АҚШ-тың қаржылық тұрақтылығы туралы сұрақтар Silicon Valley банкінің күйреуі мен АҚШ Федералды резервтік жүйесінің пайыздық мөлшерлеме бойынша алдағы шешімінен кейін басты орын алуда. Американың салық төлеушілерінің басынан өткерген таңғаларлық оқиғаның жақсысы да, жаманы да бар: олардың ұлттық қарызға түсетін ауыртпалығы соңғы үш жылда күрт төмендеді. Мұның себептері ФРЖ есептерінің бір бөлігі болуы керек, өйткені ол жағдайды басқарады.
Бұл айтарлықтай байқалмаған даму қарама-қайшы көрінуі мүмкін, өйткені мемлекеттік қарыз сол кезеңде шамамен 5 триллион долларға өсті. Бірақ сонымен бірге АҚШ қазынашылық бағалы қағаздарының нарықтық құны экономиканың 108% жоғары деңгейінен қазіргі құны 85% дейін көтерілді. Бұл АҚШ-тың қарыз ауыртпалығының ең жылдам төмендеуінің бірі және оның құнын пандемияға дейінгі деңгейге жақындатады.
Бұл күрт құлдырау, сонымен қатар, біз қазір қаржылық күйзеліске тап болдық. Салық төлеушілерге түсетін күтпеген пайда негізінен облигацияларды ұстаушылардың, соның ішінде облигацияларды инвестициялаудан үлкен шығынға ұшыраған банктердің есебінен болды. Олай болса, қарыздық жүктеменің бұл жылдам төмендеуінің қалай болғанын мұқият қарастыру және оның қаржылық тұрақтылық үшін нені білдіретінін қарастыру маңызды.
Күрделі өзгерістердің бастауы 2020 жылдың көктемінде басталады. Федералдық шығыстардың өсуіне байланысты экономиканың доллар мөлшері күрт төмендеді. Бұл оқиғалар қарызды төлеуге болатын салық базасын қысқарту және мемлекеттік қарызды ұлғайту арқылы борыштық жүктемені көтерді. Бұған қоса, пайыздық мөлшерлемелер 0%-ға дейін төмендеді, бұл бұрыннан бар қазынашылықтарды жоғары пайыздық мөлшерлеме төлегендіктен қымбаттады.
Басқаша айтқанда, облигацияларды ұстаушылар күтпеген жерден өздерінің қазынашылықтарынан жақсы кіріске ие болды, ал салық төлеушілер вексельді негіздеді. Осы үш оқиға бірігіп салық төлеушілердің қарыздық жүктемесін 108% деңгейіне дейін көтерді.
Алайда экономиканың долларлық мөлшері пандемияның тоқтауынан тез қалпына келді және 2021 жылдың ортасында қайта трендке айналды. Бұл қарыздың ЖІӨ-ге қатынасын шамамен тоғыз пайыздық тармаққа төмендетті. Одан кейін инфляцияның өршуі келді, ол қарыздық жүктемені одан әрі 14 пайыздық тармаққа төмендетіп, оны ағымдағы мәнге 85%-ға жеткізді. Ол мұны екі арна арқылы жасады. Біріншіден, жоғары инфляция экономиканың долларлық көлемін пандемияға дейінгі үрдістен шамамен 1.89 триллион долларға итермеледі.
Екіншіден, әрине, инфляцияның өсуі ФРЖ-ның пайыздық мөлшерлемелерді күрт көтеруіне себеп болды, бұл қазынашылықтың нарықтық құнын шамамен 1.9 триллион долларға төмендетті. Демек, облигацияларды ұстаушылардың тағдыры өзгерді. Олар кенеттен инфляцияға түзетілген шарттарда да, көп төлейтін басқа жаңа пайыздық бағалы қағаздарға қатысты да күткеннен әлдеқайда төмен құнды облигацияларды ұстады.
Қысқаша айтқанда, облигацияларды ұстаушылар жоғары инфляция арқылы қарыздық жүктемені азайтудың көп бөлігін төледі. Түсінікті болу үшін облигация ұстаушылар да салық төлеушілер болып табылады, бірақ олар салық төлеушілердің бір бөлігі ғана. Сонымен қатар, облигацияларды ұстаушылардың шығыны салық төлеушілер үшін болашақтағы төмен салық шотының перспективасынан гөрі олар үшін өткір және көрінетін.
Байлықтың облигацияларды ұстаушылардан аударылуы 24 триллион долларлық қазынашылық нарығымен шектелмеді. 12 триллион долларлық ипотекалық бағалы қағаздар нарығы және 10 триллион долларлық корпоративтік облигациялар нарығы сияқты тұрақты кірісі бар басқа нарықтар да нарықтық құннан үлкен шығындарға ұшырады. Мұндай бағалы қағаздарды ұстайтын банктердің қазіргі уақытта күйзеліске ұшырауының негізгі себебі де осы. Жақында жүргізілген зерттеу АҚШ-тың банк жүйесіндегі мұндай активтер нарықтағы шығындардың салдарынан 2.2 триллион долларға артық бағаланғанын көрсетті. Бұл шығын көптеген банктер өз салымшылары жаппай қашып кеткен жағдайда олардың барлық талаптарын өтей алмайтынын білдіреді.
АҚШ-тың реттеуші органдары атап өткендей, банктердің тұрақсыз жағдайы қаржылық тұрақтылық үшін үлкен проблема болып табылады. Сондай-ақ, АҚШ үкіметінің жақында сәтсіздікке ұшыраған Silicon Valley банкі мен қолтаңба банкіндегі барлық салымшыларды сақтандырғаны және ФРЖ несиелік қамтамасыз етуді өзінің жаңа өтімділік жүйесінде нарықтық құны бойынша емес, номиналды құны бойынша қабылдауға шешім қабылдағаны да осында. Реттеуші органдар американдық банктердің балансындағы нарықтан нарыққа уақытты бомбаға алаңдайды. Бұл облигация ұстаушылар, олар өздерінің борышкерлеріне байқамай үлкен көлемдегі аударымдарды берген және оны төлей алмайтын болуы мүмкін.
Осы сәтке жетуіміздің көптеген себептері бар, бірақ ең маңыздысы ФРЖ-ның өткен жылдағы пайыздық мөлшерлемені жылдам көтеруі болса керек. Көптеген облигацияларды ұстаушылар, соның ішінде ФРЖ, соңғы онжылдықта төмен пайыздық мөлшерлемелерден туындаған күтулерді және бір жыл бұрын ФРЖ-ның өз болжамдарын ескере отырып, өсімнің жылдамдығы мен ауқымына таң қалды. ФРЖ бұл пайыздық мөлшерлеменің көтерілуі инфляцияның өсуін тоқтатады деп үміттенеді, бірақ бұл арада олар банк балансына зиян келтірді және алға қарай несие құруды нашарлатты. Бұл жоғары инфляцияны қаржылық дағдарыс ретінде емес, тәртіппен аяқтайды деп үміттенеміз.
Біз таңғажайып кезеңде өмір сүріп жатырмыз. Алға қарай оңай жол жоқ, бірақ ФРЖ осы қиын сулардан сәтті өтіп кете алады деп үміттенеміз.
Осы сияқты қонақтардың түсініктемелерін Barron's және MarketWatch жаңалықтар бөлмесінен тыс авторлар жазады. Олар авторлардың көзқарасы мен пікірін көрсетеді. Түсініктеме ұсыныстарын және басқа да кері байланысты жіберіңіз [электрондық пошта қорғалған].