Пайыздық мөлшерлемелер ақырында нақты болуы мүмкін.
Тарихты сезінетін инвесторлар үшін соңғы жылдардағы нөлге жақын және тіпті теріс пайыздық мөлшерлемелер шындыққа жанаспайтын болып көрінуі мүмкін және мұндай мәселелердің 5,000 жылдық жазылған тарихында бұрын-соңды болмаған. Әзірге облигациялар кірістілігінің жақында өсуі ставкаларды өздерінің тарихи нормаларының шегіне қайтарды, олар әлі де болжанған немесе ағымдағы инфляция деңгейінде, яғни олардың нақты мәнде теріс екенін білдіреді.
Өткен аптада 10 жылдық қазынашылықтың нақты кірістілігі нөлге тең болды, бұл 2020 жылдың наурыз айынан бері болмаған нәрсе. Дәл осы кезде Федералдық резервтік жүйе өзінің гиперстимулятивтік ақша-несие саясатын бастады, қысқа мерзімді мөлшерлемелерді нөлге жуық төмендетіп, триллиондаған ақшаны сатып алды. қаржы жүйесіне өтімділікті тарту үшін бағалы қағаздарда. Орталық банк төтенше жағдайлар саясатын екі жылдан кейін ғана тоқтатқаннан кейін, нақты 10 жылдық мөлшерлеме ақырында наурыз айының басында болған минус 1% шамасында көтерілді.
Нақты пайыздық мөлшерлеме тұжырымдамасын әзірлеген экономист Ирвинг Фишер ғасырдан астам уақыт бұрын. Құралда көрсетілген номиналды мөлшерлеме нақты мөлшерлемеден және құралдың қызмет ету мерзімінде күтілетін инфляциядан тұрады. Күтілетін инфляция тұрақты қазынашылық нота кірісінен қазынашылықтың инфляциядан қорғалған бағалы қағаздары бойынша нақты кірісті шегеру арқылы есептелетін «шығынсыздық нормасында» көрсетіледі.
Біраз уақытқа сейсенбі, 10 жылдық КЕҢЕСТЕР 0% нақты кіріспен саудаланады, уақыт 10 жылдық қазынашылық 2.93%-ға бағаланды, бұл болжанғанын білдіреді шығынсыз инфляция деңгейі 2.93% құрады.
7 наурызда 10 жылдық нота 1.78% табыс әкелді, ал сәйкес TIPS теріс 0.99% деңгейінде өзгерді, бұл шығынсыз инфляция деңгейі 2.77% болды. Осылайша, қазынашылық кірістіліктің соңғы секірісі оның нақты кірісінде болды.
Оң нақты пайыздық мөлшерлемелер ФРЖ инфляцияны тежеуге тырысатын неғұрлым шектеулі қаржылық жағдайлармен байланысты. Теріс нақты мөлшерлемелер қарыз алушыларға дерлік пара болып табылады, олар арзан жолмен алынған ақшаны барлық нәрселерге сала алады, ақылды және басқа жолмен активтер бағасын көтереді. Нақты мөлшерлемелер көтеріліп, оңға айналғанда процесс кері бағытта жұмыс істейді.
Облигациялардың кірістілігін күтілетін инфляциядан жоғары алу маңызды кезеңді белгілейді, мүмкін бұл шектеуші ақша-несие саясатына ауысуды көрсетеді. Эд Хайман, Evercore ISI-ді басқаратын, жыл сайынғы рейтингі жоғары экономист. Бірақ бұл күрделірек, деп түсіндіреді ол телефонмен сұхбатында.
Керісінше қарасақ, федералды қорлардың мөлшерлемесі қазынашылық облигациялардың кірістілігінен әлдеқайда төмен, бұл саясатты өте ынталандырады. «Сіз бір ауданда облигациялардың кірістілігі мен қорын алуыңыз керек», - дейді ол. Дәл қазір олар бірдей пошта индексінде де емес, қорлары бар орталық банктің негізгі мөлшерлемесі - пандемия саясатының деңгейінен тек төрттен бір пайыздық тармаққа жоғары, 0.25% -0.50%, бейсенбі күнгі 10 жылдық кірістіліктен әлдеқайда төмен. 2.91%.
Нақты мөлшерлеме (бейсенбі күнгі теріс 0.13%, аптаның басындағы 0% төмен) шамамен алты апта ішінде толық пайыздық тармаққа жоғарылағанымен, тұтынушылық бағалар индексіндегі ең соңғы көрсеткіштен әлі де төмен, ол 8.5%-ға өсті наурызда аяқталған 12 айда. Deutsche Bank-тың тақырыптық зерттеу бөлімінің басшысы Джим Ридтің айтуынша, TIPS залалсыздығынан гөрі, ағымдағы «спот» инфляция деңгейіне сүйене отырып, нақты 10 жылдық кірістілік әлі де теріс аумақта, шамамен минус 5.6% құрайды.
Осы үлкен алшақтықты ескере отырып, ол облигациялар нарығының 3% шамасында болашақ инфляция туралы болжамына күмәнмен қарайды. «Мен әлі күнге дейін инфляцияның алдағы екі жылда нақты кірістілік оң нәтижеге жетуі үшін жеткілікті деңгейде төмендейтініне сенімді емеспін», - деп жазады ол зерттеу жазбасында. Орталық банктердің «қаржылық қуғын-сүргініне» байланысты олар теріс болып қала береді. Егер нақты кірістілік өссе (инфляцияның тезірек төмендеуінен гөрі жоғары номиналды кірістіліктен жиірек), ол қарыздарға қызмет көрсету шығындарының ықтимал жарылысымен «жаһандық қарыз үйіндісін ескере отырып, төбелерге жүгіріңіз» деп ескертеді.
Көптеген адамдар мұның бәрін талдауға жеткілікті ұтымды емес, дейді Джим Паулсен, Leuthold Group компаниясының бас инвестициялық стратегі, сондықтан ол нақты кірістілік соншалықты маңызды емес деп санайды. Сондай-ақ, ол телефон сұхбатында, төмен немесе теріс нақты кірістілік әдетте әлсіз өсумен және әлсіз сеніммен байланысты, сондықтан олар экономиканы ынталандырмауы мүмкін. Шынында да, егер адамдар кірістілік қайта көтерілетінін көрсе, бұл қалыптылық сезімін қалпына келтіріп, сенімділікті арттыруы мүмкін.
Қор нарығы үшін ол номиналды мөлшерлемелер нақты кірістіліктен көп нәрсені білдіретінін анықтайды. Ең бастысы - 10 жылдық қазынашылық кірістілік 3% -дан асатын кезде, ол дайын болып көрінеді.
1950 жылдан бастап, бұл кірістілік 3% -дан төмен болған кезде, қорлар жақсы жұмыс істеді. Бірақ олар жоғары болған кезде нашарлады (және ол 4% асқанда одан да нашар). Паулсеннің зерттеуі бойынша кірістілік 3%-дан төмен болғанда, акциялардың жылдық ай сайынғы кірісі орташа есеппен 21.9%-ды құрады, кірістілік жоғары болған кездегі 10.0%-ға қарсы. Сонымен қатар, құбылмалылық төмен болды (13.5% қарсы 14.6%), ал ай сайынғы жоғалтулар жиі емес (27.6%, 38.2% қарсы). Ең бастысы, зерттелген кезеңде кірістілік 3% -дан төмен болған кезде бір ғана аю нарығы болды, бірақ ол осы деңгейден асқан кезде 10 болды.
Хайман қордың мөлшерлемесі мен облигациялардың кірістілігі жақындаған кезде қаржылық дағдарыс болуы мүмкін деп алаңдайды. Дағдарыс қаншалықты жаман? Оның атап өтуінше, 2018 жылы ФРЖ өз балансын қысқарту кезінде қаражат мөлшерлемесін көтерген кезде,
S&P 500
жылдың соңында 20%-ға төмендеді. Содан кейін ФРЖ басшысы Джером Пауэлл ставкаларды одан әрі арттыруға «шыдамды» болатынын мәлімдеді; ол 2019 жылы ставкаларды төмендетуді аяқтады.
Толығырақ Уолл-стритте жоғары және төмен оқыңыз: Міне, пайыздық мөлшерлеменің көтерілуі. Олар сіз күткеннен де нашар болуы мүмкін.
Барлық қаржылық дағдарыстар экономиканың құлдырауына әкелмейді. Клиент жазбасында Химан рецессияны тудырмай, дағдарыс деп атайтын жағдайды тудырған ФРЖ күшейту эпизодтарын тізімдейді. Олардың ішінде ең көрнектісі 1994 жылы орталық банк қаражат мөлшерлемесін қысқа мерзімде 6%-дан 3%-ға дейін екі есе арттырды. Одан кейін ипотекалық бағалы қағаздар нарығында құлдырау болды; Оранж округінің банкротқа ұшырауы, Калифорния., оның қазынашысы қаржылық туынды құралдарда алыпсатарлық жасаған; және Мексика песо дағдарысы АҚШ-тың 50 миллиард долларлық құтқаруына әкелді. Дегенмен, қалған ғасырда рецессия болмайды.
Енді теріс емес нақты облигация кірістілігінен қауіп қаншалықты маңызды? ФРЖ облигация кірістілігіне жақын қордандырылған қорлар мақсатын көтерген кезде алаңдай бастаңыз. Бірақ, Hyman байқағандай, Пауэлл және Ко. бұл болмай тұрып, «шағатын ағаш көп».
Жазыңыз Рэндалл В. Форсит [электрондық пошта қорғалған]
Дереккөз: https://www.barrons.com/articles/treasury-bond-yield-stock-market-51650644233?siteid=yhoof2&yptr=yahoo