Бақытымызға орай, SVB аздап дәрменсіз болды

Қайырлы таң. Бүгін базарларда қызықты күн болмақ. АҚШ билігі банктердің жұмысына қатысты алаңдаушылықты басу үшін жеткілікті әрекет жасады ма? Бізге солай көрінеді, бірақ жағдай шиеленісіп тұр. Күнді себеп емес, эмоция билейді. Бізге алаңдаушылықтарыңызды, қастандық теорияларыңызды және сауда стратегияларын жіберіңіз: [электрондық пошта қорғалған] және [электрондық пошта қорғалған].

Силикон алқабының банкі (және АҚШ банк жүйесі)

Кеше түнге дейін басқа банк FDIC-тің қолынан проблеманы шешіп, кепілсіз салымшыларды қорғап, Silicon Valley банкін сатып алады деген үлкен үміт болды. Бірақ мәміле жасалмаған сияқты. Нью-Йорк уақытымен 6:15-те Қазынашылық, Федералдық резерв және FDIC жариялады олар тек SVB ғана емес, сонымен қатар жақында депозиттердің кетуіне ұшыраған басқа несие беруші Signature Bank үшін де мәселені өз қолдарына алып жатқандарын айтты. Екі банк те шешіліп, олардың сақтандырылған және сақтандырылмаған барлық салымшылары бүтін болады. Хабарландырудың еті:

[SVB-дегі] барлық салымшылар дүйсенбіден, 13 наурыздан бастап барлық ақшаларына қол жеткізе алады. Силикон алқабының банкінің шешімімен байланысты ешқандай шығынды салық төлеуші ​​көтермейді.

Біз сондай-ақ Сигнатура Банкі, Нью-Йорк, Нью-Йорк үшін ұқсас жүйелік тәуекелді ерекше жариялаймыз, оны бүгін оның мемлекеттік чартерлік органы жапты. Бұл мекеменің барлық салымшылары бүтін болады. ..

Акционерлер мен кейбір қамтамасыз етілмеген борышкерлер қорғалмайды. Аға басшылар да жұмыстан шығарылды. Сақтанбаған салымшыларды қолдау мақсатында депозиттерге кепілдік беру қорына келтірілген залалдар банктер бойынша арнайы бағалау арқылы өтеледі.

Бұл билік SVB активтері өтей алмайтын 128 миллиард долларлық депозиттерге кепілдік беру қорынан сақтандырылмаған салымшыларға төлейтінін білдіреді деп кеңінен түсіндірілді. Мәлімдеме бізге біршама түсініксіз болды, бірақ біз бұл қаншалықты құтқару екенін әлі білмейміз. Толық ақпарат алдағы сағаттар мен күндерде белгілі болады. Алайда SVB жағдайында банктің өте дәрменсіз болмағаны жауаптың үлкен бөлігі болуы мүмкін.

Мойындау керек, банк саласында сәл дәрменсіз болу сәл жүкті болғанмен бірдей, бірақ шыдаңыз. Естеріңізге сала кетейік, SVB проблемасы көптеген сәтсіз банктердегідей нашар несие баланстың актив жағында саңылау туғызбады. Оның орнына, бұл депозиттік міндеттемелер мен жоғары сапалы облигация активтері арасындағы таза мерзімді сәйкессіздік болды. Кен Усдиннің Jefferies-тегі командасы талдауды ұсынады, оған сәйкес, егер SVB бағалы қағаздар портфелі 20 пайыздық жеңілдікпен сатылса, оның несиелері 2 пайыздық жеңілдікпен сатылса және оның кредиторлары мен сақтандырылған салымшылар төлесе, әлі де 86 миллиард доллар қолма-қол ақша қалады:

Джефферидің бағалауы бойынша, өткен аптадағы жұмыстан кейін SVB-де сақтандырылмаған депозиттерде қазір 91 миллиард доллар қалды. Егер бұл дұрыс болса, банкке небәрі 5 миллиард доллар жетпейді. Мүмкін бұл олқылық банктердің 22 миллиард доллар қарызы бар басқа кредиторларының бір бөлігін немесе барлығын суықта қалдыру арқылы толтырылатын шығар?

Федералды резервтік жүйе де жариялады бұл ақша қаражатын алу қаупі бар басқа банктерге өтімділікті қолжетімді етеді. «Банктік мерзімді қаржыландыру бағдарламасы» банктерге мемлекет кепілдік берген облигацияларды кепілге алып, оларды нарыққа шығарудың орнына номиналды бағамен бағалай отырып, банктерге бір жылға дейінгі несиелерді ұсынады.

Осы аптада банктердің тоқтау қаупін жою үшін екі әрекет жеткілікті ме? Рационалды әлемде олар болар еді. Банк жүйесінің қалған бөлігі SVB сияқты аурудан зардап шексе де, жүйелі ауру өте ауыр емес.

Естеріңізге сала кетейік, соңғы бірнеше жылда банктер депозиттерге толы болды және олардың көпшілігін ұзақ мерзімді мемлекеттік облигацияларға инвестициялады. Енді мөлшерлемелер көтерілді, оларда бұл облигациялар бойынша айтарлықтай іске асырылмаған шығындар бар. Егер олар осы бағалы қағаздарды сатуға мәжбүр болса (айталық банк арқылы) бұл шығындар жүзеге асады.

Твиттердегі банктік жүйені бұзатындар демалыс күндері JPMorgan қызметкері Майкл Чембалесттің осы диаграммасын берді. Ол әртүрлі ірі банктердің меншікті капиталының коэффициенттері олардың портфельдеріндегі барлық іске асырылмаған шығындар кристалданған жағдайда не болатынын көрсетеді:

Иә, жоғалтуларды түсіну кейбір банктердің меншікті капиталына үлкен нұқсан келтіреді, деп жазады авторлар. Бірақ бұл орын алса, барлық банктер әлі де сенімді үлестік жастыққа ие болатынына назар аударыңыз. Тіпті SVB (өткен жылдың соңындағы жағдай бойынша) төлем қабілетті еді және ол кез келген АҚШ банкінің жалпы активтеріне бағалы қағаздардың ең жоғары қатынасына ие болды. Бағалы қағаздар портфелін жою сценарийі бойынша графиктегі барлық басқа банктер жақсы болар еді. Және олардың кез келгені, тіпті төтенше жағдайда да, барлық бағалы қағаздарын сатуға мәжбүр болады деп ойлауға негіз жоқ. Біріншіден, егер оларға қолма-қол ақша қажет болса, олар бағалы қағаздарды сатудың орнына репо жасай алады.

Бұл банктерде мөлшерлеме төмен болған кезде сатып алған барлық бағалы қағаздардың болуы керемет дегенді білдірмейді. Бұл олар үшін сасық және жылдар бойы пайдаға кедергі болады. Бірақ бұл экзистенциалды мәселе емес.

Көптеген банктер бұрынғысынша теңгерім бойынша жоғары мөлшерлемелерден пайда көреді, өйткені олардың несие портфелі қайта бағаланады. Bank of America - мұның тамаша мысалы. Банктің 10 немесе одан да көп жыл ішінде жарты триллион долларға (!) агенттікпен қамтамасыз етілген ипотекалық бағалы қағаздары бар, кірісі 2.1 пайызды құрайды. Бұл өз алдына, өте жаман! Табыстылық нарықтан әлдеқайда төмен және егер мөлшерлемелер бірнеше жыл бұрынғы ең төменгі деңгейге оралмаса, өтеу мерзіміне дейін бұл заттарды сату (бұл көп уақыт) үлкен шығынға әкеледі. Бірақ кішірейтіңіз: банкте мөлшерлемелер көтерілген сайын көбірек пайыз төлейтін триллион доллар несиесі бар. Сондай-ақ оның тағы жарты триллион доллар қолма-қол ақшасы мен ақшаны қайтару немесе жоғары мөлшерлемемен инвестициялау үшін резервтері бар. SVB төмендеген жоғары мөлшерлемелер Америка Банкіне көмектеседі.

Аймақтық банктер онша жақсы жағдайда емес - олардың атаулары осы демалыс күндері болды, бірақ біз бұрын даулағандай, ешқандай банк SVB сияқты осал емес еді, оның мөлшерлемесіне сезімтал бизнес депозиттері мен активтер портфелі үйлеседі. ұзақ облигациялар басым. Жексенбідегі реттеушілердің әрекетіне қарамастан, осы аптада банк жүйесінде әлі де дүрбелең болса, ұят болар еді. Мұның көп мағынасы болмас еді.

Жұмыс туралы есеп

Жұмадағы ақпан айындағы жұмыс орындары туралы есеп банк сол күні сәтсіздікке ұшырамаған болса да, шатастырушы еді. Мәліметтердің бұрмалануы жалақының өсуінің баяулауымен және жұмыссыздықтың өсуімен өтелетін консенсусты бұзатын 311,000 жаңа жұмыс орындарын қамтыды, бірақ біреуі жұмыс күшінің жақсырақ қатысуына байланысты.

Бірақ банк сол күні сәтсіздікке ұшырағандықтан, есепке нарықтың реакциясын оқу қиын. Жалпы алғанда, инвесторлар қауіпсіз жерге ұшып кетті: акциялар құлдыраған сайын кірістілік қисық бойымен төмендеді. Фьючерстік нарықтар мөлшерлеменің төмендеуімен бағаланады желтоқсанда (қайтадан). Дегенмен, нарық бақылаушылары бұл жауап қысқа мерзімді дүрбелең немесе мөлшерлеме күтулерін ақылға қонымды қайта қарау ма деген сұраққа келіспеді. Barclays-тегі Кристиан Келлер SVB-ның сәтсіздігі мен жұмыс орындарының санына қарсы шықты:

Егер Пауэллдің түсініктемелері апта ортасында [осы айда 50 базистік тармаққа көтерілуге] негіз дайындаса, жұма күнгі ауылшаруашылық емес еңбекақы тізімі мәмілені бекітуі керек еді. . . [кетеді] 3 айлық орташа [жалақы бойынша] өсім 351 мың деңгейінде - ФРЖ жайлылығы үшін еңбек нарығы өте ыстық. Рас, орташа сағаттық табыстың (AHE) өсімі 0.2% м/м дейін баяулады (күтілетін 0.3% м/м қарсы) [бірақ] бұл шара құрамды бақылаудың жоқтығынан (яғни, жұмысбастылықтың төмендеуіне байланысты) шулы екені белгілі. Жалақыға қызмет көрсету салалары ... Демек, тек еңбек нарығының деректеріне сүйене отырып, біз алдағы наурыздағы кездесуде 50 биттік өсім туралы болжамымызды үлкен сеніммен қабылдаған болар едік.

Дегенмен, аптаның соңында қаржы секторының жаңалықтары бұл шақыруды қиындатады. . . Бұл жаңалық дамып келе жатқанда, АҚШ облигациялары қауіпсіз аймақ сұранысына байланысты көтерілді және Пауэллдің айғақтарынан кейін 50% -дан солтүстігінде жақсы көтерілгеннен кейін 50 бит 50% -дан төмен көтерілу ықтималдығымен қорландырылған қорлар фьючерстері.

JPMorgan компаниясының өкілі Фиби Уайт жұма күні екінші жағын алып, «жұмыс күшінің жеткізілімінің жақсаруы және жалақы инфляциясының қалыпты болуы ФРЖ-дан біршама қысым көрсетуі керек» деп сендірді. Уайттың жазуынша, SVB-ге қатысты қауіпсіздік үшін сызықша «нарықты жұқтыру қаупі аз немесе кеңірек сатылымға» қарамастан, нарықтар жақын арада ақша-несие саясатына қайта назар аударады деп болжайды, әсіресе осы сейсенбідегі тұтыну бағасының инфляциясы туралы деректер төмендеген кезде.

Мұны қалай талдауға болады? Міне, біз фактілерді қалай біріктіреміз.

Келлерге қарсы, біз жалақының өсу тенденциясының баяулауы маңызды деинфляциялық сигнал болып табылады және жұмыс орындарының күшті өсуінен гөрі инфляцияға көбірек қатысты екенін дәлелдейміз. Бұл сондай-ақ осы тоқсандағы жалдау туралы компаниялардың есептеріне сәйкес келеді жеңілдеу. Иә, жалақы туралы деректер ай сайын шулы болуы мүмкін, бірақ соңғы деректер қорқынышты бұрмалауларды ұсынбайды. Inflation Insights өкілі Омайр Шариф атап өткендей, 13-тің сегізі өлшенген секторлар Соңғы үш айда жалақы өсімінің баяулауы байқалды, бұл ақпандағы көрсеткіш шу емес, сигнал екенін көрсетеді. Кең тенденция өте айқын:

Ақ мүмкін SVB ұшу-қауіпсіздігінің асыра орындалғаны дұрыс - әсіресе қазір үкімет араласқан кезде. Тіпті банк жұмысы болмаса да, SVB тәртіпсіздіктері ФРЖ саясаты мен нарықтарына ұзақ мерзімді әсер етуі мүмкін.

Пауэллдің өткен аптадағы ашық айғақтарын қарастырайық, онда ол ставкаларды көтерудің жылдам қарқынын қайтадан үстелге қойды. Бұл құрал - ең жоғары қарқынмен салыстырғанда өсу қарқынына - жақын мерзімді экономикалық деректер, соның ішінде жұмыс орындары туралы деректер және осы аптада қандай CPI көрсеткен болса да, ең көп әсер етеді. SVB бұл немесе басқа жолмен әсер етпеуі мүмкін. Бірақ уақыт өте келе бұл ФРЖ-нің ұзаққа созылатын саясатына әсер етуі мүмкін, өйткені ол таймерді күшейтеді. SVB-тің төмен мөлшерлемелерге екі қабатты ставкасы мәңгілік ақымақтық болды. Бірақ қатаң саясат басқа да ақымақтықтарды көп ұзамай әшкерелейді, олардың табиғаты біз тек болжауға болады. Олар экономикаға зиян тигізеді, өйткені SVB-ның салдары қазірдің өзінде. Неғұрлым көп заттар бұзылса, соғұрлым ұзақ уақытқа төзімділігі аз болады. (Итан Ву)

Бір жақсы оқу

Қандай күшті Fox News-қа қарсы сот ісі?