SVB банктік көмір кенішіндегі канарей емес

Қайырлы таң. Жұмыс күніне қош келдіңіз. Синоптиктердің болжамынша, ақпан айында 205,000 XNUMX жұмыс орны қосылды. Олар өткен айда дәл осындай нәрсені ойлады, қаңтар айының нақты саны, жарты миллионнан астам жұмыс орындары барлығын жалмаған. Содан бері көптеген адамдар қаңтардың күшті деректерін жылы-қыс мезгілі ретінде сілкіп тастады. Бүгінгі жалақы туралы басқа бампер есебін жоққа шығару қиынырақ болады. Бізге электрондық хат жіберіңіз: [электрондық пошта қорғалған] және [электрондық пошта қорғалған].

Кремний алқабы

Silicon Valley банкінің акциялары кеше компания балансына үлкен өзгерістер енгізгенін және жаңа капиталды көтеретінін айтқаннан кейін 60 пайызға құлдырады. Бұл үлкен қадам, бірақ нарықтар контекстінде - әсіресе үлкен оқиға емес. Бейсенбі күнгі қамшыдан кейін SVB нарықтық капиталы небәрі 6 миллиард долларды құрайды.

Не деген өте үлкен оқиға Жалпы банктер жаңалықтарды күрт сатты. KBW банк индексі 8 пайызға төмендеді. Мынаны қараңыз: кешегі JPMorgan Chase-тегі 5.4 пайызға симпатикалық құлдырау SVB акцияларының төмендеуінен (22 миллиард доллар) әлдеқайда үлкен құлдырауды (9.5 миллиард доллар) білдіреді. Банк индустриясындағы дүрбелең SVB-дегі қателік үлкен мәселенің символы екенін көрсетеді. Солай ма?

Қысқа жауап - жоқ. Осыны айту мені қатты қобалжытады; Қаржы журналисі үшін апаттың орын алу мүмкіндігін жоққа шығарғаннан гөрі болмайтын апатты болжау әлдеқайда қауіпсіз. Бірақ SVB проблемалары басқа банктердің көпшілігі бөліспейтін баланс ерекшеліктерінен туындайды. Басқа банктердің осындай проблемалары бар дәрежеде олар әлдеқайда жұмсақ болуы керек. Дегенмен, бір маңызды қосымша бар: банктік қызметте сенімсіздік өз өмірін алып кетуі мүмкін. Егер жеткілікті адамдар SVB стиліндегі мәселелер кең таралған деп ойласа, жаман нәрселер болуы мүмкін. Банктер алдағы бірнеше күнді «бізге есептен шығаруды немесе меншікті капиталды көтерудің қажеті жоқ» деп өткізеді. Бұл ешкімнің жүйкесін жұқартпайды; керісінше, 2007-8 жылғы жаңғырық сияқты естіледі.

Сондықтан фактілерден бастайық. SVB мәселелерін диаграмма арқылы қорытындылауға болады:

SVB Калифорнияның технологиялық салаларына қызмет көрсетеді және жылдар бойы осы салалармен қатар жылдам өсті. Бірақ содан кейін, коронавирустық пандемия бумінде алыпсатарлық қаржыландырудың жарылуымен депозиттер (қара көк сызық) өте жылдам өсті. SVB-ның негізгі тұтынушылары, технологиялық стартаптар, венчурлық капиталистер оларға күрекпен ақша салу үшін бір жерге қажет болды. Бірақ SVB-де депозиттер түсетін қарқынмен несие (ашық көк сызық) беруге мүмкіндігі немесе бейімділігі болмады. Сондықтан ол қаражатты оның орнына (қызғылт сызық) – басым көпшілігі ұзақ мерзімді, белгіленген мөлшерлемеге салды. , мемлекетпен қамтамасыз етілген борыштық бағалы қағаздар.

Бұл жақсы идея емес еді, өйткені ол SVB-ге жоғары пайыздық мөлшерлемелерге екі есе сезімталдық берді. Баланстың актив жағында жоғары мөлшерлемелер сол ұзақ мерзімді борыштық бағалы қағаздардың құнын төмендетеді. Жауапкершілік жағынан жоғары мөлшерлемелер технологияға итермелейтін ақшаның аздығын білдіреді, демек, арзан депозиттік қаржыландырудың аз болуы.

Бұл SVB өтімділік дағдарысымен бетпе-бет келді дегенді білдірмейді, ол ақша қаражатын алуды қанағаттандырмайды (бірақ, кез келген жолмен жеткілікті түрде нашар жұмыс істейтін кез келген банк кенеттен жүгіріп кетуі мүмкін). Негізгі мәселе – табыстылық. Кәсіпорындар, бөлшек салымшылардан айырмашылығы, өз депозиттері бойынша бағаға өте сезімтал. Мөлшерлемелер көтерілгенде, бизнес депозиттері көбірек кіріс береді деп күтеді және бұл орын алмаса, ақшасын жылжытады. Бөлшек салымшылардың көпшілігін алаңдата алмайды. Ал SVB салымшыларының басым бөлігі бизнес болып табылады.

SVB активтерінің кірістілігі ставкалар төмен болған кезде сатып алынған ұзақ мерзімді мемлекеттік облигациялар деңгейімен бекітіледі; бұл ретте оның қаржыландыру құны тез өсуде. Төртінші тоқсанда оның депозиттер құны 2.33 жылдың соңғы тоқсанындағы ,14 пайыздан 2021 пайызға өсті. Бұл жаман, бірақ өлімге әкелетін емес: компанияның пайыздық активтері төртінші тоқсанда 3.36 пайыздан 1.99 пайызға өсті. пайызды құрап, күшейтілген, бірақ әлі де оң спредті көрсетеді. Бірақ депозиттер құны өсе береді, өйткені қосымша мөлшерлеме өспесе де, көбірек депозиттер ауысады.

Сондықтан SVB 21 миллиард доллар облигация сатты. Ол бұл қаражатты қысқа мерзімді бағалы қағаздарға қайта инвестициялау, кірісті арттыру және кез келген ставкалардың одан әрі көтерілуіне байланысты балансын икемді ету қажет болды. Содан кейін бұл сатылымдардағы шығындарды толтыру үшін капиталды тарту қажет болды (егер сіз ставкалар төмен болған кезде облигацияны сатып алып, ставкалар жоғары болғанда сатсаңыз, сіз шығынға ұшырайсыз). 

Неліктен басқа банктердің көпшілігі осындай дағдарысқа тап болмайды? Біріншіден, бірнеше басқа банктер SVB сияқты бизнес депозиттерінің жоғары үлесіне ие, сондықтан олардың қаржыландыру шығындары тез өспейді. Бесінші Үшіншіден, әдеттегі аймақтық банкте депозит құны төртінші тоқсанда тек 1.05 пайызды құрады. Алып Америка банкінде бұл көрсеткіш 0.96 пайызды құрады.

Екіншіден, басқа банктердің аздаған активтері құбылмалы мөлшерлемесі бар несиелерде емес, SVB сияқты белгіленген мөлшерлемедегі бағалы қағаздарда құлыптаулы. Бағалы қағаздар SVB активтерінің 56 пайызын құрайды. Бесінші Үшіншіден, бұл көрсеткіш 25 пайызды құрайды; Bank of America-да ол 28 пайызды құрайды. Бұл әлі де банк балансында сақталған көптеген облигациялар олардың нарықтық құнынан төмен. Облигациялардың төмен кірістілігі пайдаға кедергі болады. Бұл таңқаларлық және құпия емес және SVB-ге қарағанда теңгерімді бизнесі бар банктер онымен жұмыс істей алуы керек.

Көптеген банктердің таза пайыздық маржасы (актив кірістілігі минус қаржыландыру құны) жақын арада қысыла бастайды. Бұл қалыпты циклдің бір бөлігі: мөлшерлемелер көтерілгенде, активтердің кірістілігі тез көтеріледі және депозит құны өседі. Джерард Кэссиди, RBC банк талдаушысы, NIM бірінші немесе екінші тоқсанда шыңына жетеді және сол жерден төмендейді деп күтеді. Бірақ бәрі бұл SVB жартастарға соқтығыспас бұрын келе жатқанын білді. Осы аптада RBC жыл сайынғы банктік конференциясын өткізді, онда барлық ірі аймақтық банктер сөз сөйледі. Тек біреуі (Key Corp) таза пайыздық кіріске қатысты нұсқауларын төмендетті.

Көптеген банктер үшін жоғары мөлшерлемелердің өзі жақсы жаңалық болып табылады. Олар міндеттеме жағына зиян келтіргеннен гөрі баланстың актив жағына көмектеседі. Әрине, егер ставкалар жоғары болса, себебі ФРЖ саясатты қатайтса және бұл қатаңдату экономиканы рецессияға итермелесе, бұл банктер үшін жаман. Банктер рецессияны жек көреді. Бірақ бұл тәуекел де SVB-ның өте нашар күні алдында белгілі болды.

SVB керісінше: жоғары мөлшерлемелер оған актив жағынан көмектескеннен гөрі, жауапкершілік жағында көбірек зиян тигізеді. Oppenheimer банкінің талдаушысы Крис Котовски қорытындылағандай, SVB «жалпы активтерге сезімтал әлемде жауапкершілікке сезімтал шеткі көрсеткіш».

SVB банктік көмір кенішіндегі канарей емес. Оның қиындықтары секторға зиянын тигізетін жалпы сенімді жоғалтуға әкелуі мүмкін, бірақ бұл басқа метафораны қажет етеді: толып жатқан театрда айқайлау, мүмкін. Инвесторлар сабыр сақтап, іргелі нәрселерге назар аударуы керек.

Бір жақсы оқу

АҚШ жаңасын ойластыруы керек Соңғы ойын Қытаймен қақтығысы үшін.