және жаһандық экономика үшін нені білдіретінін жақсырақ түсіне алады. Жақсы. Мұндағы көзқарас «Уолл-стрит» символы өзін жеткілікті түрде қорғай алмады. Тым көп қойлық болды. Міне, ол өз саласының жанкүйері. Жақсы себеппен.

Мұның қаншалықты қажет екенін баса айту мүмкін емес. Хажурия жеке меншік капитал «ертеңгі зейнеткерлерге тиесілі» деп жазады. Кейбіреулер алдыңғы жолды жалаң сөз ретінде оқиды, бірақ іс жүзінде бұл үнемдеушілер мен инвесторлар арасындағы әдемі симметрия туралы оң мәлімдеме. «Инвесторлар неғұрлым көп ақша тапса, соғұрлым кәсіпқойлар көп болады». Шын. Жеке капитал инвесторлары үлкен соманы олардың инвесторлары одан да көп табыс тапқан жағдайда ғана таба алады, сонымен қатар олардың зейнеткерлері де жақсы жұмыс істейді.

Оқырмандар оны қоюға дағдыланбағандай етіп қойыңыз, жеке капиталға байлардың ең байы - түпкілікті қызметшілер. Хажурияның сөзімен айтқанда, зейнеткерлер үшін «Нью-Йорктегі өте бай активтерді басқарушы [жұмыс істейді]» және бұл процесте олардың «зейнетақыларының математикасы жұмыс істейді». Және бұл қарапайым емес.

Шынында да, индекстік қорларды сатып алу әсерлі байлық жинаудың сыналған және шынайы тәсілі болғанымен, инвестициялаудың бұл тәуекелі төмен стилі ұлы байлық жасау. Соңғысы капиталды батыл бөлу функциясы болып табылады. Хажурияның «жеке капиталдың шебері болу күрделілікке тартылуды» білдіретіні соншалықты керемет жазады. Жақсы және үлкен жеке инвесторлар керемет байлыққа қол жеткізеді, өйткені олар жиі қауіпті суларда агрессивті түрде жүзеді. 2008 жылды ойлап көріңіз, бұл кезде дәстүрлі ойлау дүниенің бітетінін сезінді. Жеке капиталда соншалықты батыл емес. «Басқалар төбелерге жүгіріп жатқанда, жеке капитал жанып жатқан ғимаратқа соқты.» Трите? Hackneyed? Мүмкін солай шығар, бірақ кейде жеке капиталға гүлдену үшін қажетті инвестициялау стилін жеткізу тәсілі ретінде аздап тітіркендіретін нәрсе қажет. Барлығы мақал-мәтелдерден айырылып жатқанда, алаңдауға уақыт жоқ. Көшелерде қан болған кезде, жеке капиталдағы батыл адамдар өздерінің ең үлкен, ең ауыр тәуекелдердің кейбірін қабылдайды. Хажурия бірінші тарауда әйгілі фирманың дүрбелеңнің тереңдігі кезінде неміс телекомпаниясының қоғамдық акцияларын сатып алуы туралы жазады. Акциялар 75%-ға төмендеді, ал компанияның қарызы бастапқы құнының үштен бір бөлігін құрады.

Компания (кітаптың мақсаттары үшін TV Corp.) төлем қабілеттілігін сақтап қалса, инвесторлар өз инвестициясынан ақша табады, бірақ бұл үлкен болды. if. Бекітуге күмәндансаңыз, жоғарыдан қараңыз. Компанияның акцияларының бағасы мен қарызының бағыты дәлелдегендей, «нарық» компанияның оны жасамау мүмкіндігін жеткілікті жоғары деп санады. Инвестиция, сайып келгенде, көп уақыт өтеледі. Бұл жеке капиталдың неге жақсы төлейтінін түсіндіреді. Жалақы жағдай нашар болған кезде немесе қарқынды сауда-саттық соғысында артық төлеу мүмкіндігін арттыратындай бұлыңғыр болмаған кезде ақшаны тиімді жұмсауға нервтердің қаншалықты аз екеніне байланысты. Инвестициялау индексі бұл емес. Мүлдем керісінше. Жеке капиталдағы табысты мансап өте қиын нәрсені жасаудан туындайды. Хажурияның сөзімен айтқанда, «оңай жеңістер фирманың беделін былай қойғанда, жеке адамның мансабын сирек жасайды».

Khajuria жеке капитал инвесторлары «өтімді нарықтарда акцияларды немесе облигацияларды таңдамайды және оң көңіл-күйдің көтерілу толқынына мінеді» деп жазады. Бұл дұрыс, бірақ ол мұны инвестицияның басқа стильдеріне сын ретінде білдірмейді деп үміттену керек. Хедж-қорлар мен жалпы трейдерлер нарықтардағы қызметі барлығы, соның ішінде жеке инвесторлар да сенетін баға сигналдарын қамтамасыз ететін маңызды «баға берушілер» (экономист Реувен Бреннердің сөзі) екенін көрсетіңіз.

Дегенмен, оның жеке капитал инвесторлары туралы сипаттамасы БАҚ пен саясаттағы бармақтарды неге оларға құрметпен қарайтындығы туралы айқын сұрақ тудырады. Ұмытпау үшін, саясаткерлер, бұқаралық ақпарат құралдарының түрлері және тіпті кейде ренжіген инвесторлар «тоқсандық капитализм» деген ғажайыпқа өкінеді, онда инвесторлар компанияларды тек тоқсан сайынғы пайдаға қарай бағалайды, бірақ келісілген, ұзақ мерзімді бағдарланған көзқарасқа қарағанда. Бұл сипаттама нонсенс екені, инвесторлардың керемет шыдамды топ екендігі (Кремний алқабындағы, мұнай патчындағы, фармацевтикадағы сәтсіздік деңгейі туралы ойланыңыз немесе инвесторлар «Amazon.org» сайтында көп жылдар бойы шыдаған деп ойлаңыз), жақсы инвесторлар өте болашақ. - бұл олардың ұлылығының қайнар көзі болғандықтан ғана көру, мәселе емес. Мәселе мынада, Хажурияға сәйкес, жеке инвесторлар «мәміле жасалғаннан кейін жоғалып кетпейді». Олардың жұмысы енді ғана басталып жатыр. «Уолл-стритте басқа жерде салыстырмалы түрде жоқ жеке меншік капиталында қалыптасқан жеке меншік сезімі бар». Мәмілені аяқтағаннан кейін, жеке капитал инвесторлары компанияны жақсартуға деген көзқарастарын жүзеге асыру үшін бар менеджментпен жұмыс істеуге немесе сыртқы басқаруды орнатуға тиіс. Хажурия айтқандай, бұл дүниедегі табыс «жүйе немесе инвестициялық процесс туралы емес; бұл бақылаудағы адамдар, күнделікті шешімдерді қабылдайтын адамдар туралы ».

Кішкентай адамдардың компанияларды сатып алу-сатумен шектелгені туралы Хажурия «жеке капитал инвесторлары осал компанияларды сатып алуға, оларды қарызға батырып алуға бағытталған ...» деген танымал түсінікке ризашылықпен қарайды. Мұның қайда бара жатқанын түсінесіз. Алдыңғы әңгіме 1980 жылдары ұшып кетті және ол өте абсурдтық болғанына қарамастан ешқашан өлген жоқ. Иә, нарықтар активтерінен айырылған компанияларды сатып алу арқылы жеке капитал түрлерін байытуға дайын инвесторларға толы. Хажурия «оқиғалардың бұл нұсқасы нонсенс» екендігі анық, өйткені келесі иелері «терезені киген нысанаға төлеу екіталай» деген негізгі шындыққа байланысты. Аумин.

Бұл адамдар сатып алудың алдында бизнесті қызу талдап қана қоймайды, олар өз көзқарастары бойынша орындайтын басшыны таңдап қана қоймайды, сонымен қатар олар сатып алынған компанияны жақсырақ жерге бағып, басқарма мүшелері мен жақын кеңесшілері болады. Олар мұны істеуі керек, өйткені «үлкен төлем инвестиция жойылған кезде» немесе «кристалданған кезде» болады. Бір сөзбен айтқанда, жеке капитал кеңістігіндегі үлкен өтемақы сатып алынған нәрсені жақсартудың салдары болып табылады. Ынталандырулар күткендей дұрыс. Түсініктемедегі тобық тітіркендіргіштерді өшіретін «екі және жиырма» ынталандырулардың қаншалықты керемет жасалғанының сенімді белгісі. Бұл сиқырлы өтемақы комбинациясын бағалау үшін сіз компанияларды жақсартуға келгенде ерекше дарынды болуыңыз керек.

Бұл мені кітаптағы қарапайым, бірақ сонымен бірге шынайы деп оқитын жолға әкеледі. Хажурияның жазғандарынан бұрын, Стивен Шварцманның Блэкстоунға тағылған айыптары туралы айтқан пайдалы: «Жоқ. Жоғалту. Ақша». Бұл ашық талап, бірақ ол Хаджурияның жеке акционерлік қоғамдардағы кездесулер туралы сипаттамасына қатты сөйлейді, оның барысында мәміле топтары өздерінің инвестициялық идеяларын ұсынады. Хажурия команда мүшелерін «Колизейде өмірлері үшін күресіп жатқан гладиаторлар» деп сипаттайды. Тағы да, бұл қарапайым естіледі, бірақ сонымен бірге ақшаны жоғалтпау туралы ең жақсы жеке капиталды қамтитын мәдениетті ескере отырып, шынайы. Бұл инвестициялық идеяларды ұсынатындар дәл гладиаторлар болуы керек дегенді білдіреді, өйткені оларға сұрақтар қоятындар олардың көзқарастарының өміршеңдігіне көз жеткізеді.

Жоғарыда айтылғандардың барлығы венчурлық капиталдан қаншалықты ерекшеленеді. Бұл туралы Хажурия анық. Венчурлық капиталмен VC арасында мүмкін емес нәрсені қолдауға рұқсат және шынайы тілек бар. Оларды белгілі нәрсе қызықтырмайды. Олар мүлдем жаңа болашақты, істерді жасаудың мүлдем жаңа әдісін жасауға ынталы бизнесті іздейді, нәтижесінде VC-тер көптеген қатты сәтсіздіктерге жол береді. Жеке капиталға деген көзқарас өте әртүрлі және бұл VC-ге соққы емес. Бұл жай ғана шындық. Жеке капиталды инвестициялау идеясы «әрбір инвестицияда жеңіске жетудің күшті мүмкіндігіне ие болу» болып табылады. Тағы да "Ақшаны жоғалтпа". Венчурлық капитал болашақты жасайды, ал жеке капитал болашақты ескере отырып, бүгінді жақсартады. Бұл туралы ойлану пайдалы. Олар тегін.

Сәтсіздік құрмет белгісі немесе Кремний алқабындағы тәжірибелі кәсіпқойдың немесе кәсіпкердің белгісі болса да, жеке капиталдың қатаң, сандық сапасы бар. Хажурияның дөрекі сөзімен: «Сіз өзіңізден сұраған өнімді шығардыңыз, немесе бермедіңіз. Ешқандай әрекет жоқ». Бұл Шварцманның «Сіз табысқа жеткенде, адамдар тек сәттілікті көреді» туралы тағы бір сөзін еске түсіреді. Шын. Блэкстоун өзінің алғашқы қорын құруға тырысқанда қаншама бас тартуға төтеп бергені немесе Шварцманның бір түнде мейрамханада жалғыз отырғанда «басы айнала бастағаны» ешкімнің есінде жоқ. барлық жағынан сәтсіздікке ұшырайды ». Хажурияның Шварцманмен сұхбатын көру қандай қызық немесе керісінше. Хажурия да соны айтып тұрған сияқты. Ол болған кезде жеке капиталға кірді жеке капитал, ол «талпыныс жоқ» деп айтатын сияқты, адамдар табысқа бүгін ғана көз жеткізеді, бірақ бұл сирек әлемде қанша жалдамалы жұмыс істей алмайтынын немесе одан да жақсысы, қанша жеке капитал инвесторы болатынын көрмейді. t бастау үшін осы сирек әлемге шақырылды.

Ашық түрде сатылатын жеке үлестік фирмалар дәуіріндегі жеке капитал туралы «акцияның бағасы негізінен ұзақ мерзімді келісімшарттар бойынша басқару төлемдерінің тұрақты ағынымен байланысты» дегенді оқу қызықты болды. Бұл қызықты болды, Джейми Даймон JP Morgan-ды басқарған кезде, естелік оның меншікті сауда үстелдерін тез жауып тастағанын айтады, өйткені инвесторлар уақытша сауда пайдасы үшін төлеуге дайын емес еді. Жарайды, мағынасы бар. Бірақ бөтен адам үшін мағынасы аз Мұнда. Хажурия былай деп жазады: «Фирманың акцияларының бағасының тағдыры оның басқаруындағы активтерінің өсуіне байланысты, сондай-ақ олардың қаншалықты жақсы жұмыс істейтініне байланысты». Тағы да, мен аутсайдермін, бірақ мұның бәрі жалған жазба ретінде оқылады. Бұл басқарудағы активтер инвестициялардың қалай орындалатынына байланысты логикалық түрде өсетіндіктен. Бұл жағдайда инвесторлар болашақта үлкен қаражат пен комиссияларды күтуге негізделген әсерлі шығулары бар («екі және жиырмадағы» «жиырма») жеке меншікті компанияларға жоғары баға қояды емес пе?

Жоғарыда аталған компанияларды сатып алу және сату туралы жалған әңгіме. Хажурия мұның одан да көп екені анық. Бұл жерде тағы да Майкл Милкен еске түседі. Ол ертеңгі нақыл компаниялар дәстүрлі банктік қаржыны тартпағанын анық көргені үшін белгілі (және солай). Оның шешімі жоғары табысты қаржыландыру болды. Осы күнге дейін тіпті жанкүйерлер арасында Милкен қаржыландырған компанияларды қаншалықты түсінетінін дұрыс түсінбестен, «қоқыс облигацияларына» назар аударады, тек ол оларды қаржыландыруды ұзақ мерзімді перспективаға құру үшін құрылымдау үшін ғана. жетістік. Қаржы құрылымы Хаджурияның әңгімелерінде жеке капиталдың алдыңғы қатарында көтеріле берді. Бұл керемет саладағы ойыншылар компанияларды сатып алудан әлдеқайда көп жұмыс істейді. Милкен сияқты олар бизнестің әртүрлі секторларын жақсы түсіну бизнесімен айналысады, сондықтан олар өздерінің барлық істеріне керемет сектор тәжірибесі әкеледі.

Жоғарыда айтылғандардың барлығы өте маңызды, өйткені жеке капиталдағы ең жақсылардың ең жақсылары әдетте кеңістіктегі ең жақсы атаулардың басқа да үздіктерімен іздестіріліп жатқан компанияларды жақсарту құқығы үшін бәсекелеседі. «Charlie's» печенье компаниясымен Хажурия чек кітапшасымен кіретін бұл жай ғана «фирма» емес екенін жазады (әрбір жағдайда Хажурия нақты жеке капитал атауларын немесе компанияларды атамайды). Құда түсу процесі болды. Хажурия айтқандай, «Құрылтайшы сонымен қатар бас директорды Фирманың бәсекелес жеке капитал фирмаларынан гөрі оның ең жақсы нұсқасы екеніне сендіруі керек». Мұның бәрі экономистер мен олардың БАҚ өкілдері түсінбейтін қарапайым шындықты еске салады: Егер сіз лайықты болсаңыз, ақша сізді табады. Ақша сені табу үшін жарысады. Экономистер ФРЖ өсімге «рұқсат беріп», оның мөлшерлемелерін төмендетуі және «ақша ұсынысы» деп аталатын ұлғаюы экономикалық өсуді ынталандыратындай әрекет етеді. Қандай күлкі. Несие өндіріледі. Біз ақшаны айырбастауға болатын нақты заттарға (және ең бастысы, адам капиталына) іздейміз, бұл кезде несие орталық банктер емес, өндірістің салдары болып табылады. Осы жерден әлемде астананы бизнеспен үйлестіруге ұмтылатын керемет дарынды қаржылық ақыл-ойлар бар. ФРЖ - бұл әңгіме емес. Хажурияның тамаша кітабы мұның себебін көрсетеді. Тағы да байлық лайықтысын табады. әрқашан.

Маңыздысы, капиталдың жаһандық сипаты оның күтпеген жолдармен лайықтысын табатынын білдіретінін атап өту пайдалы. Шынында да, австралиялық қаржыгерлер инфрақұрылымды қаржыландыруды американдық жеке капитал сарапшылары бастапқыда түсінбеген тәсілдермен түсінді. Ешкім бір кітапты оқымайтыны сияқты, ешкім бірдей компанияны, магистральдық жүйені немесе мүмкіндікті көрмейтін сияқты. Хажурия АҚШ-тың жеке капитал түрлері өте қымбат, үлестік қаржыландыру түрлерімен әртүрлі инфрақұрылымдық концепцияларға жақындап келе жатқанымен, австралиялықтар жеке капиталға кіруге «үмітсіз» инфрақұрылымды салыстырмалы түрде төмен тәуекелді, «үй сияқты қауіпсіз» көруге келгені анық. ” сән. Тәуекелге байланысты әдетте жеке капиталмен мәмілелерден тыс қалған банктер кенеттен әсерлі кіріс ағындарын қаржыландыруға тартылуы мүмкін, кейде тіпті табыс ағындарының мемлекеттік кепілдіктері (дұрыс немесе бұрыс) болуы мүмкін. Мұның бәрі оқырмандарға кез келген түрдегі «шетелдік инвестициядан» дабыл қағуға болмайтынын ескерту ретінде айтылған. Бұрын американдықтар Жапониядан келетін ақшадан қорқады, қазір олар қытай ақшасынан қорқады, бірақ нақты бизнес капиталға мұқтаж. Олар қолдарынан келгенін алады. Жақсырақ, американдық бизнесті қаржыландыру үшін бәсекелестік бұрын айтылғандай қатал. Бұл «шетелдік» ақшаның осында келіп жатқанының белгісі, бұл бізге де жетіп жатқан ноу-хау. Милкен өзінің қызықты идеяларды қаржыландыру қабілетіне «өте сенімді» сенімнен туған ақшаны жай ғана әкелмегені сияқты, шетелдіктер де әкелмейді. Хажурияның кітабындағы австралиялық мысал растайтындай, олар «көздердің» жаңа жиынтығын әкеледі.

Мұның бәрі Хажурияның талдауымен келіспеушілік тудырды және бұл жаһандық деңгейде өндірілген капиталды табу мүмкіндігімен қаруланған, тек оны қаржыландыру үшін бәсекелесетін батыл инвесторлар туралы жазылған нәрсеге қатысты. Бүкіл Екі және жиырма мынадай жолдар болды: «Бұл 2020. АҚШ экономикасы әлсіз, оны үкімет шығындары және ФРЖ-ның қолайлы саясат қадамдары ұстап тұр». Жоқ, бұл маңызды көзқарас емес. Және ол ешқашан. Біріншіден, дүрбелең саясаткерлердің американдық халқын бұғаттауы экономиканы басынан бастап күйретті. Экономиканы бұзғандар оны құтқарды деу – қиял. Сонымен қатар, саясаткерлер алдымен жеке сектордан шығарған жағдайда ғана айналаға жұмсайтын ресурстары бар. Сонда Каджурия жеке капиталдың шығармашылықпен іске қосылғанын экономикалық ілгерілетудің шынайы көздерінің бірі екенін білгенде Нэнси Пелоси мен Митч МакКоннелл экономиканы ұстап тұрды деп қалай айта алады? Тағы бір жақсысы, алдыңғы мәлімдеме әсіресе үкіметтің араласуынан туындаған үлкен белгісіздік кезеңдерінде дұрыс. Мемлекеттік шығындар экономиканы көтереді деген түсініктің өзі үкімет тұтынған байлық өндірілген жерде сақталса, өсу үшін не істей алатынын елемейді.

ФРЖ-ға келетін болсақ, келіңіз. Кейбір емес басқа. ФРЖ Конгрестің аутсорсингтік бөлімі ғана. Капиталдың құны мен көлемін өзгерте алады деп көрсету нақты әңгімеге жарамайды. Федералды үкімет нарықтардың бет-бейнесін әртүрлі дәрежеде өзгерте алатыны сөзсіз (ең бастысы, оларды тұншықтыратын), ал ФРЖ федералды үкіметтің бөлігі болып табылады, бірақ бұл араласулар кез келген экономиканы көтереді деп көрсету - бұл ақымақтық. Үкіметтің араласуы талқылаудың соңында зиянды және Хажурияның кітабы оның неге әрқашан зиянды екенін байқамай немесе мақсатты түрде көрсетеді. Мұнда күнделікті күрделілікке көшетін табиғаттан тыс дарынды инвесторлар бар. Олар үшін жалғыз шектеулі фактор – капитал. Олай болса, ысырапшыл шығындар мен несие құнын өзгерту әрекеттері экономиканы қандай да бір жолмен көтереді дегенді көрсетпейік. Дана адамдар жақсырақ біледі, ал Хажурия дана. Алдыңғы абзацтағы сияқты жолдар кітапта артық және олар кітаптың хабарына керегі жоқ.

Жоғарыда айтылғандарға кейбіреулер жеке капитал мұның барлығын жасай алмайды, ғарышқа доллар ағыны өскен сайын, оның салдары төмен ілулі жемістердің қысқаруы болады деп жауап береді .... Ұлы Генри Хазлитт бір кездері алдыңғы түсінікке сілтеме жасаған. «Осындай күлкілі нәрсеге тіпті наданның да сенетініне сену қиын» деген сияқты бір нәрсемен. Хазлитт «жинақ көптігінің» мүмкін еместігі туралы жазды және бұл жерде жақсы қолданылады. Жеке капиталдың ақырында қызықты идеялары таусылатыны туралы түсініктің астарлы көрінісі - бір күні тек жақсы басқарылатын кәсіпорындар, жақсы пайдаланылған жерлер тұратын әлем болады және бизнеспен жақсартатын ештеңе болмайды деген күлкілі сенім. Мұндай болашақ ешқашан болмайды. Жалғыз шектеулер жеке меншік капитал болып табылады, сондықтан Хажурия үкіметтің әлсіз экономикаларды қолдау туралы пікірлерінен әлдеқайда жақсы.

Ең сорақысы, Хажурия жақсы және жаман уақытта үкіметтің кедергі болатыны анық. Оқырмандар мұны біледі, өйткені ол «жалпы қоғам мүшелері сияқты қарапайым бөлшек инвесторлар мұндай сарапшы еместерді толық түсінбейтін күрделі өнімдерден қорғауға арналған ондаған жылдар бойы ӘКК ережелері бойынша жеке қорларға инвестиция сала алмайтынын» біледі. Мұндағы «көрінбейтін» нәрсе терең. Осы ескірген ережелерді ескере отырып, қанша бизнес жақсармайды? Бұл сан өте үлкен, өйткені Хажурия ережелерге байланысты жеке капитал фирмаларында емес «ондаған триллион доллар бөлшек ақша» туралы анық. Бұл өзгереді деп үміттенеміз.

Сондай-ақ, табыс ретінде «тасымалданған пайыздар» туралы күлкілі әңгіме өзгереді деп үміттенеміз. Бұл ештеңе емес. Компанияларды жандандыратын жолдармен капиталды бөлуге қабілетсіз адамдардың барлығын анықтау үшін 9-дан кейін тағы да 99.9 саны жеткіліксіз. Бұл инвестициялаушы ғалымдардың тапқаны табыс емес. Себебі, «өртеніп жатқан үйге» жүгіру өте қауіпті қадам, ол өзін ақтамауы мүмкін.

Басқаша айтқанда, жеке инвесторлар артық төленбейді және олар біздің арқамызға салық салудан жалтармайды. Шындығында олар батырлар. Неге екенін түсіну үшін Сачин Хажурияның тамаша және маңызды кітабын оқыңыз.